Il rischio paese vicino a 680 punti: perché i bond argentini scendono nonostante il sollievo internazionale

Negli ultimi settimane, l'impennata del rendimento dei bond del Tesoro degli Stati Uniti ha avuto un impatto negativo sul debito sovrano emergente. Tuttavia, la settimana scorsa i rendimenti si sono allentati, ma questo sollievo esterno non si è trasferito ai bond locali. Infatti, il rischio paese è salito questo lunedì fino a 680 punti base, il massimo in un anno. Gli analisti affermano che il programma finanziario del 2027 solleva dubbi nel mercato, inquadrato in un anticipo dei rischi elettorali.{#p-1792429394262-97511}

Tra venerdì 9 e venerdì 16, il tasso del Tesoro statunitense a 10 anni è sceso dal 5,24% al 5,09%, il suo livello più basso dal 22 settembre. Questa diminuzione del tasso base ha aiutato i passivi emergenti; tuttavia, il rischio paese è aumentato in ciascuna delle quattro sedute della settimana scorsa, da 589 a 648 punti, una tendenza che questo lunedì arriva fino a 680 unità. "Così, il sollievo che aveva portato il primo turno brasiliano, quando ha toccato i 573, è stato completamente annullato", hanno riferito da Cohen.{#p-1792424053061-94969}

Questa situazione ha messo in evidenza un disaccoppiamento: sebbene il fattore internazionale pesasse fortemente sulle quotazioni, il sollievo esterno della settimana scorsa non si è trasferito all'EMBI. "Il costo in dollari del debito argentino è passato dall'11,1% all'11,6% nella settimana. Dal 10 luglio, è aumentato di quasi 300 punti base, di cui solo 53 corrispondono al tasso statunitense", hanno dettagliato nello stesso rapporto.{#p-1792424347424-5593}

A questo proposito, in dialogo con Ámbito, Gabriel Bagattini, consulente finanziario che rappresenta Finanzas con Gabriel, ha spiegato come sia l'interrelazione di queste due variabili: "La diminuzione del tasso del Tesoro tende a essere favorevole per i bond argentini, poiché riduce il tasso di riferimento internazionale. Ma questo beneficio può essere neutralizzato se, allo stesso tempo, aumenta il rendimento aggiuntivo che gli investitori richiedono per prestare all'Argentina".{#p-1792424970495-4453}

Inoltre - come ha spiegato l'esperto - il rischio paese misura proprio quella differenza: se il tasso statunitense scende e quello argentino non segue, l'indicatore sale. "Per questo motivo, non ogni aumento del rischio paese significa necessariamente che sia aumentato il costo di finanziamento argentino", ha differenziato Bagattini.{#p-1792425806057-4175}

Il rischio paese locale sale, nonostante il sollievo esterno: cosa lo spinge?

Da PPI hanno ripercorso che, la settimana scorsa, mentre i bond Globali perdeva terreno, l'ETF EMB (indice che misura il debito emergente) è avanzato dello 0,4% nello stesso periodo. La ripresa di questi mercati si è verificata in sintonia con la diminuzione del tasso dei Treasuries a 10 anni che è sceso di circa 15 punti base. "Questo ha alleviato la pressione sul segmento e ha permesso un rimbalzo del debito sovrano ad alto rischio nella settimana. Tuttavia, quel respiro esterno non si è trasferito ai bond argentini", ha aggiunto PPI.{#p-1792427658048-99544}

E hanno dettagliato: "La divergenza diventa più evidente quando si aggiusta il confronto per l'elevato beta dei Globali. Per dimensionarla, abbiamo confrontato il loro prezzo medio ponderato con il percorso che avrebbe spiegato il movimento dell'EMBI, considerando la maggiore sensibilità dei nostri bond al contesto internazionale. Mentre il prezzo medio dei Globali è sceso dell'1,7% nella settimana, l'impulso esterno avrebbe giustificato un aumento dello 0,6%."{#p-1792427658048-22482}

Vale a dire, i sovrani argentini sono scesi anche quando lo scenario globale giocava a favore. "Con questo movimento, il divario accumulato da luglio tra entrambe le misure è arrivato al 5%, riflettendo il peso del componente idiosincratico argentino sulle quotazioni", hanno ampliato da PPI.{#p-1792428342491-11101}

"La nostra lettura è che questa settimana il mercato ha isolato il problema: il mondo ha aiutato attraverso le tasse, i dati locali sono stati accettabili e, anche così, lo spread si è ampliato. Ciò che viene quotato non è la solvibilità in pesos, che il surplus dimostra mese dopo mese, ma la capacità di ottenere i dollari del 2027, che ancora non hanno una fonte definita", hanno riferito questa settimana da Cohen.{#p-1792428375103-29813}

Da parte sua, Bagattini ha confermato che sebbene "parlerei di un disaccoppiamento nel movimento recente, non è sufficiente per affermare che il debito argentino ha smesso di rispondere al contesto internazionale". "Bisogna anche guardare cosa è successo con altri emergenti e perché sono scesi i rendimenti statunitensi: una ricerca di rifugio può favorire i Treasuries e danneggiare i bond ad alto rischio allo stesso tempo", ha esemplificato.{#p-1792428388666-57836}

Secondo la sua visione, un tasso internazionale più basso apre un'opportunità, ma per sfruttarla l'Argentina deve rafforzare la fiducia nella sua capacità di pagamento. Qui sono centrali l'accumulo di riserve, la continuità dell'equilibrio fiscale e il finanziamento delle prossime scadenze.

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