Wewnątrz 15-minutowego pulsu handlowego, który porusza 14 miliardami dolarów w kontraktach terminowych na Bitcoin

O godzinie 14:59:59 UTC, kontrakty terminowe na Bitcoin wyglądają jak każdy inny elektroniczny rynek, z cenami migającymi i zleceniami płynącymi od traderów z całego świata.

Jednak gdy zegar wskazuje 15:00:00, rynek natychmiast staje się bardziej ruchliwy: przeprowadzanych jest więcej transakcji, więcej pieniędzy krąży, a ceny pokrywają większy zakres w ciągu następnych dziesięciu sekund, mimo że nic nie skłoniło nikogo do nowego handlu.

Ten sam puls powraca o 15, 30 i 45 minut po każdej godzinie. Mniejsza wersja pojawia się na granicach pięciu minut oraz na początku każdej minuty, ale początek godziny wciąż generuje najsilniejszy wybuch, jakby ciągły rynek kryptowalut został podzielony na tysiące małych sesji przez oprogramowanie używane do handlu.

Koreański badacz polityki Chan Kim oraz Peter Reinhard Hansen z Uniwersytetu Północnej Karoliny udokumentowali ten wzór w badaniu z sierpnia 2026 roku dotyczącego kontraktów terminowych na kryptowaluty. Zbadali zapisy zrealizowanych transakcji na sześciu rynkach kontraktów terminowych Binance od 1 stycznia 2021 roku do 31 października 2024 roku, obejmując Bitcoin, Ethereum, XRP, Solanę, Dogecoina i Cardano przez 1400 pełnych dni nieprzerwanego handlu.

Kontrakty te były kontraktami terminowymi na czas nieokreślony, zwykle nazywanymi „perps”, które pozwalają traderom obstawiać, czy aktywa wzrosną, czy spadną, oraz korzystać z pożyczonej ekspozycji, aby zwiększyć tę stawkę.

Podczas gdy konwencjonalny kontrakt terminowy wygasa w określonym terminie, perp może pozostać otwarty tak długo, jak trader ma wystarczająco dużo zabezpieczenia, a powtarzające się płatności między traderami długimi a krótkimi utrzymują jego cenę blisko rynku spot.

Gdy perp handluje powyżej swojego indeksu spot, traderzy obstawiający wyższą cenę płacą tym, którzy obstawiają niższą. Gdy handluje poniżej indeksu, płatność przebiega w przeciwnym kierunku.

Kontrakty terminowe na czas nieokreślony stanowią dużą część globalnego handlu kryptowalutami, co nadaje tym krótkim wybuchom znacznie szerszy i głębszy zasięg. Ceny perp pomagają kierować arbitrażem, zabezpieczaniem i tworzeniem rynku na różnych giełdach, więc wzór, który zaczyna się w kontraktach terminowych, może wpływać na dane rynkowe Bitcoin i ceny spot, które śledzą wszyscy inni.

Kryptowaluty znalazły swoje dzwonki otwierające

15-minutowy puls jest łatwy do zauważenia, gdy narysujesz godzinę jako okrąg. Wykresy badaczy produkują cztery punkty w minutach zero, 15, 30 i 45, tworząc wzór w kształcie gwiazdy w wolumenie handlowym i ruchu cen, przy czym większość każdego wybuchu skupia się w pierwszych dziesięciu sekundach.

We wszystkich sześciu kontraktach te dziesięć sekund zawierało o 26% więcej transakcji i o 32% większy wolumen dolarowy niż ten sam dziesięciosekundowy okres podczas zwykłych minut, podczas gdy absolutne zyski były o 26% większe.

Zysk absolutny mierzy, jak daleko cena poruszała się w obu kierunkach, więc odczyt o 26% większy oznacza większy ruch w górę lub w dół w ciągu kwadransa. Wykresy polarne pokazują wzory minutowe w absolutnych zyskach i wolumenie handlowym dla kontraktów terminowych BTC, ETH, XRP, SOL, DOGE i ADA. Źródło: Kim, Reinhard Hansen

Wzór ten również przekroczył szeroką lukę w wielkości rynku. Bitcoin średnio miał 1,54 miliona dziennych transakcji i 14,58 miliarda dolarów wolumenu kontraktów w badanym okresie, podczas gdy Cardano średnio miało około 290 000 transakcji i 544 miliony dolarów w tym samym rytmie handlowym.

Ta spójność jest najważniejszym odkryciem, ponieważ pokazuje, że konwencja jest wspólna dla systemów handlowych, a nie cechą jednego tokena.

Większość aplikacji handlowych przekształca ciągły strumień cen w świece obejmujące jedną minutę, pięć minut, 15 minut lub inny znany interwał.

Świeca 15-minutowa kompresuje wszystko, co wydarzyło się w tym okresie, w cenę otwarcia, cenę zamknięcia, najwyższą i najniższą, dając ludziom zarządzalny obraz rynku i dając oprogramowaniu standardowy blok danych, który może przetwarzać.

Na koniec każdej świecy wskaźniki techniczne przeliczają się, a zautomatyzowane strategie otrzymują nowe instrukcje z tego samego nowo zakończonego bloku.

Programy, które dzielą dużą transakcję na mniejsze części, mogą uwolnić kolejną część na tej granicy, podczas gdy animatorzy rynku mogą dostosować swoje oferty do przewidywanego przepływu, a szybsze systemy mogą handlować w oczekiwaniu na obie grupy.

Gdy wystarczająca liczba maszyn zaczyna podążać za tym samym zegarem, wygodny sposób wyświetlania danych staje się częścią samego rynku.

W ten sposób spokojny kwadrans zaczyna przypominać otwarcie giełdy. Tradycyjne rynki gromadzą zlecenia wokół prawdziwego dzwonka otwarcia, ponieważ traderzy spędzili godziny czekając na ponowne otwarcie miejsca.

Z drugiej strony, kryptowaluty tworzą porównywalny pośpiech poprzez wspólne interwały wykresów i domyślne ustawienia oprogramowania, powtarzając proces co 15 minut, podczas gdy handel trwa.

Maszyny mają swoją wskazówkę

Rekordy handlowe Binance pokazują, co zostało sprzedane, ile i po jakiej cenie. Nie identyfikują jednak, czy transakcję zainicjował ludzki trader, firma zajmująca się animacją rynku, silnik likwidacyjny czy inny zautomatyzowany system. Kim i Hansen szukali pośredniej wskazówki w rozmiarze transakcji.

Ludzie mają tendencję do preferowania okrągłych liczb, ponieważ są łatwiejsze do wyboru i zapamiętania, więc ktoś może handlować 0,1 BTC lub około 10 000 USD, nie obliczając niewygodnej ilości do ostatniego miejsca po przecinku.

Jednak algorytmy zazwyczaj zaczynają od formuły opartej na zmienności, dostępnej kapitale, bieżącej ekspozycji lub docelowym udziale większego zlecenia, co może prowadzić do ilości, które wydają się arbitralne dla człowieka.

Badacze zliczyli, jak często rozmiary transakcji kończyły się na zerach i odkryli, że okrągłe ilości były mniej powszechne w pierwszych sekundach powtarzających się wybuchów.

Uwzględnili tylko transakcje wystarczająco duże, aby zawierały liczbę zer, co uniemożliwiło klasyfikację małych zleceń jako nieregularnych tylko dlatego, że minimalny przyrost giełdy uniemożliwiłby dodatkowe zera.

Spadek wzrastał wraz z ważnością granicy. Okrągłe ilości stały się nieco mniej powszechne na początku zwykłej minuty, luka poszerzała się co pięć minut, a następnie ponownie co 15 minut, przy czym szczyt godziny generował największe odchylenie od zwykłego wzoru.

Dla transakcji Bitcoin, które mogły zakończyć się co najmniej dwoma zerami, udział okrągłych rozmiarów spadł o 0,04 odchylenia standardowego na początku zwykłej minuty i o 0,20 na szczycie godziny, co sprawiło, że efekt godzinowy był pięć razy większy. Wykresy pokazują aktywność handlową sześciu kryptowalut, osiągającą szczyt w pierwszych 10 sekundach każdej minuty, z wyższymi średnimi podczas minut kwadransowych. Źródło: Kim, Reinhard Hansen

Odchylenie standardowe opisuje, jak daleko obserwacja odbiega od swojego zwykłego zakresu, więc te liczby nie są procentem transakcji składanych przez maszyny. Pokazują, że rynek oddalił się od swojej normalnej preferencji dla okrągłych ilości dokładnie w momencie, gdy aktywność handlowa wzrosła, dając autorom odcisk zachowań cięższej automatyzacji.

Rozmiar transakcji wciąż nie może zidentyfikować źródła każdego zlecenia. Duże wykonania instytucjonalne i przymusowe likwidacje mogą generować nieregularne ilości, a arbitraż finansowy może robić to samo, więc artykuł używa okrągłości jako pośredniego dowodu związane z aktywnością maszyn.

Autorzy przeprowadzili kilka kontroli, aby sprawdzić, czy inne powtarzające się zdarzenie nie tworzyło tego pulsu.

Binance przetwarzał płatności finansowe o 00:00, 08:00 i 16:00 UTC podczas próby, ale usunięcie tych okienek pozostawiło wyniki co kwadrans w dużej mierze nienaruszone, a wzór w minutach 15, 30 i 45 przetrwał, gdy usunięto wszystkie obserwacje na początku godziny. Oddzielna analiza danych z Bybitu wykazała podobną strukturę na innej giełdzie.

Te kontrole opisują szeroką formę elektronicznej koordynacji. Każdy trader może wybrać dowolny interwał, ale dane giełdowe, ustawienia wykresów i wspólne wskaźniki przyciągają wiele systemów w kierunku tych samych granic, przy czym najsilniejsze skupienie występuje w punktach czasowych, które otrzymują najwięcej wspólnej uwagi.

Prognoza cenowa warta mniej niż opłata transakcyjna

Gdy badacze ustalili, że puls się powtarza, zapytali, czy dane dostępne przed każdym kwadransem mogą prognozować ruch cenowy w ciągu pierwszych dziesięciu sekund.

Ich model rolling badał wcześniejsze zwroty co kwadrans obok znanych wskaźników cenowych i wolumenowych, a następnie dokonał nowej prognozy poza próbką, wykorzystując informacje dostępne w danym czasie.

W przypadku sześciu kontraktów model wybrał poprawny kierunek 56,6% czasu. Jego średni współczynnik R-kwadrat poza próbką wyniósł 3,4%, co oznacza, że wyjaśniał on niewielką część zmienności tych dziesięciosekundowych zwrotów, podczas gdy jego wynik obszaru pod krzywą wyniósł 0,60 w skali, w której 0,50 to losowe zgadywanie, a 1,00 oznacza doskonałą klasyfikację.

Na rynku z ogromnym szumem w dziesięciosekundowych interwałach, te skromne liczby ustalają, że wzór zawiera powtarzalne informacje.

Jednak nie ustanawiają one łatwej strategii handlowej, ponieważ przewidywany ruch był niewielki. Handel w kierunku wybranym przez model co kwadrans przyniósł średni zysk brutto wynoszący 0,51 punktu bazowego na transakcję przed opłatami, co odpowiada około 0,0051%, czyli mniej więcej 51 centów na transakcji o wartości 10 000 USD.

Podczas próby, podstawowa opłata Binance wynosiła 5 punktów bazowych za zlecenie takera, które wykonuje się natychmiast w stosunku do istniejącej oferty, oraz 2 punkty bazowe za zlecenie makera, które oferuje ofertę do zaakceptowania przez kogoś innego.

Zlecenie takera o wartości 10 000 USD kosztowało więc około 5 USD na otwarcie i kolejną opłatę na zamknięcie, podczas gdy średni zysk brutto modelu wyniósł mniej więcej jedną dziesiątą pierwszej opłaty.

Biorąc pod uwagę, jak małe są tutaj zyski, najbardziej użytecznym wynikiem z tego zestawu danych jest luka między przewidywalnością statystyczną a pieniędzmi, które zwykły trader może zdobyć.

Wzór może powtarzać się wystarczająco często, aby przetrwać formalną analizę, podczas gdy oczekiwany ruch pozostaje zbyt mały, aby pokryć podstawowe koszty handlowe, co jest jednym z powodów, dla których wysoko zautomatyzowane rynki mogą zawierać rozpoznawalne wzory bez generowania jakichkolwiek zysków.

Market makerzy i duzi traderzy mogą nadal korzystać z tego odkrycia, ponieważ stają w obliczu bardzo szczególnego problemu.

Jeśli firma wycenia obie strony rynku, może żądać szerszego spreadu w ciągu tych dziesięciu sekund lub zmniejszyć to, co oferuje, gdy jednostronny przepływ staje się łatwiejszy do przewidzenia, podczas gdy trader realizujący dużą zlecenie może uwolnić części w mniej zatłoczonych punktach na zegarze, aby zmniejszyć ruch cenowy spowodowany własną aktywnością.

Pierwsze dziesięć sekund również niosło informacje na dłuższą perspektywę. Gdy wolumen inicjowany przez kupujących przekroczył wolumen inicjowany przez sprzedających na granicy kwadransa, ta nierównowaga była związana z zwrotami w ciągu następnych czterech do dwunastu godzin, a odwrotna relacja pojawiła się, gdy sprzedający dominowali.

Nierównowaga zleceń oznacza tutaj różnicę między agresywnym kupowaniem a agresywnym sprzedawaniem w odniesieniu do całkowitego wolumenu w tym oknie, dając badaczom sposób na zmierzenie, która strona była bardziej aktywna.

Na czterogodzinnej perspektywie, wiele z tej relacji pochodziło z wcześniejszego przepływu co kwadrans, który przenikał do późniejszych granic. Na ośmiu i dwunastu godzinach, zwykłe wskaźniki cenowe i wolumenowe wyjaśniały więcej z tego, co pasuje do rynku, w którym algorytmy wykorzystują kwadrans jako wspólny moment do przetwarzania informacji, które już się gromadziły w szerszym rynku.

Dłuższy horyzont wyników należy traktować z przymrużeniem oka, ponieważ cztery, osiem i dwanaście godzin okna zwrotu nakładają się, co pozwala, aby jeden ruch na rynku pojawił się w kilku obserwacjach.

Autorzy zastosowali metody bootstrapowania blokowego zaprojektowane dla danych zależnych, chociaż zbiorcze zapisy handlowe wciąż nie mogą pokazać, czy zlecenia inicjujące zawierały informacje prywatne, reagowały na te same publiczne dane, czy też wpływały na ceny, gdy animatorzy rynku wchłaniali nierównomierny przepływ.

Niemniej jednak, większa idea jest łatwiejsza do zrozumienia i ostatecznie wdrożenia niż statystyczna machineria, która za nią stoi.

Kryptowaluty usunęły dzwonek zamykający i uczyniły handel ciągłym, a następnie ich API, interwały wykresów i zautomatyzowane strategie odbudowały mini otwarcia przez cały dzień.

Co 15 minut tysiące niezależnych systemów osiągają tę samą granicę czasową, a przez kilka sekund rynek zaprojektowany do działania bez przerwy zachowuje się jak tłum przechodzący przez te same drzwi.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.