Antes do nível Gamma de $75.000, tanto os touros quanto os ursos estão aguardando um sinal

Autor: Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

O Bitcoin se recuperou para quase $76.000, beneficiando-se principalmente da entrada de fundos de ETF e da recuperação das compras à vista. Atualmente, as posições vendidas permanecem lotadas, as taxas de financiamento continuam negativas e a pressão no mercado de opções diminuiu—tudo isso indica que o ambiente de mercado está melhorando, mas ainda é cedo para formar uma crença firme.

Pontos Chave

• O Bitcoin ultrapassou $70.000, entrando em uma "zona de vácuo" entre $72.000 e $82.000. De acordo com o indicador URPD, quase não há resistência na cadeia até se aproximar da borda superior de $82.000, onde uma pressão de venda considerável será encontrada.
• A "razão de oferta de lucro" se recuperou para cerca de 60%. Historicamente, esse nível muitas vezes corresponde à exaustão após o primeiro rebound do fundo do ciclo. Para confirmar que um mercado em alta realmente chegou, esse indicador precisa se estabilizar acima de 75%.
• À medida que o preço se aproxima de $74.000, "os detentores de curto prazo realizando lucros" aumentaram para $18,4 milhões por hora, espelhando a situação de fevereiro—os detentores de curto prazo estão continuamente vendendo durante a alta. O próximo foco é se o mercado pode absorver essa pressão de venda acima de $70.000, o que é crucial para saber se pode subir para $78.000 a $82.000.
• No último mês, as entradas de fundos de ETF aqueceram significativamente, indicando que a demanda institucional está retornando, e o mercado é mais uma vez impulsionado por compras à vista.
• O interesse aberto nos futuros da CME permanece baixo, indicando que essa onda de aumento é principalmente impulsionada por compras à vista, em vez de posições alavancadas.
• O "Delta do volume de negociação acumulado à vista" nas principais exchanges virou para cima, significando que a pressão de venda contínua anterior se transformou em nova acumulação de compras.
• A atividade à vista da Coinbase se estabilizou e aqueceu—isso frequentemente sinaliza que as instituições estão começando a reentrar no mercado. A pressão de venda na Binance também enfraqueceu significativamente, com as vendas agressivas vistas durante a queda anterior basicamente desaparecendo.
• A volatilidade implícita em todas as maturidades está diminuindo, indicando uma redução na demanda por hedge e que o mercado está voltando ao normal.
• O indicador de inclinação das opções virou ligeiramente positivo, sugerindo que alguns estão começando a se posicionar para movimentos de alta, e o sentimento está melhorando.
• As posições de Gamma dos formadores de mercado estão próximas do neutro, o que significa que as opções não amplificarão a volatilidade do mercado no curto prazo.

Interpretação de Dados On-Chain

Finalmente Rompendo a Zona Densa

Após várias semanas de turbulência, o Bitcoin finalmente se estabilizou acima de $70.000 e agora está em torno de $74.000, rompendo completamente a faixa de consolidação de fevereiro a março. O indicador URPD deixa isso muito claro—este indicador mostra em quais níveis de preço as pessoas estão comprando moedas, onde há muitos compradores e onde estão os suportes ou resistências.

Os dados mostram que um grande número de chips se acumulou entre $59.000 e $72.000, principalmente construídos em fevereiro e março de 2026, e o preço atual pisou nessas áreas densas de chips. Mais acima, entre $72.000 e $82.000, há uma zona de vácuo, onde muito poucas pessoas compraram anteriormente, então basicamente não há resistência ao empurrar para cima. Esse rompimento ocorreu em meio a incertezas geopolíticas e a um mercado externo resiliente, indicando que os investidores atualmente veem os negativos macroeconômicos como temporários. Independentemente da direção de longo prazo, é altamente provável que no curto prazo, oscile dentro da faixa de $72.000 a $82.000.

Um Único Rebate Não Significa Muito

Embora tenha rompido $70.000 e entrado na zona de vácuo de $72.000 a $82.000, uma única alta não indica uma reversão estrutural. Para avaliar a saúde do mercado, precisamos ver se as pessoas estão lucrando—o indicador "razão de suprimento de lucro" é muito útil, pois conta quantos bitcoins estão atualmente em estado de lucro.

Historicamente, do fundo de um mercado em baixa até os estágios iniciais de um mercado em alta, este indicador frequentemente sobe de abaixo de 60% a -1 desvio padrão para cerca de 75%, a média de longo prazo. Essa onda de aumento o empurrou para cerca de 60%, que no passado frequentemente foi um nível onde o primeiro rebate se esgota. Se conseguir se estabilizar acima de 75%, isso indicaria uma real possibilidade de entrar em um mercado em alta; se continuar a oscilar no nível atual, permanece um antigo roteiro de um rebate de mercado em baixa.

Observando Como o Mercado Digere a Pressão de Venda

Além de observar quantas pessoas estão no lucro, outra perspectiva importante é como o mercado digere a realização de lucros—quando os preços sobem, sempre há aqueles que querem vender. Se os compradores recentes venderem, mas o preço não cair de volta para a área densa de $59.000 a $72.000, a probabilidade de uma alta aumenta significativamente. Nesta semana, quando o preço disparou acima de $74.000, a média móvel de 12 horas de "detentores de curto prazo realizando lucros" subiu para $18,4 milhões por hora, assim como em fevereiro—naquela época, assim que atingiu $70.000, as pessoas começaram a vender, e não conseguiu romper.

Os primeiros rebotes em um mercado em baixa são assim; novos compradores carecem de convicção e querem sair assim que veem algum lucro. Nas próximas semanas, se o mercado conseguir suportar essa onda de pressão de venda e se estabilizar acima de $70.000, as chances de avançar em direção a $78.000 (a média real do mercado) ou até mesmo $82.000 (a borda superior da zona de vácuo) aumentarão.

Análise de Dados Off-Chain

Instituições Estão Entrando Silenciosamente no Mercado

Essa onda de recuperação do Bitcoin coincide com uma recuperação significativa na alocação de ETFs à vista dos EUA—o mudança de 30 dias nas participações virou para cima, varrendo a tristeza do fluxo anterior. Isso indica que a demanda institucional realmente retornou, e os fundos estão começando a alocar para o mercado à vista.

Ao mesmo tempo, o interesse aberto nos futuros da CME permanece muito lento, apenas interrompendo a queda. Essa onda de aumento é principalmente impulsionada por compras à vista, não por posições alavancadas. Historicamente, essa estrutura é mais saudável: os preços são impulsionados por dinheiro real em vez de uma bolha alavancada.

Os tamanhos dos ETFs estão aumentando, enquanto as posições em futuros não se moveram—isso indica que as instituições acabaram de começar a reentrar no mercado. Se as posições da CME também seguirem o exemplo, isso indicaria que a confiança está se fortalecendo, tornando a tendência de alta mais estável.

A Compra à Vista Retornou

O "delta do volume de negociação acumulado à vista" mostrou recentemente uma clara tendência de aquecimento, e a Binance agora começou a se tornar uma compradora líquida.

Esse ponto de virada se alinha com a recuperação do Bitcoin a partir da baixa de $60.000, indicando que essa onda de aumento é realmente apoiada por dinheiro real, não apenas impulsionada por derivativos. O delta do volume de negociação acumulado da Coinbase também se estabilizou e aumentou—essa área geralmente representa atividade institucional, indicando que as pessoas estão começando a acumular novamente.

Os dados das principais exchanges estão melhorando, indicando que a profundidade do mercado está se recuperando, e os compradores estão começando a recuperar a confiança. Embora não tenha atingido um nível frenético, mudou de distribuição para acumulação, proporcionando uma base mais estável para os preços—isso é fundamental para um rebote sustentável.

As Taxas de Financiamento Indicam: Todos amam encurtar

Nas últimas semanas, a taxa de financiamento para contratos perpétuos caiu para valores negativos—isso indica que aqueles que desejam encurtar têm uma vantagem absoluta no mercado de derivativos. Esse sentimento de baixa se acumulou durante a oscilação entre $60.000 e $70.000, com os jogadores alavancados geralmente não otimistas sobre o futuro.

Curiosamente, a ruptura acima de $74.000 ocorreu precisamente contra o pano de fundo de taxas de financiamento continuamente negativas. O que isso indica? Isso sugere que pelo menos parte dessa onda de aumento se deve a shorts cobrindo suas posições, em vez de touros avançando.

Essa situação geralmente significa que os shorts já estão muito lotados e podem ser pressionados a qualquer momento. À medida que os preços sobem, a liquidação de shorts pode impulsionar ainda mais o mercado para cima. No curto prazo, isso é de fato favorável, mas para estabelecer uma tendência sustentada, ainda precisamos esperar que as taxas de financiamento voltem ao normal e que haja um reequilíbrio entre longs e shorts.

ATM A Volatilidade Implícita Declina

O choque de volatilidade do Bitcoin está se dissipando. A volatilidade implícita de uma semana caiu de cerca de 56% no início da semana para agora 50%, com maturidades mais longas também geralmente caindo 3 pontos percentuais.

Isso indica que os traders não estão mais tão tensos como antes, e a onda de volatilidade durante o pânico do mercado passou. Uma diminuição na volatilidade implícita geralmente significa que o mercado está transitando de um estado de estresse para um período relativamente estável.

O sinal atual é claro: todos estão gradualmente retirando as proteções contra pânico. Observamos uma grande quantidade de proteção contra quedas sendo desfeita, que também é uma das razões para a queda na volatilidade implícita e, incidentalmente, apoia essa recuperação. O mercado está se movendo em direção a um estado mais equilibrado. Em um ambiente onde tanto o comércio à vista quanto o de derivativos são relativamente finos, a proteção de opções pode se tornar uma força importante que influencia os preços—atualmente, o caminho ascendente pode ser mais suave.

25 Delta Skew Tende a Neutro

Após a normalização da volatilidade implícita, o skew também começou a se ajustar. O delta de 25 está atualmente ainda negativo, em torno de -10% em várias maturidades, caindo de 4 a 7 pontos percentuais em relação aos altos anteriores.

Um skew negativo significa que as opções de venda ainda são mais caras do que as opções de compra—indicando que as pessoas ainda querem comprar proteção, e os formadores de mercado não estão dispostos a vender volatilidade de baixa muito barato.

No entanto, o skew está se movendo lentamente em direção à neutralidade. Essa mudança indica que a demanda por proteção contra quedas está começando a enfraquecer, e as posições defensivas estão diminuindo.

Em outras palavras, as opções de venda estão relativamente mais baratas agora. Esse tipo de ajuste geralmente ocorre quando o mercado começa a se abrir para movimentos de alta, mas o ambiente macroeconômico ainda não está totalmente claro, e o sentimento permanece cauteloso.

O estado atual do skew indica que o mercado está fazendo a transição de proteção contra pânico para uma estrutura de opções mais equilibrada, enquanto também se prepara para um possível rebound tático.

O fluxo de opções começa a esquentar

Mudanças no sentimento também podem ser vistas nas negociações de opções. Recentemente, as negociações com Delta positivo representaram 54,9%, com a compra de opções de compra correspondendo a 30,8%—as pessoas estão começando a usar opções de compra para apostar em movimentos de alta novamente, já que o risco de queda é limitado.

Ao mesmo tempo, vemos uma grande quantidade de proteção contra quedas sendo encerrada. Quando os traders encerram posições, os formadores de mercado precisam recomprar para se proteger, e essa compra também fornece suporte para os preços.

Essas são todas características típicas de um período de transição—as pessoas estão começando a se posicionar para um rebound enquanto ainda mantêm algumas posições defensivas, então, no geral, é cauteloso com um toque de positividade.

Quanto a saber se isso é uma mudança estrutural ou apenas especulação de curto prazo, teremos que esperar para ver.

Gamma Negativo Concentrado em $75.000

Finalmente, vamos nos concentrar no indicador mais importante: a exposição Gamma dos formadores de mercado. Atualmente, a negociação é escassa, e as operações de hedge dos formadores de mercado podem facilmente puxar os preços em direção a um preço de exercício chave.

O único nível significativo agora é $75.000—aproximadamente $4,5 bilhões de Gamma negativo estão acumulados aqui. O Bitcoin está atualmente consolidando logo abaixo desse nível, e um leve movimento para cima poderia fazer com que os formadores de mercado comprassem para se proteger, empurrando os preços em direção a $78.000 e acima.

O limite de $75.000 é crucial antes da expiração das opções de março—porque dos $4,5 bilhões, $3,9 bilhões expiram este mês. Uma vez que o prazo de expiração do final do trimestre passa, as posições de hedge dos formadores de mercado se desfazem, e o movimento ascendente pode não ser tão suave, potencialmente levando o mercado a uma consolidação ou a uma correção, retornando à narrativa principal do ambiente macroeconômico.

Conclusão

A recuperação do Bitcoin está se aproximando de $75.000, com um suporte cada vez mais sólido por trás—fluxos de entrada de fundos de ETF, aumento do volume de negociação acumulado Delta, e tanto instituições quanto investidores de varejo estão reentrando no mercado. O mercado mudou do anterior "modo de distribuição" para "modo de acumulação", proporcionando uma plataforma mais estável para os preços.

Por outro lado, o mercado de derivativos ainda está em um estado defensivo. A taxa de financiamento permanece negativa, indicando que as posições vendidas estão superlotadas—isso pode, na verdade, adicionar combustível à alta através do fechamento de posições vendidas. O mercado de opções também está se estabilizando, com a volatilidade em declínio e uma leve assimetria positiva, indicando que o sentimento está melhorando, mas ainda não atingiu um nível de frenesi de apostadores. No geral, ainda há espaço para movimento ascendente no curto prazo, mas para estabelecer uma tendência sustentada, precisamos ver se os fundos subsequentes podem continuar a fluir e se a alavancagem e a confiança podem acompanhar.