Daiwa: Możliwość strukturalnie wysokich stóp procentowych amerykańskich obligacji długoterminowych... poprawa podaży wątpliwa

Daiwa Institute of Research przewiduje, że stopy procentowe amerykańskich obligacji długoterminowych i ultra-długoterminowych pozostaną na strukturalnie wysokim poziomie. Obecnie trudno znaleźć scenariusze popytowe, które mogłyby obniżyć te stopy.

W raporcie na temat stóp procentowych amerykańskich obligacji długoterminowych i ultra-długoterminowych, opublikowanym 4 dnia, instytut zauważył, że nawet jeśli nastąpią zmiany w popycie, istnieje duże prawdopodobieństwo, że będą one towarzyszyć negatywnym sytuacjom na rynkach finansowych i w realnej gospodarce, takim jak gwałtowny spadek cen akcji czy wzrost ryzyka kredytowego.

Pierwszym czynnikiem, który instytut wskazał, jest inwestycja w sztuczną inteligencję (AI) przez hyper-skalery. Choć prawdopodobieństwo jednostronnego zwiększenia inwestycji przez hyper-skalery zmniejszyło się, to w obliczu rosnącego wykorzystania AI, nie ma dużego prawdopodobieństwa, że skala inwestycji gwałtownie się zmniejszy. Wyjaśniono, że rywalizacja między amerykańskimi obligacjami a obligacjami długoterminowymi emitowanymi przez hyper-skalery nie sprzyja poprawie podaży.

Hyper-skalery to ogromne firmy technologiczne, które zarządzają dużymi infrastrukturami chmurowymi i centrami danych. Aby rozbudować centra danych AI, muszą inwestować znaczne środki nie tylko w budowę, ale także w infrastrukturę energetyczną, chłodzącą i komunikacyjną, co prowadzi do dużej skali emisji obligacji. W związku z tym struktura inwestycji tworzy sytuację, w której obligacje długoterminowe hyper-skalery dzielą fundusze inwestorów z amerykańskimi obligacjami o podobnym terminie wykupu.

Instytut uważa, że jeśli hyper-skalery zmienią kierunek i zamiast obligacji korporacyjnych zdecydują się na emisję akcji, takich jak IPO czy zwiększenie kapitału, względna atrakcyjność obligacji skarbowych może wzrosnąć. Jednak w takim przypadku spadek cen akcji i wzrost ryzyka kredytowego mogą zwiększyć ryzyko na rynkach finansowych i w realnej gospodarce, co nie jest pożądane. Oznacza to, że sama droga do obniżenia stóp procentowych może wiązać się z innymi skutkami ubocznymi.

BlackRock wcześniej również ocenił, że rywalizacja o kapitał między rządami a firmami AI może wywierać dodatkową presję na wzrost rentowności długoterminowych obligacji skarbowych w krajach rozwiniętych. Wei Li, główny strateg globalny BlackRock, oraz Vivek Paul, szef badań portfelowych, wówczas skomentowali, że "rządy, hyper-skalery AI oraz firmy w całej gospodarce konkurują o kapitał bardziej niż kiedykolwiek", dodając, że "to utrzymuje presję wzrostową na rentowność długoterminowych obligacji skarbowych nawet w scenariuszu boomu produktywności AI". Oznacza to, że w sytuacji rosnącego tempa wzrostu, jeśli popyt na kapitał również wzrośnie, spadek długoterminowych stóp procentowych może być ograniczony, co pokrywa się z oceną i kierunkiem Daiwa Institute.

Drugim czynnikiem jest unikanie zakupu amerykańskich obligacji skarbowych przez zagraniczne banki centralne i fundusze emerytalne. Instytut zauważa, że amerykańskie sankcje gospodarcze wobec Iranu mogą działać jako czynnik ograniczający posiadanie aktywów denominowanych w dolarach.

Jeśli atmosfera różnicowania zarządzania rezerwami walutowymi gwałtownie się załamie, ceny aktywów ryzykownych, takich jak akcje, mogą gwałtownie spaść, co może prowadzić do "zakupu dolarów w sytuacjach kryzysowych", ale również nie jest to pożądany kierunek dla światowej gospodarki i rynków finansowych. Samo Stany Zjednoczone mogą stać się źródłem niepewności rynkowej, co nie sprzyja obniżeniu stóp procentowych.

Trzecim czynnikiem są amerykańskie wybory pośrednie. Instytut wskazuje, że aby złagodzić obecny stan wysokich stóp procentowych, potrzebne są znaczne poprawki w bilansie budżetowym, które mogą zrównoważyć efekt wzrostu stóp, a nie tymczasowe rozwiązania, takie jak wykupy akcji. Przed wyborami pośrednimi prawdopodobieństwo zmniejszenia wydatków budżetowych, takich jak ograniczenie wydatków na zabezpieczenia społeczne, jest małe.

Instytut przewiduje, że jeśli prezydent Donald Trump ponownie wprowadzi cła, co może stymulować inflację, konieczność zaostrzenia polityki przez Federal Reserve (Fed) może wzrosnąć. W sytuacji, gdy możliwości luzowania fiskalnego są ograniczone, a obciążenia polityki monetarnej się kumulują, możliwości obniżenia długoterminowych stóp procentowych będą jeszcze mniejsze.

Instytut zauważa, że poprawa sytuacji w regionie Bliskiego Wschodu, która mogłaby obniżyć ceny energii, oraz dodatkowe ograniczenia wydatków na obronność mogą pomóc w zapobieganiu pogorszeniu bilansu budżetowego, co z kolei może przyczynić się do obniżenia stóp procentowych długoterminowych i ultra-długoterminowych. W przeciwieństwie do trzech negatywnych czynników, ten aspekt został przedstawiony jako zmienna wspierająca spadek stóp.

Możliwość utrzymania wysokich długoterminowych stóp procentowych jest związana z ogólną płynnością aktywów ryzykownych. Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH) często reagują bardziej na oczekiwania dotyczące stóp procentowych i płynności dolara niż na indywidualne czynniki, co czyni tę ocenę istotną również dla uczestników krajowego rynku kryptowalut. Ostrzeżenie przedstawiciela Federal Reserve, że jeśli inwestycje w AI wyprzedzą poprawę produktywności, presja inflacyjna może pozostać, również zostało wcześniej przekazane przez naszą redakcję.

Ostatecznie, to, czy długoterminowe stopy procentowe pozostaną na wysokim poziomie, zależy od kierunku polityki fiskalnej po amerykańskich wyborach pośrednich, trendów w regionie Bliskiego Wschodu oraz zmian w sposobie finansowania hyper-skalery.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.