Powiązane pary handlowe napędzą AMM na globalnych rynkach finansowych

Odaily Planet Daily informuje, że założyciel Hayden na platformie X ogłosił, że powiązane pary handlowe zaczynają się formować. Pięć najlepiej notowanych par tokenizowanych SPY stanowi "most" łączący inne popularne podstawowe pary handlowe, a następnie głównie łączą tokenizowane akcje o wysokiej korelacji. Tego rodzaju rynek charakteryzuje się globalizacją, programowalnością, niskimi kosztami oraz całodobowym działaniem.

Założyciel Hayden na platformie X ogłosił:

Pracuję na czołowej linii DeFi od 9 lat. To fascynująca dziedzina, mająca nieskończoną głębokość i zdolność do zmiany rynków kapitałowych.

Zawsze wierzyłem, że AMM ma ogromny potencjał, ale przez ostatnią dekadę istniał jeden problem: czy ta nowa struktura rynkowa może naprawdę stać się rdzeniem wszystkich rynków finansowych?

Po latach ewolucji i rozwoju ścieżka do globalnej dominacji AMM staje się coraz jaśniejsza. Aby to wyjaśnić, musimy cofnąć się do 1976 roku.

Tokenizacja zmienia market makerów.

Fundusze indeksowe obchodzą w tym miesiącu 50. rocznicę swojego powstania. Kiedy Jack Bogle w 1976 roku wprowadził fundusz indeksowy, miał nadzieję zebrać 150 milionów dolarów, a ostatecznie zebrał tylko 11,3 miliona dolarów. Konkurenci nazywali to "głupotą Bogle'a" i rozwieszali plakaty, twierdząc, że fundusz indeksowy nie odpowiada amerykańskim wartościom. Uważali, że fundusz, który nie podejmuje żadnych decyzji, nie może pokonać profesjonalistów, którzy są opłacani za podejmowanie decyzji. Dziś większość aktywów funduszy w USA jest ulokowana w narzędziach inwestycyjnych pasywnych.

Ostatnio myślałem o tym, ponieważ "głupota tokenizacji" dobiega końca. Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła handel tokenizowanymi akcjami na Nasdaq i Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. DTCC, odpowiedzialna za prawie wszystkie rozliczenia papierów wartościowych w USA, również przeprowadziła w lipcu próbę handlu tokenizowanymi akcjami. Prawie wszystkie związane z tym działania opisano w ten sam sposób: traktując tokenizację jako modernizację infrastruktury.

Te same rynki, szybsze, tańsze i zawsze otwarte. Wszystkie te stwierdzenia są prawdziwe, ale uważam, że ramy modernizacji infrastruktury zakrywają większe zmiany. Tokenizacja nadaje rynkom programowalność, zmieniając formę istnienia rynku, market makerów oraz przedmioty handlu na rynku.

W 2018 roku stworzyłem, to protokół automatycznego market making. Każdy może wpłacić dwa aktywa do wspólnego funduszu i zarabiać prowizję z każdej transakcji, podczas gdy cena dostosowuje się wzdłuż krzywej w miarę, jak użytkownicy kupują i sprzedają. Od momentu uruchomienia działa samodzielnie, a całkowity wolumen transakcji przekroczył 4,6 biliona dolarów, zwiększając udział wolumenu transakcji na zdecentralizowanych giełdach z poniżej 1% do ponad 20%.

W miarę jak AMM, takie jak, rozwijają się, ich płynność zaczyna tworzyć wzór, który większość rynków finansowych jeszcze nie zauważyła: powiązane pary handlowe.

Najłatwiejsze do osiągnięcia wyniki.

Aby odnieść sukces we wszystkich dziedzinach, najpierw trzeba odnieść sukces w jednej. AMM znalazło dopasowanie produktu do rynku na rynkach długiego ogona, ponieważ większość aktywów wcześniej nie mogła przyciągnąć uwagi profesjonalnych market makerów. Na, każdy może stworzyć rynek za pomocą jednej transakcji, a emitenci i wczesni zwolennicy mogą stać się pierwszymi dostawcami płynności.

Następnie pojawiły się pary handlowe stablecoinów. Na przykład w przypadku USDC/USDT, dobra strategia pasywna może zbliżyć się do optymalnego poziomu, a niższe koszty kapitału wystarczą, aby pokryć różnicę. To również powód, dla którego profesjonalne firmy handlowe już nie angażują się w market making tych wymian stablecoinów, ponieważ pasywne AMM mają niższe koszty.

Wysokie zyski i brak konkurencji.

Tradycyjne rynki finansowe są całkowicie zdominowane przez firmy market makingowe. Firmy te integrują kapitał, strategie handlowe, techniki wykonania, rozliczenia i dystrybucję w jeden pionowo zintegrowany biznes. Taka struktura ma swoje uzasadnienie: aktywa istnieją w niezależnych systemach, a szybkość rozliczeń jest wolna, a każda funkcja wymaga, aby ktoś ją wykonał, dlatego jedna instytucja przejmuje wszystkie funkcje.

Kiedy skala jest wystarczająco duża, wszystkie stałe koszty mogą być pokryte. Citadel Securities obsługuje około 25% wolumenu transakcji akcji w USA i w zeszłym roku wygenerowało rekordowy zysk netto z transakcji w wysokości 12,2 miliarda dolarów przy kapitale transakcyjnym wynoszącym około 21 miliardów dolarów.

Większość ludzi postrzega te liczby jako dowód na skuteczne funkcjonowanie tego systemu, podczas gdy ja widzę to jako oznakę utrwalenia rynku.

Złamanie powiązań biznesowych.

Blockchain wprowadza konkurencję na różnych poziomach, rozdzielając wcześniej powiązane ze sobą usługi. Wykonanie transakcji odbywa się za pomocą kodu, a depozyt i rozliczenia stają się wspólnymi usługami dostępnymi dla każdego. Prace, które wcześniej wymagały własnej infrastruktury, stały się teraz oprogramowaniem open source.

W AMM kapitał jest rzadkim zasobem, a przewaga należy do tych, którzy mogą utrzymać zapasy po najniższych kosztach. Firmy handlowe potrzebują wysokich zwrotów, aby pokryć swoje wydatki operacyjne, dlatego dostawcy płynności, którzy są gotowi zaakceptować niższe zwroty, mogą uzyskać przewagę konkurencyjną. Większość market makerów zhedżuje całe swoje ryzyko cenowe, a hedżowanie wiąże się z kosztami, dlatego inwestorzy, którzy już posiadają powiązane aktywa, mogą bezpłatnie ponieść tę część ryzyka. Koszt kapitału emitenta aktywów jest ujemny, ponieważ emitent zazwyczaj musi płacić profesjonalnym market makerom, aby zapewnić płynność dla swoich nowych aktywów.

Krótko mówiąc, DeFi i AMM obniżyły próg wejścia dla market makingu, otwierając rynek dla większej liczby uczestników. Ich przewaga może pochodzić z różnych źródeł, takich jak niższe koszty kapitału, gotowość do ponoszenia ryzyka zapasów, które profesjonalne instytucje zazwyczaj hedżują, a nawet bezpośrednio od samych emitentów aktywów.

Ale wszystko sprowadza się do jednego pytania: czy strategie automatyczne mogą osiągnąć wystarczająco dobre wyniki, aby podtrzymać ten system?

Płynność podąża za korelacją.

Niedawno rozmawiałem z jednym z największych instytucji w dziedzinie finansów. Zapytał, jakie są najczęstsze podstawowe pary handlowe w DeFi. Wyjaśniłem, że aktywa oparte na Ethereum zazwyczaj handlują z ETH, aktywa ekosystemu Solana zazwyczaj handlują z SOL, a stablecoiny tworzą pary handlowe między sobą, a tylko nieliczne pary o wysokiej płynności pełnią rolę mostu między tymi klastrami.

Ten wzór nie został zaprojektowany przez nikogo, ale powstał naturalnie, częściowo dlatego, że gdy aktywa posiadane przez dostawców płynności poruszają się w tym samym kierunku, ich wyniki są zazwyczaj lepsze. Korelacja oznacza, że dostawcy płynności stają w obliczu niższego ryzyka zapasów, co pozwala na pogłębienie płynności. W miarę tokenizacji aktywów, największe rynki na świecie również zostaną przekształcone w ten sam sposób.

Tradycyjne rynki nie mogą tego obecnie zrobić. Z powodu konieczności, większość rozliczeń na tradycyjnych rynkach odbywa się w dolarach. Aktywa istnieją w izolowanych systemach, a kanały fiatowe, takie jak SWIFT i Fedwire, są spoiwem całego systemu. Ale blockchain jest spoiwem o większej zdolności wyrażania. Po tokenizacji aktywów mogą one dzielić tę samą warstwę rozliczeniową, co pozwala na bezpośredni handel dowolnymi aktywami z innymi aktywami.

NVIDIA/USD może przekształcić się w NVIDIA/SPY, a następnie przez SPY/USD jako most łączący z dolarem. Firmy naftowe mogą handlować z ETF na ropę lub tokenizowaną ropą. Prywatne kredyty mogą handlować z tokenizowanymi funduszami obligacji skarbowych. Tokenizacja może również umożliwić tworzenie rynków przekraczających różne typy aktywów, co jest niezwykle trudne, a nawet niemożliwe dla tradycyjnej infrastruktury finansowej.

Delta neutralna to nieefektywny sposób.

Tradycyjne firmy market makingowe zazwyczaj starają się osiągnąć "Delta neutralność". To stwierdzenie odnosi się do tego, że traderzy starają się zminimalizować ryzyko niena dolarach. Podczas market makingu dla aktywów o zmiennej wartości zazwyczaj ponoszą koszty przez opcje, aby zminimalizować ryzyko niena dolarach, co oznacza hedżowanie. To jeden z najdroższych elementów tradycyjnych kosztów market makingu.

Łączenie aktywów o niskiej zmienności "powiązanych par handlowych" z niewielką liczbą wysokowartościowych "mostów" może przynieść wiele korzyści efektywności. Najważniejszym punktem jest to, że jeśli market makerzy rzeczywiście chcą posiadać powiązane aktywa, koszty market makingu będą niższe, a efektywność wyższa.

Im wyższa korelacja między parami handlowymi, tym mniejsza różnica efektywności między pasywnymi strategiami AMM a najbardziej skomplikowanymi strategiami aktywnymi, co ułatwia konkurowanie z niższymi kosztami zapasów.

Konkretnie, jeśli ktoś kupuje NVIDIA, to prawdopodobnie również kupuje SPY. W porównaniu do NVIDIA/USD, różnica efektywności między pasywną strategią AMM a strategią aktywną dla NVIDIA/SPY jest znacznie mniejsza.

Płynność łączona.

Jeśli akcje handlują z SPY, wszystkie transakcje, które zaczynają lub kończą się w dolarach, będą kierowane przez tę samą parę handlową, czyli SPY/USD. Te mosty handlowe nadal wymagają wysokich umiejętności profesjonalnych, ale ich liczba jest znacznie mniejsza, a przepływy transakcyjne są wystarczająco duże, aby uzasadnić inwestycje profesjonalnych instytucji.

DeFi udowodniło to. ETH/USDC jest jednym z najgłębszych rynków płynności w łańcuchu, ponieważ każdy klaster kieruje swoje transakcje przez tę parę handlową. Pasywni dostawcy płynności zapewniają płynność dla powiązanych par handlowych, podczas gdy aktywni dostawcy płynności konkurują wokół mostów handlowych.

Inwestorzy nadal mogą handlować wszystkimi aktywami za pomocą dolarów, ponieważ transakcje będą automatycznie kierowane przez wiele funduszy. Płynność skoncentruje się tam, gdzie ryzyko jest najniższe, a nie tam, gdzie jest zmuszone pozostać z powodu ograniczeń tradycyjnej infrastruktury. To spowoduje, że najgłębsze rynki zwrócą się ku powiązanym parom handlowym, co jest obszarem, w którym AMM już ma przewagę.

Powiązane pary RWA już istnieją.

Początkowo płynność powiązana w łańcuchu pochodziła z aktywów rodzimych dla kryptowalut. Jednak pierwsze rynki powiązane z tokenizowanymi akcjami już się pojawiły: 10 tokenizowanych akcji handluje z SPY w puli funduszy Robinhood Chain.

W ciągu pierwszych 12 dni wolumen tych pul funduszy osiągnął 33 miliony dolarów, a liczba użytkowników uczestniczących w transakcjach przekroczyła 11 tysięcy, z dużą ilością transakcji odbywających się w czasie, gdy amerykański rynek akcji był zamknięty. Niektóre transakcje odbywały się bezpośrednio z jednej akcji do drugiej, bez przechodzenia przez dolara.

Warto zauważyć, że zaczynamy również widzieć, jak Memecoiny tworzą pary handlowe z "powiązanymi" akcjami, na przykład parując Memecoiny tematyczne Elona z akcjami Tesli lub Memecoiny tematyczne hot-dogów z akcjami Costco. Na razie nie jest jasne, jak bardzo są one powiązane cenowo, ale myślę, że "odczucie" może być również uznawane za inną formę korelacji.

Sukces jest na horyzoncie.

Powiązane pary handlowe to tylko jedna część, drugą częścią jest projektowanie i dostosowywanie AMM.

v4 Hooks wspierają kompleksowe dostosowywanie rynku, co może znacznie zwiększyć zwroty dla dostawców płynności. Na przykład, niedawno wprowadzony DualPool Hook pozwala na zarabianie dochodów z pożyczek, gdy pasywne fundusze AMM nie są wykorzystywane do wymiany.

Chociaż wolumen transakcji wynosi około 4,6 biliona dolarów, uważam, że AMM wciąż znajduje się na wczesnym etapie, a w przyszłości istnieje wiele ścieżek do zwiększenia jego konkurencyjności. Wewnętrzne, partnerskie oraz inne uczestnicy ekosystemu opracowują wiele rozwiązań zwiększających zwroty dla dostawców płynności. Więcej informacji wkrótce.

W 1976 roku argumenty przeciwko funduszom indeksowym brzmiały, że fundusz, który nie podejmuje żadnych decyzji, nie może pokonać profesjonalistów, którzy są opłacani za podejmowanie decyzji. 50 lat później fundusz, który nie podejmuje żadnych decyzji, pokonał około 90% profesjonalistów. Co ważniejsze, fundusze indeksowe uczyniły inwestycje bardziej dostępnymi i poprawiły życie zwykłych ludzi. Uważam, że pasywna płynność przyjmie podobną ścieżkę sukcesu, znacząco obniżając próg wejścia do tworzenia i uczestnictwa w rynkach, co przyniesie większy wpływ.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.