Quem está a deter ações tokenizadas? O número de investidores de retalho é elevado, mas os ativos estão altamente concentrados

Mais de 70% das carteiras detêm apenas uma única ação tokenizada, e 90% das carteiras possuem apenas ações tokenizadas de uma única entidade emissora.

Escrito por: DJ Hà Trang

Compilado por: Chopper, Foresight News

Há um mês, contabilizámos mais de 1 milhão de carteiras relacionadas com ações tokenizadas na rede Solana, enquanto a plataforma Robinhood tinha cerca de 660 mil carteiras relacionadas. Recentemente, um dos nossos estudos analisou dados de 6 entidades emissoras: se considerarmos que cada conta com saldo é uma conta independente, o total chega a 5 milhões; após definir um limite de 1 dólar, restam 1,2 milhões; se contarmos cada carteira apenas uma vez, sobram apenas 740 mil.

Este último número representa a verdadeira escala de utilizadores independentes, que é considerável, mas o valor dos ativos que detêm é muito baixo. O endereço mediano possui apenas 4,58 dólares, e a maioria detém apenas um tipo de ação tokenizada de uma única entidade emissora. Metade do valor dos ativos está concentrada em um extremo: cada entidade emissora tem menos de 50 carteiras que controlam metade dos ativos, muitas das quais são carteiras de exchanges, pools de liquidez e carteiras multi-assinatura.

Este estudo abrangeu seis entidades emissoras: bStocks Finance, xStocksFi, Robinhood Crypto, Ondo, BackpackOnchain e Coinbase, contabilizando todos os endereços com mais de 1 dólar em ações tokenizadas, calculando o valor dos ativos em cada endereço, o número de ativos e classificando os endereços com grandes holdings, tentando responder a quem realmente detém ações tokenizadas na blockchain e qual é a escala de suas holdings.

A maioria das carteiras detém apenas uma ação tokenizada

Em cinco blockchains, mais de 70% das carteiras detêm apenas uma única ação tokenizada, e 90,1% das carteiras possuem apenas ações tokenizadas de uma única entidade emissora. Os detentores comuns geralmente têm apenas uma posição, em vez de um portfólio.

Se uma carteira possui apenas um único ativo, isso se deve à escassez de opções disponíveis. Assim, entidades emissoras com listas de produtos mais longas deveriam ter usuários com uma maior variedade de ativos. No entanto, isso não se verifica: Ondo tem 458 produtos, cinco vezes mais que bStocks (91), mas a média de ativos por carteira dos usuários é semelhante. O que realmente determina a diversidade das holdings é a escala de capital. Carteiras com holdings entre 1 e 10 dólares possuem em média 1,19 ativos, e a carteira mediana está nesse intervalo; apenas quando as holdings superam 100 mil dólares é que a média de ativos por carteira ultrapassa 6.

Mesmo que a lista de produtos seja longa, isso não altera esse padrão. Dos 194 produtos listados na Robinhood, 98 não têm nenhuma carteira com holdings superiores a 1 dólar; entre as seis entidades emissoras, apenas 858 carteiras (0,1% do total) possuem 26 ou mais ativos diferentes.

Metade das carteiras tem holdings inferiores a 4,58 dólares

Os valores dessas posições únicas são geralmente muito baixos. A mediana das holdings das carteiras das seis entidades emissoras é de 4,58 dólares. Por entidade emissora, a mediana da Backpack é a mais baixa, com 3,51 dólares, enquanto a Coinbase tem a mais alta, com 10,57 dólares. As carteiras com holdings abaixo de 10 mil dólares representam mais de 97% do número total de carteiras em cada entidade emissora, mas a proporção do valor de mercado circulante que detêm varia bastante: na bStocks, representa apenas 2%, enquanto na Backpack chega a 15,3%.

Na plataforma Robinhood, 187538 carteiras com holdings abaixo de 10 mil dólares representam 99,7% do total, mas detêm apenas 7,7% do valor de mercado circulante; 13 carteiras com holdings superiores a 1 milhão de dólares controlam 57,9% do valor. Além disso, há 3,8 milhões de contas com holdings inferiores a 1 dólar, e entre as contas inicialmente contabilizadas por cada entidade emissora, 70% a 79% têm saldos abaixo de 1 dólar.

Metade dos ativos de cada entidade emissora está concentrada em menos de 50 carteiras

Os fundos estão altamente concentrados em endereços principais. Mais de metade do valor da bStocks é detido por uma única carteira; os 24 principais endereços da Ondo detêm metade do valor. Entre as cinco entidades emissoras analisadas, a Backpack tem a maior dispersão, mas ainda assim precisa de apenas 41 carteiras.

Na bStocks, 5 carteiras detêm 87,2% dos ativos, com um valor aproximado de 1,07 bilhões de dólares. A marcação da Arkham indica que esses 5 endereços pertencem à Binance ou à Ceffu (anteriormente Binance Custody). A maior delas é a carteira quente da Binance, que detém 52,7% da participação, cobrindo 88 dos 91 produtos da bStocks. Outras 9 carteiras comuns, sem marcação de exchange e com holdings superiores a 1 milhão de dólares, detêm apenas 2,7%.

Na Ondo, a carteira multi-assinatura Safe e outros contratos detêm 265 milhões de dólares, com uma escala semelhante à de suas grandes carteiras comuns; duas carteiras com marcação de exchange (uma pertencente à Gate) detêm 15 milhões de dólares. Na Robinhood Chain, a maior parte dos ativos principais está dentro de contratos: o gerenciador do pool Uniswap v4 detém 47 milhões de dólares, o contrato da exchange Lighter_xyz possui 7,6 milhões de dólares, e o mercado de empréstimos Morpho, juntamente com 4 carteiras multi-assinatura, detém 10,5 milhões de dólares. O pool DEX da Backpack detém 40,4% do valor total das carteiras, enquanto as carteiras de buscadores MEV representam 6,2%.

O número de pequenas carteiras continua a crescer

Alguns podem pensar que esses usuários com pequenas posições únicas são apenas fundos temporários, mas os dados mostram que esse grupo continua a crescer. De 2 de outubro a 21 de outubro, o número total de carteiras independentes cruzadas aumentou de 671096 para 748216, um crescimento de 11,5%. Durante o mesmo período, a mediana dos preços dos tokens das seis entidades emissoras caiu 5,2%, e a queda de preço já fez com que muitas carteiras ficassem abaixo do limite de 1 dólar. A única entidade que viu uma queda no número de carteiras foi a Robinhood Chain, com uma redução de 2,1%, também devido a fatores de preço: a mediana de seus tokens caiu 7,3%, e 6275 carteiras estão a menos de 8% do limite de 1 dólar, com uma perda de apenas 3982 carteiras.

Os novos usuários estão principalmente concentrados em tipos específicos de carteiras. Na rede Solana, as carteiras de um único token estão a crescer mais rapidamente, com um aumento de 18%; nas redes EVM, as carteiras de um único token cresceram 12%, quatro vezes mais do que as carteiras que detêm 2 a 3 tokens (3%). A proporção de carteiras que detêm produtos de várias entidades emissoras não aumentou.

Os saldos dessas carteiras também estão a diminuir mais rapidamente do que a queda dos preços: na rede EVM, o saldo médio de um único token caiu 11%, de 1566 dólares para 1388 dólares, mais do que o dobro da queda de 5,2% na mediana dos preços dos tokens.

Conclusão

As ações tokenizadas na blockchain têm dois grupos de detentores. Um grupo é composto por um vasto número de investidores de retalho, com um total de 740 mil endereços, uma holding mediana de 4,58 dólares, a grande maioria detém apenas um único token de uma única entidade emissora, e é a principal fonte de crescimento no número de carteiras; o outro grupo é composto por endereços principais altamente concentrados, onde menos de 50 carteiras controlam metade do valor de cada entidade emissora, a maioria sendo carteiras de exchanges, pools de liquidez e contratos multi-assinatura.

Se o valor dos ativos se transferir dos endereços principais para os endereços de retalho, toda a estrutura poderá mudar. Este estudo não abordou duas questões-chave: 1) se os pequenos saldos foram adquiridos por compra ou transferência; 2) quantos usuários reais estão por trás das grandes carteiras de exchanges da bStocks. Os registros de transações das carteiras podem responder à primeira questão; a segunda informação pertence a dados off-chain, que não podem ser observados diretamente na blockchain. A partir de 21 de outubro, com um instantâneo completo da blockchain, continuaremos a acompanhar o fluxo de fundos e observar se essa estrutura de mercado apresenta novas mudanças.