Gdzie teraz płyną mądre pieniądze?

W kontekście rosnących oczekiwań na podwyżki stóp procentowych przez Fed oraz utrzymujących się wysokich stóp długoterminowych, mądre pieniądze przyspieszają koncentrację na rynkach wschodzących, akcjach technologicznych i towarach, jednocześnie zachowując ostrożność wobec amerykańskich i brytyjskich akcji. Według danych z tygodnia kończącego się 22 lipca, akcje rynków wschodzących odnotowały tygodniowy napływ netto w wysokości 29,6 miliarda dolarów, co stanowi drugi najwyższy tygodniowy napływ w historii; akcje chińskie miały napływ netto w wysokości 21,3 miliarda dolarów, co ustanowiło trzeci najwyższy tygodniowy napływ w historii.

Autor: Bu Shuqing, Wall Street Watch

Dane dotyczące przepływów kapitałowych pokazują, że globalni inwestorzy przeżywają głęboką rekonstrukcję aktywów.

Według raportu Bank of America "The Flow Show", w kontekście rosnących oczekiwań na podwyżki stóp procentowych przez Fed oraz utrzymujących się wysokich stóp długoterminowych, mądre pieniądze przyspieszają koncentrację na rynkach wschodzących, akcjach technologicznych i towarach, jednocześnie zachowując ostrożność wobec amerykańskich i brytyjskich akcji.

W tygodniu kończącym się 22 lipca, globalne fundusze akcyjne miały tygodniowy napływ netto w wysokości 30,4 miliarda dolarów, fundusze obligacyjne miały napływ netto w wysokości 14,9 miliarda dolarów, fundusze złota miały napływ netto w wysokości 2 miliardów dolarów, podczas gdy fundusze rynku pieniężnego miały odpływ netto w wysokości 33,9 miliarda dolarów.

W tym przypadku akcje rynków wschodzących miały tygodniowy napływ netto w wysokości 29,6 miliarda dolarów, co stanowi drugi najwyższy tygodniowy napływ w historii; akcje chińskie miały napływ netto w wysokości 21,3 miliarda dolarów, co ustanowiło trzeci najwyższy tygodniowy napływ w historii; akcje koreańskie miały skumulowany napływ netto w wysokości 16,3 miliarda dolarów w ciągu ostatnich czterech tygodni, co również ustanowiło rekord.

W międzyczasie wskaźnik byka i niedźwiedzia Bank of America (Bull & Bear Indicator) utrzymuje się w ekstremalnie optymistycznym zakresie 9,6, a sygnał sprzedaży, który został uruchomiony w maju 2026 roku, pozostaje w mocy. Strateg Bank of America, Michael Hartnett, ostrzega, że silny napływ kapitału do akcji technologicznych oraz pozycje funduszy hedgingowych stają się coraz bardziej niedźwiedzie w odniesieniu do cen ropy, dwuletnich obligacji skarbowych USA, VIX i innych, co sprawia, że nastroje rynkowe osiągnęły historycznie wysoki poziom, a inwestorzy powinni być czujni na potencjalne punkty wyzwalające de-lewarowanie aktywów ryzykownych.

Rynki wschodzące największym zwycięzcą, rekordowe napływy kapitału do Korei i Chin

Rynki wschodzące stają się największym beneficjentem obecnej globalnej rekonstrukcji kapitału.

Dane pokazują, że fundusze akcji rynków wschodzących miały tygodniowy napływ netto w wysokości 29,6 miliarda dolarów, co stanowi drugi najwyższy wynik w historii; przez ostatnie trzy tygodnie odnotowano ciągły napływ netto.

Fundusze akcji chińskich miały tygodniowy napływ netto w wysokości 21,3 miliarda dolarów, co stanowi trzeci najwyższy tygodniowy napływ w historii. Fundusze akcji koreańskich miały tygodniowy napływ netto w wysokości 1,5 miliarda dolarów, a skumulowany napływ netto w ciągu ostatnich czterech tygodni wyniósł 16,3 miliarda dolarów, ustanawiając nowy rekord. Z perspektywy zwrotów między różnymi klasami aktywów od początku roku, akcje koreańskie zajmują pierwsze miejsce na świecie z wzrostem o 79,6%.

Strateg Bank of America w raporcie wskazał na akcje nieruchomości w Hongkongu jako "długoterminową okazję do zakupu", zauważając, że indeks nieruchomości Hang Seng w Hongkongu obecnie odpowiada cenom sprzed 30 lat, a przestrzeń do spadku jest ograniczona. W miarę stabilizacji chińskiego środowiska finansowego, długoterminowego wzrostu sektora technologii w Azji oraz nadejścia nowej hossy na rynkach wschodzących i w sektorze nieruchomości, ten segment ma szansę na znaczący wzrost w drugiej połowie lat 2020.

Bank of America stwierdził, że będzie kupować na dołkach wszelkie korekty wywołane przez zaostrzenie polityki Fed lub kryzys kursowy w Japonii.

Rekordowe napływy do akcji technologicznych, ale sygnały ostrzegawcze już się zapaliły

Akcje technologiczne wciąż pozostają kluczowym kierunkiem, w którym podążają fundusze instytucjonalne.

W ciągu ostatnich czterech tygodni fundusze akcji technologicznych miały skumulowany napływ netto w wysokości 52,8 miliarda dolarów, co stanowi rekord; w tym tygodniu napływ netto wyniósł 4 miliardy dolarów. Fundusze akcji finansowych miały w tym tygodniu napływ netto w wysokości 1,5 miliarda dolarów, a skumulowany napływ netto w ciągu ostatnich czterech tygodni wyniósł 8,8 miliarda dolarów, co stanowi największy czterotygodniowy napływ od stycznia 2022 roku.

Jednak Bank of America jednocześnie wydaje ostrzeżenie.

Raport wskazuje, że wiodący wskaźnik cyklu przemysłowego - indeks "blue-collar semiconductor" spadł o 21% w porównaniu do szczytu w czerwcu, co stanowi wyzwanie dla powszechnych oczekiwań dotyczących "rozkwitu gospodarczego". W międzyczasie ETF reprezentujący "siedmiu gigantów technologicznych" (MAGS ETF) ma trudności z utrzymaniem wsparcia na poziomie 200-dniowej średniej (65 dolarów).

Strateg Bank of America sugeruje, że w przypadku odwrócenia oczekiwań dotyczących "rozkwitu", najlepszą strategią handlową jest inwestowanie w defensywne sektory, akcje o wysokich dywidendach i aktywa o długim okresie zapadalności, a jednocześnie krótkie pozycje na akcjach bankowych (które obecnie notują duże napływy), akcjach brokerów, akcjach technologicznych i akcjach przemysłowych - w tym przypadku inwestorzy w akcje przemysłowe są na najwyższym poziomie nadwyżki od lipca 2021 roku.

Rynki obligacji wysyłają niepokojące sygnały, długoterminowe stopy procentowe największym zmiennym czynnikiem

Rynki obligacji wysyłają sygnały, których nie można zignorować. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 5,2%, co jest najwyższym poziomem od czerwca 2007 roku; rzeczywista rentowność 30-letnich obligacji osiągnęła 3%, co jest najwyższym poziomem od listopada 2008 roku; ceny obligacji amerykańskich firm technologicznych spadły do najniższego poziomu od dwóch lat.

Mimo to, kapitał nadal płynie do rynku instrumentów dłużnych. Fundusze obligacji inwestycyjnych odnotowały 16 tygodni z rzędu napływu netto, a w tym tygodniu napływ netto wyniósł 5,9 miliarda dolarów; fundusze rządowe i obligacji skarbowych miały cztery tygodnie z rzędu napływu netto, a w tym tygodniu napływ netto wyniósł 5,7 miliarda dolarów; obligacje zabezpieczone przed inflacją (TIPS) miały 25 tygodni z rzędu napływu netto.

Raport Bank of America wskazuje, że od początku 2026 roku globalne banki centralne podniosły stopy procentowe 23 razy, a Bank of America przewiduje, że w tym roku nastąpi jeszcze 18 podwyżek.

Prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na posiedzeniu FOMC Fed 29 lipca wzrosło do 38%, a posiedzenie 16 września już całkowicie uwzględnia jedną podwyżkę. Raport stwierdza, że zaostrzenie warunków finansowych ma większy wpływ na rynek niż zyski przedsiębiorstw, a utrzymujący się wzrost długoterminowych stóp procentowych jest potencjalnym punktem wyzwalającym de-lewarowanie aktywów ryzykownych, a inwestowanie w dolara jest najlepszym narzędziem do zabezpieczenia się przed jastrzębim stanowiskiem Fed.

Złoto i kryptowaluty cicho budują dno, towary prowadzą w całym roku

W obszarze alternatywnych aktywów złoto i kryptowaluty cicho gromadzą kapitał. Fundusze złota miały w tym tygodniu napływ netto w wysokości 2 miliardów dolarów, co stanowi największy tygodniowy napływ od kwietnia 2026 roku; fundusze kryptowalutowe miały napływ netto w wysokości 900 milionów dolarów, co stanowi największy tygodniowy napływ od 11 tygodni.

Z perspektywy zwrotów aktywów od początku roku towary zajmują pierwsze miejsce wśród wszystkich klas aktywów z wzrostem o 57,7%, ropa Brent wzrosła o 54,6%, ropa WTI wzrosła o 51,2%, a miedź wzrosła o 10,9%. W porównaniu z tym, złoto spadło o 4,4% od początku roku, a Bitcoin spadł o 24,8%.

Bank of America w raporcie określił obecny trend złota i Bitcoina jako "dno budujące się w 2026 roku" i z makroekonomicznego punktu widzenia podał wyjaśnienie: rząd USA nadal utrzymuje deficyt budżetowy w wysokości około 2 bilionów dolarów, płacąc około 1 bilion dolarów odsetek rocznie, mimo że w ciągu ostatnich 12 miesięcy dochody z podatków wyniosły 250 miliardów dolarów; w międzyczasie wzrost podaży akcji (zmniejszenie wykupu przez przedsiębiorstwa z ujemnym przepływem gotówki) oraz ekspansja podaży obligacji stanowią długoterminowe wsparcie dla złota i Bitcoina.

Raport przewiduje, że w drugiej połowie lat 2020 banki reprezentujące "główną ulicę" (BKX) będą lepsze od brokerów i funduszy private equity reprezentujących "Wall Street".

Klienci prywatni cicho przechodzą na defensywę, gotówka spada do historycznego minimum

Ruchy w alokacji aktywów klientów prywatnych Bank of America również zasługują na uwagę.

Według najnowszych danych, zarządzane przez Bank of America aktywa klientów prywatnych wynoszą 4,5 biliona dolarów, z czego akcje stanowią 65,6%, obligacje 17,5%, a gotówka 9,6% - udział gotówki spadł do historycznego minimum z maja 2026 roku.

Z danych dotyczących przepływów funduszy ETF w ciągu ostatnich czterech tygodni wynika, że klienci prywatni kupują obligacje komunalne, dobra konsumpcyjne i opiekę zdrowotną jako aktywa defensywne, jednocześnie sprzedając materiały, czynniki niskiej zmienności i akcje japońskie. Ta zmiana alokacji jest wyraźnie różna od dużych napływów kapitału instytucjonalnego do akcji technologicznych i rynków wschodzących, co odzwierciedla różnice w preferencjach ryzyka różnych typów inwestorów w obecnym środowisku rynkowym.

Dane dotyczące poszczególnych składników wskaźnika byka i niedźwiedzia Bank of America pokazują, że pozycje funduszy hedgingowych znajdują się na 82. percentylu (ekstremalnie optymistycznym), przepływy kapitałowe do akcji są na 96. percentylu (ekstremalnie optymistycznym), a pozycje w badaniach menedżerów funduszy są na 100. percentylu (ekstremalnie optymistycznym). Bank of America zauważa, że od 2002 roku sygnał sprzedaży został uruchomiony 17 razy, a indeks ACWI w ciągu następnych 2-3 miesięcy średnio spadał o 2-3%, a maksymalne spadki mogły wynieść od 15% do 20%, a dokładność sygnału wynosi około 60%.