なぜビットコインは混乱の潮流に逆らって上昇できるのか？

元の記事のタイトル：混沌は梯子である：なぜビットコインは地政学的不確実性の中で急騰するのか
元の記事の著者：@Matt_Hougan
翻訳：ペギー、ブロックビーツ

編集者の注：市場は通常ビットコインを「リスク資産」と分類するが、イランの紛争によって引き起こされた今回の価格変動は、従来の資産の減少と安全資産の失敗の中で、コンセンサスから逸脱する明確な信号を発信した。ビットコインは逆に強さを示している。

この記事の著者であるマット・ホーガン（現ビットワイズCIO、フューチャープルーフ共同創設者、元ETF.com CEO）は、ビットコインの急騰は「戦争を無視する」ことや「インフレ期待」の結果ではなく、地政学的な対立そのものによって直接引き起こされていると考えている。

ホーガンは、より説明的な枠組みを提案する。ビットコインは単一の資産ではなく、「重ねられた賭け」である。一方では、価値の保存手段として金と競争し、他方では、低い確率だが非常に弾力的な方法で真のグローバル通貨になることを賭けている。

過去には、この第二層の論理は遠い想像のように思えた。しかし、金融システムが徐々に「武器化」される中で、この仮定は現実に近づいている。SWIFT制裁から並行決済ネットワークの台頭、イランがビットコインでの運送料金の徴収を試みる中で、ビットコインはもはや単なるインフレ対策の道具ではなく、国家レベルのゲームの境界に引き込まれている。

この文脈において、ビットコインの価格設定論理も変化している。もはや流動性、テクノロジー株、リスク嗜好によってのみ駆動されるのではなく、「グローバル金融システムの不確実性」を価格に反映し始めている。対立がその「貨幣的特性」を実現する確率を高め、グローバル金融システムのボラティリティを増幅させる中で、この資産の上昇の可能性も再び開かれている。

過去5年間、ビットコインの物語が「デジタルゴールド」であることに焦点を当てていたとすれば、今浮かび上がっているのは、価値保存手段としての道具と、潜在的な非政治的決済手段というより複雑な二重の役割である。この構造が確立されると、その市場の境界は金に相当する3.8兆ドルに限定されなくなるかもしれない。

以下は元のテキストです。

ビットコインは、イランの紛争が勃発して以来、相対的な強さを示しています。アメリカとイスラエルが2月28日にイランに対して空爆を開始して以来、ビットコインは12%上昇し、S&P 500指数は1%下落し、金は10%下落しました。

これにより、多くの人が驚かされました。ビットコインは常にリスクの高い資産と見なされており、多くの人が地政学的な紛争によって引き起こされる「リスクオフ」の感情の中で下落すべきだと最初は信じていました。その結果、さまざまな説明が出始めました：一部の人は地政学がビットコインに関係ないと信じ、他の人は戦争が通貨の価値を下げることが多く、これがビットコインにとって長期的にはプラスになる可能性があると指摘しました。

これらの説明のいずれも正確ではありません。この危機におけるビットコインの強いパフォーマンスは、実際には紛争自体から生じています。この点を理解することは重要です。

単一の投資、二重の賭け

ビットコインを購入することは、本質的に二つの同時の賭けをすることを意味します。

まず、ビットコインが「デジタルゴールド」となり、38兆ドルの「価値の保存」市場で物理的な金と競争することに賭けています。これは現在、ビットコインの主な使用ケースであり、私が非常に魅力的だと感じる賭けです。以前に説明したように、ビットコインが今後10年間でこの市場の約17%を獲得すれば、ビットコインの価格は100万ドルに達する可能性があります。

しかし、ビットコインを購入する際には、実際には二つ目の賭けをしているのです—いつの日か、ビットコインが伝統的な通貨として機能するかもしれないということです。

過去には、私はこれを「アウト・オブ・ザ・マネー・コールオプション」と見なしていました：実現する可能性が低い未来への投機的な賭けです。結局のところ、ビットコインの存在のほとんどの期間、この可能性はほとんどの人にとって非常に遠いものでした。数年前までは、世界の金融システムはほぼ完全にドルの軌道に基づいて構築されており、非常に変動の激しい初期段階の「暗号通貨」を国際貿易に使用することは、幻想のように思えました。

転機は2022年に訪れ、アメリカがロシアをドル主導のSWIFTシステムから排除したときです。フランスの財務大臣はこれを「金融の核兵器」と呼び、他の国々にも警告を発しました。中国は迅速に並行する金融システムを構築し、他の国々も行動を起こしました。ロシアは99%の金融活動をこれらの新しいシステムに移行し、他の国々もそれに続き始めました。

その時、私は「SWIFTを武器化する」ことがビットコインのための空間を開くかもしれないと考えていました：もし国々が徐々にドルベースのシステムに依存することをためらうようになれば、ある段階で「非政治化された」代替手段に移行することも理にかなっているでしょう。

そしてこのイランの紛争において、私たちはこの傾向の初期（そして不安を引き起こす）現れを見ました：イランは、フィナンシャル・タイムズとのインタビューで、ホルムズ海峡を通過するすべての船舶に対して1バレルあたり1ドル（約2000万ドル/日）の「通行料」を請求し、ビットコインで決済することを開始すると述べました。

明らかに、この動きは制裁回避やマネーロンダリングに関する重大な懸念を引き起こしています。ある意味では改善されているかもしれませんが、イランは長年にわたり、中国の金融システムを利用して米国の制裁を回避してきたため、暗号通貨よりも追跡が難しいのです—それでも新たなリスクをもたらします。

同時に、これは現在の紛争を超えた現実を明らかにしました：国々がますます金融システムを武器化している世界では、ビットコインは徐々に非政治化された代替手段になりつつあります。

オプション価格論理

これが、ビットコインの通貨としての可能性を「深くアウト・オブ・ザ・マネー・コールオプション」に例える理由でもあります。

オプションの価値は通常、2つの主な要因によって増加します：目標価格に達する確率の増加、または基礎資産のボラティリティの増加です。

このイランの紛争において、これら2つの要因が作用しています：まず、ビットコインが「通貨」として使用される確率が増加しました；次に、世界的な金融システムの不確実性とボラティリティが上昇しました。

この分析フレームワークは、私たちが2つの重要なことを理解するのに役立ちます。まず、将来の地政学的紛争において、ビットコインは引き続き上昇する可能性が高いです—特に米国と中国のシステムの間に挟まれた地域では。次に、ビットコインの潜在的な市場規模は、38兆ドルの金市場よりもはるかに大きいかもしれません。

過去5年間、私たちはほぼビットコインを「価値の保存手段」としてのみ見てきました。しかし、もしそれが「価値の保存手段」（金に似て）と「交換手段」（米ドルに似て）の両方の役割を担い始めるなら、私たちはその空間に対する長期的な期待を再評価する必要があるかもしれません。

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