Chris Lee: De OG das criptomoedas a grandes investimentos nos três gigantes do armazenamento, previsões sobre correções no mercado de alta de IA, Web4 e oportunidades para a geração mais jovem

Autor: Victor, Sr. Z

No mercado de capitais de 2026, o foco principal mudou das criptomoedas na última década para poder computacional de IA, semicondutores, armazenamento e interconexões ópticas. A 168X convidou Chris Lee (李书沸), OG do espaço cripto, atual cofundador da Merkle 3s Capital, ex-CEO da OKEx (agora OKX), ex-CFO do OK Group e ex-CFO da Huobi, para compartilhar sua mudança de perspectiva: de exchanges e fundos cripto para a adoção total da linha principal de IA no mercado de ações dos EUA.

Chris conectou-se de Palo Alto, o coração do universo de IA no Vale do Silício, e teve uma conversa de mais de uma hora com o Sr. Z e Victor. Ele afirmou candidamente: "O maior Alpha não está mais nas altcoins; está no relatório de lucros da Nvidia, na narrativa espacial de Musk e no hiato de oferta e demanda em armazenamento de IA e semicondutores." Desde disciplina de posição, diferenças de avaliação entre módulos ópticos e armazenamento, a lógica de reavaliação do Super Ciclo de HBM, até a possibilidade de o Bitcoin cair para 70.000 no curto prazo, as verdadeiras oportunidades da Web4 (Web3 + IA) e conselhos geográficos e industriais para jovens chineses, Chris forneceu uma revisão abrangente de suas experiências nos últimos anos.

Este artigo é um resumo dos destaques do programa 168X (@168X_Fortune), uma plataforma de diálogo de alto nível que conecta profundamente a sabedoria oriental com a inovação ocidental, focando em campos de ponta como IA, blockchain, robótica, tecnologia espacial e bioengenharia, explorando como a tecnologia, o capital e a sabedoria humana remodelarão o futuro da civilização humana. Apresentadores: Sr. Z (@168MrZ) · Victor (@vcmktasa) & Convidado: Chris Lee 李书沸 (@ViewsOfChris) Ouça a entrevista: Áudio original no X Space | Versão no YouTube (melhor qualidade de som)
Diretório do Artigo

• I. De OG Cripto a Ações de IA nos EUA: Uma Mudança de Perspectiva Seguindo o Dinheiro Real
• II. A Correção Estilo "Torcer a Toalha" nas Ações dos EUA: Ajustes Saudáveis em um Mercado de Alta vs. Sinais Reais de Estouro de Bolha
• III. Disciplina de Posição na Ascensão Principal da IA: Por que 20-30% em Dinheiro é "Ofensivo" em vez de Defensivo
• IV. Módulos Ópticos vs. Armazenamento: Diferenças de Avaliação, Dinheiro Inteligente e Timing de Negócios
• V. Super Ciclo de HBM: De Ações Cíclicas ao Poder de Precificação de IA em Armazenamento
• VI. O Armazenamento Chinês Pode Abalar os Três Gigantes? Qual é o Teto para CXMT e YMTC?
• VII. Por que Investir em Ações dos EUA em vez de Moedas: O Maior Alpha Não Está nas Altcoins
• VIII. Técnicas de Bitcoin: Possível Queda para a Faixa de 65.000-70.000
• IX. Duas Condições para o Próximo Mercado de Alta Cripto: Picos da Fase de IA + Entrada de Novas Instituições
• X. A Missão Histórica das Criptomoedas: De Cassino a Infraestrutura Financeira
• XI. Web4 = Web3 + IA: Stablecoins, Pagamentos Transfronteiriços e Agentes de IA
• XII. Caminho de Correção da Nasdaq e Condições para o Retorno do Mercado de Alta de Ações dos EUA
• XIII. Escolhas Geográficas, Industriais e de Capacidade para Jovens Chineses na Era da IA
• XIV. Conselho Final para a Geração Mais Jovem: Escolher é Mais Importante que o Esforço, Paz de Espírito e Estabilidade Familiar

I. De OG Cripto a Ações de IA nos EUA: Uma Mudança de Perspectiva Seguindo o Dinheiro Real

Sr. Z: Você poderia se apresentar, Chris? Você mudou seu foco das primeiras exchanges e do espaço cripto para agora prestar muita atenção às ações dos EUA, semicondutores de IA e armazenamento. Como essa perspectiva de investimento se formou?

Chris: Olá a todos, estou atualmente no Vale do Silício, no centro do universo da IA, Palo Alto, e aqui é noite.

Entrei no mundo Cripto em 2016. Comecei na OKX, que na época se chamava OKCoin e OKEx; depois, fui para a Huobi como CFO; então me tornei presidente da Black Hole Capital, que foi um dos primeiros investidores da Binance. CZ e He Yi também eram da OK naquela época. Depois que os conheci em 2017, mantive um relacionamento e contato muito bons, e nos encontramos separadamente ao longo dos anos.

Eu realmente comecei meu próprio fundo em 2020, depois de deixar a Black Hole, estabeleci meu primeiro fundo chamado TKX Capital, investindo em cerca de setenta a oitenta projetos cripto, claro, também paguei muitas mensalidades. Agora estou no segundo fundo, chamado Merkle 3s Capital, olhando principalmente para a "Web4", que é Web3 + IA. Além disso, temos um fundo secundário com tema de IA gerenciado por outro parceiro, que teve um desempenho muito bom este ano.

Sobre essa mudança de perspectiva, na verdade não é tão dramática quanto todos imaginam. Sempre acreditei em uma coisa: o único fator que determina o preço é o fluxo de fundos. Nos últimos dez anos, os fundos fluíram para o setor Cripto, então focamos em exchanges e fundos lá; mas nos últimos dois anos, é claro que os fundos estão fluindo para poder computacional de IA, armazenamento e interconexões ópticas.

Vindo de um histórico de gestão tradicional, minha abordagem é seguir o dinheiro real. Isso é muito importante. Mas, por favor, não me entendam mal, não estou abandonando o setor Cripto; pelo contrário, devo reconhecer uma realidade: o maior Alpha não está nas altcoins, está no relatório de lucros da Nvidia, na narrativa espacial de Musk e no hiato de oferta e demanda em armazenamento de IA e semicondutores. Ainda estou no setor Cripto, apenas adicionando IA às minhas considerações, só isso. Em termos simples, trata-se de seguir o fluxo de fundos.

II. A Correção Estilo "Torcer a Toalha" nas Ações dos EUA: Ajustes Saudáveis em um Mercado de Alta vs. Sinais Reais de Estouro de Bolha

Sr. Z: Você mencionou recentemente que, após seis semanas consecutivas de ganhos, as ações dos EUA entraram em uma correção estilo "torcer a toalha". Como você entende o estado atual do mercado? É um ajuste saudável em um mercado de alta ou o início do estouro de uma bolha de IA?

Chris: Primeiro, vamos falar sobre a narrativa da IA em si. Ren Zhengfei, da Huawei, disse que esta revolução da IA é a última revolução industrial da história humana porque mudará tudo. Então, a linha principal é muito clara: a IA é a "revolução da eletricidade" desta era. Pense nas ferrovias, rodovias e automóveis; todos estão na mesma escala.

Meu julgamento é: este é um espremimento saudável de excessos em um mercado de alta, não o estouro de uma bolha. Quando eu disse: "Após seis semanas consecutivas, é hora de uma correção saudável", o mercado de fato recuou por vários dias, mas agora se recuperou novamente. Independentemente disso, acredito que ainda deveria haver uma correção saudável, para que o movimento ascendente subsequente seja mais estável.

As características do estouro de uma bolha são: pedidos desaparecendo, CapEx sendo cortado e orientações sendo revisadas para baixo. Mas o que vemos agora é o oposto; a carteira de pedidos da Nvidia, Broadcom e TSMC se estende até 2026 ou até 2027, e os Hyperscalers ainda estão aumentando o CapEx. O efeito colateral de seis semanas consecutivas de ganhos é simplesmente que as avaliações correram à frente dos fundamentos, e o mercado precisa eliminar investidores de varejo excessivamente entusiasmados e fundos altamente alavancados, que é o que chamamos de "torcer a toalha".

Os sinais de risco reais são, na verdade, estas três coisas: primeiro, relatórios de lucros de IA começando a perder as orientações; segundo, o CapEx dos clientes de canal sendo revisado para baixo; terceiro, as taxas de juros saindo do controle novamente. Até que essas três coisas aconteçam, considerarei cada grande queda uma oportunidade de entrada.

Minha expectativa anterior era que o QQQ corrigisse dentro de 10%, mas o mercado está muito quente agora, então pode não ser alcançável. Somado à guerra EUA-Irã, inflação, dívida dos EUA, etc., ainda pode haver outra onda de correção. Eu pessoalmente prefiro ver tal correção; um mercado de alta sem correções é, na verdade, mais perigoso.

III. Disciplina de Posição na Ascensão Principal da IA: Por que 20-30% em Dinheiro é "Ofensivo" em vez de Defensivo

Sr. Z: Você sempre enfatizou que "a disciplina vem primeiro no mundo dos investimentos" e também lembrou de não estar totalmente investido ou usar alta alavancagem, mas manter 20-30% ou até mais em dinheiro. Como você vê a gestão de posição agora? Na ascensão principal da IA, por que o dinheiro é considerado uma ferramenta ofensiva?

Chris: Para ser honesto, também aprendi muito no mercado de ações dos EUA. Meus retornos foram muito bons no primeiro semestre do ano passado, mas no segundo semestre, especialmente depois de outubro, basicamente devolvi tudo. Isso me fez perceber profundamente que a disciplina de investimento e o controle de alavancagem são os fatores mais importantes.

Mencionei aquele ditado de Munger: "Alavancagem, mulheres e álcool" podem levar à falência, e a alavancagem é a primeira entre eles. Você vê em ciclos como 2018 e 2022, muitas pessoas inteligentes foram forçadas a liquidar; não era que estivessem erradas, mas não conseguiram sobreviver até o amanhecer.

Então, meu estado habitual é: cerca de 60-70% são posições ofensivas, 20-30% são dinheiro e um pouco é para hedge. Por que o dinheiro é importante? Principalmente porque ter dinheiro me faz sentir mais seguro e capaz de aguentar; além disso, se o mercado recuar, tenho dinheiro para comprar na baixa.

Na ascensão principal da IA, por que o dinheiro é ofensivo? Porque em um mercado de alta, a coisa mais cara não são as ações, mas o dinheiro que você mantém no dia de uma grande queda. Veja, em 31 de março, quando caiu para o ponto mais baixo, eu estava aumentando minhas posições no Twitter, comprando continuamente até a recuperação, e aquela onda de retornos foi muito boa.

Se você estiver totalmente investido, quando o mercado se ajustar, você não terá oportunidade de comprar na baixa, e pode ter usado alavancagem, o que cria muita pressão toda vez que você paga juros. Investimento também é psicologia; não se deixe ter essa pressão sem nome que leva a decisões irracionais. Se você realmente precisa usar alavancagem, acho que no máximo 10% a 30%, qualquer coisa a mais e você esquecerá a disciplina.

Quanto ao que eu compraria durante uma grande queda, seria o tema principal da IA. A Nvidia representa poder computacional; a TSMC é uma das minhas maiores participações porque, quer as CPUs ou GPUs vençam, isso depende fundamentalmente da TSMC como fabricante. Na verdade, acredito que a TSMC é a joia da coroa de toda a revolução da IA, semelhante à Estrela da África na coroa da Rainha. Depois, há o armazenamento; minhas posições mais importantes foram Nvidia, TSMC, Micron e ETFs de armazenamento DRAM.

A propósito, nosso fundo secundário de IA tem cerca de 40% de retornos acumulados no ano, mas ainda mantém cerca de 50% em dinheiro nas posições. Isso também reflete a filosofia compartilhada entre nossos parceiros.

IV. Módulos Ópticos vs. Armazenamento: Diferenças de Avaliação, Dinheiro Inteligente e Timing de Negócios

Sr. Z: Você mencionou repetidamente que "os módulos ópticos estão superavaliados, enquanto o armazenamento é relativamente barato", chegando a dizer que o dinheiro inteligente pode já estar fazendo escolhas. Como você determina se um campo de IA está superavaliado ou subavaliado? Qual é a maior diferença de avaliação entre módulos ópticos e armazenamento?

Chris: Avalio as avaliações com base em três coisas: primeiro, o fundamento realmente existe; segundo, o consenso já foi precificado; terceiro, ainda existe uma diferença de expectativa não consensual? O último ponto é muito importante.

Os módulos ópticos já subiram drasticamente; o P/L futuro foi calculado para 2027 e 2028, e as expectativas do mercado para ele estão muito cheias, o que é um sinal claro para descarregar. Outra observação é que você pode olhar para a divulgação de participações 13F da Situation Awareness LP (um fundo de IA fundado por ex-funcionários da OpenAI com mais de US$ 10 bilhões em AUM); eles descarregaram completamente Lumentum (LITE), Coherent (COHR) e outras ações de módulos ópticos, mas compraram Corning (GLW).

Além disso, o timing de negócios da Óptica Co-empacotada (CPO) tem incerteza significativa, e o mercado tende a descontar coisas incertas.

Mas o armazenamento é completamente diferente. Veja o aumento de preço do HBM; os pedidos estão transbordando, mas o mercado habitualmente avalia a Micron, SK Hynix e Samsung como ações cíclicas, dando-lhes anteriormente um P/L projetado de 5-7 vezes. Se realmente falarmos sobre o Super Ciclo, ele deveria ser avaliado pelo menos 15-20 vezes, então esta é apenas a primeira onda de avaliação começando.

Vamos olhar para outro dado: espera-se que o lucro líquido da SK Hynix para o ano inteiro de 2025 supere o da Samsung pela primeira vez, contando com o HBM. Da mesma forma, beneficiando-se do dividendo da IA, os módulos ópticos se beneficiam de prêmios de narrativa, enquanto o armazenamento trata de poder de precificação, e Ver é Crer; os números estão lá, e a diferença de expectativa para tendências futuras será ainda maior.

O dinheiro inteligente, na verdade, tem se movido cedo. A Micron se lavou duas vezes: primeiro, disparou para 465, depois caiu de volta para cerca de 313; mais tarde, lavou novamente, subindo para mais de 800; então não conseguiu segurar no nível de 706 e caiu novamente, recuperando-se para a casa dos 600; agora em 818 é um nível de resistência, e rompeu rapidamente. Grandes players não estão descarregando porque todos sabem disso.

Venho de um histórico na indústria real e fui CFO de uma empresa listada; sei que a verdadeira reavaliação de uma ação envolve vários fatores: os fundamentos da própria empresa (Firm Specific), a indústria em si (Sector), o mercado (Beta) e como o mercado percebe você (os óculos coloridos através dos quais eles o veem). O momento chave é quando os lucros líquidos mostram pouco crescimento, mas os múltiplos de avaliação mudam. Você vê que Morgan Stanley e JPMorgan já começaram essa reavaliação, e o UBS seguiu o exemplo ontem; haverá mais por vir.

Além disso, a capacidade não atenderá à demanda industrial até 2028. Analisei muitas pesquisas, e até mesmo alguns distribuidores de armazenamento e figuras-chave na cadeia de valor em Taiwan acreditam que pode não ser atendida nem mesmo até 2030. Algumas pessoas no Twitter ainda dizem que o armazenamento é apenas uma ação cíclica, apenas uma commodity; tudo é tecnicamente uma commodity, mas quando você vê dados crescendo assim, e as avaliações ainda sendo pressionadas como ações cíclicas, acho que isso é muito teimoso.

Keynes disse muito bem uma vez: "No longo prazo, estaremos todos mortos." No final, todos morremos, mas a alta confiabilidade dos dados dentro de três anos forneceu informações muito boas; acreditar seriamente nos números é o suficiente; números são difíceis de enganar.

Além disso, há um fator de escala; a escala formada pelo armazenamento ao longo de dois a três anos excede em muito a dos módulos ópticos. Ao comprar ações, você realmente precisa olhar para dois timings: um é o Business Timing, que é o ponto em que a indústria escala; o outro é o Market Timing, que é o ponto de entrada. Esses dois pontos são o que os melhores investidores de Wall Street considerarão.

V. Super Ciclo de HBM: De Ações Cíclicas ao Poder de Precificação de IA em Armazenamento

Sr. Z: Você mencionou que o crescimento explosivo da Anthropic validará ainda mais a narrativa de escassez estrutural no armazenamento de IA. Do crescimento do Claude, Vibe Coding e ferramentas de IA de nível empresarial, como isso se traduzirá no poder de precificação de HBM, DRAM, NAND e dos três gigantes do armazenamento?

Chris: Em primeiro lugar, o poder computacional está crescendo continuamente e não pode parar. O CEO do Google, Sundar Pichai, disse que a demanda por poder computacional dobra aproximadamente a cada seis meses. Então, não vejo um momento em que isso vá parar.

Além disso, a vida de todos tornou-se inseparável da IA. De manhã, quando você acorda e usa a busca do Google, os recursos de IA do Gemini estão diretamente disponíveis para você; na China continental, existem Doubao, Qianwen, etc., que já se tornaram parte da vida. A demanda formará gradualmente uma grande escala, o que requer poder computacional massivo.

A estrutura de cinco camadas que vejo é: energia, poder computacional (chips), armazenamento, aplicações e serviços em nuvem. Claro, a camada de GPU é a mais crítica. Meu julgamento atual permanece que o hardware vem primeiro, incluindo Nvidia, TSMC, Intel, AMD e armazenamento, tudo ao longo da linha de hardware.

O lado do software também está subindo gradualmente; vejo potencial na área de nuvem: a Microsoft agora estabilizou sua base; a Amazon é na verdade muito forte; o Google, se você comprou da mínima de 142 para agora cerca de 380, tem sido bastante estável. Ações como NBIS (Nebius) desempenham um papel secundário e também têm valor de investimento quando a tendência geral é de alta.

Mas o tema principal ainda é o hardware, que também inclui CPO e módulos ópticos. A área mais sexy, tangível e ainda não totalmente reconstruída é o armazenamento. Este é o meu julgamento central.

VI. O Armazenamento Chinês Pode Abalar os Três Gigantes? Qual é o Teto para CXMT e YMTC?

Sr. Z: Como você vê a busca de longo prazo pelos gigantes do armazenamento por fabricantes chineses como CXMT (Changxin Memory) e YMTC (Yangtze Memory Technologies)? Por que você acredita que o fornecimento de HBM de ponta ainda dependerá fortemente da Micron, SK Hynix e Samsung em 2026-2027?

Chris: Os fabricantes chineses devem enfrentar a realidade, mas não há necessidade de mitificá-los. A Changxin está atrás dos três gigantes em cerca de três anos, e a Yangtze Memory tem cerca de 11% de participação de mercado no mercado global de NAND e também está pressionando por um IPO, com bom desempenho. Mas ir bem não significa que eles possam produzir HBM bem; são duas questões diferentes.
A competição técnica por HBM gira principalmente em torno de três aspectos:

Primeiro, tecnologia TSV (Through-Silicon Via); segundo, embalagem avançada; terceiro, co-design com fabricantes de GPU.

Os dois primeiros exigem EUV e equipamentos de embalagem avançados, mas estes estão atualmente restritos à exportação para a China continental. O terceiro ponto exige vínculo profundo e co-design com Nvidia e AMD, nos quais os fabricantes chineses atualmente não podem entrar. Portanto, em 2026-2027, o fornecimento de HBM3 e HBM4 de ponta definitivamente ainda será monopolizado pelos três gigantes.

Esses dois fabricantes chineses comerão a longo prazo o mercado de DDR de baixo custo e NAND de nível de consumidor, mas no segmento de IA de ponta, eles não podem se mover no curto prazo. Esta é também a lógica central por trás do meu investimento pesado em SK Hynix, Samsung e Micron.

VII. Por que Investir em Ações dos EUA em vez de Moedas: O Maior Alpha Não Está nas Altcoins

Sr. Z: Você foi uma figura importante no início do espaço cripto, mas recentemente você claramente focou mais na linha principal de ações dos EUA e IA. Como você vê o fenômeno atual de "investir em ações dos EUA em vez de moedas"?

Chris: O mito das moedas de cem ou mil vezes é realmente raro agora. Ficar rico através de moedas meme só pode acontecer quando a liquidez é muito alta, o mercado geral de altcoins está ativado e há ações para colher investidores de varejo; não é tão glorioso ou ultrajante quanto antes.

Se você quer manter uma moeda de cem vezes, só pode apostar no campo certo e no momento certo, e a grande maioria das altcoins irá a zero.

Na verdade, tínhamos uma fórmula de sucesso para altcoins: consenso comunitário + consenso técnico + equipe + capital (recursos de VC) + suporte de exchange. Quero enfatizar que as exchanges centralizadas ainda são muito importantes até hoje; isso não pode mudar, infelizmente. Mas mesmo o consenso cultural e comunitário desaparecerá gradualmente; veja quantas pessoas ainda estão falando sobre ETC e EOS agora?

Se você ainda quer ganhar Alpha no espaço cripto, é realmente difícil; não pense em perseguir as moedas mais recentes; essa era acabou. Além disso, costumava ser sobre se vestir para instituições, que colhiam os frutos mais baixos.

No entanto, existem algumas direções que acho que ainda têm oportunidades:

Primeiro, infraestrutura e serviços. A institucionalização é certa; isso é algo que as exchanges não podem fazer. Conformidade de custódia, emissão de stablecoin, dados on-chain, ferramentas de IA — se você tem conexões nessas áreas, ainda há oportunidades. Investidores de varejo acham difícil competir.

Segundo, trate as criptomoedas como infraestrutura financeira, fazendo negócios reais e de longo prazo, em vez de um cassino. Trabalhar seriamente por três a cinco anos trará retornos que excedem em muito o all-in em altcoins.

Terceiro, faça regularmente o preço médio em dólar no Bitcoin e aumente as posições durante grandes quedas; use Beta para vencer o Beta; esta é a estratégia mais simples.

Ainda insistimos em investir em alguns projetos de IA, mas eles precisam ter elementos Web3 e ser abordados de uma perspectiva Web3; ainda estamos tentando isso, muitas vezes por paixão.

VIII. Técnicas de Bitcoin: Possível Queda para a Faixa de 65.000-70.000

Victor: Em relação ao Bitcoin, você mencionou anteriormente que é provável que caia abaixo de 70.000 USD, e se cair, você pode continuar comprando na baixa. Sob a influência da era da IA, você acha que o posicionamento do BTC como ativo mudou? Como gestor de fundos, como você o incorporaria na alocação de ativos? O que você vê para tendências futuras?

Chris: Deixe-me primeiro falar sobre as técnicas. O Bitcoin está agora em torno de 75.000, tendo caído abaixo da média móvel de 200 dias (cerca de 80.000), que é um sinal técnico chave indicando uma tendência de médio prazo enfraquecida. Pessoalmente, não descarto uma queda para a faixa de 65.000-70.000 para eliminar a alavancagem e as emoções. Então, meu julgamento sobre o Bitcoin é baseado principalmente nas técnicas.

A seguir, vamos discutir o posicionamento. Aqui quero corrigir uma suposição comum: muitas pessoas pensam que os fundos devem fluir de volta dos semicondutores, armazenamento e IA para as criptomoedas para que o Bitcoin suba. Isso implica que o montante total de fundos não aumentou. Mas esse não é o caso; o mercado total crescerá, e o BTC e as ações de tecnologia têm atributos inerentemente diferentes e não devem ser equiparados diretamente.

Então, quais são os papéis do BTC e ETH? O papel do Bitcoin ainda é como reserva de valor, um ouro digital descentralizado usado para proteger contra a inflação; o Ether, por outro lado, é um computador mundial descentralizado, a infraestrutura subjacente do blockchain, mais como petróleo digital. Os dois tipos de ativos são fundamentalmente diferentes. Portanto, ao incorporá-los na alocação de ativos, deve ser visto hierarquicamente com uma mentalidade de gestão de fundos, em vez de tratá-los como a mesma coisa.

IX. Duas Condições para o Próximo Mercado de Alta Cripto: Picos da Fase de IA + Entrada de Novas Instituições

Sr. Z: Para que a liquidez cripto realmente melhore e para que a próxima tendência de mercado suba, quais condições você acha que precisam ser atendidas?

Chris: Duas condições precisam ser atendidas:

Primeiro, a IA em si deve atingir uma fase de pico, exigindo realização de lucros antes de procurar um setor de Beta mais alto.

Segundo, novas instituições devem entrar no setor Cripto, criando novas tendências: por exemplo, a implementação real de stablecoins, novos incrementos significativos em USDC e USDT (anteriormente, antes de olhar para as flutuações do Bitcoin, a primeira coisa a olhar era o novo incremento de USDT), e o segmento RWA deve realmente decolar no mercado de ações dos EUA, seguido pelo Bitcoin atingindo novas máximas, criando FOMO. Esta é uma lógica de ovo e galinha.

Mas até que essas coisas aconteçam, o setor Cripto está essencialmente em uma fase de consolidação, e desaconselho fortemente a especulação em altcoins. As moedas convencionais com as quais estou mais otimista ainda são BTC, ETH, Solana (SOL), BNB e HYPE; vale a pena considerar estas.

Para que as altcoins subam, o único suporte é o aumento da liquidez, porque elas são essencialmente "ativos de cauda longa". Portanto, o investimento ainda deve ser abordado com uma mentalidade de gestão de fundos: primeiro aloque em ações, aloque em moedas digitais e, dentro das moedas digitais, diferencie entre Bitcoin, Ethereum e moedas convencionais, tratando as altcoins como pequenas apostas por diversão, investindo apenas uma porcentagem muito pequena.

Estive em exchanges por mais de cinco anos, vendo muitos investidores de varejo sendo colhidos; as altcoins acham difícil entregar retornos de longo prazo, e muitas vezes você nem consegue acompanhar.

Em 20 de janeiro de 2020, jantei com Buffett e, quando o Bitcoin foi mencionado, ele ficou furioso. Ele tem 90 anos agora, mas uma coisa que acho que ainda é confiável: ele não investe em coisas que não podem ser contabilizadas e não têm fluxo de caixa.

No entanto, ainda acredito que o Bitcoin tem seu lugar; o maior suporte é o consenso global: todos acreditam em Satoshi Nakamoto e na tecnologia blockchain. As altcoins realmente carecem desse consenso, então se você realmente quer investir em altcoins, faça-o com uma porcentagem muito pequena.

X. A Missão Histórica das Criptomoedas: De Cassino a Infraestrutura Financeira

Victor: Os dias mais selvagens das criptomoedas acabaram. Para os recém-chegados à indústria cripto, que conselho você daria a eles para ganhar Alpha na indústria?

Chris: Para ser honesto, a era da Web3 passou, e devemos aceitar essa realidade. Admiro muito o Sr. Z e Victor, vendo sua perseverança e ousadia na internacionalização. Mas mesmo assim, acredito que as oportunidades no espaço cripto agora pertencem em grande parte às instituições; as oportunidades individuais são realmente poucas.

Pense nisso: as exchanges mais lucrativas, que podem ganhar 2 bilhões de USD em lucro líquido a cada ano, estão demitindo funcionários e se preparando para um inverno; muitas grandes exchanges podem até perder dinheiro este ano. Em um ambiente tão desafiador com tantas restrições, iniciar uma startup neste espaço é na verdade muito difícil porque o financiamento também é difícil.

Nós, VCs, investimos muito pouco este ano. No ano passado, ainda tentamos ajudar vários projetos com financiamento; até escrevi cheques pessoais para apoiá-los porque ainda temos fé e esperança de que as equipes chinesas possam crescer e fazer melhor no financiamento e na narrativa. Em um lugar tão pequeno como Hong Kong, costumava haver grandes empresas como Crypto.com, FTX, Bitfinex e muito bom TradFi, mas infelizmente, as oportunidades estão se tornando menores.

Além disso, devo dizer honestamente que muitas regulamentações em Hong Kong ao longo dos anos têm sido hostis a toda a indústria; a legislação foi implementada sem consideração minuciosa. Há um ditado em cantonês: "Cortar os dedos dos pés para evitar centopeias", significando que, para evitar centopeias, você corta os dedos dos pés. Nenhuma das 12 exchanges licenciadas em Hong Kong está ganhando dinheiro, e o maior tráfego ainda reside com a Binance. As regulamentações sobre stablecoins também são deficientes; muitas coisas que deveriam ter sido feitas não foram feitas, o que envolve muitos fatores políticos.

Então, eu até desaconselharia vir para o setor Cripto agora. Acredito que as criptomoedas atingiram o estágio de missão histórica que deveriam ter. O que resta são pagamentos (Stablecoin), RWA e alguns modelos ligando IA, que é por isso que sempre defendi a direção de "Web4 = Web3 + IA".

Se você quer bons retornos, ainda recomendo investir principalmente em IA, mas o Bitcoin ainda deve ser acumulado; esse é o meu conselho. Muitos entusiastas cripto antigos no Twitter ainda estão pensando no mercado atual com mentalidades passadas, e a maioria está perdendo muito. Devemos aceitar as mudanças dos tempos.

Não me entenda mal; ainda tenho uma perspectiva muito positiva sobre Bitcoin, Ethereum e alguns tokens de exchange. Mas o maior mercado incremental já está em IA.

Deixe-me compartilhar uma pequena história minha. Recentemente, após o Hong Kong Web3 Festival, houve uma ocasião em que sentei cara a cara com Vitalik (fundador da Ethereum), e perguntei diretamente a ele: "Se você pudesse fazer tudo de novo, escolheria IA ou Web3?" Ele respondeu honestamente: "Existe uma possibilidade real de que eu faria IA." Mas ele acrescentou, ficar na Web3 também poderia fazer a diferença e fazer algo significativo. Então, mesmo que a IA tenha mais oportunidades, se você puder encontrar um ponto de dor real na Web3 e resolvê-lo, isso também é uma oportunidade. O empreendedorismo exige perseverança; não é algo que acontece da noite para o dia.

XI. Web4 = Web3 + IA: Stablecoins, Pagamentos Transfronteiriços e Agentes de IA

Victor: Quais subcampos dentro da Web4, que é Web3 + IA, você acha que estaria interessado em investir?

Chris: Na verdade, está muito claro agora. As regulamentações dos EUA tornaram-se muito claras: a Lei CLARITY saiu, e a legislação de stablecoin foi concluída, mas a liquidez do dólar não relaxou verdadeiramente, e as aplicações e novas narrativas estão na verdade em branco.

Espero várias coisas:

Primeiro, stablecoins penetrando verdadeiramente nos pagamentos transfronteiriços, tornando-se veículos para o dólar ir para o exterior. Poderia até ser uma stablecoin do Novo Dólar de Taiwan ou uma stablecoin do Renminbi. Pagamentos são cruciais; se você prestar atenção, todas as grandes empresas eventualmente fazem pagamentos, e a aderência ao pagamento é muito forte; você está envolvido em quase todos os aspectos da vida, e não precisa ser monopolizado.

Segundo, pagamentos, liquidações e crédito entre agentes de IA só podem ser feitos por criptomoedas; é um cenário que a Web2 não pode substituir, e on-chain faz mais sentido.

Terceiro, a Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova York querem fazer RWA on-chain. Então, combinando ferramentas nesta área e ferramentas para acessibilidade para conectar os cenários, também estamos olhando nesta direção.

XII. Caminho de Correção da Nasdaq e Condições para o Retorno do Mercado de Alta de Ações dos EUA

Victor: Você previu recentemente que a Nasdaq poderia corrigir de 10-13%, e os semicondutores poderiam ter uma correção média de cerca de 20%, antes de subir novamente na nova temporada de lucros. Qual é a base central para seu julgamento sobre este caminho?

Chris: Na verdade, a Nasdaq se recuperou rapidamente após sua primeira correção; espero que possa corrigir mais 10%, mas ainda não retornou a esse nível, corrigindo apenas alguns pontos antes de atingir novas máximas novamente. Então, essa correção não começou oficialmente.

O pior cenário é este: as estratégias CTA agora representam cerca de 60-70% do volume normal de negociação nas ações dos EUA. Eles procuram gatilhos de fator; por exemplo, quando o nível de suporte da Micron de 706 rompeu, caiu para a casa dos 600, mas quando retornou ao nível de resistência de 818, rompeu rapidamente. Não se trata mais de fundamentos; é uma negociação de momentum.

Acho que uma correção dentro de 10% é mais razoável; algumas ações de pequena capitalização não convencionais podem cair mais severamente. Por exemplo, ações de módulos ópticos podem ver apenas um crescimento de resultado final de 30-40%, mas os múltiplos de P/L já atingiram 50-60 vezes, e os produtos CPO de muitas empresas ainda não foram lançados oficialmente; esta avaliação é irracional.

Então, sempre aconselhei a todos: primeiro, não use alavancagem; segundo, mantenha algum dinheiro; 10-20% pode ser razoável.

Sr. Z: Para que o mercado de alta de ações dos EUA retorne verdadeiramente, quais condições você acha que precisam ser atendidas? É que os lucros de IA continuem a exceder as expectativas, as expectativas de taxa de juros retornem, a inflação e os preços do petróleo se estabilizem, os riscos geopolíticos diminuam ou os fundos reentrem no MAG 7 e semicondutores?

Chris: As condições centrais se resumem a duas: primeiro, os lucros de IA continuam a exceder as expectativas; segundo, as taxas de juros não estão mais fora de controle. O controle da taxa de juros, em termos simples, é a inflação.

A dívida nacional dos EUA é atualmente de cerca de 37-38 trilhões, aumentando em 1 trilhão a cada 100 dias; a pressão da dívida significa que o Federal Reserve precisa manter taxas de juros baixas a longo prazo, ou então as finanças não podem se sustentar. Portanto, as expectativas de taxa de juros serão muito voláteis, mas a direção deve ser descendente. A inflação e os preços do petróleo são influenciados pelo Oriente Médio e pela OPEP no curto prazo, mas a longo prazo, devemos olhar para as melhorias de produtividade trazidas pela IA, o que é muito importante.

Após o segundo mandato de Trump, as pessoas podem ter se acostumado também: fazendo amizade com a volatilidade; os riscos geopolíticos sempre existirão. Veja, ele agitou a Venezuela, depois o Irã, e nem tocou em Cuba; sempre haverá tais coisas. O mercado digerirá isso repetidamente.

A aposta central pode ser resumida em uma frase: o CapEx de IA não vai parar, e as taxas de juros não vão disparar; o mercado de alta de ações dos EUA continuará neste caminho. Cada correção é uma oportunidade. Minha lógica básica é MAG 7 + semicondutores + armazenamento; estes são os alvos principais nesta rodada.

XIII. Escolhas Geográficas, Industriais e de Capacidade para Jovens Chineses na Era da IA

Sr. Z: Você mencionou anteriormente que "o dinheiro só fluirá para economias abertas" e também observou que, para jovens de Hong Kong e Taiwan que cresceram com educação britânica e americana, os EUA ainda são um lugar relativamente bom para o desenvolvimento de carreira. Como você aconselharia os jovens a escolher locais geográficos, indústrias e pilhas de capacidade?

Chris: Jantei esta noite com vários investidores influentes de IA de Hong Kong. Um deles é chefe de uma empresa listada e investiu em várias grandes exchanges em Hong Kong; ele mesmo sente que muitas políticas em Hong Kong não são abertas, incluindo as políticas de Web3. JD e Ant retiraram suas aplicações de stablecoin, deixando apenas dois bancos estrangeiros emitindo moeda.

Algumas pessoas estudando nos EUA para seus cursos de graduação ou mestrado visam ficar nos EUA; alguns que estavam originalmente em Cingapura também partiram, sentindo que Cingapura não é adequada para eles. O mais importante é como você quer se posicionar.

Para ser honesto, da perspectiva de Hong Kong e Taiwan, costumávamos ser capazes de ser Super Conectores, especialmente o povo de Hong Kong. Mas agora, devido a razões políticas, este modelo foi enfraquecido tanto em Hong Kong quanto em Taiwan; Taiwan também bloqueou muitos fundos e colaborações que deveriam ter entrado devido a razões políticas. Esta é uma realidade que devemos enfrentar.

Sugiro pensar a partir de três camadas:

Primeira camada, geografia. Para jovens de Hong Kong, Taiwan, Cingapura e Malásia que receberam educação britânica e americana, o principal campo de batalha geograficamente deve ser na Bay Area dos EUA, Nova York, Silicon Alley, Austin, etc. Suplementado por hubs asiáticos: Cingapura, Hong Kong, Tóquio. Mas a China continental tem algo que outros lugares não podem fazer, que é a cadeia de suprimentos; funções relacionadas à cadeia de suprimentos ou P&D podem ser feitas no continente.

Segunda camada, indústria. IA, semicondutores, energia, biotecnologia e capital financeiro são os cinco campos que serão os maiores pools de fundos na próxima década.

Terceira camada, capacidade. Escolha uma habilidade difícil, como engenharia de IA, produto, pesquisa de investimento ou vendas, e tente estar nos 10% melhores. Para habilidades sociais, você deve ser proficiente em inglês, narrativa, comunicação intercultural e consciência do mercado de capitais.

A coisa mais preciosa para os jovens é o tempo e a oportunidade de cometer erros. Para aqueles de nós que estão na gestão corporativa há 20 anos, um erro pode afetar parceiros e colegas, que todos têm famílias para sustentar; isso é diferente.

Acho que os jovens devem sair de suas zonas de conforto e não se prender; devem escolher a direção certa. A Huobi tinha um lema naquela época, a primeira linha era "Escolher é mais importante que o esforço"; pense primeiro e depois trabalhe duro; caso contrário, se você escolher o lugar ou a indústria errada, não importará o quanto você trabalhe.

A vantagem da nova geração é que não depende necessariamente de onde você nasceu ou de sua formação. Em 2012 e 2013, Bitcoin e Ethereum subiram, e para ser honesto, ainda era impulsionado pelo mercado chinês; mais tarde, Wall Street nos EUA abraçou ou controlou o Bitcoin; então a nova oportunidade tornou-se a IA. A infraestrutura de hardware para IA funcionará pelo menos até 2029, e só percorremos metade do caminho.

Quanto a outros aspectos como software, Tom Lee também tem falado sobre software recentemente; há de fato muitas coisas para tentar. Se você me perguntar como Chris o guiaria, para ser honesto, não sei; não tenho certeza, mas podemos explorar juntos. Pelo menos a direção da IA está correta.

Além disso, quero mencionar especificamente Taiwan. Taiwan tem capacidades muito fortes em hardware; muitos dos meus amigos taiwaneses vêm de históricos de hardware, e há muitos analistas de hardware taiwaneses excelentes no Morgan Stanley. Taiwan também faz POS muito bem, como empresas como a Castles Technology. Além disso, com dispositivos inteligentes de IA, vi recentemente em uma grande exposição em Chicago que, globalmente, apenas dois lugares podem produzir dispositivos inteligentes de hardware: um é a China continental e o outro é Taiwan; realmente não há outros. Além disso, muitos fabricantes na China continental na verdade têm origens taiwanesas.

Para fazer uma observação mais direta: há muitas graduadas bonitas da Universidade Nacional de Taiwan; em quais indústrias elas estão entrando agora? Basicamente, todas estão entrando em IA. E aquele grupo de pessoas que era mais ativo na Web3 em Taiwan? Elas também estão fazendo IA agora. Isso reflete uma mudança na era, papéis e indústrias. Mas o que podemos possuir e fazer melhor no novo campo da integração de IA e Web3 é o que podemos alcançar.

XIV. Conselho Final para a Geração Mais Jovem: Escolher é Mais Importante que o Esforço, Paz de Espírito e Estabilidade Familiar

Sr. Z & Victor: Finalmente, Chris tem algum pensamento para compartilhar com nosso público, ou com os construtores no espaço cripto e investidores de IA?

Chris: Para ser honesto, raramente participo de Spaces para entrevistas porque sinto que a maioria dos feedbacks no Twitter carece de reflexão e muitas vezes é apenas na forma de insultos. Então houve um tempo em que não entrei em nenhum Space. Mas uma vez quis ser amigo de todos, e fui movido pelo seu espírito, então vim conversar hoje.

Acho que os jovens não devem mudar a si mesmos para atender ao mercado; devem acreditar firmemente no que estão fazendo.

Se você fosse investir tempo e capital em três coisas:

Primeiro, aloque em ativos de hardware. Mantenha uma parte de Bitcoin; a linha principal nas ações dos EUA é MAG 7 + Micron, SK Hynix, ETFs de DRAM. Palantir (PLTR) também é bom, mas está muito caro agora. Mantenha dinheiro. Retornos enormes vêm da espera e da paciência; empresas verdadeiramente boas podem exigir manter por dois a três anos sem vender para realizar juros compostos reais.

Segundo, melhore a si mesmo. Use mais modelos grandes de IA, utilize o GPT.

Terceiro, construa redes de capital. O Sr. Z faz isso muito bem. A perseverança é muito importante. Ao longo dos últimos anos, também ajudei vários jovens com recursos significativos, mas a maioria me decepcionou; alguns projetos até causaram perdas para investidores, o que acho bastante indesejado. Mas vendo a sinceridade e o espírito do Sr. Z, vejo esperança para a nova geração de jovens em Taiwan.

Quais serão as habilidades cada vez mais valiosas no futuro? Julgamento, gosto, capacidade de alocação de capital, a capacidade de estabelecer confiança com os outros e capacidade de execução intercultural. Por exemplo, conectar a cadeia de suprimentos continental ao mercado dos EUA é execução intercultural. Os aspectos relacionais entre as pessoas são insubstituíveis pela IA.

Ao aprender sobre investimento, o primeiro artigo que todos devem ler ainda é o de Duan Yongping; se você tiver tempo, olhe para Buffett e Munger; isso levará verdadeiramente à simplicidade. Você deve delinear seu próprio círculo de competência, ser leal a si mesmo e ser leal aos fatos; estar com os pés no chão é a base para cruzar ciclos.

Falo muito pouco sobre ações porque pesquiso apenas algumas, mas passo quase todo o meu tempo estudando essas poucas ações. Mais tarde, vi os problemas com a Micron, e todos os dias eu estava usando IA para ajudar a investigar mais profundamente e pesquisar minuciosamente a Micron, o que me deu a confiança para investir pesadamente.

Como geração jovem, o mais importante ainda é a saúde; exercite-se, cuide da sua família; essa é nossa responsabilidade. "O homem propõe, Deus dispõe", apenas trabalhe duro e pense sobre sua vida com uma mentalidade de gestão de fundos, considerando sua vida, indústria e investimentos de uma forma combinatória.

Aceite que você tem imperfeições e espaço para melhorias; reflita sobre si mesmo cada vez. A humildade é muito importante; somente reconhecendo humildemente as deficiências você pode encontrar espaço para o crescimento. A educação americana muitas vezes promove "Eu sou tão bom, eu sou muito bom", mas na realidade, o reverso do problema de mentalidade levará ao seu progresso.

Muitas pessoas se expressam continuamente e dizem muitas coisas, mas não é assim. Substância sobre forma; seu conteúdo é mais importante que sua aparência. Veja Jensen Huang da Nvidia; ele é na verdade um introvertido que treinou gradualmente a si mesmo para se tornar um extrovertido; Musk também é um introvertido; Zuckerberg também. Somente aqueles que realmente fazem as coisas acontecerem podem se destacar.

As rodas dos tempos rolam para frente; devemos aceitar essa mudança e nos adaptar a esta era. A Huobi já teve quatro máximas, e quero compartilhá-las com vocês:

Primeiro, escolher é mais importante que o esforço.

Segundo, a vida não pode ser derrotada pela palavra "esperar". Não pense que você deve ter um plano perfeito antes de agir; as oportunidades não esperam por ninguém.

Terceiro, a força mental pode afastar "obstáculos demoníacos". Quando os recursos são insuficientes, conte com força mental, resiliência e esforço para alcançar.

Quarto, troca equivalente. O que você pode usar para trocar por suas conquistas? Isso é muito importante.

Mais tarde, adicionei mais duas:

Quinto, profissionais fazem coisas profissionais.

Sexto, visão de mundo: pense sobre problemas com uma perspectiva global, uma visão holística e uma mentalidade orientada para o futuro.

Finalmente, quero dizer que nesta era de geopolítica muito turbulenta, devemos pensar sobre "onde é nosso lugar para ficar e viver". Raramente sou um blogueiro que compartilha meu verdadeiro eu no Twitter. Tudo tem seus prós e contras; a China continental tem aspectos bons e aspectos ruins, e assim como países estrangeiros e Taiwan. Veja as coisas objetivamente.

Muitas vezes, não podemos controlar a política; como indivíduos, realmente não podemos controlá-la, então apenas faça o seu melhor e não deixe a política afetar a comunicação entre as pessoas. Somos todos chineses e, culturalmente, o confucionismo, a propriedade, a sabedoria, a confiança e a benevolência são nossos maiores fatores comuns.

O investimento deve alcançar "paz de espírito, dormir bem e estabilidade familiar": paz de espírito significa sem pressão, permitindo a tomada de decisão racional; dormir bem significa ser capaz de dormir profundamente; estabilidade familiar significa garantir o bem-estar da família. Duas semanas atrás, liquidei todas as minhas posições de Bitcoin em um fundo a 81.000-82.000. Eu não conseguia fazer isso antes, mas agora consigo porque posso dormir bem, não uso alavancagem e tenho dinheiro para comprar na baixa. Muitas vezes, se você é muito extremo e continua adicionando alavancagem, uma falha pode acabar com tudo.

Na grande era da IA e em meio ao turbilhão da geopolítica, somos todos formigas dos tempos, mas o que podemos fazer é assumir a responsabilidade por nós mesmos, cuidar de nós mesmos, cuidar de nossas famílias, liderar bem nossas equipes e, então, dar esperança à próxima geração. Deixe a próxima geração ser mais inteligente, resolver questões entre os dois lados do estreito, questões de produtividade e criar uma humanidade mais harmoniosa.

Trabalhem duro, corram duro, jovens; o futuro pertence a vocês. Obrigado.

Sr. Z & Victor: Muito obrigado ao Chris por mais de uma hora de compartilhamento maravilhoso, da perspectiva de um OG cripto inicial à linha principal atual de ações de IA dos EUA, o Super Ciclo de HBM, julgamentos sobre a Web4 e conselhos de vida para os jovens, tudo muito útil. Esperamos a oportunidade de nos encontrar no Vale do Silício ou em Hong Kong. Obrigado a cada ouvinte que chegou até aqui; se você gostou deste episódio, por favor, siga a 168X no X e no YouTube, e compartilhe o programa com mais amigos interessados em macro, IA e tecnologia de ponta. Nos vemos no próximo episódio.