Após a fraude L2, Ethereum recorre à 'Zona Econômica' de autoajuda

Título Original: "Ethereum irá estabelecer uma 'Zona Econômica', encerrando a era das Ilhas"

Autor Original: David, Deep Tide TechFlow

Você ainda se importa com o Ethereum?

No dia 3 de fevereiro deste ano, Vitalik fez uma postagem no X.

Sem muita elaboração, apenas uma frase : A visão original do L2 e seu papel no Ethereum não é mais viável. Precisamos de um novo caminho.

Nos últimos cinco anos, todo o roteiro de escalabilidade do Ethereum foi construído sobre o L2. A mainnet é responsável pela segurança e liquidação, com toda a ação acontecendo na camada de execução delegada ao L2. Rollups, pontes, mensagens entre cadeias... toda a arquitetura foi pessoalmente liderada por Vitalik.

Agora o próprio designer diz que esse caminho não é mais correto.

Menos de dois meses depois, na conferência EthCC Cannes em 29 de março, a cofundadora da Gnosis, Friederike Ernst, e o desenvolvedor de provas de conhecimento zero, Jordi Baylina, subiram ao palco e lançaram algo chamado EEZ:

Nome completo Zona Econômica Ethereum, Zona Econômica Ethereum.

A Fundação Ethereum financiou conjuntamente, e um grupo de protocolos, incluindo Aave, se juntou como membros fundadores. A frase resumida sobre o que a EEZ pretende fazer é garantir que todas as soluções L2 não sejam mais ilhas isoladas, mas se tornem um continente conectado.

A direção está certamente correta.

Mas o problema é que este arquipélago foi construído ao longo de cinco anos... A ilha também foi extravagante, mas agora está definitivamente deserta. Não é tarde demais para começar a cavar túneis agora?

Vale a pena tentar consertar a dobra depois que as ovelhas se perderam?

Pelo nome EEZ, você pode realmente ver o que a Ethereum quer fazer.

Todos entendem a lógica de uma Zona Econômica, como regras unificadas dentro da área, livre movimentação de capital e sem barreiras. As mais de vinte soluções L2 no passado na Ethereum eram como mais de vinte pequenas economias, cada uma com seus próprios costumes, moeda e procedimentos de liberação. Uma quantia de dinheiro de Arbitrum para Base teve que encontrar um intermediário para trocar e fazer a ponte.

O que a EEZ precisa fazer é eliminar tarifas, adotar uma moeda comum e desmontar as alfândegas. Suas operações em qualquer cadeia podem interagir diretamente com contratos em outra cadeia, liquidando de volta na mainnet da Ethereum com todas as taxas de Gas pagas em ETH.

Isso soa familiar?

LayerZero e Wormhole contaram histórias semelhantes na época. Conectar todas as cadeias, permitindo a livre movimentação de ativos... isso já é notícia velha.

A diferença aqui é que aqueles protocolos de cross-chain eram assíncronos. Por exemplo, quando você inicia uma operação na Cadeia A, a Cadeia B a executa depois de um tempo, introduzindo atrasos e riscos de falha, sendo a ponte em si um alvo principal para hackers.

Agora, esta EEZ é síncrona. Em uma única transação, contratos em ambas as cadeias são executados simultaneamente, ou ambos têm sucesso ou ambos são revertidos. O pré-requisito técnico para alcançar isso é a finalização de bloco da Ethereum em tempo real.

Isso era anteriormente impossível. Para que duas cadeias operem de forma síncrona, elas devem reconciliar constantemente os livros contábeis uma da outra em tempo real. No entanto, o Ethereum produz um novo bloco a cada 12 segundos, e a velocidade de reconciliação dos cálculos do bloco anterior sempre ficou atrás. Antes que as contas sejam totalmente reconciliadas, o próximo bloco já chegou.

Este ano, essa limitação de velocidade foi superada tecnologicamente, transformando operações síncronas de teoria em realidade de engenharia pela primeira vez, dando origem à proposta EEZ.

A direção está correta. Mas se você rolar pelo Twitter, quem ainda está falando sobre Ethereum?

Não é apenas o Ethereum que esfriou; toda a indústria ficou em silêncio. O ano passado viu a febre das moedas meme, a ascensão do Solana e a tendência dos agentes de IA. Desde o início deste ano até agora, nenhuma narrativa emergiu.

O Ethereum esfriou de forma mais profunda—o ETH despencou de mais de $4800 no final de 2025 para pouco mais de $2000 agora, evaporando mais de 60%. Em vez de uma raiva significativa na comunidade, há mais um silêncio cansado.

De Arquipélago à Era do Tesouro

Mas se você olhar os dados on-chain, verá uma imagem completamente diferente.

De acordo com a AMBCrypto, a oferta de stablecoins na mainnet do Ethereum ainda está em torno de $163,3 bilhões. O Ethereum detém 58% do mercado de ativos reais on-chain de $165 bilhões. O ano passado viu uma entrada líquida de $9,9 bilhões em ETFs de spot do Ethereum. O TVL de DeFi permanece o mais alto da indústria, em torno de $53 bilhões.

As pessoas podem ter ido, mas o dinheiro permanece. E não é dinheiro de varejo, é dinheiro institucional.

As ações da própria Fundação Ethereum também apontam na mesma direção. No ano passado, ela pausou seus planos de financiamento público, reduzindo a taxa de queima para abaixo de 5% ao ano. No entanto, apenas na semana passada, ela completou o maior staking único — 22.517 ETH, no valor de aproximadamente 46,2 milhões de dólares, bloqueados na Beacon Chain.

Enquanto cortava o orçamento e bloqueava fundos no tesouro, também financiou uma das mais recentes soluções de interoperabilidade.

Todas essas ações combinadas apontam para uma conclusão: a era do arquipélago Ethereum realmente chegou ao fim. Mas o que a substitui não é um continente agitado.

É um cofre.

Silencioso, robusto, cheio de ativos institucionais. Poucos residem lá, mas ele detém a maior parte do dinheiro da indústria.

O Cofre Não Taxa, Ethereum Não Ganha Dinheiro

O modelo econômico do Ethereum tem um ciclo simples:

Os usuários transacionam na mainnet, as transações geram taxas de Gas, uma parte das quais é queimada permanentemente em ETH. Quanto mais pessoas o utilizam, mais é queimado, e a oferta de ETH continua diminuindo.

Quando esse mecanismo começou a funcionar em 2022, a comunidade deu um nome a ele: dinheiro ultrassônico. Isso significa que o ETH não é apenas resistente à inflação, mas também deflacionário — mais difícil do que o Bitcoin.

Essa narrativa durou dois anos. Então, o L2 a quebrou.

Após um grande número de transações se moverem da mainnet para o L2, a receita de taxas de Gas da mainnet despencou. De acordo com a BitKE, a receita da mainnet do Ethereum caiu cerca de 75% nos últimos dois anos. Houve uma semana em que as taxas de blob do L2 enviando dados para a mainnet totalizaram apenas 3,18 ETH.

3,18 ETH, na época, era apenas cerca de $5.000.

Uma rede com $530 bilhões em TVL, e a receita de uma semana suficiente para um jantar decente em Xangai.

Quando as queimaduras param, a oferta não pode ser restringida. Em fevereiro deste ano, a oferta de ETH oficialmente passou a crescer, com uma taxa de inflação anualizada de cerca de 0,74%. O "dinheiro ultrassônico" se tornou um slogan de marketing ultrapassado.

Este é o custo do roadmap do L2. Usuários e transações se movem para o L2, o L2 absorve a receita das taxas de transação, e a mainnet fica apenas com a atividade de liquidação. A liquidação é importante, mas a liquidação não gera lucro.

Por exemplo, o Ethereum criou uma zona econômica, relocando fábricas e lojas para ela, tornando a zona vibrante. No entanto, a receita tributária vai para a própria zona, e a receita fiscal do governo central continua diminuindo. A solução da EEZ mencionada anteriormente visa reconectar a zona ao centro, mas o que se reconecta é a liquidez, não a receita tributária.

O dinheiro das instituições está trancado no cofre, muito seguro. Mas o cofre em si, o ativo que é o ETH, está se tornando cada vez mais difícil de vender devido à falta de renda.

As quedas de preço de 4800 para 2000 não são apenas questões emocionais. Quando a narrativa central de um ativo muda de "deflação" para "na verdade inflação", o mercado irá reavaliar.

A situação atual que o Ethereum enfrenta é:

A infraestrutura mais forte da indústria, o maior capital institucional da indústria, mas o modelo econômico está vazando. A EEZ corrige a fragmentação, mas não pode corrigir isso.

Uma casa sem moradores é valiosa?

Voltando à pergunta inicial: Você ainda se importa com o Ethereum?

A resposta honesta da maioria das pessoas pode ser não realmente. O ETH não está se valorizando, a narrativa está ultrapassada, é complicado de usar e é mais fácil utilizar um protocolo vizinho como o Solana.

Mas reformulando a pergunta: Você se importa com os canos de água sob sua casa?

Você não se importa, desde que a água saia quando você abre a torneira. Você não vai pesquisar qual tecnologia de purificação a estação de tratamento de água utiliza, não se importará com o material dos canos e certamente não postará nas redes sociais sobre a marca dos canos de água.

O Ethereum está se tornando esse cano de água.

530 bilhões em TVL, 1633 bilhões em stablecoins, 58% dos ativos do mundo real da indústria, quase cem bilhões em entradas em ETFs anualmente... Esses números indicam uma coisa: a maior parte da liquidação on-chain das finanças cripto globais ainda ocorre no Ethereum.

Não é porque os usuários amam o Ethereum; é porque as instituições não conseguem encontrar um segundo cano da mesma espessura.

O que a zona econômica EEZ está fazendo é essencialmente aumentar o diâmetro desse cano—permitindo que os fundos institucionais fluam mais rápido entre os L2s, reduzindo a fricção na liquidação. Isso é útil, até necessário.

Mas os canos têm uma característica: Ninguém está disposto a pagar um prêmio por canos.

A companhia de água é uma das infraestruturas mais críticas da cidade, mas você já viu uma companhia de água com um P/E ratio mais alto do que uma empresa de internet? O gigante global de compensação DTCC processa mais de 200 trilhões de dólares em transações anualmente, mas quase ninguém fala sobre seu preço das ações.

Se o Ethereum realmente se mover para se tornar uma camada de liquidação, ele se tornará extremamente importante, mas extremamente chato. Importante porque todo o dinheiro institucional flui através dele, chato porque nenhum hodler de varejo está disposto a segurar ETH até que ele dispare.

No entanto, a maioria dos detentores de ETH hoje ainda está precificando com base na narrativa da "cidade". O crescimento de usuários acontecerá, o ecossistema prosperará, o L2 beneficiará a mainnet e o preço atingirá novos máximos históricos? Essa tem sido a história que a comunidade Ethereum tem contado a si mesma nos últimos cinco anos.

A realidade é que o Ethereum está se tornando o SWIFT, e não Nova York.

O SWIFT processa $150 trilhões em pagamentos transfronteiriços anualmente, e o sistema financeiro global depende dele. Mas ninguém especula sobre as ações do SWIFT porque a lógica de avaliação da infraestrutura é a estabilidade.

A queda do ETH de $4800 para $2000 não é apenas uma questão de emoções em queda, é o mercado reavaliando o que esse ativo realmente é.

Se o futuro do Ethereum é como uma camada de liquidação, então a avaliação justa do ETH não deve ser baseada na contagem de usuários e na empolgação do ecossistema, mas em quanto valor ele pode capturar anualmente como uma camada de liquidação. No nível atual de renda semanal de $5000 na mainnet, a resposta não parece boa.

A era do arquipélago acabou. A ZEE está aqui, e o dinheiro institucional ainda está presente. Mas para aqueles que possuem ETH, há apenas uma coisa que realmente precisam pensar:

Você comprou uma casa na cidade ou apenas o direito de usar um duto?

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