a16z invested $356 million to aggressively acquire HYPE, surpassing Paradigm to become the largest external holding institution

執筆者：Zhou, ChainCatcher

5月21日、HYPEは59ドルを突破し、2025年9月以来の最高値を更新した。24時間で20%以上上昇し、時価総額は150億ドル近くに達し、世界第11位にランクインしている。

Santimentの分析によると、ショートスクイーズとETFへの資金流入が、この市場トレンドの直接的な引き金となっている。

ここ数日、多くのトレーダーがHYPEの下落に賭けたことで、取引プラットフォーム全体でマイナスの資金調達率が急上昇した。価格が上昇し続ける中、弱気派のトレーダーはポジションの買い戻しを余儀なくされ、さらなる価格上昇を招いた。現在、HYPEの未決済建玉（オープンインタレスト）は19億2,000万ドル超の高水準を維持しており、新規トレーダーの流入が続いてポジションサイズを支えている。

一方、ETFチャネルも同時に資金流入を加速させている。SoSoValueのデータによると、Hyperliquidに連動する米国の現物ETF2銘柄（21SharesのTHYPおよびBitwiseのBHYP）は、初週で合計約2,230万ドルの純流入を記録し、昨日は単日で2,546万ドルを超える純流入があった。

アナリストによると、取引開始から6日間で、時価総額調整後のこれら2つのHyperliquid ETFへの純流入額は、ビットコインETFを上回る日が3日、イーサリアムETFを上回る日が5日あったという。その中でもBitwiseは、BHYPの管理報酬の10%を、同社のバランスシート上でHYPEを継続的に購入・ステーキングするために充てると発表した。

注目すべきは、過去3日間でa16z、ゴールドマン・サックス、グレースケール、ギャラクシー・デジタルの各社がほぼ同時に動きを見せ、HYPEの最大外部保有機関が静かに交代したことである。

オンチェーンアナリストAi Yi氏の監視によると、a16zは2025年8月から大規模な蓄積モードに入り、今年に入ってそのペースを加速させている。現在、平均取得単価38.77ドルで918万HYPE（約3億5,600万ドル相当）を保有している。保有分は数十のアドレスに分散されており、そのほとんどがステーキング状態にある。これにより、長年その地位にあったParadigmを抜き、HYPEの最大の外部保有機関となった。

過去24時間で、a16zは主要取引所から平均価格51.17ドルで259万7,000 HYPEを引き出しており、含み益は7,900万ドルを超えているが、買い増しは止まっていない。

他の機関も集中的に動いている。ゴールドマン・サックスは最近、1億5,200万ドル以上のXRP、5億ドルのETH、4億5,000万ドルのBTCを売却し、HYPEの購入に転じた。グレースケール関連のアドレスは過去1週間で約2,495万ドル相当のHYPEを購入・ステーキングしており、直近17時間でさらに約1,210万ドル分を買い増した。グレースケールは今年1月にHYPE現物ETFのS-1登録申請を行っている。

さらに、ギャラクシー・デジタル関連のウォレットが過去2時間で約880万ドル相当のHYPEを購入したほか、インサイダーのクジラエージェントであるGarrett Jin氏も1,000万USDCをHyperliquidに入金し、直接HYPEを購入した。

Bitwiseの最高投資責任者（CIO）であるMatt Hougan氏は最近、HYPEを現在の暗号資産市場で「最も価格が歪んでいる」資産の一つと評した。同氏は、市場が依然としてHYPEを無期限先物DEXトークンの枠組みで評価しているが、Hyperliquidの真の規模はその枠組みを遥かに超えており、プラットフォームの取引高の半分近くが暗号資産以外の資産（コモディティ、株価指数、RWA、予測市場など）に関連していると指摘している。

この判断を裏付けるのが、Hyperliquidプロトコル自体が生み出す実質的な収益である。同プラットフォームは手数料収入の97%を支援基金（Assistance Fund）に回し、公開市場で継続的にHYPEを買い戻してバーン（焼却）しており、2025年以降の累計買い戻し額は24億9,000万ドルを超え、業界全体の買い戻し額の46%を占めている。

オンチェーンデータによると、Hyperliquidは最近、ブロックチェーン全体の取引手数料収入の42%以上を占めている。

収益源も拡大を続けている。CoinbaseがCircleと提携してUSDCの財務資金運用を開始した後、AQAv2アップグレードが有効化され、USDCの準備金収益により、プロトコルに毎日約44万ドルの買い戻しポテンシャルが追加される見込みだ。

RWAに関しては、HIP-3の開始後、原油、金、銀などのコモディティ無期限先物の取引高が爆発的に増加しており、イラン情勢の緊迫化時には原油無期限先物の日次取引高が22億ドルを超えた。

現在、Hyperliquidプラットフォーム上のRWA無期限先物の未決済建玉は26億ドルという史上最高値まで上昇し、2ヶ月前から倍増した。ユーザー総数は120万人に達し、取引総額は4.33兆ドルで、オンチェーン無期限DEX市場シェアの約70%を占めている。

HIP-4の予測市場に関しては、Hyperliquidは今年5月に正式に予測市場機能を立ち上げた。最初のBTC価格方向バイナリー契約の日次取引高は、PolymarketとKalshiの市場を合わせたものの約3倍に達した。ChainCatcherは「Hyperliquidは予測市場で勝利できるか？」の中で詳細な分析を提供している。

Polymarketの最近のデータによると、市場は2026年末までにHYPEが66ドルに達する確率を80%、80ドルに達する確率を46%、100ドルに達する確率を32%と予測している。

以前、BitMEX共同創業者のArthur Hayes氏はHYPEを公然と推奨し、8月までに150ドルに達するとの見通しを示していた。本日、同氏はSNSで、HYPEが過去最高値に近づいていると改めて強調した。

Hayes氏のMaelstromファンドは以前、ENA、PENDLE、ETHFIなどの保有銘柄を売却し、HYPEのポジションを増やしている。HyperInsightの監視によると、Arthur Hayes氏は現在24万7,334 HYPEを保有しており、評価額は1,450万ドル、含み益は650万ドルを超えている。

しかし、Hyperliquidの急速な拡大はトラブルも招いている。特にHIP-3の開始後、オンチェーンのコモディティ契約の取引高が伝統的な取引所の週末や時間外取引の時間帯を急速に侵食し、ウォール街の利益を直接脅かしている。

最近、CMEとICEは共同で米商品先物取引委員会（CFTC）に対し、Hyperliquidに登録と規制の受け入れを義務付けるよう圧力をかけている。匿名かつ年中無休の取引環境が、世界の原油価格のベンチマークを歪める可能性があると懸念しているためだ。

同時に、Hyperinsightのオンチェーン監視によると、Hyperliquid上の主要マーケットメイカーとマークされた2つのアドレスが、同時期にBTCとETHの流動性の約90%を引き揚げており、推定総額は1億ドル近くに上る。ChainCatcherは「Hyperliquidがウォール街を攪乱、規制の不確実性、マーケットメイカーが先走り？」という記事で、この背景について詳細な分析を行っている。

価格が上昇を続ける中、HYPEは今年に入って125%以上上昇し、FDV（完全希薄化後時価総額）は一時SOLを上回った。運用リスクはもはや無視できない。オンチェーン監視によると、一部の大口保有者はヘッジのために大量のHYPE現物ポジションを保有しつつ、1億ドル以上のショートポジションを構築している。

規制面での不確実性は払拭されておらず、Hyperliquidに対するCFTCの態度は依然として懸念材料として残っている。ロングとショートの対立を超えて、オンチェーン金融の境界線をめぐるこのゲームは、まだ終わる気配がない。