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Bolsas asiáticas se opõem a empresas que acumulam criptomoeda
Original Title: Asia's Biggest Stock Exchanges Push Back Against Companies Hoarding Crypto
Original Authors: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
Original Translation: Joe Zhou, Foresight News
· A Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) questionou pelo menos cinco empresas que planejam se tornar companhias de tesouraria em ativos digitais (DAT), afirmando que os regulamentos atuais proíbem as empresas de acumular quantidades excessivas de liquidez.
· A resistência às DAT também foi observada na Índia e na Austrália. Os operadores de exchange de criptomoedas locais têm preocupações semelhantes, e essas atitudes podem dificultar os planos de muitas empresas de tesouraria em criptomoeda.
· O Japão é um caso único na região da Ásia-Pacífico. As regras de listagem locais para empresas de tesouraria em ativos digitais são relativamente brandas, proporcionando-lhes maior flexibilidade. No entanto, sinais de atrito estão começando a surgir — por exemplo, a proposta da MSCI de excluir grandes empresas de tesouraria em criptomoeda de seus índices globais.
As três principais bolsas de valores na região da Ásia-Pacífico estão resistindo a empresas que se passam por companhias de capital aberto cuja principal atividade é acumular criptomoeda.
Segundo fontes familiarizadas com o assunto, a Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) questionou nos últimos meses pelo menos cinco empresas que planejam mudar sua atividade principal para uma estratégia de tesouraria em ativos digitais, citando regras que proíbem a detenção de grandes quantidades de ativos líquidos. Até o momento, essas empresas ainda não receberam aprovação. Na Índia e na Austrália, as chamadas empresas de tesouraria em ativos digitais (DAT) também encontraram resistência semelhante.
Essa resistência visa tanto a criptomoeda em si quanto os veículos de empresas de capital aberto que têm o acúmulo de criptomoeda como foco principal, representando um risco para o mercado de ativos digitais que viu tendências majoritariamente de alta ao longo de 2025.
Bitcoin atingiu um recorde histórico de 126.251 $ em 6 de outubro, com um aumento de 18% no acumulado do ano. Essa tendência de alta foi amplamente impulsionada pelo surgimento de inúmeras empresas especializadas em acumular Bitcoin. O modelo pioneiro da gigante Bitcoin MicroStrategy, liderada por Michael Saylor e avaliada em 70 bilhões de dólares, gerou centenas de imitadores globalmente. Muitas dessas empresas têm avaliações de mercado superiores ao valor total de seus ativos em criptomoeda mantidos, destacando a forte demanda dos investidores.
Recentemente, o ritmo de aquisição da empresa de tesouraria em ativos digitais (DAT) diminuiu, e o preço de suas ações também sofreu uma queda, em sincronia com a forte liquidação no mercado crypto geral. De acordo com um relatório recente da 10X Research de Singapura, os investidores de varejo perderam aproximadamente 17 bilhões de dólares em trading de DAT.
No mercado da Ásia-Pacífico, as preocupações dos operadores de exchange podem impedir completamente os planos dos acumuladores de criptomoeda.
「As regras de listagem determinam diretamente a velocidade e a padronização da operação do modelo de tesouraria em criptomoeda」, disse Rick Maeda, analista de criptomoedas na Presto Research, com sede em Tóquio. Ele acrescentou que se as regras forem 「previsíveis e brandas」, elas podem atrair fundos e aumentar a confiança dos investidores; enquanto um ambiente mais rigoroso desaceleraria a velocidade de execução das empresas de tesouraria em ativos digitais.
Empresas de caixa em entidades listadas
De acordo com as regras da Bolsa de Valores de Hong Kong, se os ativos de uma empresa listada forem compostos principalmente por dinheiro ou investimentos de curto prazo, a empresa será considerada uma 「Empresa de Caixa」, e suas ações poderão ser suspensas de negociação. O objetivo desta medida é evitar que empresas de fachada equiparem seu status de listagem à lavagem de dinheiro.
Simon Hawkins, sócio do escritório de advocacia Latham & Watkins, afirmou que para empresas que pretendem acumular criptomoeda, a aprovação depende de elas poderem 「provar que a aquisição de criptomoeda é uma parte central de suas operações comerciais」.
Pessoas de dentro dizem que, para empresas anteriormente listadas na era colonial britânica, é atualmente proibido se transformar em empresas puras de acumulação de criptomoeda.
Um porta-voz da Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX) recusou-se a comentar sobre empresas específicas de preocupação, mas afirmou que sua estrutura 「garante que todas as empresas que solicitam listagem e empresas já listadas tenham negócios e operações viáveis e sustentáveis com conteúdo substantivo.」
Em um caso semelhante, a Bolsa de Valores de Bombaim rejeitou recentemente o pedido de listagem de ações preferenciais da Jetking Infotrain. A empresa havia declarado que investiria parte da arrecadação de fundos em criptomoeda. Um documento de registro mostrou que a empresa está recorrendo dessa decisão. A BSE (Bolsa de Valores de Bombaim) e a Jetking não responderam aos pedidos de comentários.
Na Austrália, a Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) proíbe que empresas listadas aloquem 50% ou mais dos fundos do balanço patrimonial em dinheiro ou ativos semelhantes a dinheiro. Steve Orenstein, CEO da empresa de software Locate Technologies Ltd., afirmou que esta cláusula torna a adoção de um modelo de tesouraria em criptomoeda 「quase impossível」. Segundo um porta-voz, este empreendimento, que passou de uma empresa de software para um comprador de Bitcoin, está atualmente transferindo sua listagem da Austrália para a Nova Zelândia, onde a New Zealand Exchange (NZX Ltd.) está disposta a aceitar empresas de tesouraria em ativos digitais (DAT).
Um porta-voz da Australian Securities Exchange (ASX) afirmou que se uma empresa listada se volta para o investimento em Bitcoin ou Ethereum, é "aconselhado considerar a estruturação de seu produto de investimento como um ETF". Caso contrário, elas "provavelmente não serão vistas como adequadas para listagem na lista oficial".
Eles mencionaram que, embora a ASX não proíba a adoção de uma estratégia de tesouraria em criptomoeda, eles também alertaram que quaisquer conflitos com as regras de listagem devem ser tratados com cuidado.
Os "Hodlers" do Japão
O Japão se destaca como um caso notável na região da Ásia-Pacífico. No país, é comum que empresas listadas mantenham reservas de caixa significativas, e as regras de listagem para empresas de tesouraria em ativos digitais (DAT) são relativamente brandas, proporcionando-lhes maior flexibilidade.
Hiromi Yamaji, CEO do Japan Exchange Group, afirmou durante uma coletiva de imprensa em 26 de setembro: "Uma vez que uma empresa é listada, se ela fez divulgações adequadas — como divulgar que está comprando Bitcoin — reconhecer imediatamente essas ações como inaceitáveis seria bastante difícil".
De acordo com dados do BitcoinTreasuries.net, o Japão abriga 14 compradores de Bitcoin listados, o maior número na Ásia. Isso inclui a empresa de hospitalidade Metaplanet Inc., que foi uma das primeiras a adotar o modelo de tesouraria em ativos digitais e atualmente detém cerca de 3,3 bilhões de dólares em Bitcoin. Desde o início de sua transformação no início de 2024, o preço das ações da empresa subiu em um ponto para seu nível mais alto em meados de junho a 1.930 ienes, mas desde então caiu mais de 70%.
O Japão também viu alguns planos de compra de Bitcoin mais incomuns: a operadora de salões de beleza baseada em Tóquio Convano Inc., listada na bolsa de valores, anunciou em agosto seu plano de levantar aproximadamente 434 bilhões de ienes (3 bilhões de dólares) para comprar 21.000 Bitcoins. Na época, o valor de mercado da empresa era apenas uma pequena fração desse valor de arrecadação de fundos.
Mesmo para os "Hodlers" de criptomoeda do Japão, sinais de atrito surgiram. A MSCI, um dos maiores provedores de índices do mundo, propôs recentemente excluir grandes empresas de tesouraria em ativos digitais (DAT) de seus índices globais após uma investigação sobre a emissão de ações internacionais de 1,4 bilhão de dólares da Metaplanet em setembro. A Metaplanet juntou-se ao índice MSCI Japan Small Cap em fevereiro deste ano e afirmou que usaria a maior parte dos fundos levantados para comprar Bitcoin, comprando posteriormente 10.687 tokens adicionais. A Metaplanet não respondeu aos pedidos de comentário.
A MSCI afirmou em um anúncio que a tesouraria em ativos digitais (DAT) "pode exibir características semelhantes a fundos de investimento" e, portanto, não se qualifica para inclusão em seu índice. A MSCI sugeriu implementar uma exclusão para empresas onde os ativos crypto representam 50% ou mais de seus ativos totais.
O analista de ações japonês Travis Lundy escreveu em um relatório na Smartkarma que, se excluída do índice, a tesouraria em ativos digitais (DAT) não se beneficiaria mais dos fluxos de fundos passivos de fundos que rastreiam esse índice. Ele acrescentou: "Isso poderia potencialmente minar o argumento para seu prêmio de preço sobre valor contábil".
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Antes de usar o X Chat, o “WeChat ocidental” de Musk, é preciso entender estas três questões
O X Chat estará disponível para download na App Store nesta sexta-feira. A mídia já divulgou a lista de recursos, incluindo mensagens que se autodestruem, bloqueio de capturas de tela, conversas em grupo para até 481 pessoas, integração com o Grok e cadastro sem número de telefone, posicionando-o como o “WeChat ocidental”. No entanto, há três questões que quase não foram abordadas em nenhum relatório.
Há uma frase na página de ajuda oficial do X que ainda está lá: "Se funcionários mal-intencionados ou a própria X fizerem com que conversas criptografadas sejam expostas por meio de processos judiciais, nem o remetente nem o destinatário terão a menor ideia do que está acontecendo."
Não. A diferença está no local onde as chaves são armazenadas.
Na criptografia de ponta a ponta do Signal, as chaves nunca saem do seu dispositivo. Nem a X, nem o tribunal, nem qualquer outra parte externa possui suas chaves. Os servidores do Signal não possuem nada que permita descriptografar suas mensagens; mesmo que fossem intimados, eles só poderiam fornecer os carimbos de data e hora do registro e os horários das últimas conexões, conforme comprovado por registros de intimações anteriores.
O X Chat utiliza o protocolo Juicebox. Essa solução divide a chave em três partes, cada uma armazenada em um dos três servidores operados pela X. Ao recuperar a chave com um código PIN, o sistema busca esses três fragmentos nos servidores da X e os recombina. Por mais complexo que seja o código PIN, é a X quem detém a chave, e não o usuário.
Este é o contexto técnico da "frase da página de ajuda": como a chave está nos servidores da X, a X tem a capacidade de responder a processos judiciais sem o conhecimento do usuário. O Signal não possui essa funcionalidade, não por uma questão de política, mas simplesmente porque não possui a chave.
A ilustração a seguir compara os mecanismos de segurança do Signal, WhatsApp, Telegram e X Chat em seis aspectos. O X Chat é o único dos quatro em que a plataforma detém a chave e o único sem sigilo direto.
A importância da confidencialidade prospectiva reside no fato de que, mesmo que uma chave seja comprometida em determinado momento, as mensagens anteriores não podem ser descriptografadas, pois cada mensagem possui uma chave exclusiva. O protocolo Double Ratchet do Signal atualiza automaticamente a chave após cada mensagem, um mecanismo que não existe no X Chat.
Após analisar a arquitetura do XChat em junho de 2025, Matthew Green, professor de criptologia da Universidade Johns Hopkins, comentou: “Se considerarmos o XChat como um esquema de criptografia de ponta a ponta, essa vulnerabilidade parece ser do tipo que põe fim ao jogo.” Mais tarde, ele acrescentou: "Não confiaria nisso mais do que confio nas mensagens diretas não criptografadas atuais."
Desde uma reportagem da TechCrunch de setembro de 2025 até sua entrada em operação em abril de 2026, essa arquitetura não sofreu alterações.
Em um tuíte publicado em 9 de fevereiro de 2026, Musk comprometeu-se a submeter o X Chat a rigorosos testes de segurança antes de seu lançamento na plataforma e a disponibilizar todo o código como código aberto.
Até a data de lançamento, em 17 de abril, nenhuma auditoria independente por terceiros havia sido concluída; não há um repositório oficial de código no GitHub; e o selo de privacidade da App Store revela que o X Chat coleta cinco ou mais categorias de dados, incluindo localização, informações de contato e histórico de pesquisa, o que contradiz diretamente a afirmação de marketing de “Sem anúncios, sem rastreadores”.
Não se trata de um monitoramento contínuo, mas de um ponto de acesso claro.
Para qualquer mensagem no X Chat, os usuários podem manter pressionado e selecionar “Perguntar ao Grok”. Quando esse botão é clicado, a mensagem é enviada ao Grok em texto simples, passando do formato criptografado para o não criptografado nessa etapa.
Esse projeto não é uma vulnerabilidade, mas sim uma característica. No entanto, a política de privacidade do X Chat não especifica se esses dados em texto simples serão utilizados para o treinamento do modelo do Grok ou se o Grok armazenará o conteúdo dessas conversas. Ao clicar em “Perguntar ao Grok”, os usuários estão removendo voluntariamente a proteção de criptografia dessa mensagem.
Há também uma questão estrutural: Em quanto tempo esse botão deixará de ser um “recurso opcional” para se tornar um “hábito padrão”? Quanto melhor for a qualidade das respostas do Grok, mais os usuários passarão a confiar nele, o que levará a um aumento na proporção de mensagens que saem da proteção de criptografia. A real robustez da criptografia do X Chat, a longo prazo, depende não apenas do design do protocolo Juicebox, mas também da frequência com que os usuários clicam em “Ask Grok”.
A versão inicial do X Chat é compatível apenas com iOS, enquanto a versão para Android indica apenas “em breve”, sem especificar uma data.
No mercado global de smartphones, o Android detém cerca de 73%, enquanto o iOS detém cerca de 27% (IDC/Statista, 2025). Dos 3,14 bilhões de usuários ativos mensais do WhatsApp, 73% utilizam o Android (segundo a Demand Sage). Na Índia, o WhatsApp conta com 854 milhões de usuários, com uma penetração do Android superior a 95%. No Brasil, há 148 milhões de usuários, dos quais 81% utilizam o Android, e na Indonésia, há 112 milhões de usuários, dos quais 87% utilizam o Android.
O domínio do WhatsApp no mercado global de comunicações se baseia no Android. O Signal, com uma base de usuários ativos mensais de cerca de 85 milhões, também conta principalmente com usuários preocupados com a privacidade em países onde o Android é predominante.
O X Chat contornou esse campo de batalha, o que pode ser interpretado de duas maneiras. Um deles é a dívida técnica; o X Chat foi desenvolvido em Rust, e conseguir compatibilidade multiplataforma não é fácil, portanto, priorizar o iOS pode ser uma limitação de engenharia. A outra é uma escolha estratégica; com o iOS detendo uma participação de mercado de quase 55% nos EUA, e considerando que a base de usuários principal do X está nos EUA, priorizar o iOS significa concentrar-se nessa base de usuários, em vez de entrar em concorrência direta com os mercados emergentes dominados pelo Android e com o WhatsApp.
Essas duas interpretações não se excluem mutuamente, levando ao mesmo resultado: Com o seu lançamento, o X Chat abriu mão voluntariamente de 73% da base global de usuários de smartphones.
Este assunto já foi descrito por alguns: O X Chat, juntamente com o X Money e o Grok, forma um trio que cria um sistema de dados em circuito fechado paralelo à infraestrutura existente, semelhante em conceito ao ecossistema do WeChat. Essa avaliação não é nova, mas com o lançamento do X Chat, vale a pena revisitar o esquema.
O X Chat gera metadados de comunicação, incluindo informações sobre quem está conversando com quem, por quanto tempo e com que frequência. Esses dados são enviados para o sistema de identidade da X. Parte do conteúdo da mensagem passa pelo recurso “Ask Grok” e entra na cadeia de processamento do Grok. As transações financeiras são processadas pela X Money: os testes públicos externos foram concluídos em março, com o lançamento ao público ocorrendo em abril, permitindo transferências p2p-211">ponto a ponto de moeda fiduciária via Visa Direct. Um alto executivo da Fireblocks confirmou os planos para que os pagamentos em criptomoedas entrem em operação até o final do ano, já que a empresa possui licenças de operadora de transferência de valores em mais de 40 estados dos EUA atualmente.
Todos os recursos do WeChat operam dentro do quadro regulatório da China. O sistema de Musk opera dentro dos marcos regulatórios ocidentais, mas ele também ocupa o cargo de chefe do Departamento de Eficiência Governamental (DOGE). Isso não é uma réplica do WeChat; é uma reprodução da mesma lógica em condições políticas diferentes.
A diferença é que o WeChat nunca afirmou explicitamente, em sua interface principal, que possui "criptografia de ponta a ponta", ao passo que o X Chat o faz. Na percepção do usuário, a "criptografia de ponta a ponta" significa que ninguém, nem mesmo a plataforma, pode ver suas mensagens. O projeto arquitetônico do X Chat não atende a essa expectativa dos usuários, mas utiliza esse termo.
O X Chat concentra nas mãos de uma única empresa as três vertentes de informação: “quem é essa pessoa, com quem ela está falando e de onde vem e para onde vai o dinheiro dela”.
O texto da página de ajuda nunca se limitou a ser apenas instruções técnicas.
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