DefiLlama i Forgd wprowadzają oceny tokenów instytucjonalnych, ale ostrzegają, że AAA nie oznacza braku ryzyka

DefiLlama i Forgd wprowadziły system ocen AAA-CCC obejmujący 128 z 149 notowanych tokenów, przy czym Uniswap obecnie zajmuje jedyną AAA w rankingu z wynikiem 60,80.
Podsumowanie

• Uniwersalna Ocena Tokenów mnoży wyniki ujawnienia i wydajności zamiast ich uśredniać.
• Projekty tracą punkty za brak ujawnień, słabe ustalenia dotyczące płynności i przyjazną dla insiderów tokenomikę.
• Informacje o projektach są weryfikowane w oparciu o dane z giełd, on-chain i market makerów.
• AAA sygnalizuje silne obecne warunki, ale nie przewiduje zwrotów ani nie eliminuje ryzyk inwestycyjnych.

Na żywo Uniwersalna Ocena Tokenów DefiLlama umieszcza Uniswap na pierwszym miejscu z wynikami ujawnienia i wydajności wynoszącymi odpowiednio 7,87 i 7,72. Meteora zajmuje drugie miejsce z oceną AA i wynikiem 58,48, podczas gdy Curve DAO zajmuje trzecie miejsce z wynikiem 53,32.

Opracowany we współpracy z platformą doradczą tokenów Forgd, system ocenia aktywa, łącząc to, co projekt ujawnia, z danymi handlowymi. Ocena ujawnienia obejmuje obszary takie jak tokenomika, portfele insiderów i ustalenia handlowe, podczas gdy strona wydajności bada płynność, spready, pokrycie miejsc i zachowanie market makerów.

Ryan Celaj, szef badań w DefiLlama, powiedział w rozmowie z crypto.news, że oba komponenty są wymagane, ponieważ uśrednianie ich mogłoby pozwolić na ukrycie poważnych problemów w jednym obszarze przez siłę w innym.

"Mnożymy wyniki ujawnienia i wydajności projektu celowo, ponieważ oba są niezbędnymi warunkami dla wiarygodności. A 'niezbędne' to kluczowe słowo. To nie jest tak, że wydajność i ujawnienia oba mają znaczenie. Są wymagane."

Zgodnie z formułą, projekt z wynikiem ujawnienia 10 i wynikiem wydajności 2 otrzymuje wynik 20. Celaj powiedział, że średnia dałaby temu samemu projektowi znacznie mniej krytyczny wynik, mimo słabej wydajności na rynku.
Możesz być również zainteresowany: Założyciel DefiLlama mówi, że Apple zajęło miesiące, aby usunąć fałszywą aplikację

Oceny tokenów DefiLlama wymagają siły na obu osiach

Oba wyniki mieszczą się w przedziale od zera do 10 i są mnożone, aby uzyskać wynik z maksymalną wartością 100. AAA zaczyna się od 60, co oznacza, że token nie może osiągnąć najwyższej kategorii, jeśli którykolwiek z komponentów spadnie poniżej sześciu, nawet przy idealnym wyniku na drugiej osi.

AA zaczyna się od 40, z węższymi pasmami oddzielającymi A, BBB, BB i B w miarę wzrostu słabości. Celaj powiedział, że progi sprawiają, że najwyższe oceny są trudne do uzyskania, tworząc jednocześnie różnice między aktywami dalej w tabeli.

Chociaż litery przypominają oceny używane w tradycyjnych finansach, Celaj powiedział, że nie szacują one prawdopodobieństwa niewypłacalności i nie powinny być traktowane jako odpowiedniki ocen wydawanych przez tradycyjną agencję ratingową. Format został wybrany, ponieważ instytucjonalni traderzy już rozumieją skalę AAA-CCC.

Podejście to łączy również zadeklarowane polityki z obserwowalnymi wynikami. Projekt może opublikować szczegółowe warunki dotyczące tworzenia rynku lub plany dystrybucji tokenów, ale wynik wydajności sprawdza, czy płynność, aktywność handlowa i zachowanie portfeli odpowiadają tym roszczeniom.

Założyciel Uniswap, Hayden Adams, zwrócił uwagę na wyniki po tym, jak UNI otrzymał jedyną ocenę AAA. Odnosząc się do rankingu w poście na X z 27 sierpnia, Adams nazwał to "wynikiem neutralnego, bezstronnego systemu ocen" i odniósł się do wcześniejszej krytyki Uniswap jako "psyops i fud z Twittera kryptowalutowego."

Wynik neutralnego, bezstronnego systemu ocen

Mam nadzieję, że nie dałeś się nabrać latom psyops i fud z Twittera kryptowalutowego

🦄🥇 https://t.co/u4HbaXn6xf pic.twitter.com/7Xa6HHCg4N
--- Hayden Adams 🦄 (@haydenzadams) 27 sierpnia 2026

Zachowanie market makerów może obniżyć ocenę tokena

Założyciel i dyrektor generalny Forgd, Shane Molidor, powiedział, że prywatne umowy nie uniemożliwiają platformie oceny, czy ustalenie dotyczące tworzenia rynku przyniosło trwałą płynność.

Forgd monitoruje więcej niż 500 zaangażowań animatorów rynku za pomocą raportów i danych z interfejsu programowania aplikacji, według Molidora. Jego system mierzy wkład w wolumen i głębokość, czas działania, zgodność z ustalonymi celami oraz wyniki każdego dostawcy w ramach innych zleceń.

"Nie określamy zrównoważonego rozwoju tylko na podstawie ujawnionej umowy," powiedział Molidor. "Forgd już monitoruje wydajność animatorów rynku za pośrednictwem swojej platformy, co daje nam dostęp do raportów animatorów rynku i danych API dla ponad 500 zaangażowań, które śledzimy."

Według dyrektora, Forgd porównuje informacje z pierwszej ręki z danymi z giełdy i z łańcucha, w tym różnice, dwustronną głębokość, zasięg miejsc oraz organiczną aktywność handlową. Analitycy również badają, jak płynność zachowuje się w okresach zmienności, podczas odblokowywania tokenów oraz po zakończeniu zachęt po uruchomieniu.

Takie kontrole mają na celu oddzielenie trwałej płynności od wolumenu tymczasowo wspieranego przez pożyczki tokenów, opcje lub inne zachęty, powiedział Molidor. Projekt nie musi publikować każdego warunku handlowego, ale musi dostarczyć wystarczająco weryfikowalnych dowodów, aby Forgd mogło zrozumieć umowę i zobowiązania, które są mierzone.

Akceptowalne dowody mogą obejmować odpowiednie postanowienia umowy, zmiany, warunki pożyczek tokenów, opcje, identyfikatory portfeli, cele płynności, wymagania dotyczące czasu działania, struktury zachęt, raporty animatorów rynku i zapisy API. Forgd oferuje również swoje oprogramowanie do monitorowania animatorów rynku bezpłatnie, co pozwala projektom o niskiej ocenie dostarczać więcej danych do przeglądu.

Jakość rynku stała się ważnym zagadnieniem, ponieważ instytucje zwiększają swoje zaangażowanie w aktywa tokenizowane. 27 sierpnia wartość RWA Stellar została zgłoszona jako wzrastająca z około 785 milionów dolarów w styczniu do ponad 3 miliardów dolarów w lipcu, podczas gdy nieco ponad 2 miliony dolarów trafiły do puli Blend, które akceptują RWA. Liczby pokazały dużą różnicę między aktywami wydanymi na łańcuchu a kwotą aktywnie wykorzystywaną w zdecentralizowanym pożyczaniu.

Roszczenia projektów nie mogą bezpośrednio określić wyniku

Zgłoszenie profilu daje emitentowi tokenów możliwość dostarczenia dowodów, ale Molidor i Celaj powiedzieli, że proces ten nie pozwala emitentowi przypisać ani kontrolować swojej oceny.

Brakujące informacje wpływają negatywnie na wynik ujawnienia. Projekt, który dostarcza korzystne szczegóły, jednocześnie ukrywając słabe obszary, nie może uzyskać pełnego uznania za ujawnienie, według Molidora.

"Negatywną stroną jest to, że niektóre oceny będą wydawały się sztucznie niskie, dopóki projekt nie dostarczy niezbędnych ujawnień," powiedział Molidor. "Ale pozytywną stroną jest to, że dla projektów nie ma negatywów związanych z byciem przejrzystym i nie ma korzyści z selektywnego ujawniania."

Wynik wydajności dodaje osobne sprawdzenie, korzystając z zapisów giełdowych, wydarzeń na łańcuchu i narzędzi monitorujących Forgd. Jego dane wejściowe obejmują głębokość, różnice, wolumen, zasięg giełdy, warunki instrumentów pochodnych, tokenomikę oraz przestrzeganie celów animatorów rynku.

Niezwykle silna wydajność w jednej kategorii jest ograniczona, powiedział Celaj, zapobiegając temu, aby jedna metryka zniweczyła trwałą słabość w innych obszarach. Metodologia wyklucza również miejsca uznawane za niewiarygodne z odpowiednich obliczeń.

Oceny są aktualizowane na bieżąco, a nie polegają na pojedynczym audycie. Istotne ujawnienia, które pozostają nieaktualne przez ponad 60 dni, otrzymują karę, podczas gdy weryfikowalne wydarzenia, takie jak odblokowywanie tokenów i notowania giełdowe, automatycznie wchodzą do oceny wydajności.

Nawet przy tych kontrolach obaj dyrektorzy przyznali, że istnieją ograniczenia. Molidor powiedział, że system nie może udowodnić, że nie istnieje nieujawniona relacja handlowa. Może zidentyfikować brakujące informacje, niespójne roszczenia i aktywność, która nie pasuje do konta projektu, ale jego ocena nie może zagwarantować, że każda relacja została znaleziona.

Celaj podobnie stwierdził, że żaden model oceny nie może być uznany za niemożliwy do manipulacji. DefiLlama udostępnił swoją metodologię oraz wyniki na poziomie kategorii, aby użytkownicy mogli śledzić oceny i kwestionować sporne informacje, podczas gdy zespół planuje dostosować system, jeśli projekty znajdą sposoby na jego wykorzystanie.

Ocena tokena AAA nie przewiduje zwrotów

Ani DefiLlama, ani Forgd nie zgromadziły wystarczającej ilości długoterminowych dowodów, aby twierdzić, że wysoko oceniane tokeny doświadczają mniejszych spadków lub mniej awarii rynkowych.

Molidor powiedział, że wysoki wynik wydajności koniecznie odpowiada silniejszej mierzonej głębokości, węższym spreadom i większej płynności, ponieważ system wykorzystuje te warunki jako dane wejściowe. Spadki cen mogą nadal wynikać z naruszeń bezpieczeństwa, awarii zarządzania lub warunków rynkowych, które nie są oceniane przez rating.

„Ocena AAA oznacza, że w tym momencie token wykazuje silne połączenie jakości ujawnienia i obserwowalnej wydajności rynkowej zgodnie z metodologią UTR” – powiedział Molidor.

„Nie oznacza to, że token jest wolny od ryzyka, że jego cena wzrośnie, ani że instytucja może zastąpić własną prawną, techniczną i finansową należytość.”

Ocena CCC identyfikuje istotne problemy w ujawnieniu, wydajności lub obu tych aspektach, według Molidora. Nie ustala, że projekt jest oszukańczy lub pewny niepowodzenia, ale wskazuje instytucjom obszary wymagające dodatkowego przeglądu.

Celaj opisał ocenę jako narzędzie do przesiewania i monitorowania, a nie jako rekomendację inwestycyjną. Jego zdaniem system tworzy zbiór danych, który badacze mogą ostatecznie wykorzystać do przetestowania, czy połączenie ujawnień z danymi rynkowymi daje lepszy sygnał predykcyjny niż ocena każdej kategorii osobno.

Zainteresowanie instytucjonalne nadaje temu testowi praktyczne znaczenie, szczególnie dla tokenów związanych z aktywami rzeczywistymi. 31 lipca artykuł na Ondo Finance doniósł, że tokenizowane papiery wartościowe przekroczyły 36 miliardów dolarów w 2026 roku, w tym około 12,88 miliarda dolarów w tokenizowanych obligacjach skarbowych USA.

Dla amerykańskich instytucji oceny tokenów mogą pomóc w organizacji wstępnych przeglądów struktury rynku, ale regulowane produkty tokenizowane pozostają podległe oddzielnym wymaganiom dotyczącym przechowywania, kwalifikowalności i papierów wartościowych. 3 sierpnia BlackRock uruchomił dwa tokenizowane produkty rynku pieniężnego zabezpieczone gotówką, krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi USA oraz umowami odkupu zabezpieczonymi obligacjami skarbowymi, z transferami ograniczonymi do zatwierdzonych inwestorów i zgodnych portfeli.

UTR nie ocenia każdego ryzyka związanego z takimi aktywami. Celaj szczególnie zaznaczył, że jego metodologia nie mierzy ryzyka cyberbezpieczeństwa, które spowodowało niektóre z największych historycznych spadków kryptowalut.

Przeczytaj więcej: 21-bankowy stablecoin ma globalne wsparcie, ale czy może konkurować z USDT i USDC?

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.