Czy reasekuracja może stać się źródłem dochodów on-chain?… Alea Research analizuje model łączenia RWA i DeFi w Re

Reasekuracja, próbująca przenieść aktywa powiązane z rzeczywistością (RWA) na blockchain, staje się nowym źródłem dochodów na rynku DeFi. W najnowszym raporcie Alea Research przeanalizowano, że protokół Re zbudował strukturę, która łączy płynność stablecoinów z regulowanym zabezpieczeniem reasekuracyjnym, oferując inwestorom on-chain zyski z ubezpieczenia. Raport wskazuje, że RWA reasekuracji rozwija się w nowy model finansowy on-chain, łącząc przepływy gotówki z ubezpieczeń z użytecznością DeFi, wykraczając poza prostą tokenizację aktywów.

Struktura łącząca dochody z reasekuracji z kapitałem on-chain

Protokół Re przyciąga uwagę, ponieważ otworzył możliwości dochodowe z reasekuracji, które były ograniczone do instytucji w tradycyjnym rynku ubezpieczeń, dla inwestorów opartych na blockchainie. Reasekuracja to rynek, który ponownie rozkłada ryzyko ponoszone przez ubezpieczycieli, zazwyczaj charakteryzujący się wysokimi barierami wejścia i skomplikowaną strukturą umów. Jednak Re przekształcił tę strukturę w formę RWA on-chain, umożliwiając posiadaczom stablecoinów bardziej bezpośredni dostęp do zysków z ubezpieczenia.

W tym procesie kluczową rolę odgrywają reUSD i reUSDe. Według Alea Research, reUSD został zaprojektowany jako kapitał o niskim ryzyku i wysokim priorytecie, dążąc do stabilnych zysków i struktury pierwszeństwa spłaty. Z kolei reUSDe to kapitał o wysokim ryzyku i niskim priorytecie, który zamiast tego oczekuje wyższych zysków, absorbując straty jako pierwsze. Można to postrzegać jako przykład implementacji struktury tranzytowej tradycyjnych finansów w aktywach blockchain.

Rozszerzenie rynku i gwałtowny wzrost depozytów

RWA reasekuracji to jeszcze wczesny obszar, ale tempo wzrostu jest strome. Zgodnie z raportem, na dzień badania, aktywna wartość rynkowa Re wzrosła do około 413 milionów dolarów. Depozyty również wzrosły o około 14 razy po wrześniu 2025 roku, co wskazuje na szybki napływ kapitału. To pokazuje, że inwestorzy on-chain rozszerzają swoje zainteresowanie bardziej złożonymi źródłami dochodów opartymi na rzeczywistości, wykraczając poza proste rolnictwo odsetkowe czy staking.

Szczególnie biorąc pod uwagę, że rynek RWA ostatnio kształtował się wokół amerykańskich obligacji skarbowych, kredytów i praw do dochodów z nieruchomości, reasekuracja jest stosunkowo zróżnicowanym segmentem. Ruch na podstawie unikalnych mechanizmów przepływu gotówki, takich jak składki ubezpieczeniowe, wskaźniki strat, terminy umowy i struktura zabezpieczeń, może również prowadzić do niskiej korelacji z istniejącymi źródłami dochodów DeFi. Ta cecha może być atrakcyjna dla inwestorów stablecoinów, którzy pragną dywersyfikacji portfela.

Możliwości łączenia DeFi zależą od skalowalności

Konkurencyjność Re polega nie tylko na zyskach z ubezpieczeń, ale także na możliwości ponownego wykorzystania ich w infrastrukturze DeFi. reUSD i reUSDe są wykorzystywane w takich platformach jak Morpho, Fluid, Pendle i Curve do pożyczek, zabezpieczeń, dostarczania płynności i strategii stałego oprocentowania. To nie tylko tokenizuje zyski z ubezpieczeń, ale także łączy je z produktami DeFi, tworząc złożone strategie dochodowe.

Raport wskazuje, że Re wykazuje bardziej zróżnicowane rozmieszczenie DeFi w porównaniu do konkurencyjnego projektu OnRe. To ma znaczenie, ponieważ zmniejsza zależność od określonych protokołów i rozszerza możliwości wykorzystania płynności. Skalowalność finansów on-chain ostatecznie zależy od 'użyteczności' aktywów, a jeśli RWA reasekuracji może rzeczywiście funkcjonować jako zabezpieczenie pożyczek lub aktywa LP, to może mieć większe szanse na osadzenie się na rynku niż proste produkty oparte na posiadaniu.

Wysokie zyski wiążą się z ryzykiem strukturalnym

Jednak RWA reasekuracji wiąże się z bardziej złożonymi ryzykami niż tradycyjne aktywa finansowe. Najbardziej bezpośrednim zmiennym jest 'strata underwritingowa'. Jeśli rzeczywisty wskaźnik strat w umowie ubezpieczeniowej okaże się wyższy niż przewidywano, kapitał reUSDe, będący kapitałem o niskim priorytecie, musi jako pierwszy ponieść straty, a w przypadku dużych strat może to obciążyć stabilność całej struktury. Wydarzenia, takie jak klęski żywiołowe czy duże wypadki, które są trudne do przewidzenia, mogą natychmiast wpłynąć na rentowność i stabilność produktów reasekuracyjnych.

Niezgodność płynności spłat również jest wskazywana jako główne ryzyko. Inwestorzy on-chain oczekują stosunkowo szybkiej płynności, podczas gdy umowy reasekuracyjne off-chain mogą mieć długie i skomplikowane terminy i cykle rozliczeniowe. W związku z tym, gdy popyt na spłatę tokenów wzrasta, może pojawić się luka między szybkością upłynnienia aktywów bazowych a oczekiwaniami inwestorów. Dodatkowo, struktura, która polega na zdolności wykonawczej zewnętrznych podmiotów, takich jak fundusze powiernicze, banki i firmy reasekuracyjne, ma wyraźne ograniczenia z perspektywy 'decentralizacji'.

Kolejnym aspektem wartym uwagi jest charakter tokena RE. Alea Research wyjaśnia, że RE nie jest tokenem gwarantującym bezpośrednie prawo do przepływów gotówki z ubezpieczeń, lecz aktywem skoncentrowanym na funkcji zarządzania. Oznacza to, że posiadanie tokena RE przez inwestora nie wiąże się z prawnym ani bezpośrednim połączeniem z dochodami z reasekuracji. Dlatego podejście interpretujące wartość tokena i strukturę dochodów protokołu na tej samej linii wymaga ostrożności.

Reasekuracja jako następny krok w RWA

Ostatecznie eksperyment Re można odczytać jako przykład tego, jak daleko może ewoluować rynek RWA. Jeśli do tej pory finanse on-chain rozwijały się głównie wokół produktów dochodowych opartych na obligacjach, RWA reasekuracji wskazuje kierunek, w którym bardziej złożone ryzyka off-chain mogą być strukturalizowane i łączone z płynnością blockchain. Posiadanie zarówno rentowności, atrakcyjności dywersyfikacji inwestycji, jak i użyteczności DeFi jest mocną stroną, ale jednocześnie wyraźne są również słabości związane z stratami ubezpieczeniowymi, płynnością spłat i zależnością od zewnętrznych instytucji.

Aby RWA reasekuracji mogła stać się rzeczywistym modelem integracji instytucjonalnej i on-chain, konieczne jest zapewnienie przejrzystego ujawnienia ryzyk, jasnego opisu struktury absorpcji strat oraz zabezpieczeń dla inwestorów. Niemniej jednak ten przypadek pokazuje, że finanse on-chain przechodzą na etap, w którym nie są już tylko prostymi transakcjami tokenów, ale precyzyjnie absorbują przepływy gotówki oparte na rzeczywistości. W kontekście tego, że następna arena konkurencji między DeFi a RWA może być 'reasekuracją', kroki Re będą przez jakiś czas kluczowym punktem obserwacji na rynku.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.