Perché i soldi dei coreani continuano a fluire verso gli Stati Uniti, dai "formichieri occidentali" ai fondi pensione coreani?

Autore: Zen, PANews

Il 25 luglio, durante un evento intitolato "Incontro con gli investitori di venture capital della Silicon Valley" presieduto dal presidente sudcoreano Lee Jae-myung, il Fondo Nazionale di Previdenza Sociale della Corea (NPS) ha firmato un memorandum di intesa con sei importanti istituzioni di venture capital statunitensi.

Dall'altra parte del tavolo dei negoziati c'erano Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst e NEA. Queste sei istituzioni gestiscono complessivamente circa 313 miliardi di dollari di attivi, con un portafoglio che include nomi noti come Apple, Nvidia, Google, OpenAI e Anduril.

Secondo il memorandum di intesa, le due parti pianificano di stabilire canali di cooperazione a lungo termine, esplorare opportunità di investimento globale e condividere informazioni di mercato e di progetto. Il governo coreano ha creato l'occasione per questo incontro, mentre il vero protagonista è stato il Fondo Nazionale di Previdenza Sociale, che gestisce quasi 1690 trilioni di won coreani (circa 1,16 trilioni di dollari).

In Corea, gli investitori individuali noti come "formichieri occidentali" sono già abituati ad aprire le app di trading notturne, in attesa dell'apertura di Wall Street. Secondo i dati della Korea Securities Depository, fino al 2 giugno 2026, il valore delle azioni statunitensi detenute dagli investitori domestici attraverso le società di intermediazione locali ha raggiunto circa 206,3 miliardi di dollari, un record storico. Dopo l'inizio di luglio, i flussi di capitale sono nuovamente accelerati, con acquisti netti di azioni statunitensi che ammontano a circa 2,596 miliardi di dollari dal 1 al 24 luglio, già quattro volte il totale di giugno.

Un fondo si occupa della previdenza sociale di tutti, l'altro cerca la crescita della ricchezza personale. Le scadenze di investimento, la tolleranza al rischio e le restrizioni normative delle due categorie di fondi sono molto diverse, ma entrambe attraversano sempre più frequentemente l'Oceano Pacifico.

I "formichieri occidentali" notturni e le pensioni che non possono essere completamente sostenute dal mercato locale

L'entusiasmo degli investitori al dettaglio coreani per le azioni statunitensi dura da anni. Nel contesto degli investimenti in Corea, gli investitori che rimangono nel mercato azionario nazionale sono chiamati "formichieri orientali", mentre quelli che si dirigono verso i mercati esteri sono i "formichieri occidentali".

Il mercato azionario statunitense e Seul hanno un fuso orario diverso, con le normali ore di trading che coincidono con la notte in Corea, ma per i coreani amanti delle notti insonni questo non è un problema. Inoltre, con le società di intermediazione coreane che offrono servizi di cambio valuta estera, trading frazionato e orari prolungati, acquistare azioni statunitensi è diventato simile all'acquisto di azioni coreane.

Questo fenomeno è alimentato da due fattori. Una parte dei fondi è destinata a una normale allocazione globale. L'economia coreana ha settori forti come i semiconduttori, l'automobile, le batterie e la cantieristica, ma la struttura delle aziende quotate nel paese è relativamente concentrata; l'altra parte ha un carattere più speculativo. Gli investitori al dettaglio coreani tendono a preferire azioni tematiche, prodotti a leva e asset ad alta volatilità. Si concentrano rapidamente durante i rialzi, ma possono facilmente generare vendite forzate quando il mercato si inverte.

Recentemente, le autorità di regolamentazione coreane hanno inasprito i requisiti di accesso per gli ETF a leva su singole azioni, proprio per controllare la volatilità del mercato causata dalla concentrazione dei fondi personali.

L'uscita dell'NPS verso l'estero è guidata da un'altra logica.

Il sistema pensionistico nazionale coreano è stato avviato nel 1988 ed è simile a un'assicurazione pensionistica pubblica a livello nazionale. A partire da luglio 2026, i lavoratori delle aziende dovranno versare il 9,5% del loro reddito mensile come contributo pensionistico, con le aziende e i dipendenti che coprono ciascuno il 4,75%; i lavoratori autonomi di solito coprono l'intero importo. I fondi, dopo aver pagato le pensioni correnti, generano un surplus che viene poi investito dall'NPS in azioni, obbligazioni, immobili, infrastrutture e fondi privati.

Fino alla fine di aprile 2026, gli attivi del Fondo Nazionale di Previdenza Sociale della Corea hanno raggiunto 1670,7 trilioni di won. Dalla sua istituzione, ha ricevuto un totale di 945,5 trilioni di won in contributi e ha generato un rendimento totale di 1177,9 trilioni di won; le spese per pensioni e gestione ammontano a 452,8 trilioni di won.

Un aspetto particolarmente degno di nota è che i fondi guadagnati negli investimenti dell'NPS nel corso degli anni hanno già superato l'importo totale dei contributi ricevuti. Questo ha fatto sì che il fondo superasse il suo ruolo di semplice ente amministrativo che "riscuote contributi e paga pensioni".

Nel 2025, la Corea ha completato la sua prima riforma significativa del sistema pensionistico nazionale in 18 anni, aumentando gradualmente il tasso di contribuzione dal 9% al 13%, mentre si modifica il tasso di sostituzione delle pensioni. La riforma ha ritardato la previsione di esaurimento del fondo, ma la pressione sui conti dovuta all'invecchiamento della popolazione coreana continua ad aumentare. In futuro, i rendimenti degli investimenti diventeranno una variabile importante per prolungare la vita del fondo.

Nel frattempo, la dimensione dell'NPS è diventata così grande che è difficile mantenerla concentrata a lungo termine all'interno della Corea.

Fino alla fine di aprile 2026, l'NPS ha allocato 930,7 trilioni di won all'estero, che rappresentano il 55,7% degli attivi finanziari. Di questi, 604,5 trilioni di won sono investiti in azioni estere, 103,1 trilioni di won in obbligazioni estere e circa 221,4 trilioni di won in asset alternativi esteri. La quota di investimenti domestici è quindi del 44,3%.

Se una somma così enorme di fondi rimanesse principalmente in Corea, l'NPS continuerebbe ad aumentare la sua partecipazione in grandi aziende come Samsung Electronics e SK Hynix, influenzando significativamente i prezzi di mercato durante le operazioni di acquisto e vendita. Il mercato azionario coreano ha un'alta concentrazione settoriale, e se le pensioni, l'occupazione, il reddito dei residenti e i portafogli di investimento dipendessero tutti dall'economia nazionale, i rischi si accumulerebbero.

Espandere gli investimenti all'estero ha quindi un duplice obiettivo: da un lato, cercare fonti di rendimento più ricche, dall'altro, ridurre le limitazioni della capacità del mercato locale e del ciclo economico unico. Reuters ha stimato che la dimensione degli attivi dell'NPS corrisponde a circa il 60% del PIL della Corea, e questa dimensione determina la necessità di allocare fondi a livello globale.

Dalla piazza pubblica di New York al cerchio del private equity della Silicon Valley

L'ingresso dell'NPS nella Silicon Valley non è un cambiamento improvviso.

Nel 2002, l'NPS ha iniziato a delegare a istituzioni esterne la gestione delle azioni estere; nel 2005 è entrato nel settore degli investimenti alternativi globali; nel 2011 ha aperto un ufficio a New York, seguito da aperture a Londra e Singapore. Nel 2024, l'NPS ha aperto un ufficio a San Francisco, estendendo la sua portata verso le aree più concentrate di startup tecnologiche e venture capital negli Stati Uniti.

Oggi, oltre la metà degli attivi finanziari dell'NPS è gestita da istituzioni esterne. Il fondo pensione può acquistare direttamente azioni e obbligazioni nel mercato pubblico, ma quando entra nei settori del private equity, del venture capital, degli immobili e delle infrastrutture, dipende maggiormente dalla capacità di sourcing dei progetti, dalla due diligence e dalle reti locali dei gestori professionali.

Gli Stati Uniti occupano una posizione importante in questa allocazione globale. L'ultimo documento 13F presentato dall'NPS alla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti mostra che, fino alla fine di marzo 2026, il valore delle sue partecipazioni in titoli quotati negli Stati Uniti ammonta a circa 131,7 miliardi di dollari, coinvolgendo 562 asset. Il 13F copre solo i titoli quotati negli Stati Uniti che soddisfano i requisiti di dichiarazione e non rappresenta tutti gli investimenti dell'NPS negli Stati Uniti, ma è già sufficiente a mostrare la sua dimensione a Wall Street.

La firma di un accordo con VC come Sequoia e a16z porta ulteriormente questa rotta all'interno dell'ecosistema del venture capital della Silicon Valley.

Le grandi aziende tecnologiche nel mercato pubblico sono già in fase matura, mentre i progetti iniziali in intelligenza artificiale, robotica, biotecnologia e tecnologia della difesa sono principalmente gestiti dai VC. Creare un team interno per cercare, valutare e gestire queste startup è costoso e manca di una rete locale. Stabilire canali di cooperazione fissi con i principali VC può aiutare a ottenere quote di fondi, progetti in fase di crescita e informazioni di mercato.

Per le sei VC, l'NPS è altrettanto attraente. Le istituzioni di venture capital devono continuamente raccogliere nuovi fondi, e i fondi pensionistici pubblici, con le loro dimensioni elevate e scadenze lunghe, rappresentano una fonte importante di LP istituzionali. Soprattutto nel contesto di un'espansione continua dei round di finanziamento per infrastrutture AI, robotica e tecnologia profonda, il valore del capitale a lungo termine diventa ancora più evidente.

Tuttavia, questo memorandum di intesa rimane attualmente una mappa stradale per la cooperazione. I contenuti ufficialmente divulgati riguardano principalmente l'esplorazione di opportunità di investimento globale, lo scambio di informazioni e la cooperazione a lungo termine, senza impegni specifici sui fondi e senza prove che dimostrino che l'NPS abbia già allocato somme significative a queste sei istituzioni. L'NPS ha sottolineato nell'annuncio che valuterà le opportunità di investimento, l'ambiente di mercato e i fattori di rischio, prima di espandere gradualmente gli investimenti nel venture capital all'estero.

Inoltre, il governo coreano spera che questo canale possa servire anche le startup locali. Le informazioni rilasciate dall'ufficio presidenziale menzionano che le due parti hanno discusso anche degli investimenti nelle startup coreane e dell'ingresso nei mercati globali, e a16z ha già aperto un ufficio in Corea. Per l'NPS, i rendimenti degli investimenti e la sicurezza dei fondi pensionistici rimangono i criteri principali. Allo stesso tempo, aiutare le aziende coreane a connettersi con la Silicon Valley potrebbe anche portare a un'esteriorizzazione dell'industria.

La stessa direzione del dollaro, due diversi rischi

Sia gli investitori al dettaglio coreani che l'NPS stanno espandendo gli investimenti all'estero, ma stanno facendo transazioni completamente diverse.

Gli investitori al dettaglio possono concentrare i loro fondi su alcune azioni tecnologiche e utilizzare la leva per inseguire le tendenze a breve termine. L'NPS deve gestire contemporaneamente azioni, obbligazioni, immobili, infrastrutture e asset privati, con scadenze di investimento che si estendono su decenni. Le perdite degli investitori individuali ricadono sulle famiglie, mentre un errore significativo per il fondo pensione influenzerebbe le aspettative pensionistiche dell'intera società.

Il loro vero punto in comune risiede nella consapevolezza dei confini del mercato locale coreano.

Gli investitori normali cercano opportunità di crescita nelle aziende tecnologiche statunitensi; l'NPS deve trovare un numero sufficiente e diversificato di asset per un fondo che supera i 1600 trilioni di won. Quando l'economia coreana non può fornire un'esposizione completa a tutti i settori e una capacità di mercato, i fondi naturalmente si estendono ai mercati globali, con gli Stati Uniti che diventano uno dei principali obiettivi.

Questa scelta sta iniziando a produrre effetti macroeconomici.

L'acquisto di asset esteri richiede la conversione in dollari. L'acquisto continuo di azioni statunitensi da parte degli investitori al dettaglio coreani e l'aumento della allocazione all'estero da parte dell'NPS generano una domanda di dollari. All'inizio del 2026, il fervore degli investitori al dettaglio coreani per le azioni statunitensi è stato visto come uno dei fattori interni che hanno messo sotto pressione il won; le operazioni di cambio dell'NPS sono su scala ancora maggiore, e un singolo aggiustamento può influenzare l'offerta e la domanda di mercato.

Per ridurre l'impatto delle acquisti concentrati di dollari sul mercato spot da parte dell'NPS, la Banca Centrale della Corea e l'NPS hanno esteso l'accordo di swap valutario fino alla fine del 2026. L'NPS può ottenere dollari per investimenti all'estero attraverso le riserve valutarie della banca centrale, riducendo la necessità di vendere direttamente won; in caso di rapida svalutazione del won, l'NPS attuerà anche coperture strategiche sui cambi.

Di conseguenza, la politica coreana si trova di fronte a un problema di equilibrio a lungo termine: le pensioni necessitano di diversificazione globale e rendimenti più elevati, mentre la stabilità del tasso di cambio e il mercato dei capitali locale desiderano che i fondi rimangano moderatamente nel paese.

Nel maggio 2026, l'NPS ha aumentato il suo obiettivo di proporzione di azioni domestiche per la fine dell'anno al 20,8%, mentre ha fissato l'obiettivo per le azioni estere al 35,6% per la fine del 2027. Questo aggiustamento tiene conto sia dell'aumento del mercato azionario coreano che della pressione esercitata sugli investimenti esteri sul won, mostrando che il percorso di globalizzazione dell'NPS sarà continuamente calibrato in base all'ambiente di mercato.

Pertanto, l'ingresso dell'NPS nella Silicon Valley non significa che il governo coreano stia iniziando a scommettere i fondi pensionistici pubblici in un'azzardo tecnologico ad alto rischio. È piuttosto un'estensione della sua strategia di allocazione globale di oltre vent'anni: la crescita continua del fondo, la limitata capacità del mercato domestico e la struttura demografica richiedono rendimenti a lungo termine più elevati e diversificati. In questo, i fondi pensione di paesi europei come Paesi Bassi e Svizzera sono già in anticipo.

Ciò che merita davvero attenzione è che la struttura della ricchezza dei residenti coreani sta cambiando. Il lavoro, la proprietà e la responsabilità pensionistica rimangono radicate in Corea, ma un numero crescente di attivi finanziari cerca crescita negli Stati Uniti e nei mercati globali. Il memorandum di intesa firmato tra l'NPS e sei VC della Silicon Valley è solo l'ultimo punto di questo processo.

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