La nuova mappa europea delle criptovalute nell'era MiCA: perché la Germania è al centro della scena?

Autore: Zen, PANews

Con la fase di transizione del MiCA che si avvicina alla conclusione, l'industria delle criptovalute in Europa ha subito una grande selezione a livello normativo. Una volta che il MiCA entrerà completamente in vigore, le piattaforme che in passato si affidavano alla registrazione locale nei vari Stati membri, alle lacune normative o ai regimi di transizione per servire gli utenti europei, dovranno essere reinserite nel quadro normativo dell'Unione Europea e ottenere l'autorizzazione come fornitori di servizi di criptovalute, nota come autorizzazione CASP, per continuare a operare in modo conforme.

Secondo il Financial Times, al 1° luglio, solo circa il 12% delle aziende di criptovalute nell'UE ha ottenuto l'autorizzazione per continuare a operare sotto le nuove normative, con 244 enti autorizzati. Molte piattaforme che non sono riuscite a completare l'autorizzazione in tempo hanno dovuto interrompere i servizi relativi alle criptovalute e ritirarsi dal mercato conforme europeo.

In questo nuovo tavolo da gioco, la posizione della Germania è particolarmente prominente. Attualmente, la Germania ha 57 fornitori di servizi di criptovalute autorizzati dal MiCA, che rappresentano circa il 23% delle 244 autorizzazioni dell'UE, superando di gran lunga gli altri Stati membri dell'UE. Poiché il MiCA consente agli enti autorizzati di fornire servizi transfrontalieri all'interno dell'UE, ciò significa che la Germania non solo è uno dei membri con il maggior numero di autorizzazioni, ma sta anche diventando un importante punto di ingresso normativo per le piattaforme di criptovalute in Europa.

Inoltre, la Germania non è solo un mercato "leader in termini di numero di autorizzazioni"; è anche un punto di intersezione nella nuova stratificazione della finanza crittografica in Europa, passando dall'ingresso normativo a quello della distribuzione bancaria e ai partecipanti delle infrastrutture finanziarie digitali.

La regolamentazione funzionale consente una transizione fluida del MiCA

Prima dell'attuazione del quadro normativo dell'UE, la Germania aveva già suddiviso le fasi di emissione, trading, intermediazione, custodia e ordine di mercato delle criptovalute in diversi sistemi di regolamentazione, tra cui banche, titoli, pagamenti e mercati dei capitali. Proprio grazie a questa base di regolamentazione funzionale, quando il MiCA ha unificato le regole disperse in un quadro normativo dell'UE, la Germania è stata in grado di adottare rapidamente le nuove normative e di estendere il percorso di conformità locale a livello europeo.

Anche prima dell'implementazione ufficiale del MiCA, la Germania aveva già diversi ingressi per il trading di criptovalute rivolti a utenti retail e clienti istituzionali. Queste piattaforme precoci non erano completamente al di fuori della regolamentazione, ma erano integrate nel sistema di servizi finanziari esistente in Germania attraverso banche autorizzate e strutture di agenti.

Ad esempio, una delle prime piattaforme di trading di Bitcoin in Germania, Bitcoin.de, operava attraverso Bitcoin Deutschland AG, che agiva come "agente vincolato" della Fidor Bank per svolgere attività di intermediazione. Questo è un'operazione nel contesto della regolamentazione finanziaria tedesca che si basa su banche autorizzate: l'agente può essere un'azienda o un individuo indipendente, ma può rappresentare solo un'istituzione finanziaria autorizzata per svolgere attività specifiche. La Fidor Bank, come banca autorizzata in Germania, fungeva da parte responsabile in questa struttura, assumendosi le relative responsabilità normative.

A differenza del percorso di conformità "integrato", l'operatore della borsa valori tedesca, il gruppo Stuttgart Stock Exchange, ha scelto di scendere direttamente in campo, cercando di integrare il trading di criptovalute nel proprio sistema di scambio, intermediazione e custodia. Nel 2019, il gruppo ha lanciato un'app di trading di criptovalute per utenti retail: BISON, che offre un ingresso relativamente semplice per l'acquisto e la vendita. Nello stesso anno, il gruppo ha anche lanciato la prima piattaforma di trading di asset digitali regolamentata in Germania, BSDEX, che utilizza un libro ordini e regole di trading fisse, destinata a investitori più professionali.

Oltre alle piattaforme locali, il quadro normativo tedesco è in grado di attrarre anche la partecipazione di piattaforme internazionali, come nel caso di Coinbase Germany, che è un esempio tipico. Nel 2021, Coinbase Germany ha ottenuto le autorizzazioni relative alla custodia e al trading di criptovalute rilasciate da BaFin. BaFin è l'autorità federale di vigilanza finanziaria tedesca, responsabile della regolamentazione di banche, titoli, assicurazioni e alcuni servizi finanziari crittografici. Le sue autorizzazioni fanno parte del nuovo regime di regolamentazione delle criptovalute introdotto in Germania nel 2020, che copre la custodia e il trading di criptovalute.

Questi casi dimostrano che, prima dell'implementazione del MiCA, le autorità di regolamentazione tedesche si concentravano sulla suddivisione e valutazione delle attività delle piattaforme. Ciò coinvolge diverse leggi finanziarie tradizionali tedesche, tra cui la Legge bancaria tedesca, la Legge sui titoli tedesca e il quadro di regolamentazione dei servizi di pagamento. I documenti iniziali di BaFin sulla classificazione dei token riflettono anche questo approccio di regolamentazione funzionale. Essa ha sottolineato che se un token costituisce uno strumento finanziario, un titolo, un investimento di capitale o una quota di fondo di investimento deve essere valutato caso per caso in base alla sua struttura specifica e alla sua funzione economica.

Pertanto, sebbene la base di regolamentazione della Germania non sia completamente matura e perfezionata, essa ha già "addestrato" un certo numero di istituzioni a sviluppare capacità di due diligence sui clienti, governance organizzativa, controllo dei rischi e dichiarazione normativa, integrando le attività chiave delle piattaforme di criptovalute nel sistema delle leggi finanziarie tradizionali. Potrebbe non essere il mercato con la regolamentazione più flessibile, ma ha il vantaggio di avere percorsi normativi chiari, infrastrutture finanziarie complete e un'esperienza normativa prevedibile. Per le nuove piattaforme che desiderano entrare nel mercato europeo, l'attrattiva della Germania risiede proprio in questo.

Le banche diventano l'ingresso diretto ai servizi di criptovalute in Germania

Nel mercato globale delle criptovalute, i tradizionali sistemi bancari di molti paesi tendono a mantenere una certa distanza dall'industria delle criptovalute, talvolta anche in opposizione. Tuttavia, nello sviluppo del mercato delle criptovalute in Germania, le banche non sono solo partecipanti nella catena di conformità, ma sono diventate anche l'ingresso per gli utenti nell'uso delle criptovalute.

Inizialmente, la Fidor Bank ha partecipato alla struttura di conformità della piattaforma locale collaborando con Bitcoin.de; successivamente, con la crescente chiarezza del quadro normativo, istituzioni finanziarie tradizionali come Commerzbank e DekaBank hanno iniziato a sviluppare servizi di custodia, trading e servizi istituzionali nel settore delle criptovalute.

Si può dire che la tendenza a portare il ruolo delle banche dalla retroguardia alla ribalta fosse già in atto. L'implementazione del MiCA ha ulteriormente accelerato questo cambiamento, consentendo ai servizi di criptovalute di entrare più rapidamente nei canali retail delle banche stesse, diventando un nuovo ingresso accessibile agli utenti comuni.

Il caso più diretto è DZ Bank, ovvero la banca centrale cooperativa della Germania, che è la seconda banca tedesca per dimensioni patrimoniali. Nel gennaio 2026, DZ Bank ha annunciato di aver ottenuto l'autorizzazione MiCAR da BaFin per lanciare il servizio di criptovalute "meinKrypto".

Questo prodotto è progettato per essere integrato nell'app VR Banking come portafoglio e ingresso per il trading, rivolto a clienti autonomi, piuttosto che come parte di un consiglio di investimento di private banking. Una volta che la banca cooperativa avrà completato la notifica MiCAR e lanciato le relative funzionalità, i clienti potranno investire in criptovalute attraverso un'app bancaria familiare.

Un'altra via proviene dal sistema delle casse di risparmio tedesche, le Sparkassen. Le Sparkassen sono una rete di banche pubbliche di risparmio in Germania, che copre numerosi sportelli bancari locali e clienti privati. Come importante istituzione di servizi di titoli e gestione patrimoniale all'interno di questo sistema, DekaBank è spesso definita la "società di titoli" o piattaforma di servizi di mercato dei capitali del sistema delle casse di risparmio.

Secondo piani pubblici, il sistema delle casse di risparmio tedesche offrirà ai clienti privati servizi di trading di criptovalute come Bitcoin ed Ethereum attraverso la piattaforma DekaBank all'interno dell'app di mobile banking, con l'obiettivo di lanciare nel'estate del 2026.

Il significato di tali cambiamenti risiede nel modo in cui vengono distribuiti i servizi di criptovalute. Per gli utenti comuni, le criptovalute non sono più solo prodotti ad alto rischio su piattaforme di trading esterne, ma sono integrate all'interno delle app bancarie, dei conti dei clienti e dei processi di conformità esistenti.

Da centro di trading a hub delle infrastrutture digitali per gli asset in Europa

Se le licenze delle piattaforme di trading risolvono la questione di "chi può fornire servizi di criptovalute in modo conforme", le app bancarie risolvono la questione di "da dove possono accedere gli utenti comuni alle criptovalute", una questione più profonda è: chi emetterà, custodirà e regolerà gli asset on-chain in futuro, e con quali strumenti di pagamento e regolamento entreranno nel sistema del mercato dei capitali. La pianificazione delle criptovalute in Germania si sta estendendo oltre il trading e l'ingresso al dettaglio, per abbracciare queste infrastrutture finanziarie di base.

Deutsche Börse Group è il principale operatore di borse e infrastrutture di mercato in Germania, con attività che coprono trading, clearing, indici di dati, soluzioni di gestione degli investimenti e servizi post-trading. Clearstream, una delle sue divisioni post-trading, è responsabile della regolazione, custodia e servizi patrimoniali dopo la conclusione delle transazioni di titoli, garantendo che le transazioni siano effettivamente completate e che i diritti patrimoniali siano gestiti in modo continuativo.

Nel giugno 2026, Clearstream ha annunciato il lancio della prossima generazione di infrastrutture per titoli digitali, con piani per un'implementazione graduale tra il 2026 e il 2027. Secondo l'annuncio, la piattaforma coprirà le fasi del ciclo di vita dei titoli, inclusi emissione, distribuzione, regolamento, custodia, servizi patrimoniali, liquidità e finanziamento, servendo sia titoli tradizionali che titoli tokenizzati, e sarà rivolta agli asset sotto i quadri MiFID e MiCA. Clearstream ha anche dichiarato che la piattaforma supporterà l'accesso dei clienti istituzionali alla tecnologia blockchain, alle criptovalute, alle stablecoin e ai token di sicurezza, esplorando scenari come il regolamento on-chain, la tokenizzazione su larga scala dei titoli e il riutilizzo delle garanzie per lo stesso asset in più transazioni.

Per istituzioni di infrastruttura di mercato come Deutsche Börse e Clearstream, i titoli tokenizzati, le stablecoin e le criptovalute stanno venendo inclusi in un più ampio aggiornamento delle infrastrutture del mercato dei capitali. Se queste infrastrutture ottengono l'approvazione normativa e vengono ampiamente adottate dai clienti istituzionali, le istituzioni tedesche occuperanno una posizione più favorevole nel mercato europeo degli asset digitali.

Inoltre, le stablecoin in euro seguono lo stesso filo conduttore. Il progetto di stablecoin in euro Qivalis, sostenuto da banche europee e con sede ad Amsterdam, mira a rispondere alla posizione dominante delle aziende americane nei pagamenti digitali e a prepararsi per la futura tokenizzazione degli asset. I membri fondatori di Qivalis includono DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA e UniCredit, con l'intenzione di lanciare una stablecoin in euro regolamentata nella seconda metà del 2026, dopo l'approvazione normativa.

Per la Germania, il significato di questo progetto non risiede nel fatto che la Germania domini da sola la stablecoin in euro, ma piuttosto nel fatto che il sistema bancario tedesco è già entrato nella costruzione congiunta delle infrastrutture di pagamento digitali e finanziarie tokenizzate in Europa. DekaBank collega il sistema delle casse di risparmio tedesche, DZ Bank collega il sistema delle banche cooperative, e la loro partecipazione a Qivalis dimostra che la pianificazione delle criptovalute in Germania si è estesa a infrastrutture finanziarie di base come le stablecoin in euro, i pagamenti on-chain e il regolamento degli asset tokenizzati futuri.

La competizione futura nell'industria delle criptovalute in Europa si concentrerà sempre di più su licenze, collaborazioni bancarie, custodia, regolamento, trasparenza fiscale e capacità di servizi transfrontalieri, e la Germania si trova proprio all'incrocio di queste capacità.