Polymarket riforma i contratti Bitcoin e il trading di Binance subisce un immediato calo

Il contratto Bitcoin di Polymarket campionato in cinque minuti il 27 ottobre utilizza benchmark medi di apertura e chiusura, seguendo una riforma di agosto che ha cambiato l'incentivo a muovere il suo prezzo di liquidazione.

Il design attuale richiede una valutazione del rischio diversa rispetto alla regola del singolo istante esaminata in ricerche precedenti.

Una stima di circa 8,2 milioni di dollari guadagnati da 821 portafogli in cicli precedentemente spinti appartiene a quella ricerca storica. Lo studio più recente di Guangzhe Wang cita il risultato di Dai e coautori.

I risultati prima e dopo di Wang indicano invece un modello di trading di Binance in diminuzione nelle prime settimane dopo la media. Ciò fornisce un test empirico alla riforma, mantenendo separato se un modello di tempo di liquidazione osservato sia diminuito e quanto perdano i trader sotto l'attuale regola.

Il mercato Bitcoin del 27 ottobre, coprendo le 12:20-12:25 p.m. ET, nomina il prezzo medio ponderato nel tempo (TWAP) BTC/USD di Chainlink come fonte di risoluzione. Up vince quando il benchmark finale è almeno alto quanto il benchmark di apertura, e Down vince altrimenti.

Il documento di lavoro di Dai, Jia e Yu, presentato ad arXiv il 30 giugno, ha riportato picchi di flusso spot al tempo di liquidazione e successivi inversioni dopo il lancio del contratto di cinque minuti. La scoperta più ampia riguarda l'incentivo a muovere il mercato di riferimento sottostante.

Il nuovo documento di Wang ha esaminato i dati di Binance di un secondo dal 1 luglio 2025 al 4 settembre 2026, con 82.752 limiti Bitcoin dove solo il contratto di cinque minuti si è liquidato. Per ogni finestra di cinque minuti campionata, ha misurato la quota del volume di Binance scambiato nei suoi ultimi dieci secondi:

Nelle prime tre settimane del regime di 60 secondi, Wang non ha trovato migrazioni sistematiche nelle finestre precedenti e nessuna ricorrenza del precedente modello di inversione vicino allo strike.

Quella osservazione limitata è coerente con l'efficacia della riforma per il modello misurato. Non è né un audit dei profitti attuali dei portafogli né una prova che ogni possibile strategia di manipolazione sia scomparsa.

Lo studio testa una risposta osservata alla riforma e il suo esito è un modello di trading.

Due medie decidono la scommessa

Secondo il changelog di Polymarket, i mercati crypto up/down sono passati da singoli istanti a medie calcolate da Chainlink il 7 agosto. Sia il prezzo di apertura da superare che il valore finale di liquidazione sono stati spostati al feed TWAP applicabile.

Il 14 agosto alle 00:00 UTC, la piattaforma ha esteso i mercati crypto di cinque minuti a 60 secondi. Il contratto di ottobre riflette una regola operativa introdotta più di due mesi prima, e la sua durata di cinque minuti non deve essere confusa con la sua finestra di benchmark di un minuto.

Sotto una regola di istantanea, un movimento insolitamente breve può essere importante se influisce sul prezzo di riferimento selezionato. Sotto una media, il suo contributo dipende da quanto influisce sulla finestra di misurazione.

La questione economica diventa se il beneficio sulla posizione del mercato delle previsioni superi il costo di influenzare quella media ed eseguire la strategia.

Un guadagno storico in dollari non può essere portato in quel calcolo cambiato senza prove che il vecchio comportamento e l'economia si applichino ancora.

La documentazione di Polymarket afferma che prende la media applicabile, proprio come fa per il valore di chiusura. Valutare un risultato contestato richiede i valori di riferimento utilizzati a entrambi i confini, insieme al timing del rapporto pertinente.

I contratti Bitcoin di cinque minuti di Polymarket ora confrontano le TWAP di apertura e chiusura di Chainlink di 60 secondi invece di istantanee a prezzo singolo.

La documentazione del timestamp di Chainlink spiega perché il tempo stampato su un grafico di scambio è insufficiente. Ogni rapporto sottostante ha un inizio di validità e un timestamp di osservazione, ma le larghezze dei rapporti possono variare, incluso quando un rapporto successivo assorbe un gap. Il TWAP pesa i prezzi in base alla durata che coprono.

La media si aggiorna anche con l'ultima osservazione piuttosto che scattare automaticamente a un minuto tondo. Un TWAP di 60 secondi non è quindi né il prezzo medio su tutta la scommessa di cinque minuti né necessariamente sessanta tick pesati in modo uguale.

Cosa non può rispondere il vecchio valore in dollari

Un guadagno su una posizione di mercato delle previsioni e il ritorno netto da una strategia che coinvolge l'asset sottostante sono misurazioni diverse. Se muovere il prezzo di riferimento di Bitcoin richiede di scambiare Bitcoin, quel passaggio e i suoi costi di esecuzione appartengono al calcolo della redditività.

Polymarket Institute distingue lo scambio internazionale decentralizzato da Polymarket US, con API separate e dati gestiti separatamente.

La revisione trimestrale di Talos del 27 ottobre evidenzia la sua integrazione con Kalshi e punta a precedenti analisi di potenziale manipolazione della liquidazione di Polymarket.

La misurazione rimanente è finanziaria oltre che comportamentale: guadagni e perdite sotto la regola media, con i commerci pertinenti del mercato sottostante e i costi di esecuzione contabilizzati.

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