Jito zdobywa ruch użytkowników dzięki JTX, dlaczego nadal jest niedoceniane przez rynek?

Odkrycie nowej logiki wyceny Jito: jak JTX przekształca działalność, podstawowy scenariusz przewiduje wzrost o 57%, a cel ważony prawdopodobieństwem wzrasta o 267%.

Autorzy: ake Koch-Gallup, Sam Schubert

Tłumaczenie: AididiaoJP, Foresight News

JTX zadebiutował 14 lipca, a my zastanawiamy się, jak wycenić JTO. Ten produkt przekształca model biznesowy Jito: nie jest już tylko akceptorem cen na przestrzeni bloków Solany, ale zaczyna ustalać ceny dla ruchu użytkowników. Nasz podstawowy scenariusz sugeruje 57% potencjalnego wzrostu, a cel ważony prawdopodobieństwem wskazuje na 267% potencjalnego wzrostu. W międzyczasie rynek kryptowalut przeżywa ogólną korektę, a jedynie sektor górników kryptowalutowych zyskuje na wartości dzięki transakcjom związanym z danymi AI.

Patrząc na dłuższy okres, jeden trend pozostaje wyraźny: w ciągu ostatniego tygodnia sektor górników kryptowalutowych wzrósł o 27,0%, znacznie przewyższając inne sektory kryptowalutowe. Następnie DEX (+4,6%), ekosystem Bittensor (+4,3%) i ekosystem Ethereum (+3,9%). W tym samym czasie szerszy rynek akcji pozostał prawie na poziomie.

Ten wzrost był głównie napędzany przez szereg ogłoszeń dotyczących infrastruktury AI, a inwestorzy zmieniają swoje podejście do wyceny firm górniczych Bitcoin. 20 lipca Hut 8 ogłosił podpisanie nowej umowy najmu na 15 lat o wartości 9,8 miliarda dolarów, obejmującej 352 megawaty energii. Umowa podwoiła podpisaną moc do 704 megawatów, a całkowita wartość umowy wzrosła do 19,6 miliarda dolarów. Tego samego dnia IREN podpisał nową umowę na 2,8 miliarda dolarów na chmurę AI, podnosząc cel rocznej wydajności z 3,7 miliarda dolarów do ponad 4 miliardów dolarów, z około 85% mocy już podpisanej dla klientów takich jak Microsoft, Nvidia i Perplexity.

Reakcja rynku była szybka. W ciągu ostatniego tygodnia Greenidge wzrósł o 59,6%, Cipher o 51,4%, Hut 8 o 31,4%, Riot o 30,4% i CleanSpark o 22,9%. Wspólnym mianownikiem jest to, że inwestorzy coraz bardziej postrzegają te firmy jako właścicieli rzadkiej energii i infrastruktury centrów danych, a nie tylko jako górników Bitcoin. Tak długo, jak zapotrzebowanie na moc AI będzie przewyższać podaż, ta narracja prawdopodobnie pozostanie głównym katalizatorem sektora, nawet jeśli sam Bitcoin nadal będzie w zakresie wahań.

Wycena JTX Jito

Dziś zagłębimy się nieco bardziej w to, jak wycenić JTO. Postępy JTX redefiniują, czym tak naprawdę jest ta firma. Rynek nadal wycenia ją jako infrastrukturę backendową Solany - akceptora cen zależnego od aktywności w przestrzeni bloków, podczas gdy JTX (uruchomiony 14 lipca) w rzeczywistości przekształcił ją w ustalającego ceny dla ruchu użytkowników. Nasza logika zakupu koncentruje się na tym, czy Jito naprawdę może przejąć ten ruch, a nie na odbiciu tradycyjnego biznesu.

Dane wykonawcze JTX, choć wciąż wczesne, już dają pozytywne sygnały. Od momentu uruchomienia przeprowadzono ponad 77 000 transakcji, a mediana ceny transakcji różni się od średniej ceny w oracle o zaledwie 5,5 punktu bazowego, 77,6% transakcji mieści się w 25 punktach bazowych, a 29,1% jest nawet lepsza od wyceny oracle. Jakość transakcji jest ściśle związana z płynnością: mediana odchyleń SOL wynosi 3,9 punktu bazowego, JitoSOL tylko 0,5 punktu bazowego, podczas gdy aktywa o niskiej płynności mają szersze odchylenia. Korzyści płynące z BAM na razie nie są widoczne: w blokach dominowanych przez BAM wynoszą 4,6 punktu bazowego, a w innych blokach 4,8 punktu bazowego.

Taka struktura transakcji powstała, ponieważ Jito celowo poświęciło krótkoterminowe przychody na rzecz optymalizacji długoterminowej struktury rynku Solany - zamknęło drapieżny ruch MEV i priorytetowo traktowało BAM, co bezpośrednio zmniejszyło przychody z Jito tip, które wcześniej przynosiły wysokie zyski.

Model zachowuje ostrożność wobec tradycyjnego biznesu: nie zakłada powrotu przychodów z tipów do szczytowych wartości, nie zakłada powrotu JitoSOL LST, ani nie zakłada pełnej monetyzacji BAM. Podstawowy scenariusz zakłada, że JTX do drugiego kwartału 2027 roku zdobędzie 15% wolumenu transakcji DEX Solany, co przyniesie netto 5,8 miliona dolarów przychodu na kwartał, całkowite przychody wyniosą 8,2 miliona dolarów, co daje roczną wartość około 32,7 miliona dolarów, z czego JTX stanowi około 72%. Oznacza to, że przy wycenie na podstawie rocznych przychodów za drugi kwartał 2027 roku, skorygowana przez skarbiec wartość sprzedaży wynosi mniej niż 15 razy.

Doświadczenie historyczne pokazuje, że to bardzo tanio: nawet przy spadających przychodach, średnia wartość sprzedaży dla biznesu infrastruktury backendowej od początku 2025 roku wynosi około 38 razy. Przyznanie konserwatywnej wyceny 30 razy dla rocznych przychodów podstawowego scenariusza odpowiada cenie JTO wynoszącej 1,18 dolara, co daje około 57% potencjalnego wzrostu. Dla rosnącego biznesu z lepszym modelem ekonomicznym na froncie, 30 razy nie jest przesadą, zwłaszcza w porównaniu do tego, który kurczy się, ale cieszy się wartością 38 razy.

Zakres scenariuszy jest szeroki. Optymistyczny scenariusz (prawdopodobieństwo 40%) zakłada, że udział JTX osiągnie 25%, przyznając 45 razy wycenę, co odpowiada cenie 5,31 dolara, wzrost o 600%; pesymistyczny scenariusz (prawdopodobieństwo 10%) zakłada, że udział zatrzyma się na poziomie 5%, a wartość sprzedaży spadnie do 15 razy, co odpowiada 0,36 dolara, spadek o 52%. Po zważeniu trzech scenariuszy, cena docelowa wynosi 2,75 dolara, co w porównaniu do obecnych około 0,75 dolara sugeruje około 267% potencjalnego wzrostu. Wycena jest bardzo wrażliwa na wolumen transakcji DEX Solany, a nasze wagi są skierowane w stronę optymistyczną, ponieważ wierzymy, że tokenizowane akcje i aktywa rzeczywiste będą się skalować na łańcuchu, jednocześnie zwiększając wolumen transakcji i udział JTX.

JTX sprawia, że wartość JTO jest bardziej przejrzysta: przewiduje się, że 80% jego przychodów zostanie przeznaczone na wykup. W podstawowym scenariuszu w ciągu najbliższych 12 miesięcy wykup wyniesie około 8,6 miliona dolarów, co odpowiada około 1,5% skorygowanej przez skarbiec podaży (w optymistycznym scenariuszu około 5,7%). Obecna skala koła zamachowego jest nadal mała, ale będzie się powiększać wraz z sukcesem JTX.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.