Zobowiązania w wysokości 638 miliardów dolarów zwiększyły obciążenie kredytowe AI

Inwestycje w infrastrukturę AI przenoszą się z oczekiwań wzrostu akcji technologicznych na długoterminowe umowy i obciążenia kredytowe. Wzrost zobowiązań do wykonania (RPO) Oracle ($ORCL), długoterminowe umowy obliczeniowe OpenAI oraz umowy na energię dla centrów danych wskazują w tym samym kierunku.

Oracle ogłosił 10 czerwca, że w materiałach dotyczących wyników finansowych za rok obrotowy 2026 RPO wzrosło o 363% w porównaniu do roku ubiegłego, osiągając 638 miliardów dolarów (około 883,63 biliona wonów). W tych samych materiałach wskazano, że w roku obrotowym 2026 przepływy pieniężne netto wyniosły 23,7 miliarda dolarów (około 32,82 biliona wonów) deficytu, a pozyskanie długu wyniosło 43 miliardy dolarów (około 59,55 biliona wonów), a pozyskanie kapitału własnego wyniosło 5 miliardów dolarów (około 6,93 biliona wonów).

RPO oznacza zobowiązania, które zostały już umówione, ale jeszcze nie zostały uznane jako przychody. W branży chmurowej i centrów danych jest to wskaźnik pokazujący widoczność przyszłych przychodów, ale im większe są umowy długoterminowe, tym bardziej należy zwracać uwagę na koszty realizacji i zdolność płatniczą drugiej strony.

Spór nie dotyczy samego popytu na AI. Wzrosła struktura, w której najpierw zabezpiecza się centra danych, jednostki GPU i umowy na energię, a następnie odzyskuje się koszty w przyszłych opłatach. Groundbreaker w swoim artykule z 2 lipca argumentował, że boom AI powinien być postrzegany bardziej jako cykl kredytowy i infrastrukturalny niż cykl technologiczny.

Artykuł ten interpretował, że ryzyko ujawnia się, gdy tempo wzrostu spowalnia przed spadkiem samego wzrostu. Należy jednak zauważyć, że nie jest to fakt potwierdzony przez ujawnienie, lecz analiza autora oryginału. Trudno jest jednoznacznie określić całkowitą wartość umów w całym przemyśle AI lub obciążenia spłat w latach 2027-2028 tylko na podstawie publicznych danych.

Oficjalne materiały również potwierdzają długoterminowe umowy. OpenAI wyjaśnił, że w produkcie Guaranteed Capacity klienci mogą wybierać umowy na 1-3 lata. Ponadto 22 lipca ogłoszono, że w projekcie centrum danych w hrabstwie Effingham w Georgii podpisano umowę na dostawę energii z Georgia Power na 3,2 gigawata, a energia będzie dostarczana stopniowo od 2028 do 2032 roku.

OpenAI ogłosił 14 stycznia, że we współpracy z Cerebras wprowadzi stopniowo 750 megawatów niskolatencyjnego obliczania AI do 2028 roku. Sposób zabezpieczania energii i mocy obliczeniowej na przestrzeni wielu lat pokazuje, że inwestycje w infrastrukturę AI zmieniają się z krótkoterminowych rozbudów serwerów na długoterminowe umowy dotyczące wyposażenia.

Międzynarodowy Bank Rozrachunków (BIS) ocenił 14 lipca w dokumencie roboczym, że inwestycje w AI są jednym z największych boomów inwestycyjnych w technologii w historii USA. Dokument ten analizował, że większość zysków jest skoncentrowana w rękach nielicznych, a struktura zadłużenia i cykli kapitałowych może prowadzić do nadmiernych inwestycji i słabości finansowych. To pokrywa się z wcześniejszymi doniesieniami, że zobowiązania AI narastają poza bilansami dużych firm technologicznych.

Istnieją również kontrargumenty. OpenAI w swoim poście z 31 lipca stwierdził, że wartość infrastruktury AI nie polega na samej skali, ale na umożliwieniu tańszej i szerszej inteligencji. Oracle również wskazał, że z 75 miliardów dolarów (około 103,87 biliona wonów) w dużych umowach AI, część to zaliczki od klientów lub dostarczony sprzęt, co zmniejsza obciążenie związane z pozyskiwaniem kapitału na budowę centrów danych.

Reuters w artykule analitycznym z 22 lipca doniósł, że wydatki kapitałowe hiperskalowców, takich jak Microsoft ($MSFT), Alphabet, Amazon, Meta i Oracle, mogą przekroczyć przepływy pieniężne netto w 2027 roku. W tym samym artykule przewiduje się, że przepływy pieniężne operacyjne w 2027 roku wzrosną o około 340 miliardów dolarów (około 470,9 biliona wonów) w porównaniu do 2025 roku, ale wydatki kapitałowe wzrosną o około 534 miliardy dolarów (około 739,59 biliona wonów).

Hiperskalowcy to firmy prowadzące duże centra danych i infrastrukturę chmurową. Muszą jednocześnie zabezpieczać GPU, sprzęt sieciowy, urządzenia chłodnicze i umowy na energię, aby sprostać popytowi na uczenie i wnioskowanie modeli AI. Nawet jeśli przychody są generowane, struktura ta sprawia, że początkowe inwestycje i obciążenia związane z długoterminowymi umowami są najpierw odzwierciedlane w bilansach i przepływach pieniężnych.

Sprzeciw społeczności stał się również zmienną w rozszerzaniu infrastruktury. Reuters doniósł 18 lipca, że w 42 stanach USA odbyło się 142 protesty przeciwko centrom danych. W miarę wzrostu obciążenia sieci energetycznych, zużycia wody i infrastruktury przesyłowej, inwestycje w centra danych mogą stać się kwestią polityczną nie tylko na rynku finansowym, ale także lokalnie.

Dla krajowych inwestorów ten trend prowadzi do oceny akcji technologicznych w USA i aktywów ryzykownych. Jeśli inwestycje w infrastrukturę AI wpływają na emisję obligacji korporacyjnych i długoterminowe stopy procentowe, to również stawki dyskontowe akcji technologicznych i wyceny akcji wzrostowych mogą być pod presją.

Bezpośrednie połączenia z rynkiem kryptowalut są wciąż ograniczone. Niemniej jednak, jeśli cykl inwestycji w AI wpływa na nastroje w akcjach technologicznych i aktywach ryzykownych, to również środowisko płynności dla Bitcoina (BTC) i Ethereum (ETH) może zostać dotknięte. Nie przedstawiono dowodów na to, że ceny konkretnych tokenów można wyjaśnić jedynie na podstawie umów dotyczących infrastruktury AI.

Boom AI zwiększa przychody z półprzewodników i chmur, jednocześnie testując sieci energetyczne, zadłużenie i przepływy pieniężne. Dostawa energii OpenAI w hrabstwie Effingham w Georgii ma być realizowana stopniowo od 2028 do 2032 roku.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.