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フランクリン・テンプルトン社の最新リサーチ：RWAトークン化の理解方法

By: rootdata|2026/04/14 20:10:03
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著者:サンディ・カウル

編集者:Jiahua、ChainCatcher

規制がますます明確になるにつれて、基盤となる暗号技術への信頼は高まり続けています。投資可能な資産を表すためにブロックチェーントークンを使用する傾向は加速しています。

トークン化の対象となる資産には、株式、債券、ファンド、ETF、商品、プライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産、その他のタイプのプライベートファンドが含まれます。業界では、これらを「実物資産」、またはRWAと一般的に呼んでいます。

この名称は、ネイティブ暗号通貨やアルトコインと区別するために意図されたものです。アルトコインは、実世界の資産ではなく、暗号エコシステム内のプロジェクトやプロトコルに投資します。

2026年初頭のデータによると、RWAトークン化は爆発的な成長を遂げていることが示されています。2023年以来5倍に、2025年から2026年の間に3倍に成長したと推定されています。（1）

2023年の約50億ドルから始まり、現在では連鎖上の価値は250億ドルを超えています。そのうち、民間信用、国債商品、不動産が大部分を占めています。（2）

成長は依然として加速しています。予測によると、2030年までにトークン化されたRWAの総規模は4兆ドルから16兆ドルに達し、2033年までに30兆ドルを超える可能性があると一部の予測では示唆されています。（3）

具体的な数値は別として、業界の中心的な参加者からのトークン化計画に関する集中的な発表は、これらの予測に強い支持を与えています。

草分け的存在

実物資産のトークン化は新しい概念ではありません。フランクリン・テンプルトンは、2021年4月に最初のトークン化されたマネー・マーケット・ファンドを立ち上げ、ベンジ・テクノロジー・プラットフォーム上で24時間365日稼働し、総規模は15億ドル近くに達しています。

市場の注目を集めた本当の転機は、政府債券やマネーマーケットファンドから株式へのトークン化の拡大でした。初期参入企業がこの火をつけ、RWAトークン化の全プロセスを加速しました。

ロビンフッドは、2025年6月に、200以上のトークン化された米国株をEU顧客に提供すると発表した最初の企業でした。CEOのヴラド・テネフ氏は、「トークン化は止まらない貨物列車のようなもので、最終的には金融システム全体を飲み込むでしょう。」と述べています。（4）

暗号資産取引所のクラーケンは、同年6月にイーサリアムとソラナでxStocksを立ち上げ、米国、英国、その他の規制対象地域外の投資家をターゲットに、迅速に追随しました。以下の9ヶ月間に、xStocksは36億ドルのオンチェーン取引量を記録し、総取引量は約250億ドル、約8万ウォレットがトークン化資産で約2億2500万ドルを保有していました。(5)

Ondo Global Marketsは2025年9月に200以上のトークン化株式を発売しました。プラットフォームの稼働開始後、最初の6ヶ月間に総価値は5億ドルを超え、累積取引量は70億ドルを超えました。トークン化された米国資産にロックされた20億ドル以上と組み合わせることで、Ondo Financeのトラスト製品は、その総規模が引き続きトップを走っている。(6)

伝統的な米国のエントリー機関

新興プラットフォームの動きはすでに注目を集めている。しかし、業界全体に「新しい時代が到来した」ことを本当に気づかせたのは、その後の伝統的な大手機関による一連の発表でした。

これらの発表が示す変化は、1970年代初頭に記帳システムが導入されて以来、証券の運用に対する最も重要なアップグレードとなります。

DTCCは2025年12月にSECからノーアクションレターを受け取り、2026年下半期からトークン化されたRWAに対するDTCカストディを提供する道が開かれました。（7）

ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、トークン化された証券の取引とオンチェーン決済のためのプラットフォームの開発を発表し、24時間365日の運用、即時決済、ドル建て注文、ステーブルコイン資金調達のサポートをサポートしています。（8）

ナスダックはクラーケンの親会社と提携し、上場企業向け株式トークン設計を開始し、プログラミング可能な投資家との対話や、代理投票や配当支払いのような自動化された企業活動に対応し、2027年初頭に稼働開始する予定である。（9）

トークン化への3つの道

トークン化の熱は高まる一方だが、それが金融業界をどのように変えるかを本当に理解するためには、いくつかの概念を明確にする必要がある。今後数ヶ月で、トークン化された製品の3つのタイプが市場に登場する可能性があります：

デジタルネイティブトークン化製品

株式、債券、商品、またはファンドなどの基礎資産を直接保有します。トークン保有者は完全な所有権と関連する保護を享受し、所有権記録は単一のオンチェーン台帳に維持され、オフチェーン記録は存在しません。

取引検証後、資金と資産は即座にアトミックスワップで決済されます。フランクリン・テンプルトン社のトークン化マネー・マーケット・ファンドはこのカテゴリーに該当します。

合成資産トークン

これもデジタルネイティブ製品ですが、基盤となる資産を直接保有しません。基盤となる資産によって生み出される経済的利益を保有者に伝達するスワップ契約のようなものです。

トークン保有者は、実際には基盤となる資産を保有する特別目的会社（SPV）の株式を保有しています。これらの商品は「ラップ」または「資産担保」投資とも呼ばれます。取引の検証後、支払いおよびトークンは即座に交換されます。Robinhood、Kraken、Ondoのトークン化された株式はすべてこのカテゴリに属します。

デジタルミラートークン

基準資産を直接保有しないでください。資産の所有権は、伝統的なオフチェーン形式（限定パートナーの株式など）で記録され、トークンは保有者がオフチェーン資産を所有していることを証明する「領収書」としてのみ機能します。

これらの製品には、オフチェーンのレガシーシステムが実際の所有権を記録（通常は一晩のバッチ処理による更新が必要）し、オンチェーン台帳がトークンを個別に追跡する、2つの台帳が必要です。トークンが発行される前に、ポジションはオフチェーンで確立され、検証されます。ポジションが終了すると、トークンは即座に破棄されます。これらは、従来のT+1以上の決済サイクルの対象となります。DTCC、NYSE、ナスダックの計画はすべて、このカテゴリに該当します。

許可制 vs.パーミッションレストークン

3つのモデルすべてが、新しいタイプのコンプライアンスプロセス「トークンを知る（KYT）」を実行するために、転送エージェントを必要とします。このプロセスでは、トークンを購入および販売するウォレットアドレスを確認し、トークンの最近の取引記録を追跡します。ブロックチェーン自体は、ホワイトリストを通じて、このレビューと協力して、ウォレットが制限リストに載っていないこと、および所有者が資格検証を完了したことを確認します。

合成資産トークンはKYT以上の追加認証を必要としないため、以下のように分類されます。 パーミッションレス トークン。ウォレットがKYT認証に合格し、保有条件を満たしている限り、取引は直接進行できます。

デジタルネイティブ製品およびデジタルミラートークンは、以下のとおり分類されます。 許可された トークン。KYTに合格するだけでは不十分であり、保有者は完全なKYC/AML（顧客確認/マネーロンダリング防止）審査も完了する必要があります。

3つのモデルのユーティリティの違い

合成資産トークン は、暗号化エコシステム内で最も広い範囲で利用できますが、投資家の権利に対する保護は最も少ないものです。

これらのトークンは、KYT条件を満たすウォレット間で自由に流通でき、資産や担保としてDeFiプロトコルで展開できるため、保有者は24時間365日流動性を求めることができ、追加のリターンを得る可能性があります。

ただし、その代償として、保有者は投票権を持たず、経済的利益（収益、配当）は直接支払われるのではなく間接的に伝達され、ほとんどの場合、基盤となる資産の発行者に対する請求権はありません。

デジタルネイティブRWAトークン は、実用性は若干劣りますが、規制がより多く適用されます。トークンはウォレット間で転送できますが、KYTとKYC/AMLの両方の検証に同時に合格したウォレットにのみ転送できます。保有者はRWAの公式所有者であり、完全な投票権と直接的な経済的利益を享受します。

これらのトークンはDeFiでは使用が難しい。プロトコルにステークされたトークンは流動性プールに混ざり、特定のウォレットに対応できない。しかし、資金調達の担保やデリバティブ取引の担保としては非常に効率的である。

所有記録は1秒ごとにオンチェーンで更新されるため、従来のモデルではその利点は実現できません。例えば、フランクリン・テンプルトン社のトークン化されたマネーマーケットファンドでは、投資家がポジションを確立した瞬間に利息が開始され、リターンは毎日新しいトークンとしてウォレットに直接入金されます。これはデジタルミラーモデルでは実現できないことです。

デジタルミラートークン は、3つのモデルの中で最も実用性が低い。権利と利益の管理はオフチェーンのレガシーシステムによって実行され、分配は法定通貨を通じて従来の投資口座に入金され、一定の間隔（例：マネーマーケットファンドは月の終わりにリターンを支払う）で支払われる。トークンは特定のオフチェーンの位置にバインドされており、ウォレット間での譲渡はできず、サブスクリプション時に発行され、償還時に破棄される。

それにもかかわらず、デジタルミラートークンには依然として価値がある：トークンは仲介者のデータベースの勘定科目としてではなく、投資家のウォレットに直接存在するため、透明性が向上する。トークン化された形式はまた、24時間365日の取引をサポートし、オフチェーンの所有権記録の更新に遅れがあっても、オンチェーンのトークン記録をリアルタイムで更新できるようにする。

正しい方向への動き

過去50年間、証券やファンドの処理を支配してきた従来の方法と比較して、3つのRWAトークン化モデルはそれぞれ独自の利点と新しい用途を持っています。

すべてのパスは最新のブロックチェーン技術に基づいており、トークンは運用プロセスを組み込み、自動的に実行する「スマート」ラッパーとして機能します。各モデルは保有の透明性を高め、資産を担保として使用しやすくし、一部のモデルはまったく新しい収益機会を創出することさえあります。

最も重要なことは、RWAトークン化が、暗号ネイティブ機関であろうと従来の金融参加者であろうと、金融業界全体を共有インフラストラクチャに向けて推進していることです。

ウォレットは個人および機関にとっての中心的な金融インターフェースになるでしょう。そして、今日のRWAトークン化の波は、その未来への架け橋です。

情報源

  1. CoinDesk、「RWAトークン化市場、3年間で240億ドルにほぼ5倍に成長」2025年6月26日

  2. ブリッケン、「2025年リアルワールド資産トークン化：市場リーダー、資産動向、および将来展望、2025年

  3. 同前

  4. CNBC、「資産トークン化は市場に向かう貨物列車だ：Robinhood CEO」、2025年10月2日

  5. Trading Viewニュース、「Kraken、トークン化された株式取引を推進するxChangeエンジンをローンチ」

  6. Ondo Finance、「Ondo、トークン化された債券と株式の最大の二重サプライヤーに、ロックされた総額は25億ドルを超える」

  7. DTTC、「DTCカストディの下での資産トークン化への道筋をつける」

  8. インターコンチネンタル取引所、「ニューヨーク証券取引所、トークン化された証券プラットフォームを開発」

  9. ナスダック、「ナスダック、発行者をトークン化の中心に据えた株式トークンの設計を開始」

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