ビットコインのハッシュレートが過去最高から15%下落、マイナーはAIに奪われたのか？

元の記事タイトル: "btc-42">ビットコインネットワークのハッシュレートがピークから15%下落、マイナーはAIに奪われたのか？"

元の記事著者: ChandlerZ, Foresight News

ビットコインのハッシュレートは2020年以降約10倍に増加しましたが、ここ数ヶ月で顕著な減少が見られます。

データによると、ビットコインネットワークのハッシュレートは10月のピークから約15%低下しており、マイナーは約60日間降伏状態にあります。ネットワークの平均ハッシュレートは10月の約1.1 ZH/sから約977 EH/sに減少しており、収益性の低下によりマイナーがマシンの停止や撤退を行っていることを示しています。

さらに、Glassnodeのハッシュリボン指標は11月29日に反転し、短期および長期のハッシュレートトレンドを追跡することでマイナーの降伏を反映しています。現在、ビットコイン市場における短期的な供給圧力はさらに高まる可能性があり、ビットコインのマイニング難易度は1月22日に過去8回中7回目の下方調整を迎え、約139 Tに低下すると予想されています。

マイニングの収益性が5ヶ月連続で低下

JPモルガン・チェースは、ビットコインネットワークのハッシュレートが2025年12月に前月比約3%減の1045 EH/sとなり、マイナー間の競争は緩和されたものの、マイニングの収益性は低下し続けていると述べました。

しかし、データによると2025年12月のマイナーのEH/sあたりの1日平均ブロック報酬収入は38,700ドルで、11月から7%減、前年同月比で32%減となり、過去最低を記録しました。

VanEckのレポート分析によると、ビットコインのマイニング業界は大きな圧力に直面しています。一方で、ブロック報酬の定期的な半減期によりマイナーの収入が「段階的」に減少すること、他方で2020年以降、ネットワークのハッシュレートが年平均成長率約62%で拡大しており、マイナーは陳腐化を避けるためにハッシュレートを増やすための設備投資（CAPEX）を継続せざるを得ないことが挙げられます。もしコイン価格が補助金の減少やハッシュレートの成長に伴う単位コストの上昇を相殺できなければ、マイナーの利益は体系的に圧縮されることになります。

マイナーの収益性の悪化は、電力価格の損益分岐点から直感的に理解できます。2022年製のマイニングマシンS19 XPを例にとると、許容可能な損益分岐電力価格は2024年12月の約0.12ドル/kWhから2025年12月には約0.077ドル/kWhに低下しました。これは、最近のBTC価格の軟調を背景に、マイニングの限界経済が著しく悪化しており、業界の低電力価格リソース、規模の経済、および運用効率への依存がさらに高まっていることを意味します。

2020年以降のネットワーク全体のハッシュレートの約10倍の増加にもかかわらず、過去30日間では30日移動平均ベースでネットワークハッシュレートが4%減少し、2024年4月以来最大の落ち込みを記録しました。同時に、新疆ウイグル自治区のマイニング施設が規制審査の下で約1.3GWの容量を停止し、推定40万台のマイナーがオフになるなど、供給側の混乱もハッシュレートに影響を与えています。

マイニングファームがAIデータセンターへ積極的に移行

国金証券のレポートによると、2025年第3四半期までに、米国の上場企業における減価償却調整後のマイニングコストは112,000ドルに上昇し、現在のビットコイン価格を上回っています。仮想通貨マイニング企業は、主要都市近郊に電力供給と広帯域ハッシュレートインフラを保有しており、電力コストは一般的に3〜5セント/kWhであるため、AIクラウドサービス運営に自然に適しています。AIコンピューティングパワーの需要増加に伴い、仮想通貨マイニングファームからAIデータセンターへの移行は避けられない選択となっています。

上場している14の主要なマイニングファーム企業は、2027年までに15.6GWの電力容量に達すると予想されており、主な転換後のビジネスモデルはクラウドコンピューティングのリースとIDC電力リースです。

AIデータセンターへ移行する仮想通貨マイニングファームには、主に2つのビジネスモデルがあります。

1つはCoreWeaveやNebiusと同様に、クラウドコンピューティングリース用にチップを購入するモデルです。現在、IRENはこのビジネスモデルを採用しています。IRENは2.91GWの電力総容量を持ち、約1.9GWのコア容量に相当し、ワットあたりの市場価値はCoreWeaveやNebiusよりも低くなっています。すでにMicrosoftと200MWのコア容量について提携しています。

2つ目のモデルはIDC電力リースと同様で、データセンターの建物と電力容量の使用権のみをリースし、テナントがサーバーと電気代を支払うモデルです。現在、ほとんどの仮想通貨マイニングファームはこのホスティングモデルを使用しています。一部の企業はGoogle、Amazon、CoreWeaveなどの企業とリース契約を結んでいますが、大半は移行が遅れているため、まだパートナーを探している段階です。

VanEck：ハッシュレートの低下は実際にはプラス要因となる可能性

しかし、VanEckのレポートは、ハッシュレートの低下が実際にはプラス要因になる可能性を示唆しています。2014年以降のビットコインのハッシュレート変化に基づく30日および予想90日リターンを比較すると、ビットコインのハッシュレートが低下した時の方が、上昇した時よりもプラスのリターンが期待できる可能性が高くなります。さらに、ハッシュレートが低下した時の180日間の平均期待リターンは、上昇した時よりも約30ベーシスポイント高くなっています。

ハッシュレートの圧縮が長期間続くと、将来の収益性がより頻繁かつ大幅に発生することがよくあります。2014年以降、90日間のハッシュレート成長がマイナスだった346日のうち、180日後のビットコインのフォワードリターンがプラスになる確率は77%で、平均リターンは+72%でした。さらに、180日後のビットコインのフォワードリターンがプラスになる確率は約61%で、平均リターンは+48%でした。

したがって、90日間のハッシュレート成長がマイナスの時にBTCを購入することは、歴史的に180日間の期待リターンを2400ベーシスポイント押し上げてきました。

経済的に弱い局面であっても、多くの事業者がマイニングを継続することを選択しています。短期的な利益圧力とハッシュレートの変動は、業界の再編と集中化を促し、業界の浄化を加速させる可能性が高く、必ずしもマイニング業界の長期的な衰退を意味するものではありません。

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