Fundador da Aave: Qual é o segredo do mercado de empréstimos DeFi?

Título original: Alterando a estrutura de custos dos empréstimos
Autor original: Stani.eth, fundador da AAVE

Tradução: Ken, Retentor de corrente

Os empréstimos on-chain começaram por volta de 2017 como uma experiência marginal associada apenas a ativos criptográficos. Hoje, ele evoluiu para um mercado que ultrapassa US$ 100 bilhões, impulsionado principalmente por empréstimos em stablecoins, garantidos predominantemente por ativos criptográficos nativos, como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os mutuários liberam liquidez por meio de posicionamentos múltiplos, executam loops de alavancagem e se envolvem em yield farming. Não se trata de criatividade, mas de validação. O comportamento nos últimos anos indica que, mesmo antes das instituições perceberem, os empréstimos automatizados baseados em contratos inteligentes tinham uma demanda genuína e uma verdadeira adequação ao mercado de produtos.

O mercado de criptomoedas ainda apresenta volatilidade. A criação de sistemas de empréstimo com base nos ativos existentes mais dinâmicos obrigou os empréstimos em cadeia a abordar as questões de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital de forma direta, em vez de as ocultar por trás de políticas ou do critério humano. Sem garantias criptográficas nativas, não teríamos percebido o quão poderoso pode ser o empréstimo totalmente automatizado na cadeia. A chave não é a criptomoeda como classe de ativos, mas a transformação da estrutura de custos trazida pelas finanças descentralizadas.

Por que os empréstimos on-chain são mais baratos

A razão pela qual os empréstimos on-chain são mais baratos não é porque se trata de uma nova tecnologia, mas porque elimina camadas de desperdício financeiro. Hoje, os mutuários podem obter stablecoins na cadeia a um custo de cerca de 5%, enquanto as instituições centralizadas de empréstimo de criptomoedas cobram juros de 7% a 12%, além de taxas, encargos de serviço e vários custos adicionais. Optar por empréstimos centralizados quando as condições favorecem os mutuários não é apenas conservador, mas também irracional.

Essa vantagem de custo não decorre de subsídios, mas da agregação de capital em um sistema aberto. Os mercados sem permissão se destacam na agregação de capital e na precificação de riscos estruturalmente em relação aos mercados fechados, pois a transparência, a composibilidade e a automação promovem uma dinâmica competitiva. O capital flui mais rapidamente, a liquidez ociosa é penalizada e a ineficiência é exposta em tempo real. A inovação se espalha imediatamente.

Quando novas primitivas financeiras, como o USDe da Ethena ou o Pendle, surgem, elas absorvem a liquidez de todo o ecossistema, expandindo a utilidade das primitivas financeiras existentes, como a Aave, sem a necessidade de uma equipe de vendas, processos de reconciliação ou departamentos administrativos. O código substitui os custos de gestão. Não se trata apenas de uma melhoria incremental, mas de um modelo operacional fundamentalmente diferente. Todas as vantagens da estrutura de custos revertem para os alocadores de capital, sendo os mutuários os maiores beneficiários.

Todas as grandes transformações da história moderna seguiram o mesmo padrão. Os sistemas de ativos pesados tornam-se sistemas de ativos leves. Os custos fixos tornam-se custos variáveis. O trabalho transforma-se em software. A eficiência da escala centralizada substitui a duplicação local. A capacidade excedente transforma-se em utilização dinâmica. As mudanças inicialmente parecem confusas. Eles atendem usuários não essenciais (por exemplo, focados em empréstimos de criptomoedas em vez de casos de uso convencionais), competem em preço antes de qualidade e não parecem sérios até que cresçam e os operadores estabelecidos não consigam responder.

Os empréstimos em cadeia se encaixam perfeitamente nesse padrão. Os primeiros usuários eram detentores de criptomoedas de nicho. A experiência do usuário foi ruim. As carteiras eram estranhas. As stablecoins não afetaram as contas bancárias. Mas nada disso importava, porque era mais barato, mais rápido e acessível globalmente. À medida que tudo o resto melhorava, tornava-se mais acessível.

O que vem a seguir

Durante um mercado em baixa, a demanda cai, os rendimentos diminuem, revelando uma dinâmica mais crítica. O capital em empréstimos na cadeia está sempre em concorrência. A liquidez não fica estagnada devido a uma decisão trimestral do comitê ou a uma suposição do balanço patrimonial. Ele reajusta os preços continuamente em um ambiente transparente. Poucos sistemas financeiros são tão implacáveis.

Os empréstimos on-chain não carecem de capital, mas sim de ativos para servir de garantia. Atualmente, a maioria dos empréstimos em cadeia recicla as mesmas garantias para as mesmas estratégias. Não se trata de um limite estrutural, mas sim temporário.

A criptomoeda continuará a produzir ativos nativos, primitivas produtivas e atividade econômica na cadeia para expandir o escopo dos empréstimos. O Ethereum está amadurecendo e se tornando um recurso econômico programável. O Bitcoin está consolidando seu papel como reserva de energia econômica. Nenhum dos dois é um estado definitivo.

Para que os empréstimos on-chain alcancem bilhões de usuários, eles devem absorver valor econômico real, e não apenas conceitos financeiros abstratos. O futuro irá fundir ativos soberanos nativos de criptomoedas com ações e obrigações do mundo real tokenizadas, não para replicar as finanças tradicionais, mas para operá-las a custos muito mais baixos. Isso será o catalisador para que as finanças descentralizadas substituam o antigo backend financeiro.

Onde os empréstimos deram errado

Hoje, os empréstimos são caros, não porque o capital seja escasso. O capital é abundante. A taxa de liquidação do capital principal é de 5% a 7%. A taxa de liquidação do capital de risco é de 8% a 12%. Os mutuários continuam pagando taxas elevadas porque tudo o que envolve o capital é ineficiente.

A etapa de originação de empréstimos tornou-se sobrecarregada com custos de aquisição de clientes e modelos de crédito desatualizados. As aprovações binárias levam os mutuários de primeira linha a pagar a mais, enquanto os mutuários de segunda linha recebem subsídios até a inadimplência. A manutenção continua sendo manual, exigente em termos de conformidade e lenta. Os incentivos em cada camada estão desalinhados. Esses riscos de preço raramente acarretam riscos. Os corretores não assumem o risco de inadimplência. Os originadores de empréstimos vendem imediatamente a exposição ao risco. Todos recebem o seu pagamento independentemente dos resultados. São os defeitos nos mecanismos de feedback que representam o verdadeiro custo dos empréstimos.

Os empréstimos não foram afetados porque a confiança prevaleceu sobre a experiência do usuário, a regulamentação restringiu a inovação e as perdas mascararam as ineficiências antes que elas surgissem. O colapso dos sistemas de crédito costuma ser catastrófico, reforçando o conservadorismo em detrimento do progresso. Portanto, os empréstimos ainda parecem ser um remendo desajeitado nos mercados de capitais digitais, como um produto da era industrial.

Quebrando a estrutura de custos

A menos que a originação de empréstimos, a avaliação de riscos, a prestação de serviços e a alocação de capital sejam totalmente nativas do software e on-chain, os mutuários continuarão a pagar custos exorbitantes, enquanto os credores continuarão a racionalizar esses custos. A solução não é mais regulamentação ou melhorias incrementais na experiência do usuário. Trata-se de quebrar a estrutura de custos. A automação substitui os processos. A transparência substitui a discrição. O determinismo substitui a reconciliação. Esta é a revolução que as finanças descentralizadas podem trazer para o setor de empréstimos.

Quando os empréstimos em cadeia se tornam significativamente mais baratos de operar de ponta a ponta em comparação com os empréstimos tradicionais, a ubiquidade não é uma questão, mas uma inevitabilidade. A Aave surgiu neste contexto, capaz de atuar como a camada de capital fundamental do novo backend financeiro, atendendo a todo o espaço de empréstimos, desde empresas de fintech até credores institucionais e consumidores.

Os empréstimos se tornarão o produto financeiro mais empoderador simplesmente porque a estrutura de custos das finanças descentralizadas permitirá que o capital de fluxo rápido alcance os casos de uso mais carentes de capital. O capital abundante gerará inúmeras oportunidades.

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