Bitwise: O mercado de baixa começou em janeiro de 2025, então as boas notícias não importaram

Título original: O inverno crypto começou em janeiro de 2025
Autor original: @Matt_Hougan
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: Em uma desarticulação onde as boas notícias abundam, mas os preços continuam a enfraquecer, o Diretor de Investimentos (CIO) da Bitwise, Matt Hougan, aponta que este não é um recuo normal em um mercado de alta, mas sim um inverno crypto que começou no início de 2025 e foi outrora mascarado por fundos institucionais.

A Bitwise é uma das maiores provedoras de fundos de índice de criptomoedas do mundo, gerenciando ativos de mais de US$ 3 bilhões. Hougan atuou anteriormente como CEO da ETF.com e da Inside ETFs, e foi um dos principais criadores de um sistema de classificação e rating de ETFs de nível institucional.

Ao comparar o desempenho de diferentes ativos, o artigo revela ainda que a investibilidade institucional está determinando quem pode sobreviver ao inverno, enquanto o mercado dominado pelo varejo entrou, de fato, em um mercado de baixa profundo. A experiência histórica indica que os invernos crypto geralmente terminam em exaustão, e não em uma reviravolta repentina. Quando o pessimismo se torna a narrativa dominante, o ponto de virada do ciclo geralmente não está longe.

A seguir, o texto original:

Na verdade, estamos em um inverno crypto desde janeiro de 2025. É altamente provável que agora estejamos mais perto do ponto final do que do ponto de partida.

Este é um inverno crypto completo.

O Crypto Twitter só começou a perceber isso recentemente, mas o fato não poderia ser mais claro: o Bitcoin caiu 39% desde sua máxima histórica em outubro de 2025, o Ethereum caiu 53% e muitos outros tokens viram declínios ainda mais devastadores.

Esta não é uma chamada "correção de mercado de alta" ou um "breve recuo". Este é um inverno crypto em potência máxima, semelhante ao inverno crypto de 2022 — um estilo de sobrevivência extrema à la "O Regresso". Foi desencadeado por múltiplos fatores agindo juntos: alavancagem excessiva, realização massiva de lucros pelos primeiros detentores (OG), e assim por diante.

Reconhecer e aceitar verdadeiramente este fato tornou a perspectiva incomumente clara.

Por que, em meio a desenvolvimentos positivos em adoção, regulamentação e várias áreas, os preços dos ativos crypto ainda estão caindo?

Porque estamos nas profundezas de um inverno crypto.

Por que, com um novo presidente do Fed que apoia o Bitcoin, o "índice de medo e ganância" do mercado crypto ainda está se aproximando de níveis historicamente altos de medo?

Porque estamos no meio do inverno crypto.

Se você passou por um inverno anterior, seja em 2018 ou 2022, certamente se lembra que, durante o frio mais profundo, as boas notícias não importam. Mesmo que Wall Street esteja contratando agressivamente, que o Morgan Stanley esteja aumentando seus esforços em crypto, o mercado não vai se recuperar. Esses fatores importam a longo prazo, não agora.

O inverno crypto não termina com entusiasmo; termina em exaustão total.

Então, quando chegará o fim?

A boa notícia é: mais perto do que você imagina.

Uma história dos invernos crypto

Pela experiência histórica, um inverno crypto geralmente dura cerca de 13 meses. Por exemplo, o Bitcoin atingiu o pico em dezembro de 2017 e o fundo em dezembro de 2018; atingiu o pico novamente em outubro de 2021 e o fundo em novembro de 2022.

Seguindo este padrão, o caminho à frente parece árduo. Afinal, o Bitcoin deve atingir o pico em outubro de 2025. Deveríamos então hibernar até o próximo novembro?

Eu não acho.

Quanto mais analiso este "inverno", mais percebo que ele realmente começou em janeiro de 2025. Nós apenas não notamos na época — os fluxos de entrada de ETFs e as alocações de Digital Asset Treasury (DAT) mascararam as condições reais do mercado.

Fluxos de ETF e DAT mascararam o inverno de 2025

Observe atentamente este gráfico: ele mostra o desempenho dos constituintes do índice Bitwise Top 10 Market Cap Crypto desde 1º de janeiro de 2025.

Ele pode ser claramente dividido em três grupos de ativos.

O primeiro grupo de ativos (BTC, ETH, XRP) teve um desempenho decente, com quedas variando de 10,3% a 19,9%.

O segundo grupo de ativos (SOL, LTC, LINK) passou por um mercado de baixa padrão, caindo entre 36,9% e 46,2%.

Enquanto isso, o terceiro grupo de ativos (ADA, AVAX, SUI, DOT) enfrentou uma queda de "matadouro", despencando de 61,9% a 74,7%.

O fator central que distingue esses três grupos de ativos é essencialmente um: se as instituições podem investir neles.

O primeiro grupo de ativos se beneficiou durante todo o ano de amplo suporte de ETF/Digital Asset Treasury (DAT) (o XRP também se beneficiou adicionalmente de sua vitória legal contra a SEC); o segundo grupo de ativos só recebeu aprovação de ETF em 2025; e o terceiro grupo de ativos nunca teve acesso a tais canais.

Basta olhar para o terceiro grupo — você verá que eles dependem inteiramente do suporte do capital crypto-nativo.

O suporte institucional recebido pelo primeiro grupo de ativos está em um nível histórico. Por exemplo, durante o período mostrado neste gráfico, os ETFs e DATs compraram coletivamente 744.417 bitcoins, avaliados em cerca de US$ 75 bilhões. Imagine onde o Bitcoin cairia sem esse suporte de US$ 75 bilhões? Minha estimativa é: potencialmente um declínio de 60%.

Desde janeiro de 2025, o mercado crypto dominado pelo varejo tem suportado um inverno rigoroso. É apenas que o capital institucional "embelezou" essa realidade para certos ativos por um período de tempo.

A hora mais escura é logo antes do amanhecer

Uma coisa a ter em mente agora é: há de fato uma infinidade de notícias de alta na indústria crypto.

O progresso regulatório é real; a adoção institucional é real; stablecoins e tokenização de ativos são reais; o abraço de Wall Street também é real.

Em um mercado de baixa, as notícias de alta podem ser ignoradas, mas não desaparecem; em vez disso, são armazenadas como energia potencial. Uma vez que a escuridão se dissipa e o sentimento retorna ao normal, essa energia armazenada muitas vezes se libera de maneira poderosa.

Então, o que poderia fazer as nuvens se dissiparem?

Um forte crescimento econômico desencadeando uma rodada de rebote agressivo de risco; surpresas políticas positivas do Clarity Act; sinais de adoção de Bitcoin em nível de nação soberana; ou simplesmente, a passagem do tempo em si.

Como veterano de múltiplos invernos crypto, posso lhe dizer: o sentimento antes do fim de um ciclo de inverno muitas vezes parece como agora — desesperado, impotente, universalmente fatigado. Mas esta correção de mercado não alterou nenhuma das realidades fundamentais da indústria crypto.

Acredito que o rebote chegará mais cedo do que a maioria espera. Afinal, é inverno desde janeiro de 2025 — a primavera certamente não está longe.

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