なぜ予測市場はブラジルの選挙を大きく外したのか

予測市場はブラジルの大統領選挙の結果を大きく外し、Polymarketは選挙日の前にルイズ・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバの勝利の可能性をわずか20%と見積もっていたが、最終的には彼が勝利した。

専門家たちは、この誤りはブラジルが国内で予測市場を禁止したことと、小口投資家の波が賭け金の専門性を薄めた結果だと述べている。

ルイズ・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ（通称ルーラ）は、日曜日に行われたブラジルの大統領選挙で右派のライバル、フラビオ・ボルソナロを打ち負かした。ボルソナロは10月初めの投票の第一ラウンドで先行していたが、過半数には達しておらず、第二ラウンドの投票が必要だった。その第二ラウンドでルーラが勝利し、彼は4期目の大統領を務めることになる。

選挙日を迎えるにあたり、ルーラの勝利の可能性は約20%で、ボルソナロは80%とされていた（Polymarketによる）。投票結果が出始めた後も、あるPolymarketの大口投資家はDecryptに対し、市場がオッズを押し上げるのが遅かったと語った。

「シャープ（プロの高額賭け者のこと）は、市場が誤って価格設定されていることを知っていた。おそらく、当日の確率は30-40%に近かった。誤価格設定はライブ取引中に最も明らかで、ルーラが『はい』のオッズが60セントになった時点で、午後6時15分にはほぼ確実な状況だった」と、匿名のPolymarketの大口投資家FhantomBetsは述べた。「小口投資家はルーラに対して非常に反対していたため、ルーラが（実質的に）すでに勝利した時に60-80セントで無制限に取引できた。」

予測市場は1ドルで決済され、その価格がそれ以下である場合（例えば、ブラジルの選挙でルーラの『はい』の賭けが0.60ドルの場合）、そのイベントが発生する確率を示す。

Polymarketのトレーダーは、多くの大口投資家が流動資本を得るために長期ポジションを売却し、ブラジル市場にさらに大きなサイズを追加できるようにしていたと付け加えた。基本的に、FhantomBetsは、予測市場の経験が少ない小口投資家がボルソナロの勝利の可能性を最後まで膨らませたと主張している。

CoinSharesの上級研究者ルーク・ノーランは、この考えに反論し、Polymarketの結果は夜通しで発表された世論調査の結果に反応したと述べた。

「私は、より多くのユーザーが本質的に問題であるとは思わない。彼らは流動性や異なる視点、地域の知識をもたらすことができる。重要なのは、参加が異なる情報をもたらすかどうか、そしてトレーダーがそれに基づいて行動できるかどうかだ」とノーランはDecryptに語った。「私は、結果を単にプロが正しく、小口投資家が間違っていると説明することには警戒すべきだと思う。」

代わりに、ノーランはブラジルの予測市場禁止が市場が厳しく誤価格設定された大きな理由である可能性が高いと示唆した。スポーツブックおよび予測市場企業TxODDSのCEO兼共同創設者であるエイナール・クノーベルも同意した。

ブラジルの株式市場はルーラの逆転勝利後に崩壊した。

「価格は主に国外の人々によって設定されていた」とクノーベルはDecryptに語った。「彼らは第一ラウンドの結果、世論調査の見出し、そしてそれに基づくストーリーを取引していた。」

ブラジルは4月に投資家保護の懸念と国内でのギャンブル依存症の増加を理由に予測市場プラットフォームに対する広範な禁止を発表した。財務大臣ダリオ・デュリガンは、これらのプラットフォームが賭け規制に違反し、適切な規制監視が欠如していると述べた。

クノーベルは、流動性も比較的薄く、2024年の米大統領選挙が得たボリュームのわずか4.5%を市場が引き寄せていたと付け加えた。「参加者が少なく、ほとんど地元の知識がないため、価格を修正するものはほとんどなかった」とクノーベルは述べた。

ノーランは、予測者たちがボルソナロの第一ラウンドのパフォーマンスに過度の重みを置き、第二ラウンドの有権者の投票率の増加を過小評価し、排除された候補者に基づいて有権者がどのように移行するかを仮定したと考えている。

「とはいえ、ルーラは投票前に約20%で価格設定されていた」とノーランは述べた。「それは依然として勝利の意味のある可能性の一形態だ。市場が彼を過小評価したかどうかを疑問視する理由は十分にある。最終的に、80%の確率で発生するものは、20%の確率で発生しない。」

ブラジルの選挙の誤価格設定は大きな逆転劇だったが、ノーランはそれを大きな失敗と見なすことには警戒を促した。彼は、予測市場は依然として従来の賭けプラットフォームよりも物事をより良く価格設定していると述べ、2016年の米大統領選挙の前日にヒラリー・クリントンに83%の確率を与えたBetfairを指摘した。

「十分なイベントを通じて、20%の確率が与えられた結果はおおよそ20%の確率で発生するべきだ。我々はまた、同時に利用可能な他の予測とそのパフォーマンスを比較するべきだ」とノーランはDecryptに語った。「懸念すべきは、過信の持続的なパターンや関連情報を取り入れない失敗であり、個々の逆転劇ではない。」