Wzrost kontraktów terminowych na kryptowaluty zmienia rolę Ethereum

Od lat Ethereum jest synonimem zdecentralizowanych finansów. Pionierskie narzędzia finansowe on-chain, takie jak protokoły pożyczkowe i tokenizowane aktywa, stanowią dziś podstawę dużej części gospodarki kryptowalutowej. Jednak jeden z najszybciej rozwijających się sektorów kryptowalut, kontrakty terminowe na wieczność, czyli "perps", w dużej mierze rozwijał się gdzie indziej.

Zapytaj traderów, gdzie dziś znajdują się on-chain perpetuals, a odpowiedź prawdopodobnie brzmieć będzie Hyperliquid lub Solana, a nie Ethereum. To dlatego, że perpetuals wymagają czegoś, do czego podstawowa warstwa Ethereum nigdy nie była zaprojektowana: niezwykle szybkiego, niskokosztowego, wysokoczęstotliwościowego handlu.

"Perps wymagają częstych transakcji, szybkiej egzekucji i głębokiej płynności," powiedział AJ Warner, dyrektor ds. strategii w Offchain Labs, głównej firmie deweloperskiej stojącej za warstwą 2 Arbitrum. "To czyni je naturalnym przypadkiem użycia dla platformy Arbitrum."

Rozróżnienie to staje się coraz ważniejsze, ponieważ zdecentralizowane giełdy perpetualne dojrzewają z produktów rodzimych dla kryptowalut w rynki przyciągające uwagę instytucjonalną.

Dlaczego Ethereum L1 zostało w tyle

Perpetuals są jednymi z najbardziej wymagających aplikacji w kryptowalutach. Ich giełdy wymagają tysięcy szybkich aktualizacji, likwidacji, płatności finansowych i egzekucji zamówień, wszystko bez przerwy.

"Perps on-chain są naprawdę trudne," powiedział Brian Smith z Fundacji Jito. "Nie chodzi tylko o średnią wydajność, ale o 99,99% wskaźnik sukcesu. Jeśli twoja platforma perps przestaje działać, to jest to ryzyko egzystencjalne."

Architektura Ethereum, skoncentrowana na bezpieczeństwie, uczyniła go idealną warstwą rozliczeniową, ale historycznie, czasy bloków i koszty gazu uczyniły go drogim miejscem do uruchamiania aplikacji handlowych wrażliwych na opóźnienia.

Kiedy zdecentralizowana giełda perps GMX zadebiutowała na Arbitrum w 2021 roku, pomogła ustanowić wzór, który wielu innych podążyło. "Opłaty na głównym łańcuchu Ethereum były prohibicyjnie drogie, co naturalnie przyciągnęło twórców perps do Arbitrum," powiedział Warner. Offchain Labs następnie wykorzystało ten moment, aktywnie priorytetyzując perpetuals jako strategiczną kategorię.

"Priorytetyzując ten sektor, byliśmy w stanie przyciągnąć koncentrację twórców i kapitału do ekosystemu." Dziś wiele aktywności handlowej Ethereum w zakresie perpetuals nie odbywa się na głównym łańcuchu Ethereum, ale na sieciach warstwy 2, takich jak Arbitrum i, coraz częściej, Base.

Ekosystem warstwy 2 Ethereum stał się pewnego rodzaju kompromisem: zachowując bezpieczeństwo Ethereum, jednocześnie dramatycznie poprawiając wydajność handlową. Sieci takie jak Arbitrum i Base skróciły czasy bloków, stając się coraz bardziej atrakcyjnym miejscem handlowym dzięki rosnącej bazie użytkowników i płynności.

Chris Boulous z Dromos Labs, głównej firmy deweloperskiej stojącej za Aerodrome, zdecentralizowaną giełdą działającą w sieci Base, argumentował, że wydajność techniczna to tylko część historii.

"Handel jest w zasadzie biznesem opartym na efektach sieciowych," powiedział. "Musisz budować tam, gdzie obecnie istnieje płynność i użytkownicy." Ta dynamika stała się samowzmacniająca: protokoły uruchamiają się tam, gdzie już są traderzy, dostawcy płynności podążają za traderami, a następnie nowe aplikacje budują się wokół istniejącej płynności. To jeden z powodów, dla których Boulous postrzega Aerodrome jako komplementarny do giełd perpetualnych, a nie konkurencyjny wobec nich.

"Można pomyśleć o perps jako o kliencie giełd spot," powiedział Boulous. Giełdy spot zapewniają ceny, płynność i możliwości hedgingowe, na których polegają rynki perpetualne. "Giełdy spot i perps to dwie strony tej samej monety płynności."

Dlaczego Solana i Hyperliquid zyskały na znaczeniu

Mimo to ekosystem warstwy 2 Ethereum nie jest jedynym miejscem, gdzie deweloperzy mogą budować infrastrukturę handlową o wysokiej wydajności. Hyperliquid zbudował łańcuch aplikacji specyficzny, zoptymalizowany niemal całkowicie pod kątem handlu perpetualnego. Solana z kolei połączyła niskie opłaty z dużą bazą detalicznych traderów, którzy już aktywnie handlują memecoinami i innymi spekulacyjnymi aktywami.

Zgodnie z wypowiedzią Smitha z Jito, baza użytkowników jest równie ważna jak technologia. "Najważniejszym składnikiem każdej platformy wymiany, a zwłaszcza perps, jest organiczny przepływ detaliczny," powiedział. "Solana jest królem aktywności handlowej detalicznej."

Smith argumentuje również, że Ethereum stoi przed dodatkowym wyzwaniem: fragmentacją. "Musisz być w stanie handlować wszystkim w jednym miejscu," powiedział. "Czego doświadcza Ethereum, to poziom fragmentacji."

Strategia skalowania Ethereum w dużej mierze opierała się na sieciach warstwy drugiej, takich jak Arbitrum i Base, aby obsługiwać działalność o dużym wolumenie. Choć takie podejście znacznie obniżyło koszty i poprawiło wydajność, rozproszyło również użytkowników i płynność w wielu ekosystemach. Traderzy często muszą przenosić aktywa między sieciami, co sprawia, że doświadczenie jest mniej płynne niż w ekosystemach jednolitych, takich jak Solana. Na początku tego roku współzałożyciel Ethereum, Vitalik Buterin, przyznał, że pierwotna wizja mapy drogowej warstwy drugiej "już nie ma sensu", ponieważ warstwy drugie decentralizowały się wolniej niż oczekiwano, a podstawowa warstwa Ethereum stała się bardziej skalowalna.

Nie wszyscy jednak postrzegają tę fragmentację jako śmiertelną wadę. Niektórzy zwolennicy Ethereum argumentują, że skupienie się na wykonaniu pomija długoterminową rolę sieci w finansowym stosie onchain. Matthieu Saint Olive, menedżer produktu w MetaMask, twierdzi, że sama ramka pomija to, co się dzieje. "Chciałbym delikatnie sprzeciwić się założeniu, że to w ogóle jest konkurencja," powiedział CoinDesk.

Specjalnie zbudowane łańcuchy handlowe mogą ostatecznie wygrać pod względem szybkości wykonania, ale wciąż potrzebują miejsca do pozyskiwania zabezpieczeń, płynności, stablecoinów i rozliczeń. "Rola Ethereum to baza rozliczeniowa i zabezpieczeniowa, gdzie znajduje się najgłębsza płynność, najszerszy zakres aktywów, stablecoiny i najbardziej dojrzałe prymitywy DeFi."

Kilka wiodących platform handlu perpetualnego działa bezpośrednio na warstwach drugich Ethereum lub pozostaje blisko związanych z ekosystemem Ethereum w zakresie zabezpieczeń, rozliczeń i narzędzi dla deweloperów. "L2 to sposób, w jaki Ethereum skaluje się do zastosowań takich jak aktywne handlowanie, nie rezygnując z tego, co czyni podstawową warstwę wartościową," powiedział Saint Olive.

Pytanie instytucjonalne

W miarę jak instytucje zaczynają zwracać większą uwagę na instrumenty pochodne onchain, rozmowa przesuwa się z pytania, czy zdecentralizowane perpetuals mogą działać, na pytanie, czy mogą konkurować z tradycyjną infrastrukturą. "Chodzi o wykonanie, przechowywanie i przewidywalność, a nie ideologię," powiedział Saint Olive.

Instytucje, jak argumentował Warner z Offchain Labs, wciąż potrzebują głębszej płynności, bardziej efektywnego wykorzystania kapitału i lepszego wykonania przed wdrożeniem znacznego wolumenu handlu onchain. "Kapitał wciąż jest fragmentowany w różnych miejscach," powiedział Warner. "Instytucje będą chciały lepszego dostępu do kredytów, cross-margining i możliwości handlu w różnych miejscach bez pozostawiania dużych kwot kapitału bezczynnych."

Dla Boulousa, następny kamień milowy jest prosty: "Musisz być w stanie robić rzeczy onchain, których nie możesz robić, lub których nie możesz robić tak tanio, na tradycyjnych rynkach."

Podczas gdy znaczna część dzisiejszego wolumenu handlu perpetualnego wciąż kręci się wokół aktywów kryptograficznych, uczestnicy rynku coraz częściej postrzegają infrastrukturę wspierającą perps jako fundament szerszych rynków kapitałowych. Saint Olive wierzy, że perpetuals już pokazują, czym mogą stać się programowalne rynki.

"Perps to wiodący wskaźnik, pierwsze miejsce, w którym możesz obserwować, jak tradycyjna aktywność finansowa rzeczywiście migruje onchain," powiedział Saint Olive.

To może również wyjaśniać, dlaczego rola Ethereum na rynku ewoluuje, a nie maleje.

Solana i specjalnie zbudowane łańcuchy, takie jak Hyperliquid, ugruntowały swoją pozycję jako miejsca, w których traderzy wykonują transakcje o wysokiej prędkości. Ethereum, tymczasem, coraz bardziej pozycjonuje się jako warstwa rozliczeniowa i zabezpieczeniowa, która wspiera te rynki poprzez swój ekosystem warstwy drugiej i szerszą infrastrukturę DeFi.

Czy podział pracy będzie się utrzymywał, zależy od tego, jak szybko Ethereum rozwiąże niektóre z wyzwań, na które wskazują jego krytycy: rozdrobniona płynność w warstwie 2, lepsza interoperacyjność między sieciami oraz płynniejsze doświadczenie użytkownika. Jeśli to się uda, zwolennicy twierdzą, że Ethereum niekoniecznie musi stać się najszybszym miejscem do handlu kontraktami terminowymi. Musi po prostu pozostać najgłębszym i najbardziej zaufanym miejscem do ich rozliczania.

Czytaj więcej: Kontrakty terminowe mogą stać się następnym momentem ETF w kryptowalutach

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.