暗号資産の企業が集団で新しいオーナーに？韓国の金融巨頭のポジショニング競争

著者： Chloe， ChainCatcher

先週、韓国の暗号通貨取引所Coinoneは、正式に2人の重鎮新株主を迎えることを発表しました。世界的な取引所OKXのベンチャー部門OKX Venturesと、韓国の大手証券会社である韓国投資証券（Korea Investment & Securities、KIS）が、それぞれ800億ウォン（約5300万ドル）を投資し、約19.6％から20％の株式を取得し、合計で約40％を取得しました。OKX VenturesとKISは、第三位の大株主となります。

表面的には、この取引は「外資が韓国の扉を叩く」物語であり、バイナンスがGopaxを買収した後、OKXが韓国のライセンスを持つ取引所の重要な株式を直接保有する国際的な主要プレーヤーの一つとなったことを示しています。しかし、視点を広げると、この取引の真の主役は、実はOKXと同行する韓国の証券会社なのです。

韓国投資証券のCEOであるKim Sung-hwanは、その動機を明らかにしました。「これは、私たちが伝統的金融からブロックチェーンデジタル金融サービスに移行する第一歩です。」KISにとって、Coinoneは、証券型トークン（STO）の発行と流通、ステーブルコイン関連サービス、デジタル資産ブローカー、そして機関向け暗号ビジネスなどの新たな戦場に入るための跳板です。

言い換えれば、「外資が進出する」という形で包装されたこの取引の主導的な物語も、韓国の地元証券会社によって支配されており、外資はむしろ便乗する少数の財務投資家のような存在です。そして、Coinoneのこの取引は、過去3ヶ月以上の文脈の中で、韓国の暗号市場全体の氷山の一角に過ぎません。

サムスン子会社はそれぞれ異なる計算を持って参入

Coinoneが契約する前日、5月28日、サムスングループ傘下の3社、サムスン証券、サムスンSDS、サムスンカードも共同で、約6128億ウォン（約4.08億から4.46億ドル）を投じて、韓国最大の暗号取引所Upbitの親会社Dunamuの4％の株式を取得することを発表しました。サムスン証券は2％、サムスンSDSとサムスンカードはそれぞれ1％を取得し、取引は全額現金でKakao系ファンド（Kakao Investment、Kakao Venturesなどを含む）から約139万株を取得し、6月19日に決済が完了する予定です。

注目すべきは評価額です：1株約43.9万ウォンの価格は、Dunamu全体の企業価値が約15.3兆ウォン、約111億ドルと評価されていることを意味します。売り手のKakao系ファンドは、この大規模取引を通じてDunamuから完全に撤退し、韓国の暗号市場における「旧株主」が「新顔」に置き換わることを象徴しています。

さらに、サムスンの3つの子会社はそれぞれ異なる計算を持って参入しており、これらの計算はほぼ完璧に2026年に定案される予定の「デジタル資産基本法」の3つの柱に対応しています：

• サムスン証券は、証券型トークンの発行と流通、及び仮想資産関連サービスに焦点を当てており、これはSTOとトークン化された証券に対応しています。

• サムスンSDSは、グループのITおよびクラウド部門として、人工知能、情報セキュリティ、データガバナンスの能力をDunamuのブロックチェーン運営基盤に接続することを計画しており、これは基盤技術のインフラ整備に対応しています。

• サムスンカードは、デジタル資産の支払いエコシステムを目指し、ウォンのステーブルコインが導入された後、暗号支払いをサムスン金融ネットワークの統合プラットフォームMonimoに統合する計画を立てており、これはステーブルコインの支払いトラックに対応しています。

言い換えれば、サムスンはこの4％を単なる財務投資としてではなく、グループの今後10年間の金融サービス戦略の一部として捉えています。サムスンの関係者は「この動きは、各子会社のデジタル資産ビジネスにおける競争力を強化し、グループがこの市場でリーダーシップを獲得するのを助けることを目的としています」と述べています。

これは韓国で最も影響力のある財閥にとって、完全なデジタル資産インフラを構築することを市場に告げることに等しいのです。

伝統的資金が活発、仮想資産はブルーオーシャン？

さらに時間を遡ると、5月中旬、ハナ銀行（Hana Bank）は約1兆ウォン（約6.7億から7.2億ドル）でDunamuの6.55％の株式を取得することに同意し、韓国の金融持株グループとして初めて暗号取引所の株式を直接保有することになりました。その後、10日も経たないうちに、ハンファ投資証券（Hanwha Investment & Securities）は約3.90％の追加取得を承認し、持株比率を一気に9.84％に引き上げ、5798億ウォンを投じてDunamuの最大の非創業者株主の一員となりました。

さらに、未来資産（Mirae Asset）は2月に、未来資産顧問を通じて約1335億ウォンで韓国第4位の取引所Korbitの92.06％の株式を取得しました。Upbit、3位のCoinone、Korbitと、韓国の主要な取引所のほとんどは、短期間で伝統的金融の新しい顔に変わっています。

では、これらの伝統的資金がなぜこれほど活発なのでしょうか？Dunamuの財務数字が部分的な答えを提供しています：2025会計年度には1.56兆ウォンの収益、7088億ウォンの純利益を記録し、韓国の80％以上の仮想資産取引量を掌握していると言えます。銀行や証券会社にとって、この大きなパイが意味するところは明白です。

市場の構図は混乱、各機関が早期に布陣

研究機関Tiger Researchが先週発表した関連報告書では、韓国の150の機関と196のパートナーシップを調査し、重要な結論を導き出しました：現在、いかなる単一のハブも市場の主導権を取得していないということです。

全体の関係図は複雑で、現在の市場の混沌を正確に反映しています。各機関は、規制がまだ定まっていない前に、各競技場での布陣を進めています。

これは「取引所株式争奪戦（The Exchange Equity Scramble）」であり、ハナ、ハンファ、サムスン、未来資産、KISの一連の動きを映し出しています。分析によれば、この競争の本質は、暗号取引所の価値の「再評価」であり、取引所はもはや手数料を受け取る取引プラットフォームではなく、ステーブルコイン、保管サービス、証券型トークンおよびRWA製品の重要な顧客接点となっています。

銀行や証券会社にとって、取引所に出資することは近道となります：間接的にVASP登録などのライセンスを取得でき、取引所の既存のユーザーベースと流動性を一度に掌握できるからです。

この競争をさらに分析すると、主に3つの戦線に沿って展開されています：ステーブルコイン、STO、そして保管です。

3つの戦線の成熟度はまちまちです。最も活発なのは保管分野の運営活動であり、すでに多くの業者が規制のハードルを越え、実際にサービスを提供しています。KODA、KDAC、BDACS、BitGo Koreaの4大保管業者はそれぞれ金融と技術のパートナーを結びつけています。一方、RWAとSTOはほとんどが契約またはMOUの段階に留まり、立法の発効を待っています。ステーブルコインも同様に停滞しており、現在までにいかなる側も標準制定の主導権を取得したと主張できる者はいません。

最大の障害は技術ではなく、立法にあります。韓国中央銀行は「51％ルール」を推進しており、銀行が多数の株式を持つ連合のみがステーブルコインを発行できると主張していますが、金融テクノロジー業者からの強い反発を受け、政界の協議は何度も延長されています。

現在のこの協力と買収の潮流は、一般的な商業開発として解釈されるべきではなく、機関が規制の決定前に有利なアレンジを先取りし、それを用いて最終的な規制の枠組みに影響を与えるためのものです。現在の連携は、単に市場を攻撃するのではなく、「規制を設計する」ことに近いのです。

この判断を支えるのは、市場の重心の明らかな移動です。分析によれば、韓国の暗号市場は短期間で大幅に再構築されており、保管陣営が形成され、STO連合が集結し、金融持株大手が取引所に出資する一方で、個人投資家の取引量は急速に減少し、5大取引所の合計取引量は年々約48％減少しています。市場の核心は、急速に個人から機関へと移行しています。

結論

OKXがCoinoneに出資し、サムスンがDunamuを買収し、ハナとハンファが追加出資し、未来資産がKorbitを取得するこれらの断片を組み合わせると、実際には同じ物語の異なる側面であることがわかります。それは証券会社と銀行が主導し、韓国の暗号市場を「個人投機取引の場」から「伝統金融のデジタル資産流通の入り口」へと再定位するための統合です。

しかし、現在の運営レベルでの統合はまだ実現されておらず、大部分の協力はMOUのままであり、STOとステーブルコインも立法を待っています。市場には依然として留保と疑念があります。

この変化は、海外の暗号通貨プロジェクトが韓国市場に進出する方法も変えています。Solanaが新韓信用カード（Shinhan Card）のパートナーとなり、Avalancheが未来資産（Mirae Asset）のパートナーとなったように、韓国市場に進出するプロジェクトはその主要なターゲットを取引所から金融機関や大企業へとシフトさせています。

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