Redistribuzione delle balene: analisi del mercato crypto e rotazione degli asset

Titolo originale: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Autore originale: Ignas, ricercatore DeFi

Traduzione originale: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas ha avanzato l'idea che, nonostante l'approvazione di un ETF Bitcoin, l'adozione istituzionale accelerata, il passaggio del "Genius Act", il futuro "Clarity Act", l'assenza di repressioni normative, di hack importanti o di crolli narrativi fondamentali, Bitcoin stia ancora lateralizzando con una liquidità insufficiente. Attualmente, i primi investitori Bitcoin stanno iniziando strategicamente a incassare profitti (piuttosto che vendere massicciamente), mentre i nuovi investitori pianificano di comprare durante i ribassi.

Punti chiave

I primi detentori di Bitcoin stanno incassando profitti;

Non si tratta di una vendita di panico, ma di una transizione naturale da una concentrazione presso le balene a una distribuzione generalizzata;

Tra tutte le metriche on-chain tracciabili, il segnale più evidente è la vendita da parte delle balene.

Iniziamo con Bitcoin

I detentori a lungo termine hanno venduto 405.000 Bitcoin negli ultimi 30 giorni, pari all'1,9% dell'offerta totale di Bitcoin.

Prendiamo l'esempio di Owen Gunden, una delle prime balene Bitcoin. Ha effettuato transazioni importanti su Mt. Gox, detiene una quota significativa ed è membro del consiglio di amministrazione di LedgerX. I suoi portafogli associati detengono oltre 11.000 Bitcoin, rendendolo uno dei più grandi detentori individuali on-chain.

Recentemente, i suoi portafogli hanno iniziato a trasferire grandi quantità di Bitcoin verso Kraken, spostando migliaia di Bitcoin in lotti. Questo indica solitamente una vendita. Gli analisti on-chain ritengono che potrebbe prepararsi a vendere la maggior parte dei suoi Bitcoin, valutati oltre un miliardo di dollari.

Dal 2018 non twitta, ma questa mossa si adatta alla mia teoria della "grande rotazione", in cui alcuni si spostano verso gli ETF per vantaggi fiscali o vendono per diversificare il portafoglio (come l'acquisto di ZEC?).

Man mano che l'offerta passa dalle vecchie balene ai nuovi acquirenti, il prezzo di carico medio di Bitcoin continua ad aumentare e i nuovi detentori stanno prendendo il controllo.

Mentre il prezzo di carico medio passa dai primi miner agli acquirenti di ETF e alle nuove istituzioni, possiamo osservare un aumento dell'MVRV.

L'MVRV, che significa "Prezzo attuale" ÷ "Prezzo di carico del detentore", è una metrica classica di valutazione on-chain di Bitcoin proposta da Murad Mahmudov e David Puell nel 2018. È ora ampiamente utilizzata per valutare se Bitcoin è sopravvalutato (surriscaldato) o sottovalutato.

Alcuni potrebbero sostenere che si tratti di un segnale ribassista, poiché le balene di lunga data hanno mantenuto profitti significativi per anni mentre le balene appena entrate sono in perdita costante.

Il prezzo di carico medio di Bitcoin è vicino a 110.800 $, e si teme che se Bitcoin continuerà a sottoperformare, i nuovi investitori potrebbero scegliere di vendere.

Tuttavia, l'aumento dell'MVRV indica che la proprietà si sta diversificando e sta diventando più matura. Bitcoin sta passando da pochi detentori a bassissimo costo a un gruppo più disperso con un prezzo di carico più elevato.

Questo è in realtà un segnale rialzista. E al di fuori di Bitcoin?

Il cambio di mano dei token Ethereum

E ETH? ETH può mostrare un modello simile di "cambio della guardia"? Simile a Bitcoin, questo potrebbe spiegare in parte il ritardo del prezzo di ETH.

Da una certa prospettiva, anche ETH sembra vincere: entrambi hanno ETF, DAT e investitori istituzionali, sebbene di natura diversa.

I dati mostrano che anche ETH si trova in un periodo di transizione simile, solo più precoce nel tempo e più complesso nel processo.

Infatti, da una certa prospettiva, ETH ha raggiunto Bitcoin: attualmente, circa l'11% di tutto l'ETH è detenuto da DAT ed ETF.

Mentre Bitcoin ha circa il 17,8% della sua quota detenuta da spot ETF e grandi tesorerie (grazie agli sforzi di Saylor nel corso degli anni), ETH sta seguendo questa tendenza.

Ho provato a trovare dati rilevanti su ETH per verificare se, come per Bitcoin, le vecchie balene stiano diversificando ETH verso nuove balene, ma senza successo. Ho anche contattato Ki Young Ju di CryptoQuant, che mi ha detto che a causa del modello basato sui conti di ETH, diverso dal modello UTXO di Bitcoin, è difficile quantificare i dati.

Ad ogni modo, la differenza principale sembra essere che ETH è passato dal retail alla balena, mentre il cambiamento principale di Bitcoin è dalla vecchia balena alla nuova balena.

Il grafico sottostante mostra anche la tendenza della proprietà di ETH che si sposta dal retail alla balena.

Il prezzo reale dei grandi conti (oltre 100.000 ETH) sta aumentando rapidamente, indicando che i nuovi acquirenti stanno entrando a prezzi più alti mentre i piccoli detentori stanno vendendo.

Notate come tutte le linee (arancione, verde, viola) stiano convergendo allo stesso livello ora, indicando che i portafogli di varie dimensioni di fondi hanno un prezzo di carico quasi uguale, suggerendo che i vecchi token sono passati nelle mani di nuovi detentori.

Questo reset del prezzo di carico dovrebbe avvenire verso la fine del ciclo di accumulazione e prima di un aumento significativo dei prezzi. Strutturalmente, questo indica che l'offerta di ETH si sta consolidando in mani più forti, rendendo il mercato di ETH rialzista.

La logica dietro questo cambiamento è:

-Il retail sta vendendo mentre le balene e i fondi accumulano, per motivi che includono: 1) l'adozione di stablecoin e tokenizzazione; 2) staking ETF; 3) partecipazione degli investitori istituzionali;

-Il retail vede ETH come "gas" e perde fiducia in ETH quando emergono altri token L1. Gli investitori balena lo vedono come un asset di guadagno e continuano ad accumulare per rendimenti on-chain a lungo termine;

-Mentre Bitcoin sta vincendo, ETH è ancora in una zona grigia, quindi le balene sono in vantaggio, bloccando l'ingresso degli investitori istituzionali.

La combinazione di ETF e DeFi Application Tokens (DAT) rende la base di detentori di ETH più istituzionalizzata, ma non è chiaro se tendano maggiormente verso una crescita a lungo termine. La preoccupazione principale è l'annuncio da parte di ETHZilla della vendita di ETH per riacquistare le proprie azioni. Non è un motivo di panico, ma ha creato un precedente.

Nel complesso, anche ETH si adatta alla teoria dell'"alta rotazione". La sua struttura è meno chiara di quella di Bitcoin perché la base di detentori di Ethereum è più diversificata, con più casi d'uso (come fornire liquidità a pochi grandi portafogli) e più ragioni per i detentori di spostare i token on-chain.

Movimento dei token Solana

È davvero difficile capire a che stadio si trovi SOL nella teoria della rotazione, anche identificare i portafogli istituzionali o i principali detentori è difficile. Tuttavia, alcuni modelli possono ancora essere trovati.

SOL sta entrando nella stessa fase istituzionalizzata di ETH. Il mese scorso, uno spot ETF su SOL è apparso su CT, senza clamore. Sebbene il volume di afflusso non sia particolarmente alto (totale 3,51 miliardi di dollari), c'è un afflusso positivo ogni giorno.

Alcune società DAT hanno anche iniziato a comprare SOL in quantità significative:

Attualmente, il 2,9% di tutto il SOL in circolazione è detenuto da società DAT, pari a 25 miliardi di dollari, e potete leggere di più sulla struttura DAT di SOL nell'articolo di Helius.

Pertanto, SOL ha ora gli stessi investitori infrastrutturali TradFi di Bitcoin ed ETH, inclusi fondi regolamentati e società di tesoreria, solo su scala minore. I dati on-chain di SOL sono disordinati ma ancora concentrati presso i primi insider e portafogli VC. Questi token si stanno lentamente facendo strada nelle mani di nuovi acquirenti istituzionali attraverso ETF e flussi di tesoreria.

Una rotazione significativa ha già toccato SOL; è solo avvenuta un ciclo dopo.

Pertanto, se la rotazione di Bitcoin e in una certa misura di ETH sta per concludersi, e il prezzo potrebbe salire in qualsiasi momento, allora la situazione per SOL non è difficile da prevedere.

Cosa succederà dopo

La rotazione di Bitcoin finisce per prima, seguita da vicino da ETH ma con un leggero ritardo, mentre SOL ha bisogno di più tempo. Quindi, dove siamo in questo ciclo?

Nei cicli passati, la strategia era semplice: Bitcoin saliva per primo, seguito da ETH, e l'effetto ricchezza emergeva gradualmente. Le persone traevano profitto dalle criptovalute principali e si rivolgevano ad altcoin a minor capitalizzazione di mercato, stimolando così l'intero mercato.

Questa volta è diverso.

Bitcoin ristagna in una certa fase del ciclo, anche se il prezzo sale, con i vecchi giocatori che passano agli ETF o incassano per uscire, migliorando infine la vita al di fuori delle crypto. Non c'è effetto ricchezza, non c'è effetto di ricaduta, solo il PTSD causato da FTX, e il duro lavoro continua.

Le altcoin non competono più con Bitcoin per lo status di valuta, ma si stanno rivolgendo alla competizione in termini di usabilità, rendimento e speculazione. Tuttavia, la maggior parte dei prodotti non soddisfa questi criteri. Categorie attualmente consigliate:

-Blockchain in uso reale: Ethereum, Solana, forse una o due altre chain;

-Prodotti con flusso di cassa o apprezzamento reale del valore;

-Asset con esigenze uniche che Bitcoin non può sostituire (come ZEC);

-Infrastruttura in grado di attrarre commissioni e attenzione;

-Stablecoin e RWA.

Il campo delle crypto continuerà a innovare e sperimentare, quindi non voglio perdermi questo nuovo punto caldo, con tutto il resto che diventa rumore.

L'attivazione dell'interruttore delle commissioni di Uniswap è un momento chiave: sebbene non sia il primo, è il protocollo DeFi più importante fino ad oggi. Uniswap ha costretto tutti gli altri protocolli a seguire l'esempio e iniziare a ridistribuire le commissioni ai detentori di token (riacquisto).

5 protocolli di lending su 10 hanno già condiviso i ricavi con i detentori di token.

Così, le DAO sono diventate aziende on-chain, con il valore dei loro token che dipende dai ricavi che generano e ridistribuiscono. Questa sarà la posizione del prossimo round di rotazione.

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