26億ドルがチェーン上に忘れられた：600万のウォレットの背後にある暗号ユーザーの資金はどこに？

著者：Jae、PANews

暗号市場の「サプライズ」はエアドロップだけではなく、スマートコントラクトの深いところに忘れられた資産の発見も含まれます。

プロトコルが急速に進化し、エコシステムが頻繁に変動するチェーン上の世界では、質権を解除した後に引き出しを忘れた元本と利息、クロスチェーン後に完了しなかった引き出しプロセス、または数年前に古いプロトコルに預けた散発的な資金など、資産の忘却は暗号業界における一般的な現象となっています。プロトコルのアップグレード、フロントエンドのサービス停止、エコシステムの移行により、散らばった残高が再発見されることはますます難しくなっています。

HiddenFundsのデータによると、10月1日現在、600万以上のウォレットに散らばるチェーン上の遺留資産の総額は261億ドルに達しています。クロスチェーンの通路から旧版の質権契約、トークン移行プール、停止予定のL2まで、忘れられた資産は巨大で細分化されたチェーン上の眠る資本の図を描き出しています。

26億ドルの全景：88%は自分で引き出せる、半数は三つのシナリオに困っている

HiddenFundsは203のパブリックチェーンと218のスマートコントラクトを追跡し、一連の数字を導き出しました：261億ドルの総遺留資金は、HyperliquidのTVLのピークレベルに相当します；600万以上の独立したウォレットアドレスをカバーし、860万以上の独立したポジションを超え、各アドレスは平均して約1.43のポジションを保有しています。資産の分散、単一アドレスの多ポジションが最も直感的な特徴です。

最も驚くべき結論は：大多数の眠っている資金は見つからないのではなく、ユーザーが忘れているだけです。

処理権限に基づいて分類すると、231億ドルは「ユーザーが自分で引き出せる」範疇に属し、割合は88%に達します；21億ドルは発行者の支援が必要で、8%を占めます；本当に完全に見つからない可能性があるのは9300万ドル未満で、割合は4%未満です。言い換えれば、ほとんどのチェーン上の「失ったお金」は、実際にはずっとそこにあり、ユーザーが最後の引き出し操作を行っていないだけです。

現象の原因を見てみると、**三つのシナリオが半分以上の眠っている規模に寄与しています。**合計約133億ドル：

1. 他のパブリックチェーンのネイティブ質権：4.8億ドル、割合18.4%、最大の単一カテゴリ。

2. 2015-2021年の古いイーサリアム契約：4.6億ドル、割合17.6%、初期エコシステムの「遺留問題」。

3. 未完成のトークン交換移行：3.9億ドル、割合14.9%、プロトコルのアップグレードによって残された資産の断層。

その後は、イーサリアムメインネットの質権（2.9億ドル）、閉鎖されたDeFiアプリ（2.1億ドル）、期限切れのポジション（2.1億ドル）、および閉鎖されたパブリックチェーン、クロスチェーンブリッジの未完了の退出、L2の未請求の引き出しなどの細分化されたシナリオが続きます。

さらにプロトコル層に深く掘り下げると、**上位15の資産集積点は累計で170億ドルを超え、総規模の約70%を占めています。**初期のイーサリアムの古い契約は4.6億ドルで18%を占め、未引き出しのSolanaの質権、未交換の旧版RNDR、未変換のMKR、旧形式のイーサリアムの検証者の引き出し証明書などが続きます。各大口の沈殿の背後には、メカニズム設計の断層、ブランドのアップグレードの見落とし、またはエコシステムの終焉の余波があります。

三つの原因が資金を滞留させる：ネットからの撤退、通貨の交換、質権の解除が行き詰まる

チェーン上の資産の忘却は単なる「ユーザーの不注意」ではありません。表面を超えて、構造的な問題がこの26億ドルの眠る資本を生み出しています。

質権メカニズムの設計の断層

ネイティブ質権と流動性質権は、資本が眠る最大の重災区です。主な問題は、ほぼすべての質権システムが「質権解除申請→クールダウン待機→手動引き出し」という多段階のプロセスを設計していることであり、ユーザーの認識はしばしば「質権解除をクリックすればお金が自動的に戻ってくる」にとどまります。

Solanaは最も典型的なサンプルです。2.6億ドルの質権資産が13.1万以上のウォレットに眠っており、数セントから数万ドルの範囲をカバーしています。システムのルールでは、ユーザーはエポックのクールダウン期間が終了した後、引き出し権限を持つ秘密鍵を使用して再度引き出し指示を発行する必要があります。**この追加の操作が広範な長尾資金の滞留を引き起こしています：**その中には1ドル未満の「アリのポジション」が11.3万件あり、1,000ドル以上、10,000ドルの眠っているポジションもそれぞれ9,638件と2,226件あります。

イーサリアムエコシステムの質権滞留は、基盤インフラのアップグレードとアプリケーション層の構造の二重要因が重なっています。

基盤側では、初期の検証者が0x00形式の引き出し証明書を使用している場合、上海アップグレード後の自動入金を享受できず、1.2億ドルの元本と報酬が長期間停滞し、手動で署名して0x01形式にアップグレードする必要があります。

アプリケーション側では、Lidoに滞留している6,992万ドル、EigenLayerに滞留している4,819万ドルは、すべて「引き出し証明書を生成するための申請を開始→プロトコルが質権解除を待機→ユーザーがメインネットで受け取る」という三段階の設計に困っています。EigenLayerの引き出し滞留は、2024年12月に1,168万ドルの月間ピークを記録し、エアドロップの配布後の投機熱が退去するタイミングに対応しています：多くのユーザーがエアドロップを得るために参加し、終了後はプロセスが煩雑であるため、最後の引き出しを放棄または忘れてしまう可能性があります。

ブランドの進化による認識の断絶

プロトコルの進化、ブランドのアップグレード、エコシステムの移行は、資金の忘却のもう一つの大きな源です。全市場で未完成のトークン交換移行の資金は累計3.9億ドルであり、本質的には分散型ガバナンスの伝播の盲点に陥っています：コミュニティの公告やソーシャルメディアの通知だけでは、すべての保有アドレスに到達することは困難です。

典型的なケースは数多くあります：

• Render NetworkはイーサリアムからSolanaに移行し、トークン名をRENDERに変更した後、1.5億ドルの旧版RNDRがイーサリアムネットワークに眠っています；
• MakerDAOはSkyプロトコルにブランドをアップグレードし、MKRをSKYに交換した後、1.3億ドルの旧MKRが未だに変換されていません；
• PolygonはMATICをPOLに改名した後、3,432万ドルの旧トークンが元のアドレスに留まっています。

非アクティブなユーザーにとって、彼らはトークンがすでに交換を完了したことを全く知らないかもしれません。自動化されたチェーン上のマッピングがなく、自発的な手動交換に頼ると、大量の保有がチェーン上の「資産化石」として受動的に陥ることは避けられません。

旧エコシステムの終焉

もう一つのタイプの眠る資本は、閉鎖されたエコシステムに閉じ込められています。資産は名目上はまだ存在しますが、実際には流通や換金機能を失っています。

最も代表的なのは、ビットコインのOmni Layer上のUSDTで、規模は1.1億ドルに達し、12万以上のアドレスに関与しています。Tetherは昨年9月にOmni Layer上のUSDTの発行と償還を停止しましたが、チェーン上のトークンは凍結されておらず、秘密鍵の保有者は依然として制御権を持っていますが、市場には等価のクロスチェーン換金を提供する流動性プールがもはや存在しません。この資産は技術的にはユーザーに属しますが、経済的価値は失われています。

閉鎖のカウントダウン：引き出せる資産も「期限切れ」になる可能性がある

古い契約の資産の大部分は忘れられており、現在進行中のインフラの清算潮流も、多くの資産をカウントダウンに導いています。引き出さなければ、本当に引き出せなくなるかもしれません。

複数回の牛市と熊市を経て、L2、クロスチェーンプロトコル、DeFiアプリは厳しい洗牌を経験しています。チームが運営を停止することはもはや小さな確率の出来事ではなく、基盤のソートエンジン、中継ノード、フロントエンドサービスが停止すると、本来「ユーザーが自分で引き出せる」資産は、操作のハードルが実質的に上昇するため、強制的にロックされる可能性があります。

この清算はまた一つの信号を伝えています：**チェーン上の資産の「引き出し可能性」には前提があります。**資産を担う基盤インフラが運営を停止した場合、いわゆるユーザー資産の制御権は、コードレベルでのチェーン上の相互作用にしか残らず、ほとんどの一般ユーザーはそのような技術的能力を持っていません。

26.1億ドルのチェーン上の眠る資本は、暗号業界の急速な進展が残した鏡の一面です。

分散型技術は中央集権機関による個人財産の制御を打破しましたが、資産の保管、プロセスの追跡、操作の実行のすべての複雑さを最終ユーザーに転嫁しました。イーサリアムの初期契約から、DeFiの繁栄期の質権のネスト、そして現在のL2とクロスチェーン施設の大量清算に至るまで、チェーン上の世界の資金は急速に移動する過程で、多くの忘れられた流動性を残しています。

一般ユーザーにとって、これはマルチチェーン時代の必修科目です：定期的に検索ツールを使用して未使用のウォレットを整理し、多段階の非同期相互作用の未解決状態に注意を払い、プロトコルの停止の時間窓に留意することです。資産は常にチェーン上にありますが、いつでも引き出せるわけではありません。

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