Czy Fed rzeczywiście podniesie stopy procentowe w tym tygodniu? Rynek nie kupuje decyzji z lipca

TL;DR · Przed lipcowym posiedzeniem, rynek kontraktów terminowych na stopy procentowe wskazywał na ponad 30% prawdopodobieństwo podwyżki. · Różnice dotyczą tego, czy ceny ropy, zatrudnienie i trwałość inflacji zmuszą Fed do rezygnacji z narracji o obniżkach stóp. · Powiązane aktywa: dolar, obligacje skarbowe USA, złoto, bitcoin, Nasdaq, ropa Brent, WTI.

Fed zwoła posiedzenie w dniach 28-29 lipca, a przed tym wydarzeniem rynek kontraktów terminowych na stopy procentowe podniósł prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych w lipcu do ponad 30%.

Ta wycena nie jest zgodna z większością prognoz makroekonomicznych. W czerwcu FOMC potwierdził, że docelowy przedział stóp funduszy federalnych pozostaje na poziomie 3,50%-3,75%. Według raportów Bloomberga i badań rynkowych, większość ekonomistów wciąż skłania się ku braku zmian w lipcu.

Zwykli inwestorzy muszą najpierw zrozumieć jedną rzecz: CME FedWatch nie jest prognozą banku centralnego, lecz prawdopodobieństwem polityki wyliczonym na podstawie cen kontraktów terminowych. Zgodnie z danymi z 24 lipca cytowanymi przez Kiplinger, prawdopodobieństwo braku zmian wynosiło 64,2%, a implikowana wycena podwyżki wynosiła około 35%. Różne platformy mogą mieć różne dane w czasie rzeczywistym.

Dlatego w tym tygodniu nie chodzi o to, czy „lipiec przyniesie podwyżkę”, lecz o to, czy rynek rezygnuje z najwygodniejszej hipotezy ostatnich kilku miesięcy: inflacja nadal spada, a obniżki stóp to tylko kwestia czasu.

Ścieżka stóp procentowych została przeliczone

Wycena podwyżki stóp oznacza, że poduszka bezpieczeństwa dla transakcji związanych z obniżkami stóp stała się cieńsza. Dla aktywów ryzykownych, pojedyncza podwyżka o 25 punktów bazowych nie jest całym problemem; wyższe stopy utrzymujące się dłużej zmienią punkt odniesienia wyceny.

Jeśli Fed tylko pozostanie na obecnym poziomie, ale w oświadczeniu i na konferencji prasowej wyraźnie podkreśli ryzyko inflacyjne, ceny energii i napięcia na rynku pracy, rynek również zinterpretuje to jako sygnał jastrzębi. Dla dolara, obligacji skarbowych, złota i bitcoina, wskazówki dotyczące kierunku są czasami ważniejsze niż sama decyzja o stopach procentowych.

Długoterminowe stopy procentowe już wcześniej były pod presją. Dane H.15 Fedu pokazują, że rentowność 30-letnich obligacji skarbowych w ostatnim czasie wynosiła około 5,06%-5,17%, a 24 lipca wyniosła 5,17%, co jest w górnym przedziale od 2007 roku. Wzrost rentowności długoterminowych obligacji oznacza, że rynek wymaga wyższej rekompensaty.

To skurczy przestrzeń wyceny dla aktywów o wysokiej wycenie. Akcje wzrostowe i bitcoin niekoniecznie spadną z powodu jednej podwyżki, ale jeśli rynek zacznie wierzyć, że rzeczywiste stopy procentowe będą długo utrzymywać się na wysokim poziomie, przyszłe przepływy pieniężne i wycena aktywów o wysokim ryzyku będą musiały zostać przeliczone.

Ceny ropy obniżają tolerancję na inflację

Ceny ropy są pierwszym zapalnikiem tej różnicy. Od 2026 roku konflikty w regionie Bliskiego Wschodu i Iranu wielokrotnie podnosiły ceny energii. W zeszłym tygodniu ropa Brent chwilowo przekroczyła 100 USD za baryłkę, a następnie spadła po wstrzymaniu ataków przez USA i Iran, a 27 lipca niektóre kontrakty wróciły do około 90 USD lub niżej.

Wzrost cen ropy wpływa nie tylko na koszty paliwa. Koszty transportu, chemikaliów, lotnictwa i produkcji również będą musiały zostać przeliczone. Fed zazwyczaj „przeocza” krótkoterminowe wstrząsy energetyczne, pod warunkiem, że są one wystarczająco krótkie i nie wpływają na płace oraz ceny usług podstawowych.

CPI w USA w czerwcu wciąż wynosił 3,5% w ujęciu rocznym, a podstawowy CPI wynosił 2,6%, co wciąż jest daleko od celu 2%. Jeśli wzrost cen ropy to tylko kilka tygodni geopolitycznych zakłóceń, Fed może zdecydować się na czekanie. Ale jeśli połączy się to z potencjalnymi taryfami, kosztami łańcucha dostaw i popytem na energię, ścieżka spadku inflacji stanie się węższa.

To również jest źródłem różnicy między ekonomistami a traderami. Ekonomiści bardziej koncentrują się na tym, czy opublikowane dane mogą potwierdzić, że inflacja ponownie wzrasta, dlatego skłaniają się ku braku zmian w lipcu. Traderzy są bardziej skłonni do wcześniejszego wyceniania ryzyka końcowego.

Silny rynek pracy osłabia powody do obniżek stóp

Drugim zmiennym czynnikiem jest rynek pracy. W ostatnim tygodniu liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA spadła do 187 tysięcy, co jest najniższym poziomem od 1969 roku. Oznacza to, że firmy nie przeprowadzają masowych zwolnień, a rynek pracy pozostaje napięty.

Dla Fed zbyt słaby rynek pracy może dostarczyć argumentów do obniżek stóp, podczas gdy zbyt silny rynek pracy zwiększa presję inflacyjną. Tak długo, jak dochody i konsumpcja gospodarstw domowych pozostają odporne, firmy łatwiej przenoszą wzrost kosztów na ceny końcowe, a inflacja usług trudniej szybko spada.

To nie oznacza, że amerykańska gospodarka jest na pewno przegrzana. Tygodniowe dane o nowych wnioskach mogą być wpływane przez czynniki sezonowe, statystyczne i branżowe, więc nie można ich traktować jako dowodu na to, że płace i inflacja ponownie tworzą spiralę. Ale wystarczająco osłabia to argument „gospodarka szybko się ochładza, więc musimy jak najszybciej obniżyć stopy”.

Reakcja rynku koncentruje się zatem na ścieżce stóp procentowych, a nie na prostym handlu recesją. Obecna sytuacja bardziej przypomina „ryzyko inflacyjne rośnie, wzrost pozostaje odporny”. Dla Fed to najtrudniejszy stan do zarządzania: obniżki stóp obawiają się inflacji, a podwyżki stóp obawiają się uderzenia w aktywa i kredyty.

Jastrzębie głosy dostarczają narracji traderom

Wycena rynku nagle stała się bardziej pewna, ponieważ wewnątrz Fedu pojawiły się wyraźniejsze jastrzębie głosy. Przewodnicząca Fedu w Dallas, Lorie Logan, 16 lipca publicznie opowiedziała się za „umiarkowanie wyższymi” stopami procentowymi, argumentując, że potrzebne jest lepsze zrównoważenie celów inflacyjnych i zatrudnienia.

Niektóre wypowiedzi przewodniczącej Fedu w Cleveland, Beth Hammack, również zostały zinterpretowane przez rynek jako jastrzębie. Nie można ich bezpośrednio interpretować jako ogólnego stanowiska FOMC, ani nie można ich z góry utożsamiać z głosami sprzeciwu na tym tygodniowym posiedzeniu, ale dla rynku takie wypowiedzi dostarczają punktu oparcia dla narracji.

To jest sedno zderzenia poglądów. Rynek kontraktów terminowych CME FedWatch łączy ceny ropy, zatrudnienie i jastrzębie wypowiedzi w prawdopodobieństwo, że „Fed może potrzebować ponownie zaostrzyć politykę”. Większość ekonomistów wciąż uważa, że obecne dane nie są wystarczające, aby lipcowe posiedzenie natychmiast przeszło w kierunku podwyżki.

Obie strony nie odpowiadają na to samo pytanie. Ekonomiści odpowiadają na pytanie „co Fed najprawdopodobniej zrobi tym razem”, podczas gdy traderzy odpowiadają na pytanie „jaką cenę muszę zapłacić, jeśli stara narracja jest błędna”. Pierwsze to prognoza bazowa, drugie bardziej przypomina ubezpieczenie ryzyka.

Czy wysokie stopy mogą wrócić do scenariusza bazowego

Jeśli lipcowe posiedzenie tylko utrzyma stopy na niezmienionym poziomie, nie można tego prosto traktować jako zwycięstwa gołębia. Prawdziwy wpływ na ceny aktywów ma to, czy oświadczenie i konferencja prasowa umieszczą energię, zatrudnienie i trwałość inflacji na wyższym poziomie oraz czy Fed zasugeruje, że w przyszłości nadal może podnieść stopy polityki.

Z drugiej strony, jeśli ceny ropy nadal będą spadać, a podstawowe wskaźniki inflacji nie będą się rozszerzać, a wstrząsy taryfowe nie będą miały widocznego wpływu na presję cenową, to prawdopodobieństwo podwyżki, które wynosiło ponad 30% przed posiedzeniem, może okazać się przesadzone. Wtedy wsparcie dla dolara i krótkoterminowych stóp procentowych osłabnie, a długoterminowe obligacje i aktywa ryzykowne mogą doświadczyć odwrotnej korekty.

Granice tej transakcji polegają na tym, że dowody są wystarczające, aby wspierać ryzyko polityczne, ale nie wystarczające, aby udowodnić, że Fed wznowił cykl podwyżek. Dla inwestorów w tym tygodniu do oceny nie jest to, czy postawić na podwyżkę w lipcu, ale czy wyższa ścieżka stóp procentowych zbliża się do scenariusza bazowego rynku z ryzyka końcowego.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.