トランプ氏が仮想通貨を推進した1年

元記事タイトル: What Trump’s Embrace of Crypto Has Unleashed
元記事著者: David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
翻訳: Peggy, BlockBeats

編集者注：「クリプト大統領」による政治的支援から、DAT（デジタル資産トレジャリー）企業の急速な普及、トークン化された株式、高レバレッジの先物取引に至るまで、仮想通貨業界は伝統的な金融や公共政策の境界線に向けて前例のないスピードで前進しています。新しい製品、新しい構造、新しい資本経路が次々と登場しており、効率を改善し金融インフラを再構築するための技術的ブレイクスルーとして称賛される一方で、融資、ガバナンス、リスク伝播に関する懸念も蓄積しています。

規制の姿勢が緩和され、資本が流入する中、政策、資本、技術によって推進されるこの実験は、業界内部の問題から、より広範な金融システムに影響を与えうる構造的な問題へと徐々に移行しています。

以下は元記事の内容です：

この夏、ある経営陣グループが、ウォール街の金融家でありトランプ大統領の短期間の顧問を務めたアンソニー・スカラムーチ氏に事業計画を提示しました。

彼らは、スカラムーチ氏に、ある奇妙な戦略を持つ上場企業への参加を求めました。それは、大量の仮想通貨を蓄積することで、その企業を投資家にとってより魅力的にするというものです。

「彼らは実際、私を説得する必要さえありませんでした」とスカラムーチ氏は語りました。その後まもなく、彼は同じ戦略を採用した、それまでほとんど知られていなかった3社の顧問として公に発表されました。「会話は非常に簡単でした。」

しかし、この熱狂は長くは続きませんでした。この秋、仮想通貨市場は大幅な暴落を経験し、スカラムーチ氏が関与した3社の株価は急落し、そのうちの1社は80%以上下落しました。

これらの企業は、トランプ氏によって推進された仮想通貨熱の波の一部でした。トランプ氏は、デジタル通貨という比較的マイナーな世界を世界経済の主要な位置へと押し上げました。彼は自らを最初の「クリプト大統領」と宣言し、仮想通貨企業に対する規制の取り締まりを終わらせ、ホワイトハウスで仮想通貨投資を公然と促進し、複数の仮想通貨推進法案に署名し、さらには$TRUMPというmeme coinまで立ち上げました。

今日、この熱狂的な支持の結果が明らかになりつつあります。

今年、境界を打ち破る一連の新しい仮想通貨ビジネスが登場し、より多くの人々をデジタル通貨の非常にボラティリティの高い世界に直接さらすことになりました。現在、250社以上の上場企業が仮想通貨を蓄積しており、これらの暗号資産の価格変動は、株式や債券といった伝統的な投資と似た動きを見せています。

一方、一連の企業が新しい製品を立ち上げ、証券口座や退職金プランで暗号資産を割り当てやすくしました。業界の幹部はまた、上場企業の株式を表すトークンを導入し、仮想通貨技術によって駆動される「株式市場」でそれらを取引するよう規制当局に働きかけています。

この実験の波はすでに問題に直面しています。過去2ヶ月間、主要な仮想通貨の価格は急落し、関連資産を大量に保有する企業を混乱に陥れました。他の新しいプロジェクトも、経済学者や規制当局から懸念の声が上がっており、蓄積されるリスクが指摘されています。

核心的な懸念の一つは、借入の増加です。この秋までに、上場企業は多額の融資を利用して暗号資産を購入しました。同時に、投資家はコインのfuture priceに2000億ドル以上を賭けています。これらの種類の取引はしばしばレバレッジに依存しており、成功すれば莫大な利益につながりますが、失敗すれば同様に壊滅的な損失を招く可能性があります。

最新の業界製品は、暗号資産を株式市場や金融システムの他の部分とさらに相互接続させており、仮想通貨の危機がより広い経済セクターに波及する「ドミノ効果」の可能性を高めています。

「賭け、投機、投資の境界線はほとんど消滅しました」と、2008年の金融危機後に財務省の金融安定担当次官補を務めたティモシー・マサッド氏は述べました。「これは私を非常に心配させています。」

ホワイトハウスのキャロライン・レヴィット報道官は、トランプ氏がイノベーションと経済的機会を促進することで、米国を「世界のクリプト首都」に変えるために取り組んでいると述べました。

仮想通貨業界の幹部は、これらの新しいビジネスが、時代遅れの金融システムを再構築する技術の可能性を証明していると考えています。彼らは市場のボラティリティを潜在的な利益の源泉と見ています。

「リスクは高いですが、潜在的な報酬も同様に高いです」と、21SharesのCEOであるダンカン・モイア氏は述べました。同社は、暗号資産への投資をより便利にするためのさまざまな金融商品を発行しています。「私たちの仕事は、これらの投資機会をより多くの人々に届けることです。」

これらすべての実験は、仮想通貨企業にとって前例のないほど友好的な規制環境のおかげで繁栄しました。業界との長年の法廷闘争を経て、米国証券取引委員会（SEC）は今年1月に仮想通貨特別作業部会を設立し、新しい規則や製品の承認を求める企業と数十回の会議を行ってきました。

SECの広報担当者は、同機関は「投資家が十分な情報に基づいて決定を下せるよう、完全な情報を確保する」ために取り組んでいると述べました。

米国証券取引委員会のワシントン本部は今年、仮想通貨タスクフォースを設立しました。画像ソース: Jason Andrew / The New York Times

これらの新しいタイプの企業の多くは、トランプ一家の拡大する仮想通貨帝国と何らかのつながりを持っており、ビジネスと政府の境界線をさらに曖昧にしています。

この夏、トランプ氏傘下の仮想通貨スタートアップであるWorld Liberty Financialの経営陣は、上場企業ALT5 Sigmaの取締役会に参加すると発表しました。同社は以前はリサイクル事業を行っていましたが、現在はデジタル通貨を購入するために15億ドルを調達する計画を立てています。

「The Surge」

仮想通貨コミュニティは、トランプ政権によってもたらされたこの高リスクで感情的な時代を「DAT Summer」（DATはDigital Asset Treasuryの略）と呼んでいます。

デジタル資産トレジャリーとは、可能な限り多くの仮想通貨を蓄積することを核心的な目的とする上場企業を指します。仮想通貨アドバイザリー企業Architect Partnersによると、これらの新設企業の半数弱がbtc-42">Bitcoinを主要資産として選択しており、数十社がドージコインのようなあまり知られていないコインを買いだめする計画を発表しています。

今年初めから、新しいデジタル資産トレジャリーが毎月設立されており、明確な上昇傾向を示しています。

注: データは12月16日時点。ソース: Architect Partners, The New York Times

これらのプロジェクトは、多くの場合、比較的単純な運用経路をたどります。経営陣グループが、まず仮想通貨準備金を構築しようとする、知名度は低いが上場している企業（おもちゃメーカーなど）をターゲットにします。その後、このチームは企業と提携して裕福な投資家から数百万ドルを調達し、その資金を使ってデジタル資産を購入します。

主な目的は、「伝統的な株式に似た証券」を購入させることで、投資家を間接的に暗号資産の価格変動にさらすことです。これは潜在的に収益性の高いビジネスです。一部の投資ファンドや資産運用機関は、暗号資産への直接投資に消極的でした。その理由の一部は、暗号資産の保管プロセスが複雑でコストがかかり、頻繁に盗難やハッキング攻撃の標的になるためです。

デジタル資産信託（DAT）に投資することで、ファンドマネージャーはこれらの面倒な業務を外部委託できます。しかし、DATも同様にリスクが高いことが証明されています。多くのそのような企業は急いで設立されたか、上場企業の運営経験が不足している経営者によって運営されています。Architect Partnersによると、これらの企業は合計で200億ドル以上のcollateralを借り入れを行い、暗号資産を購入する計画を発表しています。

「金融危機はしばしばレバレッジから始まります」と、元SEC仮想通貨顧問のコーリー・フレイヤー氏は述べました。「そして今作られているのは、レバレッジの山です。」

実際、一部の企業はすでに運営上の課題や経営危機に直面しており、投資家の損失につながっています。例えば、保管庫型企業のForward Industriesは、かつてソラナと呼ばれるトークンを大量に買いだめしていました。今年9月、個人投資家から16億ドル以上の資金調達を行った後、その株価は一時1株あたり40ドル近くまで急騰しました。

投資家の中には、ファミリーオフィス投資を代表するマイアミのアラン・テ氏がおり、今年Forwardに250万ドルを投じました。

「当時、誰もがこの戦略は必ずうまくいく、資産価格は上昇し続けると信じていました」とテ氏は語りました。

しかし、その後市場は調整され、Forwardの株価は今月、1株あたり7ドルまで下落しました。同社はその後、今後2年間で最大10億ドルの自社株買いを行う計画を発表しましたが、この動きは株価の継続的な下落を止めることはできませんでした。

「音楽が止まりました。今、私は躊躇し始めています。撤退すべきでしょうか？」と、すでに約150万ドルの損失を出しているテ氏は言いました。「これらのことに対して、最終的にどれだけの損失を負担しなければならないのでしょうか？」Forwardはこれについてコメントを控えました。

DATの急増はSECの注目を集めています。「明らかに、ここに懸念があります」と、SECのポール・アトキンス委員長は先月マイアミで開催された仮想通貨カンファレンスのインタビューで述べました。「私たちは注視しています。」

しかし、この仮想通貨世界の新たな一角の背後には、強力な支持者であるトランプ一家がいます。

World Liberty Financialの創設者には、エリック・トランプ氏（右）とザック・ウィトコフ氏が含まれます。今年5月、二人はUAEで開催された仮想通貨カンファレンスに一緒に登場しました。画像ソース: Katarina Premfors/The New York Times

今年8月、World Liberty Financialは、大統領の息子であるエリック・トランプ氏を含む創設チームが、上場企業ALT5 Sigmaの取締役会に参加すると発表しました。同社は、World Libertyが自ら発行したトークンであるWLFIを大量に蓄積する計画です。（現在、エリック・トランプ氏は戦略顧問およびオブザーバーとして記載されています。）

この取り決めは、トランプ一家にすぐに利益をもたらす準備ができているようです。World Libertyのウェブサイトで開示された収益分配契約によると、WLFIトークンが取引されるたびに、トランプ一家が所有する事業体が利益の一部を受け取ることができます。

しかし、その後、ALT5 Sigmaの運営状況は悪化し始めました。8月、同社は子会社の一つがルワンダでマネーロンダリングの罪で有罪判決を受けた経営幹部がいることを明らかにし、取締役会は他の「以前は開示されていなかった問題」を検討していました。その直後、ALT5 SigmaはCEOの停職と他の2人のトップ幹部の退任を発表しました。

8月以降、同社の株価は85%下落しました。ALT5 Sigmaの広報担当者は、同社は依然として「将来に期待している」と述べました。

Flash Crash

最近の仮想通貨市場の混乱のほとんどは、10月のある夜にまで遡ることができます。

トランプ氏からの公的な支持に後押しされ、仮想通貨市場は今年の大半で継続的な上昇を見せていました。しかし、10月10日、BitcoinとEthereumの価格が突然急落し、他の数十のトークンを巻き込みました。

これは典型的な「フラッシュクラッシュ」であり、非常に短い期間で価格が急激に崩壊しました。

直接の引き金は、トランプ氏が中国に対する新しい関税を発表したことであり、それが世界経済に衝撃を与えました。しかし、暗号資産の価格が特に大きな打撃を受けた理由は、市場における高いレバレッジレベルによるものです。

仮想通貨取引プラットフォームでは、トレーダーは資産を担保として使用し、現金を借りたり、さらにレバレッジをかけてデジタル通貨に大きな賭けをしたりできます。仮想通貨調査会社Galaxy Researchのデータによると、第3四半期だけで、暗号資産ベースの融資の世界規模は200億ドル増加し、記録的な7400億ドルに急増しました。

最も積極的で高リスクな仮想通貨取引は、通常、海外市場で行われます。しかし、今年7月、米国の最大手仮想通貨取引所であるCoinbaseは、トレーダーが保有資産の10倍に相当する資金を借りてBitcoinとEthereumの将来価格に賭けることができる投資ツールの立ち上げを発表しました。

Coinbaseがこの製品を立ち上げた背景には、連邦規制当局がそのような高レバレッジ融資を制限する以前のガイダンスを撤回し、米国でそのような運用が再び可能になったことがあります。

今年7月、Coinbaseは、トレーダーが保有資産の最大10倍まで借り入れてビットコインとイーサリアムの価格変動に賭けることができる投資ツールを導入すると発表しました。写真ソース: Gabby Jones/The New York Times

10月の売り越しは、2022年に複数の大手仮想通貨企業が相次いで破綻したような、システム全体に及ぶ業界的な大惨事を引き起こすことはありませんでした。しかし、それは明確な予兆を提供しました。仮想通貨世界全体を飲み込む可能性のある危機と、それがどのように展開する可能性があるかを示しました。

機械的には、融資は下落市場における損失を増幅させます。価格が下落すると、取引所はクライアントの担保資産を強制的に売却せざるを得なくなります。これは「清算」として知られるプロセスであり、多くの場合、さらに価格を下落させます。

業界データ追跡会社CoinGlassによると、10月10日だけで、少なくとも190億ドルの世界的なレバレッジ仮想通貨の賭けが清算され、160万人のトレーダーに影響を与えました。清算は主に、Binance、OKX、Bybitを含む海外の取引所に集中していました。

この売り越しはtrading volumeの急増を引き起こし、一部のトレーダーは主要取引所で資金を移動しようとした際に技術的な問題に直面しました。Coinbaseは、一部の顧客が取引中に「遅延やパフォーマンスの低下の可能性」を経験したと述べました。

テネシー州のソフトウェアエンジニアであり仮想通貨投資家でもあるデレク・バートロン氏は、自身のCoinbaseアカウントが一時的にロックされたと述べました。「望むならポジションをクローズしたかったのですが、できませんでした」と彼は言いました。「Coinbaseがほぼ全員をアカウントに『閉じ込めた』ように感じました。資金を自己救済する能力を失い、ただジェットコースターに乗ることを強制されただけです。」

バートロン氏は、その後の数日間で全体として約5万ドルの暗号資産を失ったと述べました。その理由の一部は、希望するタイミングで保有資産を売却できなかったためです。

Coinbaseの広報担当者は、同社は自動化されたリスク管理ツールを提供しており、「それらは正しく機能し、取引所はイベント中ずっと稼働し続けていた」と回答しました。

Binanceの広報担当者は、出来高の大幅な増加により、プラットフォームが「いくつかの技術的な問題を経験した」ことを認め、ユーザーを補償するための措置が講じられたと述べました。

Experiment

今年のある夏の夜、仮想通貨起業家のクリス・イン氏とテディ・ポーンプリニャ氏は、ワシントンD.C.のケネディ・センターで開催されたブラックタイのガラに出席しました。

それは注目を集める社交イベントでした。前夜に購入したタキシードを着たイン氏は、元シリコンバレーの投資家であるJD・ヴァンス副大統領に自己紹介をしました。彼とポーンプリニャ氏は、元ヘッジファンドマネージャーであるスコット・ベッセント財務長官とも話をしており、カメラに向かって親指を立てたトランプ氏との写真撮影の機会さえ得ました。

二人の創設者は、今年業界に向けて提案されたもう一つの野心的な計画、つまり仮想通貨の基盤技術を他の金融領域に拡大するための道を切り開いていました。

数ヶ月間、彼らのスタートアップPlumeは、ユーザーが「現実世界の資産」（企業、農場、あるいは油井など）を表すデジタルトークンを購入できるオンラインプラットフォームを立ち上げるために、米国の規制当局からの承認を求めてきました。

Plumeの共同創設者であるクリス・イン氏（右）とテディ・ポーンプリニャ氏が、米国のオフィスでもあるエンパイアステートビルに登場しました。画像ソース: Laila Stevens/The New York Times

海外市場では、Plumeの顧客はこれらの製品の「株式」を購入し、他のトークンと同じように取引できます。しかし、この「tokenization」として知られるサービスは、米国では法的なグレーゾーンで運営されています。これは、何十年も前から存在する米国の証券法が、あらゆる形態の株式販売に対して厳格な規制要件を課しているためです。

これらの規則の核心的な目的は、強制的な開示を通じて投資家を保護することであり、発行者に広範な運営、財務、およびリスク情報の提供を義務付けています。その結果、外部取引のために現実世界の資産をトークン化することは、海外市場と比較して米国でははるかに高いコンプライアンスのしきい値に直面しています。

Plumeは、トークン化のためのオンラインプラットフォームを立ち上げるために、米国の規制当局から承認を得ようとしています。画像ソース: Laila Stevens/The New York Times

今年、トークン化は仮想通貨業界で最もホットなコンセプトの一つになりました。業界の幹部は、「トークン化された株式」が株式取引をより速く、より効率的にし、株式が世界中を循環し続ける24時間年中無休のグローバル市場を作り出すことができると考えています。米国の取引所Krakenは、すでに海外のクライアントに仮想通貨ベースの株式取引市場を提供しています。

仮想通貨の世界では、取引は公開されたledgerに記録されるため、伝統的な金融と比較して透明性が高くなると業界幹部は述べています。「追跡可能で、監査可能です」とKrakenのCEOであるアルジュン・セティ氏は述べました。「リスクとはほぼ正反対です。」

KrakenとCoinbaseの代表者は、SECと会合を持ち、トークン化された資産の規制規則について議論しました。一方、Plumeは事業を米国本土に拡大するための実行可能な法的経路を模索しています。

しかし、この「リリースへの競争」は、現職および元規制当局者、ならびに伝統的な金融セクターの重鎮幹部の間で懸念を引き起こしています。9月、米国連邦準備制度の経済学者は、トークン化が仮想通貨市場の金融ショックをより広範な経済システムに伝播させ、ストレス時に支払いシステムの完全性を維持する政策立案者の能力を弱める可能性があると指摘しました。

それにもかかわらず、SECのポール・アトキンス委員長は、トークン化された株式に対して前向きな姿勢を示しており、それを重要な技術的進歩と呼んでいます。今年5月、彼はトークン化業界の円卓会議で、「委員会は証券法の枠組みの中で仮想通貨業界のために適切な取り決めを行うためのかなりの裁量権を持っており、私はそれを推進するつもりです」と述べました。

有利な立場を確保するために、Plumeの2人の創設者であるクリス・イン氏とテディ・ポーンプリニャ氏は、複数のアプローチをとっています。5月にSECの仮想通貨特別作業部会と会合し、ホワイトハウスの仮想通貨レポートのために視覚的なコンテンツを提供し、エンパイアステートビルの77階にPlumeの米国本社を設立しました。

この夏の後半にワシントンで開催されたブラックタイのレセプションで、トランプ氏の核心スタッフは、この二人の創設者に感謝の意を示しているようでした。

「彼らはPlumeを知っています」とポーンプリニャ氏は言いました。「誰もが私たちのことを聞いたことがあります。」

数週間後、Plumeはもう一つの潜在的な重要なつながりを発表しました。それは、トランプ一家の仮想通貨企業であるWorld Libertyとの事業提携です。

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