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SECとCFTCが連携した後、暗号資産市場にはどのような展望が開けるのか？

By: ブロックビーツ|2026/03/19 13:07:12
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元の記事のタイトル：暗号資産にようやくルールブックができた。それが事実のほんの一部に過ぎない理由はここにあります。
原著の著者：クリプト・アンフィルタード
翻訳：ペギー、BlockBeats

編集部注：3月17日、SECとCFTCは共同で解釈文書を発表し、ほとんどの暗号資産は有価証券に該当しないことを初めて明確に示すとともに、より明確な分類枠組みを確立した。この変化は、暗号資産業界における最大の「不確実性要因」が解消されつつあることを意味しており、規制はもはや差し迫ったリスクではなく、理解し適応できるルール体系へと変わりつつある。

しかし、本記事で強調されているように、規制の明確化はあくまで前提条件に過ぎず、真の転換点ではない。

市場動向を見ると、ビットコインは史上最高値を更新した後、レンジ相場に入った。これは、現在の根本的な矛盾を反映している。すなわち、機関投資家の参入に向けたインフラは整っているものの、本格的な資金流入はまだ起きておらず、個人投資家のセンチメントは依然として慎重であり、市場にはトレンドを形成する新たな原動力が欠けている。

一方、より大きな変化が迫っている。ステーブルコインやトークン化された国債に代表されるオンチェーン資産は急速に発展しており、従来の金融資産も徐々に「オンチェーン化」が進み、さらには株式のトークン化へと進化しつつある。資産そのものがデジタル化されるにつれ、従来のポートフォリオと暗号資産との境界は徐々に曖昧になってきている。

したがって、真に注目すべきなのは規則そのものではなく、規則が施行された後の資金の流れ、とりわけ資産運用機関が大規模な資金配分を開始した際の動向である。

ルールが明確になり、道筋が徐々に見えてきた。次の段階こそ、この時代の真の戦いが本格的に始まる時だ。

以下が元の記事です：

3月17日、米国は米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、68ページに及ぶ詳細なガイダンス文書を共同で公表し、ほとんどの暗号資産を非証券として正式に分類した。その中でも、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、XRPを含む16種類のトークンが、明確にデジタル商品として指定された。10年以上ぶりに、米国の開発業者、投資家、そして機関投資家は、待ち望んでいた答え――つまり、実際のルールがどうなっているのか――をついに手に入れた。

これは間違いなく重要な出来事です。しかし、規制の明確化そのものが最も重要な出来事だと考えているなら、肝心な点を見落としているかもしれません。

より重要な問題は、今後どうなるかということだ。その答えは、多くの暗号資産投資家がめったに注目しない金融システムの片隅、すなわち資産運用を指し示している。

ルールブックがついに届きました

長年にわたり、米国の規制環境は一言で要約できた。すなわち、SECはほぼすべてを証券とみなしており、規制当局と対立するコストが極めて高いため、これに真に異議を唱えられる者はほとんどいない。

この時代は終わりを迎えようとしている。「CLARITY法」は昨年7月、超党派の支持を得て下院で294対134の賛成多数で可決された。「GENIUS法」はステーブルコインに関する明確な枠組みを定めている。そして今回、SECとCFTCによる共同ガイダンスにより、デジタル商品、デジタル証券、およびその中間に位置する資産を区別する正式なトークン分類体系が導入された。

また、このガイダンスでは「アタッチ・アンド・デタッチの原則」という概念も導入されている。すなわち、トークンは資金調達の初期段階では有価証券とみなされる可能性があるが、プロジェクトが自立した運営を実現すれば、この指定は解除される可能性がある。つまり、プロジェクトチームは、以前はあくまで理論上のものに過ぎなかったコンプライアンスへの道筋を、今や実際に手にするようになった。

ここで最も重要なのは、技術的な詳細ではなく、信号そのものです。規制当局は、これまでとは異なり、質問を回避するのではなく、初めて肯定的な回答を示している。これにより、規制の曖昧さのためにこれまで傍観していたコンプライアンス資本が、一斉に参入する道が開かれた。

なぜビットコインはレンジ相場に陥っているのか

一方、ビットコインは現在、方向感を見失っている。今年初めに10万9000ドルを超える過去最高値を記録し、2025年の大半を10万ドル台で推移した後、価格は調整局面に入り、新たな均衡点を探っている。マクロ環境が大きな役割を果たしてきた。

しかし、より根本的な問題は構造的な要因にある。現物ビットコインETFは相当量の供給を吸収しているが、保有者の大半は依然として機関投資家ではなく個人投資家である。CoinSharesによると、2025年第1四半期時点で、機関投資家（13F報告提出者）によるビットコインETFへのエクスポージャーは約210億ドルであり、前四半期の270億ドルから減少した。さらに、企業の財務部門がビットコインへの投資を開始しているにもかかわらず、アドバイザリー部門における平均的な投資比率は、依然としてポートフォリオの1％を下回っている。

現在の課題はこうだ。制度への参入に必要なインフラは概ね整備されたものの、実際の配分行動はまだ具体化していない。

これまで仮想通貨の相場上昇を牽引してきた個人投資家たちは、現在、その姿がほとんど見られない。市場のセンチメントは概して慎重であり、「恐怖と欲」のサイクルはまだ持続的な熱狂局面に入っていない。これは通常、市場の高値を告げる兆候となる。個人投資家の買い戻しや機関投資家のポジションが大幅に増加するまでは、価格はレンジ相場が続くと見られ、マクロ経済の動向に極めて敏感な動きを見せるだろう。

見過ごされている100兆ドルの盲点

多くの人々が本当に過小評価しているのは、この部分なのです。

世界の資産運用業界が管理する資産総額は約100兆ドルに上り、その大部分は依然として従来の投資ポートフォリオに配分されている。従来の60/40モデル（株式60％＋債券40％）は、何十年にもわたって標準的な資産配分とされてきた。

しかし、このモデルは現在、大きな圧力に直面している。金利の先行き不透明感、地政学的混乱、そして法定通貨の長期的な価値下落という傾向の中で、債券をポートフォリオの大部分に組み入れることの合理性は急速に薄れつつある。金はこの動きに反応し、ビットコインも同様だった。現代の投資ポートフォリオの定番とされてきた「債券への40％配分」という長年の通説が、今や静かに、そうしたポートフォリオの中で最も疑問視される要素の一つになりつつある。

しかし、資産運用業界の対応は依然として遅れている。登録投資顧問（RIA）の多くは、5年前とほとんど変わらないポートフォリオを今も運用し続けている。それは、彼らが暗号資産に価値を見出していないからではなく、コンプライアンスの枠組みやプラットフォームの機能、そして顧客への啓発活動が、依然として現状に追いついていないためである。

しかし、この状況は変わりつつある。議論の焦点は、「ビットコインとは何か」から、「こうした資産をどのようにしてコンプライアンスに則って顧客に提供すべきか」へと移りつつある。需要は確かに存在しており、その需要に応えるためのインフラが徐々に整備されつつある。

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「トークン化が鍵となる」章

次に読むべき重要な章は「トークン化」です。実物資産（RWA）のトークン化の規模は、2022年の約50億ドルから、現在では2,400億ドル以上に拡大しており、3年間で380％増加した。民間債が首位を占め、次いでトークン化された米国債が続く。ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、ゴールドマン・サックスなど、いくつかの大手機関が、パブリックブロックチェーン上でトークン化された商品の発行を開始している。

次は株式のトークン化です。ロビンフッドは2025年、欧州のユーザー向けに米国株のトークン化版を提供開始した。規制の枠組みが明確になるにつれ、同様の製品が米国市場に参入する可能性が高い。この動きが進めば、従来の証券口座と暗号資産ウォレットの境界は曖昧になっていくでしょう。投資家がそれを自覚しているかどうかに関わらず、あらゆるポートフォリオは徐々にデジタル資産ポートフォリオへと変化していくことになる。

これらの資産は、24時間365日取引が可能であり、分散型レンディングプロトコルでの担保として利用したり、保有・ステーキング・貸し出しを行ったり、さらには清算機関や決済の遅延を必要とせずに譲渡することも可能です。これは遠い未来の空想ではなく、金融システム全体が向かっている方向なのです。

次に注力すべきこと

規制の明確さは重要だが、それは真の原動力というよりは、必要条件として捉えるべきである。真の転換点は、資産運用会社が顧客の資金を大規模に配分し始めた時に訪れるだろう――しかし、その瞬間はまだ訪れていない。

それまでは、マクロ要因が依然として重要な変数となる。流動性環境、米ドルの強含み、そして金利見通しは、引き続き短期的なビットコイン価格に影響を与える主要な要因となっている。ファンダメンタルズの基盤は着実に強まっているが、株価がいつ反応するかについては依然として不透明な部分がある。

ルールはすでに定められています。さあ、次は一歩踏み出す時です。

[元の記事へのリンク]

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