Potrzebne ostrzeżenie o szoku Rogoffa w obliczu 40 bilionów dolarów długu USA

Całkowity dług publiczny USA po raz pierwszy przekroczył 40 bilionów dolarów, co ponownie zwiększyło ostrzeżenia dotyczące ścieżki finansowej. Wysokie koszty obsługi długu w warunkach wysokich stóp procentowych prowadzą do różnych interpretacji roli dolara, Bitcoina (BTC) i złota na rynku.

Kenneth Rogoff, ekonomista z Uniwersytetu Harvarda, w artykule opublikowanym 26 dnia w „Guardianie” stwierdził, że dług publiczny USA nie jest długoterminowo zrównoważony i że politycy potrzebują „szoku”, takiego jak presja rynkowa, aby podjąć działania. Uznał on skup długoterminowych obligacji za rozwiązanie tymczasowe, a nie fundamentalne.

Według codziennych danych Departamentu Skarbu, całkowity dług publiczny wyniósł 40 bilionów 470 miliardów dolarów (około 5,5065 biliona złotych) 19 dnia. Ta kwota obejmuje 32 biliony 266 miliardów dolarów (około 4,4366 biliona złotych) w posiadaniu publicznym oraz 7 bilionów 782 miliardy dolarów (około 1,700 biliona złotych) w posiadaniu rządu.

Całkowity dług publiczny jest wskaźnikiem całkowitego długu emitowanego przez rząd USA. Różni się on od "długu publicznego", który jest głównie używany przez Biuro Budżetowe Kongresu (CBO) do opisu zrównoważoności finansowej. Mieszanie tych dwóch wskaźników może prowadzić do zawyżenia lub zaniżenia odczytów dotyczących wskaźnika zadłużenia i obciążenia finansowego.

CBO w lutowym prognozowaniu budżetu i gospodarki przewidziało deficyt budżetowy na rok fiskalny 2026 w wysokości 1 biliona 900 miliardów dolarów (około 261,3 biliona złotych), co stanowi 5,8% PKB. Oczekiwano, że koszty odsetek netto wzrosną z 970 miliardów dolarów (około 133,4 biliona złotych) w 2025 roku do ponad 1 biliona dolarów (około 137,5 biliona złotych) w 2026 roku. Przewiduje się również, że dług publiczny wzrośnie z 101% PKB w 2026 roku do 120% w 2036 roku.

Kluczowym czynnikiem obciążenia finansowego jest nie tylko całkowita kwota długu, ale także stopy procentowe. Gdy dług rośnie, a stopy procentowe są niskie, obciążenie odsetkami rośnie powoli, ale w warunkach wysokich stóp procentowych koszty refinansowania szybko rosną. Ostrzeżenie Rogoffa koncentruje się na tym punkcie.

Departament Skarbu ogłosił 19 dnia, że zwiększy rozmiar skupu długoterminowych obligacji nominalnych wspierających płynność do maksymalnie 2 miliardów dolarów (około 27,5 miliarda złotych) na jedną transakcję, a minimum do 4 miliardów dolarów (około 55 miliardów złotych). Okres stosowania to od 9 września do 4 listopada. Departament Skarbu wskazał, że popyt uczestników rynku w długim okresie jest stabilny.

Skup to sposób, w jaki rząd odkupuja już wyemitowane obligacje skarbowe na rynku. Zwykle stosuje się go w celu wzmocnienia płynności rynku i zmniejszenia obciążenia handlowego w określonym okresie zapadalności. Nie jest to jednak działanie mające na celu zmniejszenie samego deficytu budżetowego ani zmianę ścieżki długu.

Obciążenie odsetkowe wciąż pozostaje. Na krzywej rentowności Departamentu Skarbu z dnia 27, rentowność obligacji 10-letnich wyniosła 4,67%, a 30-letnich 5,19%. Wall Street Journal doniósł tego samego dnia, że rentowność przetargu na obligacje 7-letnie wyniosła 4,512%, co było najwyższym poziomem od grudnia 2024 roku.

Na rynku obligacji długoterminowe stopy procentowe wpływają jednocześnie na koszty pożyczek rządowych i stawki dyskontowe aktywów. Utrzymywanie wysokich długoterminowych stóp procentowych może być sygnałem potwierdzającym popyt na obligacje skarbowe, ale jednocześnie może działać jako obciążenie dla aktywów ryzykownych, takich jak akcje i kryptowaluty. Dlatego trudno jest jednoznacznie stwierdzić, że niepokój finansowy natychmiast prowadzi do wzrostu aktywów ryzykownych.

Na rynku kryptowalut problem ten odczytano jako osłabienie dolara i obawy o deprecjację wartości waluty. Barron's doniósł 28 dnia, że BTC wzrósł w ciągu dnia do 81 326,81 dolarów (około 1 118 200 zł), a następnie spadł do 79 741 dolarów (około 1 096 400 zł), a po ogłoszeniu przez Departament Skarbu rozszerzenia skupu długoterminowych obligacji, popyt na alternatywne inwestycje w dolary skierował się w stronę BTC. To samo medium doniosło, że złoto również zyskało wsparcie w obliczu obaw dotyczących finansów USA i popytu na obronę przed słabym dolarem.

Złoto i BTC często są łączone w dyskusjach na temat alternatywnych aktywów, które opierają się na rzadkości. Jednak złoto ma silny charakter tradycyjnego aktywa bezpiecznego, podczas gdy BTC ma również cechy ryzykownego aktywa o dużej zmienności. Nawet w przypadku tych samych czynników niepokoju finansowego reakcje obu aktywów mogą się różnić w zależności od stóp procentowych, dolara i przepływów płynności.

Interpretacje przedstawicieli rynku również nie były jednolite. Anthony Scaramucci, założyciel SkyBridge Capital, uznał problemy związane z długiem USA i inflacją, jednocześnie wskazując BTC jako rozwiązanie. Peter Schiff z kolei wyraził większe preferencje dla złota, nawet po ogłoszeniu skupu przez Departament Skarbu. Obie opinie są subiektywnymi osądami rynkowymi poszczególnych osób.

Dla krajowych inwestorów ta debata nie kończy się na prostym artykule o finansach USA. Długoterminowe stopy procentowe w USA i przepływy dolara mają wpływ na kursy wymiany won, wycenę zagranicznych akcji, ceny złota oraz płynność aktywów ryzykownych, w tym BTC. Nasza redakcja wcześniej informowała, że całkowity dług publiczny USA przekroczył 40 bilionów dolarów, co ponownie ożywiło trzyletnie ostrzeżenie Dalio.

Ta sprawa jest również zgodna z wcześniejszymi doniesieniami naszej redakcji, które wskazywały, że wzrost długu USA niekoniecznie prowadzi do wzrostu cen BTC. Osłabienie zaufania do dolara może zwiększyć logikę alternatywnych aktywów, ale wysokie stopy procentowe mogą obciążać płynność aktywów ryzykownych. Artykuł Rogoffa jest kolumną opinii, a rozszerzenie skupu długoterminowych obligacji przez Departament Skarbu ma rozpocząć się 9 września.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.