Pułapka arbitrażu intelektualnego Bittensor: kapitał tylko spekuluje na tokenach, nikt nie kupuje jakościowego AI

Wall Street masowo inwestuje w ETF Bittensor, za czym kryje się ogromne ryzyko ekologicznej nierównowagi.

Autor: Thejaswini M A

Tłumaczenie: Chopper, Foresight News

Skupiając się na doskonaleniu wysokiej jakości produktów o długoterminowym zastosowaniu, kapitał często przychodzi z opóźnieniem; natomiast projekty, które są spektakularne, ale puste w środku, przyciągają kapitał jak magnes. To niezmienna zasada rynku, która powtarza się od czasów bańki tulipanowej, bańki internetowej, akcji kanałowych, aż po falę NFT.

Obecnie sztuczna inteligencja postrzegana jest jako kolejna wielka bańka. Typową cechą bańki jest to, że uczestnicy rynku znacznie zwiększają dźwignię, a cały model biznesowy oparty jest na chwiejnych fundamentach, ignorując luki w systemie, co prowadzi do załamania, a wszyscy obwiniają „rynek bańkowy”.

Artykuł koncentruje się na sieci Bittensor, która poprzez tokeny zachęca ludzi do rozwijania AI, co jest dość pomysłowe. Cała sieć dzieli się na setki niezależnych jednostek ekologicznych, zwanych subnetami. Programiści budują usługi związane z AI, a system ocenia wyniki, a programiści mogą natychmiast otrzymać tokeny kryptograficzne TAO jako nagrodę.

Obecnie Wall Street masowo inwestuje w produkty ETF Bittensor, a Bitwise i Grayscale złożyły wnioski o ETF Bittensor do SEC, a luki w tym systemie są wyraźnie widoczne dla wszystkich.

Bittensor buduje zdecentralizowaną sieć AI, korzystając z logiki konkurencyjnych zachęt Bitcoina: używa tokenów, aby zachęcać uczestników do wzajemnej rywalizacji, polegając na rynku, aby wyłonić wysokiej jakości wyniki i słabe projekty. Cała sieć dzieli się na około 128 subnetów, z których każdy odpowiada za określoną kategorię działalności AI, taką jak wnioskowanie modeli, trening dużych modeli, zbieranie danych itp.

Górnicy są odpowiedzialni za wydobycie, a weryfikatorzy za ocenę. TAO jest wypłacane górnikom na podstawie jakości ocenianej przez weryfikatorów. Wynagrodzenie weryfikatorów zależy od stopnia zgodności ich ocen z innymi weryfikatorami oraz jest ważone na podstawie posiadanych udziałów. Dlatego dochody weryfikatorów zależą od tego, czy ich oceny są zgodne z innymi weryfikatorami, a nie od tego, czy są poprawne.

Ilość nowego TAO, którą każdy subnet może otrzymać, zależy wyłącznie od ceny rodzimych tokenów Alpha tego subnetu, co nie ma żadnego związku z jakością wyników AI. Ponadto operatorzy subnetów najpierw pobierają 18% zysków, a pozostała część jest dzielona pomiędzy innych uczestników.

TAO to token o wartości około 2 miliardów dolarów, z czego około 690 milionów dolarów jest stakowanych w subnetach, które decydują, które projekty AI otrzymują finansowanie.

Ranking wartości rynkowej tokenów subnetów Bittensor, źródło: coingecko.com

Każdy subnet emituje niezależne rodzimy token, zwany Alpha. Użytkownicy stakują TAO w danym subnetie, co w zasadzie oznacza zakup tokenów Alpha tego subnetu, co podnosi ich cenę rynkową. Proporcja nowego TAO, którą subnet otrzymuje, zależy od średniej ceny tokenów Alpha w danym czasie.

Samo krótkoterminowe podnoszenie cen nie może na dłuższą metę zwiększyć udziału w nagrodach, konieczne jest ciągłe kupowanie, aby utrzymać cenę tokenów, co tworzy samowzmacniający się cykl: kupowanie Alpha → wzrost ceny tokenów → subnet otrzymuje więcej nowego TAO → nowe tokeny są bezpośrednio przyznawane posiadaczom tokenów Alpha → posiadacze otrzymują dodatkowe fundusze i kontynuują zakupy. Zewnętrzne dodatkowe fundusze podnoszą cenę tokenów, a wzrost cen przyciąga więcej kapitału.

Jedynym ograniczeniem tego cyklu jest to, że sieć będzie nadal emitować tokeny Alpha, a górnicy i weryfikatorzy, aby zrealizować swoje zyski, muszą ciągle sprzedawać, co wywiera presję na cenę tokenów. Aby subnet mógł nadal otrzymywać wsparcie finansowe, musi mieć nieprzerwaną bazę nowych nabywców, którzy przejmą tę presję. A to jest właśnie logika działania tego mechanizmu.

Zaletą tego mechanizmu jest to, że dzięki niezależnym tokenom subnetów inwestorzy mogą obstawiać konkretne segmenty AI. Na przykład inwestując tylko w subnet wnioskowania, nie uczestnicząc w segmencie treningu modeli, i odwrotnie. Kapitał może precyzyjnie wchodzić w pojedyncze ogniwa łańcucha wartości AI, co jest niemożliwe na tradycyjnym rynku akcji.

Jednak system oparty na blockchainie może jedynie rozpoznać transakcje tokenów, nie jest w stanie oszacować rzeczywistego wykorzystania produktów AI, nie istnieje przejrzysty i ścisły rejestr przychodów komercyjnych. Cena tokenów jest całkowicie zdominowana przez przepływy kapitałowe, nie jest ograniczona przez rzeczywiste przychody. Ceny akcji tradycyjnych firm są wspierane przez rzeczywiste przychody, na przykład cena akcji Nvidii opiera się na weryfikowalnych przychodach ze sprzedaży produktów; natomiast cena tokenów subnetów opiera się wyłącznie na działaniach zakupowych na rynku wtórnym. Gdy przepływy kapitałowe stają się jedynym miernikiem, cena tokenów jest całkowicie definiowana przez gorączkę kapitałową.

Ten mechanizm został zaprojektowany w celu zapewnienia, że weryfikatorzy obiektywnie oceniają górników, a podstawowy protokół konsensusu Yuma wprowadza zasady zapobiegające oszustwom: jeśli oceny odbiegają zbytnio od średniej grupy, odpowiadające im punkty zostaną unieważnione, a weryfikatorzy nie mogą zyskać na sztucznym podnoszeniu ocen projektów znajomych. Ten projekt jest bardzo przemyślany.

Jednak ten model matematyczny przeciwdziałający zmowie ma próg krytyczny, który działa tylko wtedy, gdy ilość stakowanych tokenów przez oszustów jest mniejsza niż połowa całkowitej ilości stakowanych tokenów w subnetach. Gdy węzeł oszustwa kontroluje ponad połowę mocy stakowania, górnicy i weryfikatorzy mogą potajemnie współpracować, wzajemnie podnosząc oceny, dzieląc się nagrodami TAO, a sieć automatycznie przyznaje zyski.

Inną dużą luką jest „kopiowanie ocen”: niektórzy weryfikatorzy w ogóle nie weryfikują wyników AI, po prostu kopiują oceny innych weryfikatorów z publicznego rejestru, nie ponosząc żadnych kosztów pracy, aby otrzymać nagrody. Aby naprawić tę lukę, projekt wprowadził mechanizm „zgłoszenie - ujawnienie”: oceny są szyfrowane i przechowywane przez pewien czas, aby zapobiec natychmiastowemu kopiowaniu. Jednak ten plan dotyczy tylko scenariuszy, w których jakość wyników AI stale się zmienia; jeśli działalność subnetu jest stabilna, a wyniki są jednorodne, kopiowanie ocen wciąż może być opłacalne.

Źródło danych: RaoFoundation Subnet

Teraz przyjrzyjmy się, jakie są bariery oszustwa i kto ma władzę. Zespół Rayon Labs zarządza trzema głównymi subnetami, które łącznie dzielą się jedną czwartą całkowitej dziennej produkcji nowego TAO w sieci; około dwie trzecie TAO w sieci jest w stanie stakowania, a wiele tokenów jest skoncentrowanych w rękach kilku podmiotów.

Na rynku istnieją dwie całkowicie przeciwstawne interpretacje: Perspektywa pierwsza: Bittensor to efektywny mechanizm rynkowy. Nie ma potrzeby, aby zamknięta komisja decydowała o kwalifikacjach finansowych projektów AI, a ogromna liczba uczestników rynku publicznie obstawia różne segmenty sztucznej inteligencji, a kapitał naturalnie kieruje się w stronę obiecujących kierunków. Napływ kapitału często jest sygnałem, że dany segment ma potencjał. Perspektywa druga: cena tokenów musi być związana z rzeczywistym zapotrzebowaniem komercyjnym, aby miała sens, na przykład płacący klienci, możliwe przychody ze sprzedaży. A punkt odniesienia wartości Bittensor jest niezwykle słaby.

Subnety z najwyższymi zyskami w sieci generują przychody z emisji tokenów, które znacznie przewyższają rzeczywiste przychody płacących klientów; liczba kluczowych podmiotów operacyjnych, które mogą kontrolować zasady podziału nagród, jest bardzo mała. Wiosną tego roku projekt zmienił zasady emisji tokenów i znacząco sprzedał swoje tokeny, co wywołało wewnętrzne napięcia, a największy operator w sieci, Covenant AI, bezpośrednio wycofał się z sieci.

Wczesne luki w mechanizmie mogą być szybko naprawione, a sieć już dokonała istotnych poprawek poprzez hard forki. W przeciwieństwie do tego ekosystem Optimism, rodzimy kryptograficzny fundusz ryzyka, zmęczony nieograniczonymi modelami przedfinansowania, wprowadził mechanizm dotacji retrospektywnych: fundusze są przyznawane tylko zweryfikowanym projektom o rzeczywistej wartości, a nie tylko na podstawie przyszłego potencjału; nagrody są przyznawane po weryfikacji wyników, a nie przed wydaniem tokenów. Gitcoin, Filecoin również wprowadziły różne warianty podobnych pomysłów.

Kluczowym problemem systemu Bittensor jest to, że wykorzystuje zyski z obiegu tokenów jako miarę zachęt, a nie bardziej wiarygodne standardy weryfikacji oparte na rzeczywistych wynikach biznesowych.

Sieć dwa razy w roku zmienia zasady podziału nagród subnetów. Początkowo opierała się na cenie tokenów subnetów, w listopadzie zeszłego roku przeszła na przepływy netto stakowanych funduszy (wpływy stakowanych funduszy minus wypływy); w czerwcu tego roku, z powodu ujawnienia różnych wad w zasadach przepływów kapitałowych, powrócono do mechanizmu cen tokenów. Obie zasady są jedynie wskaźnikami zastępczymi, które nie mogą mierzyć najważniejszych danych - czy istnieją rzeczywiści użytkownicy płacący za korzystanie z odpowiednich usług AI.

Sieć, która jest gotowa dwukrotnie w krótkim czasie obalić swoje podstawowe zasady, aby podważyć swoje podstawy istnienia, może mieć większą zdolność do reform niż większość sieci. Ale chłodne spojrzenie na dwa hard forki i zmiany zasad pokazuje, że wszystkie trzy standardy oceny ignorują kluczowy wskaźnik: rzeczywistą gotowość płacenia przez użytkowników zewnętrznych subnetu. Wszystkie zasady prowadzą do „pieniądz goni pieniądz”, a nie „wartość podąża za zapotrzebowaniem rynku”.

Nawet jeśli ten system ma wiele marnotrawstw kapitałowych, obiektywnie buduje podstawową infrastrukturę. Podobnie jak bańka internetowa, która stworzyła globalną sieć światłowodową, gorączka Bittensoru generuje zasoby sprzętowe i zasoby do treningu AI, które, nawet gdy entuzjazm opadnie, mają długoterminową wartość.

Segment rozproszonych AI sam w sobie ma ogromne korzyści branżowe, a rozwiązania open source są jedyną drogą do przełamania monopolu gigantów chipowych, tak jak Linux zrewolucjonizował rynek systemów operacyjnych, a Wikipedia przekształciła ekosystem treści encyklopedycznych. Ta sieć odgrywa rolę w podobnych innowacjach przełomowych: zespół Covexus wykorzystuje 70 rozproszonych urządzeń do treningu dużych modeli, osiągając wydajność przewyższającą Meta Llama 2, a także uzyskując publiczne uznanie od CEO Nvidii, Jensa Hsuna, ale zostało to przyćmione przez hałas związany z masową spekulacją tokenów.

Dlatego ten ETF to nie tylko zapowiedź. Grayscale i Bitwise przewidują, że amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) odpowie na to w drugiej połowie roku, około sierpnia. Po zatwierdzeniu, ten system z wrodzonymi wadami bezpośrednio połączy się z portfelami emerytalnymi amerykańskich obywateli. Inwestorzy, którzy wejdą na rynek bez zastanowienia, staną w obliczu ogromnego ryzyka, ale wprowadzenie ETF oznacza również dwie pozytywne zmiany w nowym ekosystemie: ogromne tradycyjne fundusze wchodzą na rynek, a branża jest w pełni akceptowana przez publiczną kontrolę. Wsparcie regulacyjne i miliony nowych akcjonariuszy będą nadzorować podział zysków, co jest najskuteczniejszym sposobem na zmuszenie sieci do optymalizacji mechanizmów zachęt. A towarzyszące temu surowe kontrole ostatecznie przyspieszą dojrzewanie całego ekosystemu.

Z tą nadzieją chciałbym powiedzieć, że powinieneś uważnie obserwować naprawdę ważne sprawy. Jak wszystkie młode, wadliwe systemy, ten system jest wciąż nowy, a luki muszą być naprawione. Chciałbym podkreślić potencjał, który za tym stoi: otwarty, wielostronny, nieekskluzywny AI, a nie zamknięte ekosystemy budowane przez największych dostawców usług chmurowych z największymi klastrami serwerów na świecie.

Oczekuję, że w przyszłości subnety będą mogły uniezależnić się od dotacji fundacyjnych i stać się samowystarczalne, co wskaże, że najpotężniejsze technologie naszej epoki nie muszą być kontrolowane przez nieliczne podmioty.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.