Optymalizacja opłat AMM: pule DeFi tracą połowę wartości w arbitrażu

Nowe badanie przeprowadzone przez zespół badawczy MEV-X we współpracy z akademickimi partnerami z HSE University koncentruje się na problemie, który dotyczy każdej puli płynności w DeFi: optymalizacja opłat AMM stosowana w arbitrażu po wymianie. Badania pokazują, że prawie każda wymiana przesuwa cenę puli w stosunku do rynku odniesienia, tworząc okno arbitrażowe, które obecnie jest wykorzystywane głównie przez podmioty zewnętrzne, pozostawiając wartość, którą dostawcy płynności mogliby zrealizować.

Podsumowanie

• Kluczowe punkty
• Mikroskalowe nieefektywności rynków DeFi i możliwości arbitrażu
  • Czym jest wartość dyslokacji w AMM
  • Wpływ opłat arbitrażowych na efektywność rynku
• Teoretyczne ograniczenia struktur opłat w AMM
  • Ile warta jest wartość dyslokacji przy zerowej opłacie
  • Procent wartości przechwytywanej przez AMM constant-product za pomocą opłat
• Dostawcy płynności i arbitrażystów: zbieżne role z wewnętrznym arbitrażem atomowym
  • Implementacja z atomowymi hookami
  • Struktura opłat i dynamika wykonania
• FAQ
  • Co generuje możliwości arbitrażu na rynkach DeFi?
  • Dlaczego nałożenie opłaty na arbitraż zmniejsza całkowitą wartość dyslokacji?
  • Jak AMM może maksymalizować przychody dostawców płynności z arbitrażu?
  • Jaka jest rola hooków AMM w optymalizacji opłat AMM?

Kluczowe punkty {#Kluczowe_punkty}

• Rynki DeFi wykazują mikroskalowe nieefektywności, które otwierają możliwości arbitrażu po prawie każdej wymianie
• Maksymalna symulowana wartość dyslokacji wynosi 24,75, osiągnięta tylko przy zerowej opłacie za arbitraż
• AMM constant-product, takie jak Uniswap V2, przechwytują maksymalnie około 50% teoretycznej wartości za pomocą opłat
• Przy opłacie maksymalizującej przychody (około 0,50%) pula przechwytuje tylko 49,94% wartości, co odpowiada 12,36 jednostkom
• Proponowane rozwiązanie polega na internalizacji arbitrażu z atomowymi hookami, eliminując rozproszenie wartości

Mikroskalowe nieefektywności rynków DeFi i możliwości arbitrażu {#Mikroskalowe_nieefektywności_rynków_DeFi_i_możliwości_arbitrażu}

Każda wymiana detaliczna przesuwa cenę puli w stosunku do zewnętrznego benchmarku, generując dyslokację, którą arbitrażysta może zamknąć dla zysku. Badanie definiuje to zjawisko jako wartość dyslokacji: suma zysku arbitrażysty i opłaty pobranej przez pulę na operacji arbitrażowej.

Czym jest wartość dyslokacji w AMM {#Czym_jest_wartość_dyslokacji_w_AMM}

Wartość dyslokacji reprezentuje wszystko, co nieefektywność rynku uwalnia, niezależnie od tego, kto ją przechwytuje. W symulacji przeprowadzonej przez badaczy maksymalna zaobserwowana wartość wynosi 24,75, osiągnięta wyłącznie wtedy, gdy opłata za arbitraż wynosi zero: w takim przypadku cała kwota trafia do arbitrażysty.

Wpływ opłat arbitrażowych na efektywność rynku {#Wpływ_opłat_arbitrażowych_na_efektywność_rynku}

Gdy tylko opłata wzrasta powyżej zera, część wartości nie jest przekazywana nikomu: pozostaje po prostu nieosiągnięta. Przy opłacie wynoszącej 0,9901% arbitraż przestaje być opłacalny, pula nie zarabia nic, a zniekształcenie ceny pozostaje bez korekty.

Teoretyczne ograniczenia struktur opłat w AMM {#Teoretyczne_ograniczenia_struktur_opłat_w_AMM}

AMM oparte na krzywej constant-product, takie jak Uniswap V2, napotykają teoretyczny sufit na poziomie około 50% wartości dyslokacji, która może być przechwycona za pomocą opłat, a w praktyce rynkowej nie osiągają nawet tego progu.

Jaką wartość ma rozlokowanie bez opłat {#Jaką_wartość_ma_rozlokowanie_bez_opłat}

Przy optymalnej opłacie maksymalizującej przychody, wynoszącej około 0,50% w symulacji, pula wydobywa 12,36 jednostek, co stanowi 49,94% maksymalnej teoretycznej wartości. Przy konwencjonalnej opłacie wynoszącej 0,30%, pula inkasuje 10,42 jednostek (42,08% maksymalnej wartości), podczas gdy arbitrażysta osiąga nadal 12,08 jednostek zysku.

Procent wartości przechwyconej przez AMM constant-product za pomocą opłat {#Procent_wartości_przechwyconej_przez_AMM_constant-product_za_pomocą_opłat}

Całkowita dostępna wartość maleje monotonicznie z każdym wzrostem opłaty: przy progu maksymalizującym przychody z opłat, całkowita wartość spadła już do 18,47, co stanowi 74,62% maksymalnej wartości. Pozostałe 25,38% pozostaje zablokowane w puli jako niezakończone rozlokowanie, ponieważ arbitraż zostaje przerwany, zanim cena zostanie przywrócona do równowagi. Ta sama dynamika została potwierdzona w dziewięciu kombinacjach rynkowych i sześciu różnych architekturach AMM, w tym Balancer, Curve, Trader Joe i DODO, z maksymalnym przychodem z opłat mieszczącym się w przedziale od 47,1% do 50% maksymalnej wartości w zależności od rozmiaru rozlokowania.

Dostawcy płynności i arbitrażysta: zbieżne role z wewnętrznym arbitrażem atomowym {#Dostawcy_płynności_i_arbitrażysta_zbieżne_role_z_wewnętrznym_arbitrażem_atomowym}

Rozwiązaniem zidentyfikowanym przez badaczy jest połączenie roli dostawcy płynności z rolą arbitrażysty, aby przechwycić całą wartość rozlokowania bez oddawania jej podmiotom zewnętrznym.

Implementacja z atomowymi hookami {#Implementacja_z_atomowymi_hookami}

Dzięki AMM hooks, pula wykonuje operację arbitrażu atomowego i wewnętrznego zaraz po wymianie użytkownika, w tej samej transakcji. Nie ma już okna czasowego, które mógłby wykorzystać zewnętrzny badacz, i nie ma konkurencji o prawo do wykonania operacji ani ryzyka rozproszenia w kierunku budowniczych poprzez licytację opłaty priorytetowej.

Struktura opłat i dynamika wykonania {#Struktura_opłat_i_dynamika_wykonania}

Opłata zerowa dotyczy tylko operacji arbitrażu inicjowanej przez pulę: traderzy detaliczni nadal płacą normalną opłatę, która pozostaje źródłem przychodu dla dostarczonej płynności. Internalizacja równoważenia nie tylko zwiększa przychody, ale także zmniejsza rozbieżność cenową generowaną przez początkową wymianę, przywracając pulę bliżej jej stanu początkowego w porównaniu do tego, co miałoby miejsce w przypadku zewnętrznego arbitrażu podlegającego dodatnim opłatom.

FAQ {#FAQ}

Co generuje możliwości arbitrażu na rynkach DeFi? {#Co_generuje_możliwości_arbitrażu_na_rynkach_DeFi}

Prawie każda wymiana przesuwa cenę puli w stosunku do rynku odniesienia, tworząc mikro-niespójności, które otwierają możliwości arbitrażu.

Dlaczego nałożenie opłaty na arbitraż zmniejsza całkowitą wartość rozlokowania? {#Dlaczego_nałożenie_opłaty_na_arbitraż_zmniejsza_całkowitą_wartość_rozlokowania}

Dodatnia opłata na arbitrażu obniża wartość rozlokowania, ponieważ część możliwości pozostaje niewykorzystana: arbitrażysta jest zniechęcony do całkowitego zamknięcia nierównowagi cenowej.

Jak AMM może maksymalizować przychody dostawców płynności z arbitrażu? {#Jak_AMM_może_maksymalizować_przychody_dostawców_płynności_z_arbitrażu}

Nakładając zerową opłatę na arbitraż i internalizując operację w sposób atomowy, łącząc rolę dostawcy płynności z rolą arbitrażysty.

Jaka jest rola AMM hooks w optymalizacji opłat AMM? {#Jaka_jest_rola_AMM_hooks_w_optymalizacji_opłat_AMM}

AMM hooks wykonują atomowy arbitraż wewnętrzny bez rozpraszania na MEV, przechwytując wartość arbitrażu bezpośrednio na korzyść dostawców płynności.

Treść stworzona z pomocą sztucznej inteligencji i z redakcją ludzką.