テザーが4大監査と契約、サークルのコンプライアンスの堀が崩壊、株価が20%暴落

著者：秦晓峰，Odaily 星球日报

3月24日、世界最大のステーブルコイン発行者Tetherは、正式に世界四大会計事務所の一つに委託し、会社設立以来初の全面的な独立財務諸表監査を開始することを発表しました。公告の中で、Tetherはこの自己証明を「金融市場の歴史上、規模最大の初の監査」と位置付けています。

これまで、Tetherは準備金の透明性について疑問視されており、その競合であるCircle（USDCの発行者）は早くからデロイトの年次監査を受けていたため、Tetherは常に世論の風当たりを受けていました。今、Tetherはついに四大会計事務所と契約し、この数年続いた透明性競争は真の終局を迎えたようです------昨日、Circleの株価は一時20%暴落しました。

時価総額1840億ドルを超えるUSDTが最も厳しい財務審査を受け始めると、その影響は暗号通貨の小さな圈子を超え、世界金融システムのより深い運営ロジックに触れることが確実です。これはTether一社の評判に関わるだけでなく、全体のステーブルコイン業界が部分的なコンプライアンスから全面的な監査へと進化する重要な転換点でもあります。

一、Tetherの救済：信頼の赤字から陽光の透明へ

Tetherの成長の軌跡を振り返ると、2021年は真の分水嶺と言えます。その年、Tetherは連続して二度の重大な規制罰則に直面し、合計で約6000万ドルの罰金を支払いました。これらの教訓は、後のシステム的なコンプライアンス構築の出発点となりました。

2021年2月、ニューヨーク州司法長官事務所（NYAG）の調査がTetherの最大の原罪を明らかにしました：一定期間、この会社は流通しているすべてのUSDTを支えるのに十分な準備金を持っておらず、さらに9億ドルの準備金を関連取引所Bitfinexの赤字を埋めるために流用していました。最終的に、Tetherは1850万ドルの罰金を支払い和解し、四半期ごとに報告書を提出し、準備資産の構成を開示することを約束しました。

同年10月、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）が再び手を打ち、Tetherが2016年から2019年の間に投資家を誤導したと告発しました------「すべてのUSDTの背後には1ドルの支えがある」という表現が正確ではないことが確認されました。そのため、Tetherはさらに4100万ドルの罰金を支払いました。

これら二度の罰則は大きな代償でしたが、Tetherがコンプライアンスの制度的枠組みを構築するきっかけとなりました。しかし、それでも市場での準備金に関する疑問は消えず、「紙の虎」「時限爆弾」といったラベルは依然として付きまといました。

規制の圧力の下、Tetherは四半期ごとの証明報告書（attestation）を発表し、信頼を回復しようとしました。しかし、これらはケイマン諸島のMoore Caymanなどの機関が発行した報告書で、本質的には準備のスナップショットに過ぎず、真の意味での全面的な監査には遠く及ばず、公信力は常に限られていました。

この半透明な状態は、Tetherを困難な立場に置きました：一方では、確かに準備の構成を開示し、資産が負債を上回ることを証明していますが、他方では、この種の報告書の深さと信頼性について市場は常に疑念を抱いていました。

Tetherが今回四大会計事務所に全面監査を委託したことは、一般的な財務確認を超える意味を持ちます。この監査は、デジタル資産、伝統的な準備金、トークン化された負債など、非常に複雑な組み合わせをカバーする必要があり、その規模は世界的に見ても少数の主権機関を除いて非常に稀です。

長年疑問視されてきたTetherにとって、これはまさに真の成人式に他なりません。四大会計事務所の裏付けがあれば、USDTのデジタルドルとしての合法性は、もはや口先だけのものではなくなります。ウォール街や大規模年金基金、主権ファンドなど、入場を待つ機関は、四大会計事務所の監査報告書を見た後、USDTを資産配置に組み入れる自信を持つでしょう。これはTetherにさらなる資金流入をもたらすだけでなく、全体のデジタル資産市場のさらなる成熟を促進するでしょう。

TetherのCEOパオロ・アルドイーノは次のように述べています。「信頼の構築は、機関が全面的な審査を受け入れる意欲から生まれます。この監査は、私たちがシステムを強化するために数年間行ってきた努力の一部であり、Tetherが世界金融分野の最高基準に達することを目的としています。」

二、業界の再編加速、Tetherが「デジタル中央銀行」の地位を強化

過去、Circleは「コンプライアンスと透明性」のイメージを持ち、ステーブルコイン市場で道徳的な高地を占めていました。彼らはアメリカの規制コンプライアンスを強調し、デロイト監査の利点を強調することで、Tetherを競争の中で常に受動的な防御の状態に置いていました。

しかし、今回Tetherが四大会計事務所と契約したことは、競合が最も得意とする分野に対して正面から攻撃を仕掛け、USDCの長年のコアな防御線を直接揺るがしました。一旦監査が完了すれば、USDTは透明性の短所を持たなくなり、むしろその巨大な規模の利点を活かして、競合とのギャップをさらに広げる可能性があります。

データによると、USDTの時価総額は1840億ドルを超え、世界のユーザーは5.5億人を超えています。この規模の利点は、四大会計事務所の監査を受けた後、より強力なコンプライアンスの利点に転換され、強者がますます強くなる状況を形成する可能性があります。それに対して、USDCの時価総額は約787億ドルで、早期にコンプライアンスを始めたものの、規模では大きく引き離されています。

おそらくTetherが四大会計事務所の監査を受けた影響を受け、3月24日の夜、Circleの株価は126ドルから一時100ドルを下回り、現在は101ドルで、24時間の最大下落幅は20%です。

Tetherの野心は、明らかに暗号通貨の領域にとどまるものではありません。実際、Tetherはアメリカ国債の主要な保有者の一つであり、約20位にランクインしており、その影響力は主権債務市場にも広がっています。これにより、伝統的な金融システムにおける役割はますます重要になっています。

地政学的な観点から見ると、悪性インフレや金融封鎖を経験している新興市場国、例えばトルコ、アルゼンチン、ナイジェリアにとって------四大会計事務所の監査を受けたUSDTは、現地の銀行システムよりも信頼できる可能性があり、事実上のデジタルドル化ツールとなるかもしれません。

この影響力の拡大は、Tetherを単なるデジタル通貨発行者から、世界金融システムの重要な基盤インフラへと徐々に進化させています。会社の声明にもあるように、Tetherは「責任ある大規模デジタル資産インフラの基準を確立しています」。

Tetherの多次元コンプライアンス戦略

四大会計事務所の監査を迎えるために、Tetherは2025年初頭に重要な人事異動を行い、サイモン・マクウィリアムズを最高財務責任者（CFO）に任命しました。彼の加入により、Tetherはトップ監査機関の基準に合った内部財務構造を構築し、全面監査を受けるための制度的基盤を確保しました。

マクウィリアムズは監査について次のように述べています。「私たちは競争的なプロセスを通じてこの四大会計事務所を選びました。なぜなら、会社はすでに四大会計事務所の基準に従って運営されており、監査作業は順調に進むでしょう。」この発言は、Tetherが監査を通じての自信を持っていることを示し、内部の準備がすでに整っていることを示しています。

Tetherのコンプライアンス戦略の中で最も戦略的な一歩は、アメリカ市場向けのコンプライアンスステーブルコインUSATを導入し、アメリカの規制フレームワークに完全に整合させることです。

2025年9月、Tetherは正式にUSATを発表しました。これは、アメリカの規制を完全に受け、ドルに裏付けられた初のステーブルコインです。USATの設計の目的は、「天才法案」（GENIUS Act）の厳しい要件を満たすことです。この法案は2025年にアメリカ大統領によって署名され、ステーブルコイン発行に連邦規制フレームワークを設けました。

「天才法案」はステーブルコイン発行者に厳格な基準を設定しています：100%の準備金支持、年次独立監査、マネーロンダリング防止コンプライアンス、及び階層的な規制要件。USATは誕生以来、これらの要件に基づいて構築されており------ホワイトハウスの暗号通貨委員会の執行ディレクターを務めたボー・ハインズをCEOに任命し、アメリカ初の連邦特許暗号銀行Anchorage Digitalが発行し、ウォール街の巨人Cantor Fitzgeraldが準備金の保管者を務めています。

注目すべきは、USATが発表された後わずか1ヶ月で、デロイトの監査を無事に通過したことです。現在、USATの時価総額は約2700万ドルで、USDTの1840億ドルには遠く及びませんが、これはTetherがコンプライアンスの面で達成できる最高の基準を示しています。

この二重軌道の配置は、Tetherの戦略的な展開を反映しています：**USDTは引き続き世界市場、特に新興市場や規制が比較的緩い地域にサービスを提供し、USATはアメリカの機関や規制対象のエンティティ向けのコンプライアンス版デジタルドルとして機能します。**こうすることで、Tetherは異なる規制環境に柔軟に対応し、世界的な影響力を維持しつつ、アメリカ市場の厳しい要件を満たすことができます。

財務コンプライアンスに加えて、Tetherは法執行協力の面でも役割を変えました。Tetherによると、同社は世界62カ国と地域の法執行機関と協力し、1800件以上の事件を処理し、違法活動に関連するUSDTの価値を34億ドル凍結しました。ブロックチェーン分析会社Ellipticの報告によれば、2025年末までに、TetherとCircleは約5700のウォレットを凍結し、約25億ドルの資産が関与しており、そのうちの4分の3はUSDTです。

TetherのCEOパオロ・アルドイーノはこれについて次のように述べています。「法執行機関が私たちに連絡を取り、関連情報を提供します。私たちはそれを確認し、関連する国の法律に基づいて行動します。私たちはアメリカ司法省やFBIなどの機関と協力する際も、このプロセスに従っています。」

この法執行協力は、Tetherの規制イメージを改善するだけでなく、世界的なコンプライアンス運営に強力な支援を提供します。受動的な「規制対象」から能動的な「法執行パートナー」へと変わることで、Tetherは世界金融システムにおける責任ある参加者として自らを再定義することに成功しました。

結論：ステーブルコインの全面監査時代は、まだ始まったばかり

Tetherが四大会計事務所と契約したことは、単なる自己救済ではなく、業界再編の真の始まりです。

四大会計事務所が深く関与することで、ステーブルコインの透明性と機関化の程度は、伝統的な金融に近づいています。全面監査が業界の標準となると、ステーブルコイン市場の競争は、もはや誰がより透明かということに限らず、誰がコンプライアンスフレームワークの下でより多くの価値を提供できるかに移行します。

Tetherにとって、この遅れた成人式は、終点であり、同時に起点でもあります。これは、Tetherが論争から認知へと移行することを示し、世界のデジタル金融インフラとしての新たな旅を始めることを意味します。そして、全体のデジタル資産業界にとって、より成熟し、透明で、機関化された時代がすでに幕を開けています。