Orzeczenie Sądu Najwyższego rozszerzające władzę Trumpa nad agencjami federalnymi rodzi pytania dla SEC i CFTC w miarę postępu regulacji kryptowalut

Szybkie podsumowanie

• Orzeczenie Sądu Najwyższego pojawia się w momencie, gdy regulatorzy, tacy jak SEC i CFTC, są w trakcie nowej ery regulacji kryptowalut, planując wprowadzenie zmian w przepisach, dostosowanie swoich zasad i wydanie wyjątków.
• Jeden z byłych urzędników agencji stwierdził, że mniejsza liczba komisarzy może osłabić skuteczność regulatora, nazywając orzeczenie Sądu Najwyższego "niefortunnym."

Niedawne orzeczenie Sądu Najwyższego rozszerzające władzę prezydenta Donalda Trumpa do usuwania liderów wielu niezależnych agencji federalnych może mieć szersze implikacje, gdy kluczowi regulatorzy finansowi posuwają się naprzód z tworzeniem przepisów, w tym zasad dotyczących aktywów cyfrowych.

Sprawa rozpoczęła się w 2025 roku, gdy prezydent Trump zwolnił Rebeccę Slaughter, demokratyczną komisarz w Federalnej Komisji Handlu. W zeszłym tygodniu Sąd Najwyższy orzekł 6-3 na korzyść Trumpa, rozszerzając władzę prezydenta do usuwania liderów niezależnych agencji federalnych, z wyjątkiem Rezerwy Federalnej.

Orzeczenie to pojawia się w momencie, gdy regulatorzy, tacy jak Komisja Papierów Wartościowych i Giełd oraz Komisja ds. Handlu Towarami, są w trakcie nowej ery regulacji kryptowalut, planując wprowadzenie zmian w przepisach, dostosowanie swoich zasad i wydanie wyjątków.

Obie agencje w pełnym składzie są zaprojektowane do działania z komisarzami na czołowej pozycji, z nie więcej niż trzema osobami z tej samej partii politycznej. Jednak SEC obecnie ma trzech republikańskich komisarzy, podczas gdy przewodniczący CFTC Michael Selig jest jedynym komisarzem w agencji.

Niektórzy twierdzą, że pełny skład komisarzy jest niezbędny do zdrowej debaty i prowadzi do zasad, które są bardziej trwałe w różnych administracjach. Inni argumentowali, że praktyczne skutki mogą być bardziej ograniczone. Były urzędnik CFTC powiedział, że działania agencji pozostają ograniczone przez wymagania ustawowe i Ustawę o Procedurze Administracyjnej, niezależnie od liczby komisarzy.

Jeden z byłych urzędników agencji stwierdził, że mniejsza liczba komisarzy może osłabić skuteczność regulatora, nazywając orzeczenie Sądu Najwyższego "niefortunnym."

"Jestem zdecydowanym zwolennikiem tego, że więcej umysłów, więcej debaty i więcej tarć idei prowadzi do lepszych wyników," powiedział w wywiadzie dla The Block w tym tygodniu. "Więc, gdy przechodzą przez to, być może uzyskamy suboptymalny wynik, ponieważ masz mniej osób przy stole, które myślą o tych kwestiach."

Zasady przyjęte przez bipartisanowe komisje są również bardziej trwałe, a przewodniczący zawsze starają się zabezpieczyć głosy bipartisanowe. Bez tego, może być łatwiej dla przeciwników cofnąć zasady, powiedzieli.

"Staje się to łatwym celem dla ideologa lub przeciwnika, aby powiedzieć, że to naprawdę nie było dokładnie przedyskutowane, więc powinniśmy wrócić do rysunku," powiedział były urzędnik agencji.

Co się stanie pod nową administracją?

Obawy wykraczają poza obecną administrację. Zasady przyjęte przez osłabioną komisję mogą okazać się łatwiejsze do ponownego rozpatrzenia lub uchwały przez przyszłe administracje.

"Będziesz miał politykę, rynek się dostosuje, a potem musisz martwić się o dzień, w którym ktoś lub grupa ludzi w nowej administracji może powiedzieć, że to nie było naprawdę przedyskutowane w ramach konstrukcji zamierzonej przez Kongres, tj. pełnej komisji, i z tego powodu zmienimy to lub cofniemy, i to jest zbyt złe," powiedzieli.

Wakaty przyciągnęły dodatkową uwagę, gdy Kongres rozważa przełomową ustawę, która podzieliłaby nadzór nad aktywami cyfrowymi między SEC a CFTC, dając tej ostatniej znacznie większe uprawnienia. Ustawodawcy naciskali na Trumpa, aby powołał komisarzy CFTC w celu posunięcia naprzód tej szerszej ustawy dotyczącej kryptowalut.

Orzeczenie w sprawie Sądu Najwyższego również wywołało pytania wśród niektórych, biorąc pod uwagę bliskie związki Trumpa z sektorem kryptowalut. W zeszłym tygodniu Biuro Etyki Rządu opublikowało raport o ujawnieniu finansowym Trumpa, który ujawnił setki miliardów dolarów w bitcoinach i etherze związanych z jego rodzinną firmą kryptowalutową o nazwie World Liberty Financial.

"Prezydent był bardzo jasny w swoich stanowiskach dotyczących kryptowalut i rynków prognoz, czy to poprzez rozporządzenia wykonawcze, oświadczenia, negocjacje z Kongresem, czy własne działalności biznesowe, więc można dość bezpiecznie założyć, że regulatorzy będą podążać za tym kierunkiem," powiedział Tyler Gellasch, prezydent i dyrektor generalny stowarzyszenia Healthy Markets, które koncentruje się na inwestorach. Wcześniej był doradcą demokratycznej komisarz SEC, Kary Stein.

Z biegiem lat Kongres starał się stworzyć zapory między Białym Domem a regulatorami, co teraz już nie ma miejsca, powiedział. Na pytanie, co się stanie, gdy nowe administracje prezydenckie wejdą na scenę, Gellasch powiedział, że dodaje to zmienności.

"Polityka, podobnie jak rynki, jest cykliczna," powiedział. "Im bardziej polityczne wiatry sprzyjają kryptowalutom dzisiaj, tym bardziej prawdopodobne jest, że branża stanie w obliczu politycznych huraganów w przyszłości."

'Pełna siła prawa'

Były urzędnik CFTC podzielił się niektórymi z tych obaw, ale również powiedział, że orzeczenie Sądu Najwyższego potwierdza uprawnienia prezydenta.

"Z Sądem Najwyższym potwierdzającym, że prezydent ma władzę kształtowania, zwalniania personelu na wszystkich poziomach administracji, myślę, że wyzwania sądowe wobec działań jednoosobowych organów stają się znacznie mniej realistyczne," powiedział w rozmowie z The Block.

Podczas opracowywania zasad agencje federalne muszą również przestrzegać Ustawy o Procedurach Administracyjnych (APA), która reguluje, jak agencje federalne opracowują i wydają zasady, w tym procedury powiadamiania i komentarzy.

Jeśli proces tworzenia zasad przestrzega APA, to nie ma znaczenia, ilu komisarzy głosowało za, powiedział były urzędnik CFTC.

"Dopóki komisje przestrzegają swoich statutów, które mogą, ale nie muszą wymagać określonej liczby komisarzy do osiągnięcia kworum, i dopóki przestrzegają APA, to wszystko, co robią, jest legalne i ma pełną moc prawa," powiedział.

Jednak jednoosobowe komisje mogą być szkodliwe, mimo korzyści płynących z możliwości szybkiego działania z jednym liderem, powiedział.

"Jeśli w przyszłości będzie więcej przykładów agencji jednoosobowych, czy brak potrzeby kompromisu oznacza, że więcej błędów zostanie popełnionych przy publikowaniu zasad i czy są to rzeczy, z którymi będziemy musieli żyć, czy są to rzeczy, które wywołają więcej przeglądów, więcej przeróbek starych zasad?" powiedział.

Były urzędnik CFTC mówił również o tym, jak sprawa przed Sądem Najwyższym mogła mieć wpływ, gdyby były przewodniczący SEC Gary Gensler nadal kierował agencją. Gensler był postrzegany jako krytyczny wobec branży kryptowalutowej i prowadził działania egzekucyjne przeciwko kilku dużym firmom kryptowalutowym, utrzymując, że wiele kryptowalut kwalifikuje się jako papiery wartościowe.

Republikańska komisarz SEC Hester Peirce, która prowadziła działania na rzecz wyjaśnienia zasad dotyczących kryptowalut, mogła nie być w agencji, powiedział były urzędnik CFTC.

"Wyobraź sobie utratę intelektu, informacji zwrotnej i odpowiedzialności, jeśli Hester nie miałaby głosu," powiedział.

"W przyszłej administracji demokratycznej, która znów będzie wrogo nastawiona do kryptowalut, to [orzeczenie] może być dużym negatywem, ponieważ może usunąć głosy, które w przeciwnym razie przedstawiłyby inną perspektywę i pomogłyby społeczeństwu pociągnąć agencje do odpowiedzialności za przekraczanie prawa i ich ustawowych mandatów," dodał.

Jednak na koniec dnia, orzeczenie wciąż jest nowe.

"Jest za wcześnie," powiedział były urzędnik CFTC.