Badania Fed: Inwestorzy kryptowalutowi polegają na "wierze", łatwo poddają się wpływowi historycznych stóp zwrotu

Autor: Kurumi, Crypto City

Badania przeprowadzone przez Cleveland Fed wskazują, że oczekiwania inwestycyjne są ważniejsze niż wiek czy dochody

Najnowsze badania przeprowadzone przez Federal Reserve Bank of Cleveland wskazują, że zachowania inwestorów kryptowalutowych są ściśle związane z ich subiektywnymi oczekiwaniami dotyczącymi przyszłych zysków i ryzyka, a wpływ ten jest nawet silniejszy niż cechy demograficzne, takie jak wiek, dochody czy płeć. Wyniki badań dostarczają również innego wyjaśnienia dla wysokiej zmienności rynku kryptowalut: inwestorzy mają ogromne różnice w postrzeganiu przyszłości aktywów, a wzrost cen może dodatkowo wzmocnić optymistyczne oczekiwania.

Badanie zatytułowane "Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance" zostało wspólnie napisane przez Michaela Webera, Bernardo Candia, Oliviera Coibiona i Yuriy'a Gorodnichenko. Zespół badawczy przeprowadził wielokrotne, szerokie badania dotyczące zachowań inwestycyjnych amerykańskich gospodarstw domowych w zakresie kryptowalut, z każdą rundą obejmującą maksymalnie około 25 000 amerykańskich gospodarstw domowych.

Badania wykazały, że struktura demograficzna inwestorów kryptowalutowych wciąż wykazuje wyraźne różnice. Po kontrolowaniu innych czynników, prawdopodobieństwo posiadania kryptowalut przez osoby poniżej 40. roku życia jest o około 13 punktów procentowych wyższe niż w przypadku osób powyżej 60. roku życia; mężczyźni mają również o około 4 punkty procentowe wyższe prawdopodobieństwo posiadania kryptowalut niż kobiety, a gospodarstwa domowe o wysokich dochodach i majątku również łatwiej uczestniczą w rynku.

Posiadacze kryptowalut oczekują rocznej stopy zwrotu na poziomie 22%, podczas gdy nieposiadający tylko 7%

W porównaniu z cechami demograficznymi, badacze odkryli, że "wiara" inwestorów w przyszłe wyniki kryptowalut ma silniejszą moc wyjaśniającą. Wśród respondentów, którzy byli skłonni prognozować przyszłe zyski, posiadacze kryptowalut średnio oczekiwali 22% zwrotu w ciągu następnego roku, podczas gdy osoby, które nie posiadały kryptowalut, przewidywały tylko około 7%, co daje różnicę wynoszącą 15 punktów procentowych.

Badania pokazują, że każde zwiększenie subiektywnej stopy zwrotu z kryptowalut o 1 punkt procentowy zwiększa prawdopodobieństwo posiadania kryptowalut o około 0,8 punktu procentowego. Subiektywne osądy inwestorów dotyczące zysków i ryzyka wyraźnie lepiej wyjaśniają różnice w posiadaniu kryptowalut niż czynniki takie jak wiek, dochody i płeć.

Zjawisko to różni się od tradycyjnych aktywów finansowych, takich jak akcje, obligacje i złoto. Zachowania inwestycyjne w przypadku tradycyjnych aktywów zazwyczaj można lepiej wyjaśnić na podstawie dochodów, majątku i cech demograficznych, podczas gdy rynek kryptowalut jest bardziej podatny na subiektywne oczekiwania inwestorów dotyczące przyszłych cen.

Badania wykazały również, że wiele osób nie jest w stanie ocenić, jakie zyski mogą przynieść kryptowaluty w przyszłości. W badaniach z 2021 roku aż 87% osób, które nie posiadały kryptowalut, stwierdziło, że nie wiedzą, jakich zysków można się spodziewać w ciągu następnego roku; nawet wśród osób, które już posiadały kryptowaluty, 54% respondentów nie potrafiło odpowiedzieć.

Samo spojrzenie na historyczne zyski Bitcoina może zwiększyć chęć inwestycyjną

Zespół badawczy w 2025 roku przeprowadził dodatkowy eksperyment z losowymi informacjami, dzieląc gospodarstwa domowe na grupy i dostarczając różne informacje dotyczące Bitcoina ($BTC), akcji, GameStop lub inflacji. Respondenci, którzy zostali poinformowani o historycznych wynikach Bitcoina w ciągu ostatnich 12 miesięcy, wykazali wyraźne zmiany w chęci inwestycyjnej w kryptowaluty.

Wyniki pokazały, że po otrzymaniu informacji o historycznych zyskach Bitcoina, średni procent inwestycji, który respondenci chcieli przeznaczyć na kryptowaluty, wzrósł o około 2 punkty procentowe. Grupa kontrolna pierwotnie chciała przeznaczyć około 4,3%, co po przeliczeniu odpowiada wzrostowi chęci inwestycyjnej o około 47%.

Wpływ ten odzwierciedlał się również w rzeczywistych zachowaniach transakcyjnych. Respondenci, którzy zobaczyli informacje o niedawnych zyskach Bitcoina, mieli o około 2,5 punktu procentowego wyższe prawdopodobieństwo zakupu kryptowalut. W szczególności osoby, które wcześniej nie posiadały kryptowalut z powodu "niedoboru informacji", reagowały na to najbardziej; osoby, które już uznały kryptowaluty za złe inwestycje, były mniej podatne na wpływ informacji o historycznych zyskach.

Badacze uważają, że może to stworzyć specyficzny dla rynku kryptowalut cykl sprzężenia zwrotnego cen. Gdy ceny rosną i generują imponujące historyczne zyski, nowi inwestorzy, widząc odpowiednie informacje, zwiększają swoje oczekiwania dotyczące zysków, co prowadzi do dalszego zakupu kryptowalut, a nowy kapitał może podnieść ceny, przyciągając więcej uczestników rynku.

Zyski z kryptowalut bardziej przypominają "wygraną na loterii", a wahania cen mogą nadal występować

Badania również dalej obserwowały zachowania konsumpcyjne gospodarstw domowych po wzroście majątku związanego z kryptowalutami. Wyniki wykazały, że jeśli cena Bitcoina wzrośnie dwukrotnie, gospodarstwa domowe, które całkowicie zainwestowały w kryptowaluty, mają o około 1,4 punktu procentowego wyższe prawdopodobieństwo zakupu dóbr trwałych, co w porównaniu do pierwotnego prawdopodobieństwa zakupu zwiększa się o około 7%.

Jednakże ten efekt majątkowy nie rozciąga się wyraźnie na codzienne wydatki. Badacze porównali zyski z kryptowalut do "dochodów z hazardu" lub wygranych na loterii, zauważając, że inwestorzy łatwiej postrzegają nagły wzrost wartości aktywów jako jednorazowy zysk, a rzadziej jako stabilny i trwały wzrost majątku gospodarstwa domowego.

Badania sugerują, że rynek kryptowalut cierpi na brak spójnych informacji i wspólnych przekonań dotyczących wyceny, co prowadzi do ogromnych różnic w oczekiwaniach inwestorów dotyczących przyszłych zysków i ryzyka. Historyczne wyniki cen mogą bezpośrednio zmieniać oczekiwania i zachowania zakupowe niektórych inwestorów, co sprawia, że rynek jest bardziej podatny na cykle wzmacniające ceny i emocje. Te różnice w przekonaniach inwestorów, różnice w informacjach i dążenie do zysków mogą również sprawić, że wysoka zmienność pozostanie istotną cechą rynku kryptowalut.