Historyczna decyzja SEC: Co to oznacza dla sektora kryptowalut?

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w dzisiejszej decyzji przyznała tymczasowe zwolnienie platformom nazywanym Tokenized Securities Platforms (TSV), umożliwiającym handel tokenizowanymi akcjami w ramach Krajowego Systemu Rynków (NMS) pod pewnymi warunkami.

W ramach regulacji nazwanej "Zwolnieniem Innowacyjnym" TSV będą mogły łączyć kupujących i sprzedających tokenizowane akcje za pośrednictwem zautomatyzowanych animatorów rynku opartych na blockchainie oraz pul likwidności.

Zwolnienie będzie tymczasowe i wygasnie po pięciu latach od jego ogłoszenia. SEC będzie również kontynuować zbieranie opinii publicznej na temat możliwych zmian w regulacji oraz kolejnych kroków.

Przewodniczący SEC Paul Atkins stwierdził, że decyzja ta jest ważnym krokiem w kierunku przeniesienia amerykańskich rynków kapitałowych do cyfrowej ery, dodając, że regulacja ułatwi handel określonym tokenizowanym akcjom na blockchainie.

Nie każda tokenizowana akcja ma nieograniczone pozwolenie

Decyzja SEC nie pozwala na swobodny handel tokenizowanymi akcjami na dowolnym blockchainie.

Zwolnienie zawiera dość specyficzne warunki.

Zgodnie z nimi, tokenizowane akcje handlowane na TSV muszą podlegać ograniczeniom zarówno pod względem wolumenu transakcji, jak i liczby akcji, które mogą być notowane.

Co więcej, platformy będą musiały potwierdzić, że właściciel tokenizowanej akcji ma te same prawa i przywileje, jakie zapewnia tradycyjna akcja tej samej klasy.

W związku z tym stworzenie syntetycznego tokena, który śledzi cenę akcji takich jak Apple, Tesla czy Nvidia, nie będzie wystarczające, aby skorzystać z tej regulacji. Należy zachować prawne i ekonomiczne powiązanie z rzeczywistą akcją, na której oparty jest token.

SEC wcześniej wyjaśniła, że tokenizowane papiery wartościowe nie tracą statusu papierów wartościowych tylko dlatego, że używają innego formatu technologicznego.

Specjalne warunki dla tokenizacji przez osoby trzecie

Jednym z najbardziej interesujących punktów decyzji jest to, że w przypadku, gdy akcje firmy są tokenizowane przez niezwiązaną z nią osobę trzecią, będą miały zastosowanie dodatkowe zasady.

TSV będą musiały powiadomić pisemnie pierwotnego emitenta akcji przed rozpoczęciem handlu akcją tokenizowaną przez niezależną osobę trzecią i dać mu możliwość wniesienia sprzeciwu.

Ten punkt wyróżnia się jako kompromis, który SEC opracowała w odpowiedzi na pytanie, które od miesięcy jest przedmiotem dyskusji między Wall Street a sektorem kryptowalut: "Czy akcje firmy mogą być tokenizowane bez zgody firmy?"

Najważniejszy szczegół: Wymóg otwartego blockchaina

Najprawdopodobniej najbardziej interesującą częścią decyzji z perspektywy rynku kryptowalut jest kwestia dotycząca infrastruktury blockchain, która będzie używana.

Zgodnie z SEC, inteligentne kontrakty używane przez TSV muszą działać na audytowalnym, publicznym i zdecentralizowanym rejestrze, który nie wymaga zezwoleń.

Innymi słowy, SEC nie ogranicza systemu wyłącznie do całkowicie zamkniętych prywatnych blockchainów, do których dostęp mają tylko banki i instytucje finansowe.

Otwarta i zdecentralizowana infrastruktura blockchain, podobna do modeli używanych przez publiczne blockchainy takie jak Ethereum czy Solana, jest dopuszczona.

Jednak istnieje ważne rozróżnienie: chociaż sam blockchain będzie zdecentralizowany, uczestnicy transakcji na TSV będą musieli mieć zezwolenie.

W związku z tym decyzja nie oznacza, że każdy może kupować i sprzedawać amerykańskie akcje z anonimowym portfelem. Platformy muszą określić, kto może uzyskać dostęp do pul likwidności.

AMM wkracza na amerykański rynek akcji

Innym interesującym rozwojem jest to, że model Automated Market Maker (AMM), który jest jednym z podstawowych elementów DeFi, może być oficjalnie używany w infrastrukturze handlowej tokenizowanych akcji.

W systemie zdefiniowanym przez SEC, TSV będą mogły oferować pule likwidności AMM, w których uczestnicy z zezwoleniem będą mogli uzgadniać warunki handlu tokenizowanymi akcjami.

SEC przyznaje również tym uczestnikom rynku, którzy dostarczają płynność z własnym kapitałem do tych pul, tymczasowe i warunkowe zwolnienie z definicji "dealera".

Ci ludzie będą mogli przeprowadzać transakcje, które normalnie mogłyby być uznane za działalność dealerską, takie jak składanie ofert cenowych lub zobowiązywanie się do dostarczenia określonej kwoty kapitału, pod określonymi warunkami.

Jeśli transakcje akcji zostaną wstrzymane, token również zostanie wstrzymany

Z drugiej strony, według SEC, jeśli transakcje akcji na głównym rynku zostaną wstrzymane, transakcje tokenizowanej wersji tej akcji na TSV również muszą zostać wstrzymane.

TSV będą musiały również dostarczać publiczne informacje na temat swojej działalności, aktywności transakcyjnej oraz transakcji swoich spółek zależnych na platformie.

Co oznacza decyzja dla rynku kryptowalut?

Decyzja SEC nie dotyczy bezpośrednio regulacji dotyczących Bitcoina czy Ethereum, ale ma ogromne znaczenie dla sektora kryptowalut.

Ważny punkt zwrotny dla otwartych łańcuchów bloków

Jednym z najbardziej uderzających aspektów decyzji jest to, że SEC włączyła wykorzystanie otwartych i zamkniętych łańcuchów bloków do ram prawnych.

Do tej pory jednym z największych pytań dotyczących tokenizacji w dużych instytucjach finansowych było to, jak regulatorzy podejdą do publicznych łańcuchów bloków.

Nowe zwolnienie pokazuje, że publiczne łańcuchy bloków mogą być używane w infrastrukturze amerykańskiego rynku akcji, pod warunkiem spełnienia określonych warunków.

To ważna zmiana, która może otworzyć drogę do wykorzystania technologii blockchain nie tylko do transferu kryptowalut czy DeFi, ale także jako infrastruktury transakcyjnej dla tradycyjnych aktywów finansowych.

Otwiera się jeden z największych rynków dla sektora RWA

Jednym z największych narracji w sektorze tokenizacji są Rzeczywiste Aktywa, czyli RWA.

Do tej pory najszybciej rozwijającymi się obszarami tokenizacji były amerykańskie obligacje skarbowe, fundusze rynku pieniężnego i produkty kredytowe.

Rozpoczęcie przenoszenia amerykańskiego rynku akcji na infrastrukturę blockchain podnosi skalę potencjalnego rynku na znacznie wyższy poziom.

Jeśli tokenizowane akcje odniosą sukces, ta sama infrastruktura może być w przyszłości stosowana do ETF-ów, obligacji, funduszy i innych aktywów finansowych.

Pozytywnie dla sieci takich jak Ethereum i Solana

Regulacja wymuszająca wdrożenie inteligentnych kontraktów na otwartym i nie wymagającym zezwoleń łańcuchu bloków jest istotna dla sieci warstwy 1 i warstwy 2, które mają te cechy.

Kluczową kwestią będzie to, które sieci wybiorą firmy, które chcą stać się TSV w nadchodzących okresach.