L'hashrate della rete Bitcoin raggiunge un record e poi crolla del 15%: i miner sono stati catturati dall'IA?
Titolo originale dell'articolo: "Bitcoin: L'hashrate della rete scende del 15% dal picco, i miner sono stati catturati dall'IA?"
Autore originale dell'articolo: ChandlerZ, Foresight News
L'hashrate di Bitcoin è cresciuto di circa 10 volte dal 2020, ma ha registrato un calo più pronunciato negli ultimi mesi.
I dati mostrano che l'hashrate della rete Bitcoin è sceso di circa il 15% rispetto al picco di ottobre, con i miner in fase di capitolazione da quasi 60 giorni. L'hashrate medio della rete è diminuito da circa 1,1 ZH/s in ottobre a circa 977 EH/s, indicando che i miner stanno spegnendo le macchine o capitolando a causa del calo della redditività.
Inoltre, l'indicatore Hash Ribbon di Glassnode si è invertito il 29 novembre, riflettendo la capitolazione dei miner tracciando i trend dell'hashrate a breve e lungo termine. Attualmente, la pressione dell'offerta a breve termine sul mercato Bitcoin potrebbe aumentare ulteriormente e la difficoltà di mining di Bitcoin dovrebbe vedere il suo settimo aggiustamento al ribasso degli ultimi otto il 22 gennaio, scendendo a circa 139 T.

La redditività del mining registra un declino continuo di cinque mesi
JPMorgan Chase ha dichiarato che l'hashrate della rete Bitcoin è diminuito di circa il 3% mese su mese a 1045 EH/s nel dicembre 2025, allentando la concorrenza tra i miner, ma la redditività del mining continua a diminuire.
Tuttavia, i dati mostrano che nel dicembre 2025, il reddito giornaliero medio dei miner per blocco per EH/s era di 38.700 $, un calo del 7% rispetto a novembre e un calo del 32% su base annua, toccando un minimo storico.
Un'analisi del rapporto di VanEck suggerisce che l'industria del mining di Bitcoin sta affrontando una pressione significativa. Da un lato, l'halving periodico delle ricompense per blocco causa una diminuzione "graduale" del reddito dei miner; dall'altro, dal 2020, l'hashrate della rete si è espanso a un tasso di crescita composto di circa il 62%, costringendo i miner a investire continuamente in CAPEX per aumentare l'hashrate ed evitare l'obsolescenza. Se il prezzo della moneta non riesce a compensare il calo dei sussidi e l'aumento del costo unitario causato dalla crescita dell'hashrate, i profitti dei miner saranno sistematicamente compressi.
Il deterioramento della redditività dei miner può essere visto intuitivamente dal punto di pareggio del prezzo dell'elettricità. Prendendo come esempio la macchina di mining S19 XP di generazione 2022, il suo prezzo dell'elettricità tollerabile per il pareggio è sceso da circa 0,12 $ per kWh nel dicembre 2024 a circa 0,077 $ per kWh nel dicembre 2025. Ciò significa che, sullo sfondo di un recente indebolimento del prezzo di BTC, l'economia marginale del mining è peggiorata significativamente, aumentando ulteriormente la dipendenza dell'industria dalle risorse a basso costo dell'elettricità, dalle economie di scala e dall'efficienza operativa.

Nonostante l'aumento di circa 10 volte dell'hashrate totale della rete dal 2020, gli ultimi 30 giorni hanno visto un calo del 4% dell'hashrate della rete basato su una media mobile a 30 giorni, segnando il calo maggiore dall'aprile 2024. Allo stesso tempo, le interruzioni dal lato dell'offerta hanno anche influenzato l'hashrate, come le strutture di mining nella regione dello Xinjiang che hanno chiuso circa 1,3 GW di capacità sotto revisione normativa, con circa 400.000 miner spenti.
Le farm di mining stanno passando attivamente ai data center IA
Un rapporto di Guojin Securities indica che entro il terzo trimestre del 2025, il costo di mining rettificato per l'ammortamento per le società pubbliche statunitensi è salito a 112.000 $, superando l'attuale prezzo di Bitcoin. Le società di mining di criptovalute possiedono un'infrastruttura di hashrate alimentata e ad alta larghezza di banda vicino ai principali centri urbani, con costi dell'elettricità generalmente compresi tra 3 e 5 centesimi per kWh, rendendole naturalmente adatte alle operazioni di cloud computing IA. Con la crescente domanda di potenza di calcolo IA, la transizione delle farm di mining di criptovalute verso data center IA è una scelta inevitabile.
Si prevede che le 14 principali società di farm di mining quotate in borsa raggiungeranno una capacità elettrica di 15,6 GW entro il 2027, con i principali modelli di business trasformati che sono il leasing di cloud computing e il leasing di energia IDC.

Le farm di mining di criptovalute che passano ai data center IA hanno principalmente due modelli di business.
Uno è simile a CoreWeave e Nebius, acquistando chip per il leasing di cloud computing. Attualmente, IREN adotta questo modello di business. IREN ha una capacità lorda di elettricità di 2,91 GW, corrispondente a circa 1,9 GW di capacità principale, con un valore di mercato per watt inferiore a CoreWeave e Nebius. Ha già collaborato con Microsoft per una capacità principale di 200 MW.
Il secondo modello è simile al leasing di energia IDC, affittando solo i diritti di utilizzo degli edifici dei data center e la capacità elettrica, con gli inquilini che pagano per i server e l'elettricità. Attualmente, la maggior parte delle farm di mining di criptovalute utilizza questo modello di hosting. Alcune società hanno firmato contratti di leasing con Google, Amazon, CoreWeave e altre aziende, mentre la maggior parte sta ancora cercando partner a causa della loro transizione tardiva.

VanEck: Il calo dell'hashrate potrebbe effettivamente essere un fattore positivo
Tuttavia, il rapporto VanEck suggerisce anche che un calo dell'hashrate potrebbe effettivamente essere un fattore positivo. Confrontando i rendimenti a 30 giorni e i rendimenti attesi a 90 giorni dal 2014 basati sulle variazioni dell'hashrate di Bitcoin, quando l'hashrate di Bitcoin scende, c'è una maggiore probabilità di rendimenti attesi positivi rispetto a quando l'hashrate sale. Inoltre, il rendimento medio atteso su 180 giorni è circa 30 punti base più alto quando l'hashrate diminuisce rispetto a quando aumenta.
Quando la compressione dell'hashrate persiste per lungo tempo, la redditività lungimirante si verifica spesso più frequentemente e in misura maggiore. Dal 2014, su 346 giorni con crescita negativa dell'hashrate a 90 giorni, la probabilità di rendimenti positivi a 180 giorni di Bitcoin è del 77%, con un rendimento medio del +72%. Inoltre, la probabilità di rendimenti positivi a 180 giorni di Bitcoin è di circa il 61%, con un rendimento medio del +48%.
Pertanto, acquistare BTC quando la crescita dell'hashrate a 90 giorni è negativa ha storicamente aumentato il rendimento atteso per 180 giorni di 2400 punti base.

Anche in una fase economicamente più debole, molte entità scelgono di continuare il mining. Le pressioni sui profitti a breve termine e le fluttuazioni dell'hashrate portano più probabilmente al consolidamento e alla centralizzazione dell'industria, accelerando la pulizia del settore, il che non implica necessariamente il declino a lungo termine dell'industria del mining.
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