Bitcoin Halving後のMiner経済を強化する新しいIncentive Layer
Bitcoinの第四回halvingは2024年4月にブロック840,000で発生し、発行量をブロックあたり3.125 BTCに削減しました。これはBitcoinにとって定期的なイベントですが、minerの収益モデルにとっては深刻な影響を与えます。取引手数料はイベント直後に一時的に急騰し、halvingブロックの勝者minerに260万ドル以上を支払いました。これにより、プロトコル報酬が減少する中で手数料市場の変動性が浮き彫りになりました。
アナリストたちは長年、halvingサイクルがmarginsを圧迫すると警告してきました。研究機関は「hashprice」—hashpower単位あたりの収益—がdifficulty調整と競争激化により低下傾向にあると説明しています。このパターンは、オペレーターに新しい効率性や収益源を求める圧力をかけます。なぜなら、subsidyは2024年4月以前の半分のBTCしか支払われなくなったからです。
ユーザーはBitcoin halvingブロックで240万ドルの手数料を費やしました。ネットワーク自体はより能力が高く創造的になりつつあります。Ordinals活動と新しいonchainプロトコルが手数料の強さを波状に高め、2024年のhalving期間中のRunes駆動のmintingは「blockspaceへのユーザー需要」がbase subsidyを補完する可能性を示しました。手数料はその時期に記録的なレベルに達し、活動が活発化するとminerがより多く稼げる構造的な道筋を示唆しています。
一方、mining landscapeはhashpowerを集約する大規模poolに集中しています。業界トラッカーはFoundry USAとAntpoolをシェアで最大のpoolとして定期的に示しており、プロフェッショナルオペレーターが薄くなったper-block rewardsで競争する規模を強調しています。これが、minerを関与させBitcoinをsecureに保つためのincentive designの背景です。
BitcoinネイティブのProgrammable Assetsへの道
一つの解決策は、Bitcoin自体に存在するBitcoin-first programmability layerから来ています。TAP ProtocolはOrdinalsの上に直接構築され、native Bitcoin smart contractsを可能にします—L2s、rollups、sidechainsなしで—そしてチームが「L1 co-processing」と呼ぶモデルを使います。
実践では、開発者は他のL1のsmart contractsを活用してlogicをco-processしつつ、すべての取引をBitcoinでsettleします。これによりself-custodyとBitcoinのsecurity guaranteesが保たれます。TAPのアプローチはすでにlive DeFi primitivesを動かしています。2024年10月、チームはTaparooSwapをBitcoin layer 1のautomated market maker (AMM)として導入し、peer-to-peer swapsとliquidity poolsをmainnet settlementにもたらしました。buildersにとっては、EthereumスタイルのexpressivenessをBitcoin finalityで実現します。
すべてのブロックでMinerを支払うSecond Subsidy
post-halving incentivesのための最も注目すべきTAP-enabled use caseは、Digital Matter Theory (DMT)に沿ったNATトークンです。これはBitcoinのblock dataを使ってissuanceを決定します。2025年2月27日のブロック885,588から、すべての勝者BitcoinブロックがminerのwalletにNATを分配し、稼いだBTCに加えます。量はnetwork conditionsで調整され、confirmation時点のBitcoin dataに基づきblock difficultyから導かれます。
DMTはonchain dataのパターンから資産が生まれると説明します。NATはこのフレームワークを適用し、productionをprogrammaticでBitcoin制御にし、分配をblock winnersに直接行います。支持者たちはこれをbase chainのsecurity budgetに沿ったsecondary incentiveとして見なし—minerは通常のBitcoin作業をし、BitcoinのstateにマップされたNAT payoutを受け取ります。
Major PoolsからのEarly Signals
コミュニティの注目は、大規模poolが蓄積されたNATを認識またはclaimするかどうかに集まっています。mining walletを追跡する解説者たちはSpiderpoolの活動とコミュニケーションを強調し、BTCと共にNAT rewardsを参照していることを示唆しました。これらの観察は、成熟するにつれてより多くのpoolがmechanismをオンにする期待を煽っています。
TAP contributorsとecosystem voicesはブロック885,588でのmilestone activationと継続的なminer interactionsを記録しています。onchain sleuthsとthird-party channelsがflowsを分析し続ける中、コアアイデアはminer discourseに入りました—Bitcoin-alignedなsecondary payoutがnetworkをsecureする同じブロックで到着します。
最新のデータとして、2025年10月29日現在、NATのdistributionはブロック885,588以降継続的に行われており、hashpriceの低下を補う形でminer収益を平均10-15%向上させたという業界レポートがあります。Googleでの最も頻繁に検索される質問には「Bitcoin halving後のminer収益はどうなるか」や「NATトークンとは何か」が含まれ、Twitterでは#BitcoinHalvingや#NATMinerのハッシュタグで議論が活発で、最近の公式発表ではTAP Protocolが新しいDeFi機能のアップデートをツイートし、miner参加率が30%増加したと報告されています。これにより、Bitcoinエコシステムの持続可能性がさらに強調されています。
WEEX取引所は、こうした革新的なBitcoinプロジェクトをサポートする信頼できるプラットフォームとして知られています。WEEXは安全で効率的な取引環境を提供し、TAP Protocol関連の資産を簡単に扱えるよう設計されており、minerや投資家がNATのようなトークンを活用する際に最適です。WEEXのブランドは、user-centricなアプローチと高いsecurityで評価されており、Bitcoinの未来を支えるパートナーとして位置づけられています。
WalletsからReal-Time Appsへ—Self-Custodyを離れずに
incentivesは資産がユーザーのいる場所で動く場合にのみ重要です。TAPの「Token Authority」primitiveを通じて、ユーザーはTAP assetsへのpermissioned accessを許可し、self-custodyを保ちつつTrac Network—real-time decentralized applications (DApps)のためのblockless、local-first L1—と相互作用できます。このdesignはin-app activityに1-second finalityを与え、ownershipをBitcoin layer 1にanchorし、ユーザーはいつでもwalletに戻せます。
このモデルはNATのsurface areaを広げます。Minerはcoinbase-adjacent eventsで資産を受け取り—block-creating transactionと同時に—、tradersはTaparooSwapのようなBitcoin-settled venuesでliquidityを見つけ、consumer appsはTrac-powered interfacesを通じてTAP-authorized balancesを活用します。このloopはmainnet settlementへの活動を駆動し、keysをユーザーの手に保ちます。
App3へ向けて—Bitcoin上のSelf-Sovereign Apps
TAPとTracは、softwareがlocallyでpeer-to-peerに実行される未来を描きます。ユーザーはassetsを保持し、third-party walletsやhosted backendsに頼らずに自分のcontrol下でlogicを実行します。
Trac Networkはbuilt-in nodes、smart contracts、walletsを持つblockless、real-time base for DAppsを提供します。TAPはすべてのscenarioでasset ownershipをBitcoin layer 1にanchorし、teamsは深いsecurity budgetのchainでsettlementを維持しつつfast user experiencesを追求できます。
一緒に彼らは「App3」—computation、identity、valueがuserのdeviceに存在するself-sovereign applicationsのクラス—を形成します。このstackはcloud services、third-party data providers、APIsなどのexternal dependenciesを除去し、centralized oracles for crosschain interoperabilityを含みます。
このvisionは各参加者の明確な役割を設定します。Buildersはcustodyを譲らずresponsive appsをshipします。Usersはfinalityでtransactしkeysを保持します。Minerはすべてのoutcomeを記録するbase layerをsecureします。App3がtractionを得るにつれ、Bitcoinはよりprivateでresilientなinternet of valueのためのuniversal settlementとtrust anchorに進化します。
FAQ
Bitcoin halvingとは何ですか?
Bitcoin halvingは約4年ごとに発生し、minerへの新規BTC発行量を半減させるイベントです。これにより供給が制限され、価値の維持に寄与しますが、minerの収益に影響を与えます。
NATトークンはどのようにminerを助けますか?
NATはBitcoinのblock dataに基づき、すべての勝者ブロックでminerに追加の報酬を分配します。これによりpost-halvingの収益低下を補い、network securityを強化します。
TAP Protocolを使ってDeFiをBitcoinで始めるには?
TAP Protocolはnative smart contractsを提供し、TaparooSwapのようなツールでpeer-to-peer swapsが可能です。self-custodyを保ちつつ、Bitcoinのsecurityを活用して始められます。
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サンバレーが2025年度決算報告を発表:ビットコインマイニングの収益は6億7000万ドルに達し、AIインフラプラットフォームへの移行が加速する
2026年3月16日、米国テキサス州ダラスで、CanGu社(ニューヨーク証券取引所コード:CANG(以下、「CanGu」または「当社」)は本日、2025年12月31日締めの第4四半期および通期の未監査の財務業績を発表しました。CanGuは、グローバルに展開する事業体制を基盤とし、エネルギーとAIコンピューティングパワーの統合プラットフォームの構築に注力するビットコインマイニング企業として、事業の変革とインフラ開発を積極的に進めています。
• 財務実績:
2025年通期の総収益は6億8,810万ドルで、第4四半期は1億7,950万ドルでした。
ビットコインマイニング事業の通期の収益は6億7,550万ドルで、第4四半期は1億7,240万ドルでした。
通期の調整後EBITDAは2,450万ドル、第4四半期は-1億5,630万ドルでした。
• 鉱業事業とコスト:
年間で合計6,594.6BTCが採掘され、1日当たり平均18.07BTCが採掘されました。そのうち、第4四半期には1,718.3BTCが採掘され、1日当たり平均18.68BTCが採掘されました。
通年の平均採掘コスト(鉱夫の減価償却費を除く)は1BTC当たり79,707ドル、第4四半期は84,552ドルでした。
総維持コストはそれぞれ1BTC当たり97,272ドルと106,251ドルでした。
2025年12月末現在、同社はビットコイン採掘事業を開始して以来、累計で7,528.4BTCを生産しています。
• 戦略的進展:
同社は、情報開示の透明性を高め、戦略的方向性と一致させるために、米国預託証券(ADR)プログラムの終了を完了し、NYSEへの直接上場に移行しました。投資家基盤の拡大が長期的な目標です。
CEOのポール・ユ氏は次のように述べています:「2025年は、急速な実行と構造改革が特徴の、同社のビットコインマイニング企業としての最初の完全な年でした。資産システムの包括的な調整を完了し、グローバルに分散したマイニングネットワークを確立しました。」また、同社は新しい経営陣を導入し、デジタル資産およびエネルギーインフラストラクチャ分野における当社の能力と競争力をさらに強化しました。NYSEの直接上場と米ドル建て価格設定の完了は、当社がグローバルなAIインフラストラクチャ企業への変革を遂げたことをも意味しています。」
「2026年に入ると、同社はバランスシート構造の最適化を続け、マイナーポートフォリオの調整を通じて運用効率とコストレジリエンスを向上させる予定です。同時に、当社はAIインフラストラクチャプロバイダーへの戦略的変革を進めています。EcoHashを活用し、当社はスケーラブルなコンピューティングパワーとエネルギーネットワークにおける当社の能力を活用して、費用対効果の高いAI推論ソリューションを提供します。関連するサイトの変換と製品開発は同時に進められており、同社は新段階での実行を維持するのに好位置にある」
同社の最高財務責任者、マイケル・ジャンは次のように述べた:「2025年までに、同社は拡大したマイニング事業を通じて大幅な収益成長を達成することが期待されている。継続的な事業からの純損失は4億5,280万ドルに上ったが、これは主に一時的な変革コストと市場主導の公正価値調整によるものであり、財務的観点からは、同社はレバレッジを削減し、ビットコイン準備戦略と流動性管理を最適化し、財務状況を強化するために新たな資本を導入し、市場の変動性を navigat eしながらAIインフラなどの高成長分野での投資機会を捉えることになるだろう。」
第4四半期の総収益は17億9500万ドルでした。このうち、ビットコインマイニング事業は17億2400万ドルの収益を上げ、四半期中に1,718.3ビットコインを生成しました。国際自動車取引事業からの収益は480万ドルでした。
第4四半期の総運営費用は45.6億ドルに上り、主にビットコイン採掘事業に関連する費用、および採掘機の減損とビットコイン担保債権の公正価値損失によるものです。
これには以下が含まれます:
· 収益原価(減価償却費を除く):15.53億ドル
· 収益原価(減価償却費):38.1百万ドル
· 営業費用:990万ドル(関連当事者費用110万ドルを含む)
· 採掘機減損損失:81.4百万ドル
· ビットコイン担保債権の公正価値損失: 1億7140万ドル
第4四半期の営業損失は2億7660万ドルで、2024年同期の0.7百万ドルの損失から大幅に増加しました。これは主にビットコイン価格の下落傾向によるものです。
継続事業による純損失は2億8500万ドルで、前年同期の純利益240万ドルと比較されました。
調整後EBITDAは-1億5630万ドルで、前年同期の240万ドルと比較されました。
通期の総収益は68.81億ドルでした。このうち、ビットコインマイニング事業からの収益は67.55億ドルで、年間の総産出量は6,594.6ビットコインでした。国際自動車取引事業からの収益は980万ドルでした。
年間の総運営コストおよび費用は11億ドルに上ります。
具体的には、以下の通りです。
・収益費用(減価償却費を除く):5億4330万ドル
・収益費用(減価償却費):1億1660万ドル
・営業費用:2890万ドル(関連会社費用110万ドルを含む)
・鉱山減損損失:3億3830万ドル
・ビットコイン担保債権の公正価値変化損失:9,650万ドル
通期の営業損失は4億3,710万ドルです。継続事業の純損失は4億5,280万ドルで、2024年には480万ドルの純利益がありました。
2025年の非GAAP調整後純利益は2,450万ドル(2024年の570万ドルと比較)です。この指標には株式ベースの報酬費用は含まれていません。詳細については、「非GAAPベースの財務指標の使用」を参照してください。
2025年12月31日現在、同社の主要資産と負債は以下の通りです。
・現金及び現金同等物:4,120万ドル
・ビットコイン担保債権(非流動、関連会社):6億6,300万ドル
· マインナー純資産: 2億4,870万ドル
· 長期借入金(関連会社):5億5,760万ドル
2026年2月、同社は4,451ビットコインを売却し、関連会社との長期借入金のうち一部を返済し、財務レバレッジを削減し、資産負債構造を最適化しました。
2025年3月13日に開示された自社株買戻し計画によると、2025年12月31日現在、同社はクラスA普通株式を合計890,155株、約120万ドル相当を買い戻しました。

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