Historia 'Zburzenia Wall Street' dobiega końca, rynek kryptowalut zwraca się ku podstawowej infrastrukturze finansowej

Firmy kryptowalutowe przestały próbować zastąpić Wall Street, a zamiast tego zaczęły pobierać opłaty za usługi technologiczne od instytucji Wall Street.

Autor: Prathik Desai

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

W zeszłym roku wartość transakcji papierów wartościowych obsługiwanych przez jedną instytucję osiągnęła 47 bilionów dolarów, co przekracza 35-krotność globalnego PKB. W tym miesiącu ta instytucja — Amerykańska Krajowa Izba Depozytowa i Rozliczeniowa (DTCC) — oficjalnie zaczęła wykorzystywać technologię blockchain do obsługi związanych z nią transakcji.

Obecnie najważniejsza aktualizacja w globalnym sektorze finansowym koncentruje się na iteracji infrastruktury. Instytucje rozliczeniowe nie są jedynymi graczami; instytucje współpracy komunikacyjnej, które łączą ponad 10 000 banków na całym świecie, oraz sieci płatności kartowych obsługujące 200 milionów sprzedawców, również przekształcają podstawowy system obiegu aktywów, a blockchain staje się kluczowym komponentem tej aktualizacji.

Tradycyjne branże, które przez długi czas odrzucały rynek kryptowalut, teraz przyspieszają przyjęcie podstawowych kanałów aktywów kryptograficznych.

Artykuł ten analizuje, dlaczego tradycyjny sektor finansowy akceptuje infrastrukturę kryptograficzną jako zaplecze oraz rolę, jaką odgrywają firmy kryptowalutowe w tej transformacji branżowej.

Wysokie koszty

Dziś, gdy kupujesz akcje Microsoftu na nowojorskiej giełdzie, formalnie potrzebujesz pełnego dnia roboczego, aby zakończyć transfer praw własności. Przyczyna tego leży w tym, że ta infrastruktura obiegu akcji powstała w erze papierowych certyfikatów akcji. Ludzkość potrzebowała ponad 60 lat, aby zrealizować dematerializację akcji i przyspieszyć proces transakcji papierów wartościowych, ale procesy rozliczenia funduszy i aktywów wciąż opierają się na podstawowej architekturze zaprojektowanej w czasach papierowych.

Nie można tego po prostu postrzegać jako problemu wygody. Opóźnienia w transferze aktywów i funduszy generują ciągłe jawne koszty finansowe.

Na przykład w przypadku płatności bankowych między krajami: większość globalnych banków musi wcześniej zarezerwować fundusze na różnych kontach w różnych krajach i walutach, aby zapewnić normalne rozliczenie płatności w różnych strefach czasowych. Banki polegają na lokalnych depozytach i rezerwach banków centralnych, aby zrealizować rozliczenia międzynarodowe, nie czekając na rzeczywiste przesunięcie funduszy w czasie rzeczywistym w godzinach otwarcia.

Nawet depozyty, które płacą traderzy, nie generują żadnych zysków w okresie bezczynności. System rozliczeniowy przestaje działać w piątek wieczorem i wznawia działalność w poniedziałek; nawet jeśli uczestnicy rynku prowadzą działalność handlową w weekend, zasady się nie zmieniają. Ta mechanika nie została zaprojektowana z myślą o utrudnieniach, ale dziś wszyscy płacą „ukryty podatek” za starą infrastrukturę, podczas gdy bardziej efektywne i tańsze alternatywy już się pojawiły.

Główne giełdy reagują na to, wydłużając godziny handlu. Londyńska giełda papierów wartościowych ogłosiła właśnie uruchomienie segmentu handlowego LSE 24, który od pierwszej połowy 2027 roku będzie oferować 23,5 godziny nieprzerwanego handlu od poniedziałku do piątku. CME uruchomiło całodobowe kontrakty futures na kryptowaluty w maju. Nasdaq planuje również wprowadzić codzienną usługę handlową przez 23 godziny jeszcze w tym roku.

Czas handlu się wydłuża, ale rozliczenia transakcji wciąż pozostają w tyle. Kapitał jest stale zajmowany, co dodatkowo obciąża traderów.

Ukryte koszty tego starego systemu są ogromne, przekraczając jedną piątą globalnego PKB.

W zeszłym roku całkowita wartość transakcji płatności międzynarodowych przedsiębiorstw na całym świecie przekroczyła 30 bilionów dolarów, a roczne koszty transakcyjne przekroczyły 120 miliardów dolarów.

Operatorzy tradycyjnej infrastruktury finansowej w końcu zaczęli dostrzegać ten problem kosztowy. W lipcu 2026 roku branża zrobiła istotny krok, próbując zastąpić starą infrastrukturę podstawowymi kanałami aktywów kryptograficznych.

Nowa i stara infrastruktura

15 lipca amerykański filar rynku finansowego, DTCC, zakończył pierwsze transakcje papierów wartościowych w formie tokenów. Przedmiotem transakcji były akcje spółek publicznych, amerykańskie obligacje skarbowe oraz aktywa tokenizowane ETF.

W pierwszej rundzie transakcji na blockchainie DTCC, JPMorgan tokenizował jeden z najbardziej płynnych ETF na świecie — Invesco QQQ Trust — i złożył go jako zabezpieczenie w CME. Ponad 30 instytucji, w tym Goldman Sachs, BlackRock, Vanguard i nowojorska giełda, wzięło udział w tym teście. Te tokeny zrealizowały transakcje odkupu, zastaw, pożyczki papierów wartościowych oraz przepływ zabezpieczeń w środowisku produkcyjnym.

Pozostało tylko kilka miesięcy do planowanego uruchomienia usług tokenizacji przez DTCC w październiku 2026 roku.

Ta aktualizacja infrastruktury wyraźnie pokazuje, jakie korzyści ekonomiczne może przynieść efektywny system rynkom kapitałowym. W maju 2024 roku cykl rozliczeniowy na amerykańskim rynku akcji zostanie skrócony z T+2 do T+1. Zaledwie jednodniowe skrócenie zmniejszy wymaganą kwotę zabezpieczeń o 3 miliardy dolarów, co stanowi spadek o 23%; kwota zabezpieczeń spadnie z średniej 12,8 miliarda dolarów w cyklu T+2 do 9,8 miliarda dolarów.

Skrócenie cyklu rozliczeniowego na rynku akcji jednego kraju o jeden dzień może uwolnić 3 miliardy dolarów zablokowanych zabezpieczeń. Gdyby rozliczenia międzynarodowe dla akcji, obligacji skarbowych, repo, walut itp. mogły być realizowane w ciągu kilku minut i przekraczały ograniczenia czasowe weekendów, uwolniona wartość kapitału wzrosłaby w sposób wykładniczy.

To właśnie wartość, którą blockchain może znormalizować. Przelewy stablecoinów można zrealizować w kilka sekund, a opłaty transakcyjne wynoszą zaledwie kilka centów, przez cały rok. Tokenizowane papiery wartościowe mogą zmieniać właściciela w czasie rzeczywistym, pełniąc jednocześnie rolę zabezpieczenia, bez konieczności czekania na otwarcie systemu w poniedziałek.

To właśnie jest kluczowy powód, dla którego operatorzy tradycyjnej infrastruktury są skłonni zaakceptować podstawowe kanały kryptograficzne jako zaplecze. Jeśli będą trzymać się starego systemu, konkurenci mogą zdobyć klientów dzięki niższym kosztom i szybszym czasom.

Infrastruktura kryptograficzna eliminuje okna bezczynności funduszy, pomagając klientom w bardziej efektywnym zarządzaniu kapitałem. Papiery wartościowe, które będą rozliczane jutro, nie mogą być używane jako zabezpieczenie dzisiaj; tokenizowane papiery wartościowe mogą być zastawiane i pożyczane w ciągu kilku minut przez całą dobę. To, czy zabezpieczenie może swobodnie krążyć, decyduje o tym, czy kapitał działa sporadycznie, czy generuje ciągłe zyski.

Zaledwie 9 dni przed testem DTCC, system komunikacji międzynarodowej SWIFT, łączący ponad 11 500 instytucji finansowych na całym świecie, ogłosił, że 17 banków z sześciu kontynentów (w tym Citibank, HSBC, UBS, Standard Chartered i MUFG) wkrótce przetestuje tokenizowane depozyty na nowym wspólnym rejestrze.

Tokenizowane depozyty są walutą bankową i nie podlegają ograniczeniom czasowym. Blockchain umożliwia normalny przepływ funduszy w nocy i w weekendy, a prawa do aktywów pozostają w rękach licencjonowanych banków. Dla instytucji obawiających się, że banki emitujące stablecoiny nie mają ochrony FDIC, jest to idealna alternatywa. Tokenizowane depozyty łączą wygodę stablecoinów, a jednocześnie działają w ramach istniejących ram regulacyjnych.

Nawet organizacje kartowe, takie jak Visa, zaczynają inwestować w infrastrukturę kryptograficzną.

16 lipca dyrektor laboratorium kryptograficznego Visa, Cuy Sheffield, ogłosił uruchomienie nowej platformy, która pozwala bankom emitować, obracać i wykupywać stablecoiny w ramach istniejących systemów zarządzania funduszami. Platforma ukrywa przed klientami szczegóły techniczne, takie jak klucze prywatne, opłaty za gaz i podstawowe łańcuchy publiczne.

Największą atrakcją dla tradycyjnych gigantów finansowych przyjmujących infrastrukturę kryptograficzną jako zaplecze jest to, że mogą wykorzystać swoją ogromną sieć dystrybucji, aby przekazać korzyści czasowe i kosztowe klientom końcowym. Sieć Visa obejmuje już około 15 000 instytucji finansowych i ponad 200 milionów sprzedawców.

Konkurent Visa, Mastercard, kontynuuje rozszerzanie swoich opcji rozliczeniowych dla stablecoinów na podstawie wcześniejszych testów i małych wdrożeń, wspierając 6 regulowanych stablecoinów: USDC wydawane przez Circle, PYUSD od Paxos, USDG, USDP, RLUSD od Ripple oraz SoFiUSD wydawane przez SoFi. Te stablecoiny będą wspierać wiele głównych łańcuchów publicznych, w tym Arbitrum, Base, Canton, Ethereum, Polygon, Solana, Tempo oraz XRPL.

W bankach już pojawiają się przypadki masowego wdrożenia, które potwierdzają, że ta infrastruktura ma zdolność do komercyjnego wykorzystania. JPMorgan Kinexys przetworzył już transakcje o wartości przekraczającej 40 bilionów dolarów, a średnia dzienna wartość przelewów wynosi ponad 7 miliardów dolarów, nawet w dni świąteczne, gdy tradycyjny rynek finansowy jest zamknięty.

Pracownicy, którzy wciąż mają wątpliwości co do infrastruktury kryptograficznej, mogą odwołać się do przykładów wdrożenia funduszy pieniężnych na blockchainie. Tokenizowany fundusz obligacji rządowych BlackRock, BUIDL, zarządza aktywami o wartości około 2,5 miliarda dolarów i został już zaakceptowany jako zabezpieczenie przez wiele rynków pochodnych; Standard Chartered współpracuje z platformą kryptograficzną OKX, aby zbudować ten system operacyjny.

To właśnie jest rzeczywista wartość infrastruktury kryptograficznej jako zaplecza, gdzie aktywa pełnią rolę zabezpieczenia, a jednocześnie mogą generować zyski z obligacji skarbowych.

Jeśli ktoś zapyta, dlaczego branża potrzebuje przyjąć kanały aktywów kryptograficznych, powyższe jest najsilniejszą odpowiedzią.

Najważniejszą misją wszelkich innowacji finansowych jest uczynienie obiegu, pomnażania i przechowywania kapitału bardziej efektywnym.

Wiele starych firm kryptograficznych, opierając się na tych innowacjach, znalazło nowe miejsce w branży.

Od konfrontacji do współpracy: transformacja firm kryptograficznych w dostawców usług

Wielu zwolenników pierwotnych idei kryptograficznych przewidywało, że branża kryptowalutowa całkowicie zastąpi tradycyjne instytucje finansowe. Rzeczywistość poszła w zupełnie innym kierunku, a firmy kryptowalutowe przekształciły się w dostawców infrastruktury, których potrzebuje tradycyjny sektor finansowy.

Wiele firm kryptograficznych współpracuje, aby umożliwić realizację transakcji na blockchainie przez DTCC w lipcu. Chainlink odpowiada za połączenie różnych sieci; sieć Canton należąca do Digital Asset obsługuje transfer tokenów obligacji skarbowych; Fireblocks i BitGo zapewniają usługi powiernicze; Circle i Ondo projektują rozwiązania wspierające dla całej grupy roboczej.

Te firmy spędziły dziesięć lat na budowaniu równoległego systemu finansowego, a teraz pomagają tradycyjnym instytucjom finansowym w budowie infrastruktury obiegu aktywów o niższych kosztach i szybszym czasie. Model zysku całkowicie się zmienił: przestały próbować zastąpić Wall Street, a zaczęły pobierać opłaty za usługi technologiczne od instytucji Wall Street.

Takie współprace rozprzestrzeniają się na całym świecie. 16 lipca największy na świecie emitent tokenów akcji, Ondo Finance, ogłosił współpracę z japońską grupą SBI w celu promowania tokenizacji akcji japońskich. Tokenizowane udziały będą integrowane z ekosystemem SBI, a rozliczenia będą realizowane przy użyciu stablecoina JPYSC wydawanego przez SBI.

SBI zarządza aktywami o wartości ponad 250 miliardów dolarów. Koszty rozwoju technologii tokenizacji od podstaw są bardzo wysokie. Firmy decydują się na bezpośredni zakup dojrzałej technologii blockchain, płacąc dostawcom za usługi technologiczne. Obecnie Ondo zajmuje ponad 70% rynku emisji tokenów akcji, a także nawiązał współpracę dystrybucyjną z Deutsche Börse i jej bankiem Clearstream. Securitize również pełni rolę dostawcy usług technologicznych, wspierając emisję funduszu BUIDL BlackRock.

Przyszłość branży

Rewolucja w branży logistycznej może służyć jako odniesienie. W 1956 roku kierowca ciężarówki Malcom McLean wynalazł standardowy kontener. Koszty załadunku i rozładunku towarów spadły z 5,86 dolara za tonę do 0,16 dolara, a globalny handel został przekształcony wokół kontenerów. Ironią jest to, że firmy żeglugowe prawie nie skorzystały na tym. Kontener stał się ostatecznie standaryzowanym towarem, a branża żeglugowa wpadła w wojnę cenową; prawdziwymi beneficjentami są firmy, które przekształciły model biznesowy wokół stabilnej, niskokosztowej żeglugi. Największym beneficjentem innowacji kontenerowej jest detalista Walmart, a nie gigant logistyczny Maersk.

Sektor fintech może odtworzyć podobny scenariusz.

Aby kontener mógł przekształcić branżę logistyczną, porty, dźwigi, podwozia transportowe i systemy celne muszą być odpowiednio zmodernizowane. Podobnie, aby tokenizacja mogła się upowszechnić, muszą być równolegle budowane systemy powiernicze, zgodności i interoperacyjności między łańcuchami. W miarę jak warstwa rozliczeniowa banków stopniowo staje się standardowa, wartość będzie koncentrować się w ekosystemie wspierającym, co jest celem Chainlink, Fireblocks i Digital Asset.

Same tokeny i podstawowe łańcuchy publiczne będą miały trudności z długotrwałym przyciąganiem dużej wartości; zyski skoncentrują się w dwóch głównych kierunkach.

Pierwsza kategoria to platformowe instytucje, które integrują podstawowe kanały kryptograficzne. DTCC, SWIFT i Visa będą pobierać opłaty za usługi związane z rozliczeniami tokenów, depozytami tokenów i działalnością stablecoinów, a model będzie zgodny z tradycyjnym systemem. Jednak większa wartość znajduje się gdzie indziej; niektóre instytucje przekształcają zarządzanie funduszami wokół całodobowych rozliczeń atomowych, prowadząc codzienne zarządzanie funduszami i zwiększając efektywność wykorzystania zabezpieczeń, aby zapewnić rynkom nieprzerwaną obsługę kapitałową. Fundusz BUIDL jest typowym przykładem, gdzie aktywa pełnią rolę zabezpieczenia, a jednocześnie generują zyski z obligacji skarbowych.

Branża kryptowalut przeszła 15 lat, budując bardziej wydajny równoległy system finansowy. Przenikliwi budowniczowie kryptowalut powinni przestać powtarzać tworzenie podobnych produktów finansowych. Większym zwycięstwem rynku kryptowalut jest stanie się infrastrukturą zaplecza, aby obniżyć koszty obiegu kapitału i zwiększyć jego prędkość.