RedotPay cerca una valutazione di 5 miliardi di dollari, ma la crescita non riesce a tenere il passo

Autore: Zhou, ChainCatcher

Il 26 ottobre, secondo quanto riportato da Bloomberg citando fonti informate, la società di carte di pagamento crittografico di Hong Kong RedotPay sta considerando di presentare segretamente una domanda di IPO negli Stati Uniti entro la fine dell'anno, con una valutazione obiettivo di almeno 5 miliardi di dollari. Nel frattempo, l'azienda sta ancora trattando con gli investitori per un round di finanziamento Pre-IPO con una valutazione compresa tra 4 e 5 miliardi di dollari.

Ad agosto di quest'anno, Bloomberg ha riferito che RedotPay ha posticipato i piani di quotazione a causa di problemi normativi e legali, e l'azienda ha successivamente contestato questa notizia. Nello stesso mese, un'entità collegata a Binance ha citato in giudizio tre co-fondatori dell'azienda a Hong Kong, chiedendo circa 470 milioni di dollari, e il caso non ha ancora avuto una sentenza.

Dallo scorso settembre, quando la valutazione ha superato il miliardo di dollari, ad oggi, la società, fondata solo tre anni fa, ha visto la sua valutazione aumentare di circa cinque volte in poco più di un anno. La sua crescita e la base di conformità possono sostenere questo prezzo?

Valutazione aumentata di cinque volte in un anno, 5 miliardi di dollari sembrano un po' cari

RedotPay è stata fondata nel 2023 e il suo core business consiste nel consentire agli utenti di ricaricare i propri conti con stablecoin come USDT e USDC, per poi spendere tramite la sua carta Visa presso commercianti in tutto il mondo, con il sistema che gestisce automaticamente la conversione da criptovalute a valuta fiat durante il pagamento.

Nel settembre 2025, RedotPay ha completato un finanziamento di 47 milioni di dollari, superando la valutazione di 1 miliardo di dollari; a dicembre ha completato un round di finanziamento di 107 milioni di dollari guidato da Goodwater Capital. A febbraio di quest'anno, Bloomberg ha riportato per la prima volta che l'azienda pianificava di quotarsi negli Stati Uniti, con una valutazione obiettivo superiore a 4 miliardi di dollari.

Fonte immagine: RootData

Le ultime notizie indicano che JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies e Barclays sono coinvolti nel lavoro di quotazione, con la partecipazione di Barclays che non era stata precedentemente rivelata.

A sostenere questa valutazione ci sono una serie di dati operativi brillanti. Secondo quanto riportato da Bloomberg citando fonti informate, RedotPay attualmente ha oltre 9 milioni di clienti, con ricavi annualizzati superiori a 180 milioni di dollari e un margine operativo superiore al 50%, con una crescita dei ricavi di oltre il 50% nei primi tre trimestri di quest'anno.

Calcolando una valutazione di 5 miliardi di dollari, la valutazione di RedotPay è di circa 28 volte i ricavi annualizzati. Se calcoliamo grossolanamente in base al margine operativo, il multiplo del profitto operativo corrispondente è di circa 55 volte, mentre l'emittente di stablecoin quotato Circle ha un rapporto prezzo/utili di circa 50 volte fino alla fine di ottobre.

La crescita anno su anno è impressionante, in gran parte grazie al basso punto di partenza dello scorso anno. I dati della piattaforma di carte crittografiche Paymentscan mostrano che nei primi tre trimestri di quest'anno, il volume delle spese con carta di RedotPay è stato di circa 3,08 miliardi di dollari, con un aumento di circa il 64% rispetto ai 1,87 miliardi di dollari dello stesso periodo dell'anno scorso. Nella prima metà dello scorso anno, il suo volume mensile di spesa oscillava tra 140 e 220 milioni di dollari.

Va notato che i dati sulle spese con carta di RedotPay su Paymentscan sono riportati dall'azienda stessa, mentre i dati sulle ricariche provengono dal tracciamento on-chain.

Se guardiamo agli ultimi mesi, entrambi i gruppi di dati mostrano che la crescita si è già fermata. A settembre, il volume delle ricariche on-chain di RedotPay è stato di 537,9 milioni di dollari, sostanzialmente invariato rispetto ai 534,4 milioni di dollari di agosto; il volume delle spese con carta è stato di 403,2 milioni di dollari, rispetto ai 403,6 milioni di dollari di agosto.

Nel frattempo, i concorrenti continuano ad accelerare. La classifica di Paymentscan mostra che negli ultimi 90 giorni, il volume delle spese di RedotPay è aumentato del 12,9%, mentre EtherFi e KAST sono aumentati rispettivamente del 42,5% e del 35,5%.

La crescita dei ricavi non ha tenuto il passo con i flussi di capitale. Da novembre dello scorso anno ad agosto di quest'anno, il volume mensile delle ricariche di RedotPay è aumentato del 68,4%, mentre i ricavi annualizzati dichiarati dall'azienda sono aumentati solo da 150 milioni di dollari a 180 milioni di dollari, con un incremento di circa il 20%. Durante questo periodo, ha anche aumentato le commissioni per le transazioni in valuta estera e i prelievi ATM. La differenza tra i due è dovuta a una diminuzione del reddito unitario o a cambiamenti nelle attività non legate alle carte, ma le informazioni pubbliche attualmente non consentono di fare una valutazione.

Il settore si sta espandendo, il fossato di RedotPay si sta assottigliando

In contrasto con il rallentamento di RedotPay, l'intero settore delle carte di stablecoin continua ad espandersi rapidamente. I dati di Paymentscan mostrano che a luglio, il volume mensile delle spese con carte crittografiche ha superato per la prima volta i 10 miliardi di dollari, con un aumento di circa il doppio rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, e a settembre è ulteriormente salito a circa 12,3 miliardi di dollari.

Mentre il mercato cresce, la posizione relativa di RedotPay sta diminuendo. Tra circa 30 progetti di carte tracciati da Paymentscan, la quota di spesa di RedotPay ha superato il 90% nel 2024, ma a settembre di quest'anno è scesa a circa il 33%. Durante questo periodo, il volume delle spese di RedotPay è comunque aumentato, ma il cambiamento della quota è principalmente dovuto alla rapida crescita di nuovi entranti come EtherFi, KAST e Plasma One.

La rapida crescita dei nuovi entranti è legata alla diminuzione delle barriere all'ingresso per l'emissione di carte. L'infrastruttura Rain è anche un membro principale di Visa e Mastercard, fornendo servizi di emissione a oltre 200 aziende, e a gennaio di quest'anno ha completato un finanziamento di 1,95 miliardi di dollari. Le marche che si collegano a queste piattaforme possono lanciare i propri prodotti di carte in tempi relativamente brevi.

Al contrario, il vantaggio di RedotPay deriva maggiormente dai canali. ChainCatcher ha riportato a gennaio di quest'anno in un articolo dal titolo "Come RedotPay raggiunge una valutazione di 2 miliardi di dollari in tre anni?" che RedotPay ha inizialmente acquisito clienti tramite una rete di distribuzione offline, promuovendo in mercati emergenti come Nigeria, Brasile e Sud-est asiatico attraverso KOL locali, commercianti OTC e leader di comunità.

Mantenere questo canale richiede commissioni elevate e incentivi alla promozione. Secondo le informazioni pubbliche, la commissione per l'apertura di una carta virtuale di RedotPay è di 10 dollari, mentre per una carta fisica è di 100 dollari. I test di Paymentscan mostrano che il sovrapprezzo complessivo per le transazioni in valuta estera è di circa il 2,2% - 2,3%. I referenti possono guadagnare una commissione di apertura della carta compresa tra il 20% e il 40%, oltre a una percentuale delle transazioni che va dallo 0,05% allo 0,25%, e anche i referenti di secondo livello possono partecipare alla distribuzione.

Ciò significa che il costo del canale è già stato incorporato nelle regole aziendali, e se le commissioni vengono abbassate nella concorrenza, anche lo spazio per gli incentivi alla promozione si ridurrà. La piattaforma ritiene inoltre che RedotPay sia più adatta come ponte tra stablecoin e sistemi di pagamento locali; per la maggior parte degli utenti negli Stati Uniti e in Europa, ci sono spesso opzioni più competitive disponibili localmente.

A luglio di quest'anno, la piattaforma di pagamento svizzera Fiat24 ha sospeso la funzione di ricarica di asset crittografici, mentre la startup parigina Kulipa ha interrotto le operazioni a causa di problemi di debito, portando alla sospensione di circa 20 progetti di carte di portafoglio e fintech. I costi di emissione, liquidazione e conformità stanno aumentando, spingendo i piccoli operatori fuori dal mercato.

Oltre la causa da 470 milioni di dollari, RedotPay ha anche questioni di conformità da risolvere

Alla fine di ottobre, RedotPay ha annunciato di aver acquisito la borsa di criptovalute giapponese BTCBOX e ha riconosciuto nell'annuncio che l'azienda non possiede una licenza di operatore di scambio di criptovalute in Giappone e che i servizi esistenti per i residenti giapponesi non sono conformi ai requisiti normativi locali.

Attualmente, RedotPay ha sospeso la registrazione di nuovi utenti nella regione giapponese e ha rimosso l'app dagli store locali, limitando gradualmente i servizi esistenti fino alla loro cessazione. La BTCBOX acquisita aveva sospeso tutti i servizi a gennaio di quest'anno a causa di una fuga di informazioni sui clienti e ha ripreso le operazioni in fasi ad agosto, senza rivelare l'importo delle transazioni.

Maggiore attenzione è rivolta alla causa con Binance. Secondo quanto riportato da Bloomberg ad agosto, citando documenti del tribunale di Hong Kong, un'entità collegata a Binance accusa RedotPay di violare l'accordo di collaborazione, dirottando oltre 470.000 utenti dalla Binance Card a RedotPay e chiedendo un risarcimento di 472,8 milioni di dollari ai suoi tre co-fondatori, calcolato in base al valore di vita di ogni utente di 925 dollari.

Il cuore della controversia riguarda l'isolamento dei fondi. L'accordo firmato dalle due parti nel marzo 2025 richiedeva che i fondi di Binance Pay non fossero utilizzati per ricaricare le carte di RedotPay; Binance ha affermato di aver scoperto una violazione da parte di RedotPay a marzo di quest'anno e ha successivamente terminato la collaborazione ad aprile.

RedotPay nega le accuse e afferma che si difenderà attivamente; il caso a Hong Kong non ha ancora avuto una sentenza. Si segnala che nell'ultimo anno almeno 5 dirigenti di RedotPay hanno lasciato l'azienda, incluso il responsabile legale che ha lasciato a luglio di quest'anno.

A livello di licenze, RedotPay ha effettivamente ottenuto molte nuove licenze quest'anno. A marzo, ha ottenuto la licenza VASP in Argentina e la registrazione MSB in Canada e negli Stati Uniti; a giugno ha completato la registrazione VASP in Messico; ad agosto ha ottenuto la prima licenza statale per il trasferimento di denaro negli Stati Uniti, con oltre 20 domande in fase di revisione; a settembre ha ottenuto altre due licenze di prestito in due stati.

Tuttavia, queste nuove licenze si riferiscono principalmente a operazioni negli Stati Uniti che non sono ancora iniziate. RedotPay ha dichiarato ad agosto che i suoi ricavi annualizzati di 180 milioni di dollari e un volume di pagamenti annualizzati di circa 14 miliardi di dollari sono stati realizzati tramite fornitori di pagamento regolamentati non statunitensi, e i suoi prodotti di carte non sono ancora stati lanciati negli Stati Uniti.

A settembre, RedotPay ha annunciato di aver completato una revisione antiriciclaggio condotta dalle Big Four, ma la revisione ha coperto solo le sue due sussidiarie autorizzate a Hong Kong, con standard di riferimento basati sulle linee guida del registro delle imprese di Hong Kong.

Nella fase di emissione delle carte, il sito web di RedotPay mostra che le sue carte sono emesse da Xfers a Singapore in base alla licenza di Visa, con RedotPay che funge da gestore del progetto per il programma delle carte, a differenza di aziende come Rain che detengono la qualifica di membro principale dell'organizzazione di carte, esistendo quindi un problema di dipendenza da enti esterni.

Inoltre, ChainCatcher ha precedentemente menzionato che le attività di prestito e guadagno di RedotPay si trovano in una zona grigia dal punto di vista legale. Attualmente, queste due attività sono ancora operative, e i prodotti di guadagno sono inclusi nei diritti dei membri a pagamento, ma non ci sono ancora conclusioni normative chiare.

In generale, la crescita anno su anno di RedotPay rimane impressionante, ma negli ultimi due mesi le ricariche on-chain e le spese con carta sono rimaste stabili, e la crescita dei ricavi è chiaramente più lenta rispetto ai flussi di capitale. I nuovi entranti nel settore stanno aumentando più rapidamente, e la ristrutturazione delle operazioni giapponesi e le cause legali non risolte indicano che la sua struttura di conformità è ancora in fase di aggiustamento.

Attualmente, RedotPay ha completato la revisione finanziaria delle Big Four; se presenterà la domanda entro la fine dell'anno come previsto, la pubblicazione del prospetto diventerà un elemento chiave per valutare questa valutazione, rivelando i ricavi trimestrali, la composizione dei ricavi, la distribuzione geografica degli utenti e i rischi legali.

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