Novos tipos de lavagem de informação em mercados de previsão: como segredos se integram aos sinais de investimento

Autor: Polyfactual

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

No final de fevereiro de 2026, quatro carteiras anônimas surgiram na plataforma Polymarket. Essas carteiras foram criadas apenas alguns dias antes e pareciam muito confiantes. Nas semanas seguintes, elas fizeram mais de 80 apostas em mecanismos específicos de guerra entre os EUA e o Irã, o momento do primeiro ataque, a renúncia do Líder Supremo do Irã e o anúncio de um cessar-fogo. Quando a Bubblemaps mapeou esse grupo de apostas e vinculou as quatro carteiras iniciais a outras cinco, descobriu-se que essas nove contas associadas ganharam coletivamente mais de US$ 2,4 milhões em prêmios, com uma taxa de acerto de 98%, mesmo que muitas das apostas tenham sido feitas sob condições de menor probabilidade.

Agora, esse fenômeno tem um nome, ou pelo menos uma categoria: lavagem de informação. Para entender por que é tão destrutivo, deve-se primeiro compreender a natureza da previsão de preços de mercado, já que os mecanismos que permitem que esses mercados funcionem são também o que os torna suscetíveis à exploração.

Despidos de sua embalagem cripto, os contratos de PM são, na verdade, muito simples. Cada ação rende US$ 1 se a previsão estiver correta e nada se estiver incorreta. Como cada pergunta binária tem apenas dois resultados, uma ação de "sim" mais uma ação de "não" sempre totalizam US$ 1, portanto, o preço de uma ação de "sim" a US$ 0,36 indica que o mercado acredita que a probabilidade de essa previsão estar correta é de 36%.

Crucialmente, a Polymarket não define esses preços. Eles se originam de um Livro de Ofertas de Limite Central (CLOB). A oferta e a demanda entre os traders determinam os preços, e o preço exibido está no ponto médio do spread de compra e venda. Talvez essa seja a sua genialidade. Neste modelo, o preço não é uma opinião dada pela empresa de apostas, mas sim as expectativas coletivas de todos os traders no livro de ofertas. Quando surge uma nova informação, como um relatório de emprego forte ou dados de CPI abaixo do esperado, os traders reajustam os preços, e os preços se ajustam de acordo. De fato, o mercado torna-se uma estimativa de probabilidade continuamente atualizada, pela qual as instituições financeiras estão dispostas a pagar. Organizações como Bloomberg, Reuters e fundos de hedge agora compram acesso em tempo real às interfaces de dados da Polymarket, vendo-as como indicadores de sentimento de mercado mais rápidos do que as pesquisas tradicionais.

No entanto, a armadilha é que um sistema projetado para converter informação em preços não consegue distinguir entre informação pública e informação roubada. O livro de ofertas não pergunta de onde vem sua vantagem; ele apenas registra que você comprou.

Neste ponto, o termo "lavagem" parece apropriado. Em atividades tradicionais de lavagem de dinheiro, dinheiro sujo entra por uma extremidade do sistema e dinheiro limpo e não rastreável sai pela outra. Em atividades de lavagem de informação, informações confidenciais entram por uma extremidade e preços de mercado saem pela outra, com os preços de mercado não deixando rastros.

Por exemplo, suponha que alguém saiba que um ataque ocorrerá em 48 horas, enquanto o preço de mercado atual é de 15%. Sua pressão de compra consumiria todas as ordens de venda no livro de ofertas e elevaria o preço médio, digamos, para um preço de contrato de 35%. Para outros, isso parece apenas um reajuste normal, como se algum trader tivesse feito um julgamento geopolítico preciso. Esse segredo é habilmente embalado em um sinal claro. Quando o ataque ocorre, o preço do contrato SIM subirá para US$ 1. Uma posição comprada em torno de US$ 0,15 renderia um retorno de cerca de 6,7 vezes. O caso Maduro de alguns meses atrás demonstrou claramente essa escala. Os promotores acusaram o sargento do exército de transformar uma aposta de cerca de US$ 34.000 em aproximadamente US$ 400.000.

A metáfora da lavagem também se aplica a obscurecer a verdade. A Bubblemaps descobriu que as perdas do grupo criminoso iraniano foram mínimas, apenas algumas centenas de dólares, o que a empresa acredita ter sido incorrido intencionalmente para enganar os investigadores. Uma taxa de acerto de 98% parece extraordinária, e uma taxa de acerto de 98% combinada com algumas perdas triviais e intencionais parece quase a de um trader muito habilidoso.

No entanto, o aspecto mais irônico é que esses mercados são mais transparentes do que as bolsas tradicionais. Mesmo que os titulares das contas permaneçam anônimos, cada transação é, pelo menos, registrada em um sistema público. É essa abertura que permite que analistas usem ferramentas como a Bubblemaps para reconstruir uma conspiração envolvendo nove carteiras com base em correlações temporais e volumes de negociação, como negociações registradas dias antes das mudanças de mercado em 28 de fevereiro.

Mas a mesma transparência também traz um risco secundário que preocupa profundamente os reguladores. Se analistas externos podem interpretar que um grupo em conluio está apostando pesadamente em um ataque, então forças hostis podem fazer o mesmo. Observadores hostis podem detectar negociações incomuns e formular planos de guerra e previsões de mercado com base nelas. Os picos incomuns que aparecem em certos mercados de guerra servem como uma fonte de inteligência de baixo custo e negável para qualquer pessoa que monitore essa rede. Os lavadores limparam suas informações, enquanto, como subproduto, disseminaram abstratamente o segredo original para o mundo.

Por que as leis existentes não podem simplesmente cobrir essa situação? Porque as regras tradicionais de insider trading são formuladas em torno de ações, informações importantes não públicas relacionadas a empresas, lucros, fusões, divulgações de executivos, etc., e não em torno do momento de ações militares. Não há um "emissor" na guerra, nem há insiders corporativos no sentido legal.

Fatores geográficos de jurisdição exacerbam esse problema. A lei federal dos EUA proíbe mercados de previsão de oferecer apostas em guerra ou assassinato, mas as apostas de Maduro foram feitas no site offshore da Polymarket, que não está sujeito a essas restrições. Além disso, a barreira de entrada é ridiculamente baixa; pode-se facilmente contornar as proibições dos EUA com uma VPN custando cerca de US$ 2 por mês. Uma conta verificada por KYC também pode ser facilmente comprada. No entanto, Washington finalmente percebeu esse problema. Em 22 de maio, o Comitê de Supervisão da Câmara lançou uma investigação formal sobre mercados de previsão, exigindo registros sobre como eles verificam identidades, aplicam restrições geográficas e lidam com transações suspeitas relacionadas à Venezuela e ao Irã. Projetos de lei propostos, a "Lei de Apostas de Morte" e a "Lei de Integridade Pública de Mercados de Previsão Financeira", visam proibir apostas de guerra e impedir que funcionários negociem com informações não públicas.

A dura realidade é que a lavagem de informação não é uma brecha criada pelo homem nos mercados de previsão, mas um subproduto de seu mecanismo operacional central. Um mercado que pode converter perfeitamente conhecimento em preços recompensa inerentemente aqueles que possuem a melhor informação, incluindo aqueles que não deveriam ter acesso a ela. Sem minar os mecanismos que tornam esses mercados mais precisos do que as pesquisas, essa brecha não pode ser completamente fechada.

À medida que o setor olha para o futuro, mesmo que apenas 1-2% dos traders de derivativos adotem essas ferramentas, o volume anual de negociação pode chegar a US$ 50 bilhões. A questão não é mais se os mercados de previsão são eficazes, mas se eles são eficazes demais. A questão é se uma sociedade pode tolerar tal máquina: uma que transforma os segredos mais bem guardados da sociedade em números cotados publicamente e negociáveis, e paga recompensas generosas àqueles que os detêm.