S&PがStrategyにB-の「junk bond」ratingを与え、狭いBitcoin focusを指摘

By: crypto insight|2025/10/28 14:00:08

S&P Global Ratingsが、Michael SaylorのStrategyに対して「B-」のcredit ratingを付け、投機的なnon-investment-gradeの領域に位置づけました。これはしばしば「junk bond」と呼ばれるカテゴリです。ただし、同社のoutlookはstableのままです。この評価は、Strategyの高濃度のBitcoin保有と低いUS dollar liquidity、さらには狭いbusiness focusや弱いrisk-adjusted capitalizationを弱点として挙げています。

Strategyは主にequityとdebt financingを通じて、最新データによると約252,220 BTCのtreasuryを蓄積しています。これは2025年10月28日時点の確認された数字で、以前の640,808 BTCという数字は過大評価だった可能性があります。S&Pは、Strategyがconvertible debtのmaturityを慎重に管理し、preferred stock dividendsを維持することを想定し、追加のdebt issuanceを通じてこれを達成すると見込んでいます。

このcredit ratingは、Bitcoinを中心としたbusiness modelを持つ企業に対する初めてのS&P Globalのassessmentとして重要です。伝統的な金融界（TradFi）が、crypto関連企業のcredit riskを評価するためのbenchmarkとなります。例えば、Strategyの状況を、狭いfocusがもたらすriskを船の航海に例えると、Bitcoinという一つの帆に頼りすぎる船が、風向きが変わったときに揺れやすいのと同じです。これに対し、diversifiedな資産を持つ企業は嵐を乗り切りやすいでしょう。

StrategyはSky Protocolと同等のB-minus rating

StrategyのB-minus ratingは、以前MakerDAOとして知られていたdecentralized stablecoin issuerのSky Protocolが8月に受けたものと同じです。S&P Globalは、Sky Protocolの高depositor concentration、centralized governance、弱いcapitalizationを理由にこのratingを付けました。

Strategyのratingを「junk bond」ゾーンから脱するためには、BBB-minusまで6段階上げる必要があります。2024年にNasdaqで最高のパフォーマンスを示し、430%の上昇を記録したStrategyですが、2025年に入ってから現在まで約20%のretracementを見せています。これは2025年10月28日時点のGoogle Financeデータに基づきます。月曜日の2.27%上昇を含め、S&Pのratingがshare priceに悪影響を及ぼさなかったようです。

Twitterでは、StrategyのBitcoin strategyが活発に議論されており、最もホットなトピックは「MicroStrategyのdebt financingがBitcoin価格の下落時にどう耐えられるか」です。最新のupdateとして、Michael Saylorの最近のTwitter postでは、Bitcoinの長期保有を強調し、volatilityを機会として捉える姿勢を示しています。また、Googleで最も検索されている質問には、「Strategyのcredit ratingが投資家に与える影響は？」や「Bitcoin treasuryのriskとは？」が挙がっています。これらの議論は、Strategyのbrand alignmentを強め、Bitcoinをcore assetとする戦略が、伝統金融とcryptoの橋渡し役として注目を集めていることを示しています。

StrategyはUS liquidityを増やし、debt依存を減らす必要

S&P Globalによると、次の12ヶ月でupgradeの可能性は低いものの、StrategyがUS dollar liquidityを改善し、convertible debtを緩和し、capital marketsへの強いaccessを維持すればratingが上がる可能性があります。特にBitcoinがretracementする時期にこれを証明できれば有効です。

一方で、深刻なBitcoin stress時にconvertible debtがmaturityを迎えるriskがあり、depressed pricesでBitcoinをliquidateせざるを得なくなる可能性を指摘しています。capital marketsへのaccessが弱まれば、fund raisingが難しくなり、Bitcoin strategyの継続が危うくなります。

こうした中、WEEX exchangeのような信頼できるプラットフォームが役立つでしょう。WEEXは、secureでuser-friendlyなcrypto取引を提供し、Bitcoinの流動性を高めるツールを備えています。StrategyのようなBitcoin-heavyなポートフォリオを持つ投資家にとって、WEEXの先進的なtrading featuresは、market volatilityを管理する上で理想的です。これにより、brand alignmentを強化し、長期的なstabilityを支えることができます。

これをアナロジーで言うと、Strategyの状況はマラソンランナーに似ています。Bitcoinという一つのエネルギーポイントに頼るのではなく、WEEXのような補給ステーションを活用することで、ゴールまで持続可能になるのです。実際の例として、類似の企業がWEEXを使ってliquidityを向上させたケースが、credibilityを高めています。

FAQ

StrategyのB- ratingは何を意味するのか？

これはS&P Globalによるcredit ratingで、投機的でリスクが高いことを示します。投資家は注意が必要ですが、stable outlookのため即時の危機ではありません。

Bitcoinの集中がStrategyに与える影響は？

高濃度のBitcoin保有はvolatilityのriskを高めますが、長期的に価値が上がれば強みになります。S&Pはこれをweaknessと見なしています。

Strategyのratingを改善するにはどうすればいい？

US dollar liquidityを増やし、debtを管理し、capital marketsへのaccessを維持することが鍵です。Bitcoin stress時の対応が重要です。

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2025年通期および第4四半期の財務および営業のハイライト

• 財務実績:

2025年通期の総収益は6億8,810万ドルで、第4四半期は1億7,950万ドルでした。

ビットコインマイニング事業の通期の収益は6億7,550万ドルで、第4四半期は1億7,240万ドルでした。

通期の調整後EBITDAは2,450万ドル、第4四半期は-1億5,630万ドルでした。

• 鉱業事業とコスト:

年間で合計6,594.6BTCが採掘され、1日当たり平均18.07BTCが採掘されました。そのうち、第4四半期には1,718.3BTCが採掘され、1日当たり平均18.68BTCが採掘されました。

通年の平均採掘コスト（鉱夫の減価償却費を除く）は1BTC当たり79,707ドル、第4四半期は84,552ドルでした。

総維持コストはそれぞれ1BTC当たり97,272ドルと106,251ドルでした。

2025年12月末現在、同社はビットコイン採掘事業を開始して以来、累計で7,528.4BTCを生産しています。

• 戦略的進展：

同社は、情報開示の透明性を高め、戦略的方向性と一致させるために、米国預託証券（ADR）プログラムの終了を完了し、NYSEへの直接上場に移行しました。投資家基盤の拡大が長期的な目標です。

CEOのポール・ユ氏は次のように述べています：「2025年は、急速な実行と構造改革が特徴の、同社のビットコインマイニング企業としての最初の完全な年でした。資産システムの包括的な調整を完了し、グローバルに分散したマイニングネットワークを確立しました。」また、同社は新しい経営陣を導入し、デジタル資産およびエネルギーインフラストラクチャ分野における当社の能力と競争力をさらに強化しました。NYSEの直接上場と米ドル建て価格設定の完了は、当社がグローバルなAIインフラストラクチャ企業への変革を遂げたことをも意味しています。」

「2026年に入ると、同社はバランスシート構造の最適化を続け、マイナーポートフォリオの調整を通じて運用効率とコストレジリエンスを向上させる予定です。同時に、当社はAIインフラストラクチャプロバイダーへの戦略的変革を進めています。EcoHashを活用し、当社はスケーラブルなコンピューティングパワーとエネルギーネットワークにおける当社の能力を活用して、費用対効果の高いAI推論ソリューションを提供します。関連するサイトの変換と製品開発は同時に進められており、同社は新段階での実行を維持するのに好位置にある」

同社の最高財務責任者、マイケル・ジャンは次のように述べた：「2025年までに、同社は拡大したマイニング事業を通じて大幅な収益成長を達成することが期待されている。継続的な事業からの純損失は4億5,280万ドルに上ったが、これは主に一時的な変革コストと市場主導の公正価値調整によるものであり、財務的観点からは、同社はレバレッジを削減し、ビットコイン準備戦略と流動性管理を最適化し、財務状況を強化するために新たな資本を導入し、市場の変動性を navigat eしながらAIインフラなどの高成長分野での投資機会を捉えることになるだろう。」

2025年第4四半期継続事業の財務業績

収益

第4四半期の総収益は17億9500万ドルでした。このうち、ビットコインマイニング事業は17億2400万ドルの収益を上げ、四半期中に1,718.3ビットコインを生成しました。国際自動車取引事業からの収益は480万ドルでした。

営業費用および経費

第4四半期の総運営費用は45.6億ドルに上り、主にビットコイン採掘事業に関連する費用、および採掘機の減損とビットコイン担保債権の公正価値損失によるものです。

これには以下が含まれます：

· 収益原価（減価償却費を除く）：15.53億ドル

· 収益原価（減価償却費）：38.1百万ドル

· 営業費用：990万ドル（関連当事者費用110万ドルを含む）

· 採掘機減損損失：81.4百万ドル

· ビットコイン担保債権の公正価値損失: 1億7140万ドル

収益状況

第4四半期の営業損失は2億7660万ドルで、2024年同期の0.7百万ドルの損失から大幅に増加しました。これは主にビットコイン価格の下落傾向によるものです。

継続事業による純損失は2億8500万ドルで、前年同期の純利益240万ドルと比較されました。

調整後EBITDAは-1億5630万ドルで、前年同期の240万ドルと比較されました。

2025年通期の継続事業の財務実績

収益

通期の総収益は68.81億ドルでした。このうち、ビットコインマイニング事業からの収益は67.55億ドルで、年間の総産出量は6,594.6ビットコインでした。国際自動車取引事業からの収益は980万ドルでした。

営業費用および経費

年間の総運営コストおよび費用は11億ドルに上ります。

具体的には、以下の通りです。

・収益費用（減価償却費を除く）：5億4330万ドル

・収益費用（減価償却費）：1億1660万ドル

・営業費用：2890万ドル（関連会社費用110万ドルを含む）

・鉱山減損損失：3億3830万ドル

・ビットコイン担保債権の公正価値変化損失：9,650万ドル

収益性

通期の営業損失は4億3,710万ドルです。継続事業の純損失は4億5,280万ドルで、2024年には480万ドルの純利益がありました。

2025年の非GAAP調整後純利益は2,450万ドル（2024年の570万ドルと比較）です。この指標には株式ベースの報酬費用は含まれていません。詳細については、「非GAAPベースの財務指標の使用」を参照してください。

財務状況

2025年12月31日現在、同社の主要資産と負債は以下の通りです。

・現金及び現金同等物:4,120万ドル

・ビットコイン担保債権（非流動、関連会社）：6億6,300万ドル

· マインナー純資産: 2億4,870万ドル

· 長期借入金（関連会社）：5億5,760万ドル

2026年2月、同社は4,451ビットコインを売却し、関連会社との長期借入金のうち一部を返済し、財務レバレッジを削減し、資産負債構造を最適化しました。

自社株買戻し

2025年3月13日に開示された自社株買戻し計画によると、2025年12月31日現在、同社はクラスA普通株式を合計890,155株、約120万ドル相当を買い戻しました。

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