Dapatkah Derive V3 Mempertahankan Posisi Kepemimpinan di Pasar Opsi On-Chain yang Semakin Besar?

1. Persaingan Pasar Opsi On-Chain yang Memanas dan Strategi Derive

Persaingan di pasar opsi on-chain semakin memanas. Meskipun masih lebih kecil dibandingkan pasar futures tanpa batas, potensi pertumbuhannya sangat besar. Di sektor keuangan tradisional, investor institusi secara luas menggunakan opsi untuk mengelola risiko dan menerapkan berbagai strategi investasi. Dengan berkembangnya keuangan on-chain, harapan akan meningkatnya permintaan opsi juga semakin besar.

Sebenarnya, Derive, sebagai pemimpin pasar opsi on-chain, mulai menunjukkan pertumbuhan dalam volume transaksinya. Hingga 26 Oktober, volume transaksi nominal opsi yang terakumulasi mencapai 28,686,000,000 USD, setara dengan sekitar 37.940.100.000.000 KRW. Volume transaksi pada kuartal ketiga 2026 mencapai 7,451,000,000 USD (sekitar 9.854.700.000.000 KRW), meningkat sekitar 6,3 kali dibandingkan dengan 1,184,000,000 USD (sekitar 1.566.000.000.000 KRW) pada kuartal ketiga 2025. Berdasarkan volume transaksi opsi dalam tujuh hari terakhir, Derive menguasai lebih dari 90% pangsa pasar di seluruh bursa opsi on-chain. Volume transaksi nominal kuartalan Derive. Sumber: DeFiLlama

Token asli mereka, DRV, juga mengalami lonjakan yang signifikan. Pada 16 September, harganya adalah 182 KRW, dan hanya dalam empat hari, harganya melonjak menjadi 1,677 KRW, meningkat sekitar 9,2 kali, dengan tingkat kenaikan sekitar 821,4%. Setelah mengalami penyesuaian, hingga 26 Oktober, harganya diperdagangkan di sekitar 470 KRW. Tren harga Derive. Sumber: Upbit

Namun, masih belum pasti apakah Derive dapat mempertahankan posisi dominasi di pasar ke depan. Baru-baru ini, bursa futures tanpa batas utama bersiap untuk memasuki pasar opsi, sehingga persaingan di pasar opsi on-chain diperkirakan akan semakin ketat. Lighter mengumumkan peluncuran layanan opsi pada 16 Oktober. Variational, yang menyediakan perdagangan futures tanpa batas dengan metode permintaan penawaran (RFQ), juga sedang mempersiapkan layanan institusi "Pro" yang dapat memperdagangkan produk derivatif over-the-counter yang disesuaikan, termasuk opsi.

Dalam konteks ekspansi pasar dan masuknya pemain baru, Derive secara resmi meluncurkan V3 pada tanggal 7 bulan ini. Mereka merancang ulang sistem perdagangan dan menyederhanakan integrasi dengan layanan eksternal, dengan fokus meningkatkan daya saing bursa mereka sendiri sekaligus memudahkan layanan eksternal untuk memanfaatkan infrastruktur perdagangan Derive.

Apakah Derive dapat mempertahankan keunggulan yang ada tergantung pada apakah perubahan V3 benar-benar mengarah pada adopsi layanan dan peningkatan permintaan perdagangan. Artikel ini akan membahas perubahan inti V3 dan maknanya, serta mengeksplorasi potensi pertumbuhan Derive dan tantangan yang tersisa.

2. Upaya Perluasan Ekosistem Melalui Derive V3

2-1. Struktur Verifikasi dan Penyelesaian ZK Berbasis Ethereum di Rantai Sendiri

Derive adalah bursa derivatif terdesentralisasi yang mendukung perdagangan opsi dan futures tanpa batas. Diluncurkan pada tahun 2021 dengan nama Lyra, mereka telah mengumpulkan total investasi sebesar 6,3 juta USD dari Framework Ventures, ParaFi Capital, GSR, dan lainnya. Eksekusi pesanan dilakukan secara off-chain, sementara aset pengguna dikelola melalui kontrak pintar.

Perubahan terbesar di V3 adalah penggabungan bursa yang ada dan roll-up mandiri mereka, "Derive Chain", menjadi satu aplikasi zero-knowledge (ZK), serta mengubah struktur penyelesaian langsung di Ethereum.

V2 sebelumnya mengoperasikan roll-up mandiri untuk menangani manajemen margin dan penyelesaian perdagangan opsi yang kompleks secara efisien. Mereka juga menyediakan jembatan untuk pemindahan aset ke Ethereum, dompet kontrak pintar khusus, dan fitur pembayaran biaya gas. Meskipun ini adalah fitur untuk kenyamanan pengguna, infrastruktur yang harus dikelola oleh Derive juga meningkat.

Di V3, perhitungan terkait margin, harga, dan penyelesaian dilakukan secara off-chain, dan hasil perhitungan menghasilkan bukti bahwa itu mengikuti aturan protokol. Kontrak pintar Ethereum bertanggung jawab untuk penyimpanan jaminan, verifikasi bukti, dan penarikan. Data yang diperlukan untuk merekonstruksi status perdagangan diposting di Celestia, sementara pencocokan pesanan tetap dilakukan secara off-chain seperti sebelumnya. Dengan kata lain, perhitungan yang kompleks dilakukan di luar, tetapi validitas hasilnya diverifikasi di Ethereum.

Prosedur untuk menyetor aset dan mengelola akun juga telah disederhanakan. Di V2, pengguna harus memindahkan dana ke Derive Chain yang terpisah dan melalui dompet khusus. Di V3, pengguna dapat langsung menyetor ke kontrak Derive di Ethereum menggunakan dompet Ethereum yang ada atau dompet multisignature dan mengelola akun mereka.

Prosedur pengelolaan akun yang disederhanakan setelah V3. Sumber: Derive

Perombakan ini mengurangi beban menjalankan rantai mandiri dan infrastruktur tambahan, serta menyederhanakan prosedur bagi pengguna dan pelaku bisnis eksternal untuk mengakses Derive.

2-2. Peningkatan Fleksibilitas Pengelolaan Jaminan dan Pemisahan Risiko

V3 telah mengubah strukturnya untuk memungkinkan penggunaan jaminan yang fleksibel dalam satu kelompok aset, dan memisahkan risiko antar kelompok aset. Inti dari perubahan ini adalah pengenalan "Risk Universes" yang mengelola pasar, jaminan, dan margin secara independen.

Di V2, semua aset termasuk dalam satu pool tunggal, tetapi V3 membaginya menjadi Prime untuk Bitcoin dan Ethereum, HYPE untuk HYPE, Alt untuk altcoin lainnya, dan RWA untuk aset terkait fisik. Setiap area memiliki sistem manajemen margin terpisah, pool pinjaman, dan modul keamanan untuk menutupi kerugian likuidasi. Pada saat peluncuran, semua aset menggunakan USDC sebagai aset dasar untuk penyelesaian opsi dan penunjukan margin.

Ruang lingkup penerapan margin portofolio juga diperluas. Margin portofolio mengevaluasi posisi dan jaminan dalam berbagai skenario harga dan volatilitas, dan menghitung margin yang diperlukan berdasarkan perkiraan kerugian maksimum. Di V2, untuk menerapkan ini, pengguna harus membagi akun berdasarkan aset dasar, tetapi di V3, beberapa aset dasar dalam satu area risiko dapat dikelola dalam satu akun.

Sebagai contoh, jaminan yang disetorkan di akun Prime dapat digunakan untuk menutupi margin posisi Bitcoin dan Ethereum secara bersamaan. Namun, setelah menghitung risiko berdasarkan aset dasar, jumlah margin yang diperlukan dijumlahkan, sehingga tidak mengurangi margin dengan mengimbangi keuntungan dan kerugian dari aset dasar yang berbeda.

Pinjaman juga telah diperluas dari struktur berbasis USDC di V2 ke aset dukungan lainnya. Pengguna dapat menyetor aset untuk mendapatkan bunga, atau menggunakan aset yang dipinjam untuk short selling dan arbitrase spot-futures. Namun, tidak semua aset yang diizinkan sebagai jaminan dapat dipinjam, dan batasan serta ukuran pinjaman tergantung pada aset dukungan dan batasan masing-masing area.

Antara area risiko, tidak hanya pengelolaan dana tetapi juga beban kerugian dipisahkan. Kerugian yang menghabiskan modul keamanan di satu area hanya dibagi di antara akun-akun di area tersebut. Sebagai contoh, Prime untuk Bitcoin dan Alt untuk Solana dioperasikan sebagai akun terpisah dan tidak berbagi sumber margin dan pinjaman. Oleh karena itu, meskipun menggunakan USDC yang sama, suku bunga pinjaman dan likuiditas penarikan dapat berbeda antar area.

Sebagai hasilnya, keuntungan V3 adalah meningkatkan efisiensi penggunaan jaminan dalam satu area risiko, sambil memisahkan risiko antar area. Ini memungkinkan untuk mempertahankan stabilitas aset utama yang ada sambil secara fleksibel memperluas pasar aset baru dan perdagangan.

2-3. Membuka Likuiditas Opsi untuk Layanan Eksternal

Perubahan inti lainnya di V3 adalah memudahkan layanan eksternal untuk memanfaatkan infrastruktur dan likuiditas perdagangan Derive.

Meskipun di V2 integrasi melalui API sudah memungkinkan, pengguna harus mempertimbangkan struktur dompet dan akun yang terpisah dari rantai mandiri. Di V3, prosedur integrasi dengan dompet Ethereum yang ada dan API Derive telah disederhanakan, dan akun perdagangan secara otomatis dibuat saat setoran pertama. Pengembang eksternal dapat menyediakan layanan yang memanfaatkan likuiditas opsi Derive tanpa harus membangun infrastruktur perdagangan mereka sendiri.

Ada juga cara monetisasi yang disiapkan untuk penyedia layanan eksternal. Melalui biaya builder, mereka dapat mengenakan biaya tambahan pada transaksi yang melewati layanan mereka, atau menerima 10-50% dari biaya transaksi bersih yang dihasilkan dari transaksi yang masuk melalui program broker API. Fitur ini sudah ada sebelum V3, tetapi kondisi penggunaannya telah diperbaiki dengan disederhanakannya prosedur integrasi. Ini mirip dengan strategi 'Builder Codes' dari Hyperliquid yang memungkinkan layanan eksternal memanfaatkan infrastruktur transaksi dan likuiditas sambil menerima biaya tambahan.

Selain itu, di V3, pengguna dapat membuat dan mengoperasikan vault investasi yang memanfaatkan strategi seperti opsi dan kontrak berjangka tanpa persetujuan terpisah. Pengelola mengumpulkan dana pengguna untuk menjalankan strategi investasi dan menerima biaya pengelolaan serta biaya kinerja. Namun, pembuatan dan pengoperasian vault dikenakan persyaratan dana tertentu seperti biaya dan setoran awal.

Akhirnya, D-Live sedang mendorong strategi untuk memperluas ke infrastruktur keuangan yang digunakan oleh layanan eksternal, melampaui bursa mereka sendiri. Jika penyedia layanan eksternal dapat menarik pengguna baru dengan produk yang memanfaatkan likuiditas D-Live, D-Live juga dapat meningkatkan volume transaksi dan pendapatan biaya. Jika aliran ini benar-benar diadopsi, kita dapat mengharapkan siklus positif yang memperkuat likuiditas opsi dan posisi pasar.

3. Potensi Pertumbuhan D-Live dan Tantangan yang Tersisa

Opsi on-chain adalah pasar dengan potensi pertumbuhan yang besar. Sementara pasar spot dan kontrak berjangka tanpa batas berbasis on-chain berkembang dengan cepat, opsi masih berada dalam skala yang relatif kecil.

Ini kontras dengan proporsi opsi dalam keuangan tradisional. Menurut Futures Industry Association (FIA) AS, pada tahun 2025, opsi akan menyumbang sekitar 74% dari jumlah kontrak dalam perdagangan berjangka dan opsi global. Meskipun sulit untuk membandingkan secara langsung dengan pasar on-chain karena perbedaan ukuran kontrak dan kriteria penghitungan, jelas bahwa opsi adalah produk derivatif utama.

Salah satu latar belakang perbedaan ini adalah bahwa partisipasi investor institusi dalam on-chain masih terbatas. Opsi digunakan tidak hanya sebagai alat untuk berinvestasi pada arah harga, tetapi juga untuk melindungi risiko penurunan aset yang dimiliki, mendapatkan pendapatan tambahan melalui premi penjualan, dan berinvestasi dalam volatilitas itu sendiri. Karena digunakan dalam berbagai strategi pengelolaan oleh institusi dan investor besar, permintaan untuk opsi dapat meningkat seiring dengan meningkatnya pengelolaan aset digital dan partisipasi keuangan on-chain oleh mereka.

Jika permintaan untuk opsi on-chain meningkat, pertumbuhan D-Live diharapkan akan semakin cepat. Pengalaman operasional D-Live yang telah terakumulasi dan likuiditas yang ada dapat berfungsi sebagai daya saing yang penting. Opsi dibagi menjadi produk berdasarkan tanggal kedaluwarsa dan harga pelaksanaan, dan penetapan harga serta pengelolaan margin dan likuidasi juga kompleks. Oleh karena itu, penting untuk tidak hanya memiliki kemampuan teknis tetapi juga pengalaman operasional untuk menjaga lingkungan perdagangan yang stabil sambil menyediakan likuiditas untuk berbagai produk. D-Live telah mengoperasikan layanan sejak 2021 dan telah mengakumulasi pengalaman ini, serta telah mengamankan pangsa perdagangan yang tinggi di pasar opsi on-chain.

Namun, sulit untuk memastikan bahwa keunggulan yang ada akan terus berlanjut. Bursa berjangka tanpa batas besar yang sedang mempersiapkan masuk ke pasar opsi dapat tumbuh dengan cepat berdasarkan pengguna dan permintaan transaksi yang sudah ada. Meskipun likuiditas berjangka tanpa batas tidak langsung beralih ke opsi, basis pelanggan dan saluran distribusi adalah titik awal yang menguntungkan untuk menyebarkan produk baru.

Oleh karena itu, untuk mempertahankan daya saing, D-Live perlu mempercepat perluasan ekosistem berdasarkan pengalaman operasional dan likuiditas yang ada. V3 adalah fondasi kunci untuk ini. Dengan memudahkan penyedia layanan eksternal untuk memanfaatkan infrastruktur D-Live untuk menyediakan layanan dan produk investasi mereka sendiri, jalur untuk menarik permintaan transaksi dari platform lain telah disiapkan.

Kuncinya adalah menghubungkan fondasi ini dengan ekspansi bisnis yang nyata. Ke depan, perlu untuk memantau kinerja V3 berdasarkan seberapa banyak layanan integrasi eksternal yang meningkat dan seberapa baik mereka dapat menarik pengguna baru dan likuiditas institusi untuk menghasilkan volume transaksi dan pendapatan biaya yang berkelanjutan.