A DeFi não entrou em colapso, então por que perdeu seu charme?

Título original do artigo: DeFi perdeu seu charme
Autor original: @0xPrince
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: A DeFi não estagnou nem entrou em colapso, mas está perdendo algo que antes era muito importante para ela - o senso de "exploração".

Este artigo analisa a evolução da DeFi desde as primeiras explorações até a maturidade gradual, apontando que, após a melhoria da infraestrutura e a solidificação dos padrões de trading, a participação nas finanças on-chain está se tornando homogênea: o rendimento tornou-se uma expectativa básica, o lending é mais parecido com financiamento de curto prazo e os incentivos dominaram o comportamento do usuário. O autor não nega o valor da DeFi, mas coloca uma questão mais difícil: após a eficiência e a escala terem sido totalmente otimizadas, a DeFi ainda pode moldar novos comportamentos, em vez de apenas servir a pequena fração de usuários existentes?

Abaixo está o texto original:

TL;DR

A maneira como as pessoas estão usando a DeFi está se tornando altamente homogênea. O mercado e a infraestrutura amadureceram, mas a curiosidade foi substituída pela cautela; o rendimento mudou de "retornos ganhos por usuários que assumem riscos ativamente" para "compensação esperando para ser paga", e a participação está cada vez mais centrada em incentivos.

A sensação que a DeFi passa está desaparecendo lentamente. Não estou expressando isso de forma dramática. Ela não parou de funcionar, nem de evoluir. O que realmente mudou é: você raramente sente que está entrando em algo verdadeiramente novo.

Entrei nesta indústria em 2017 (durante a era das ICO). Tudo parecia bruto, inacabado e até um pouco fora de controle naquela época. Caótico, mas também aberto. Você sentiria que as regras eram temporárias e que o próximo "conceito primitivo" poderia remodelar completamente todo o ecossistema.

O DeFi Summer foi a primeira vez que essa crença se tornou concreta. Você não estava apenas negociando tokens, mas testemunhando em tempo real como a estrutura do mercado estava tomando forma. O novo conceito primitivo não era uma simples atualização, mas algo que forçava você a repensar "o que é possível". Mesmo que o sistema falhasse, ainda parecia uma exploração, porque tudo ainda estava emergindo.

Hoje, muitos projetos DeFi parecem estar apenas repetindo o mesmo manual com uma execução mais limpa. A infraestrutura é mais madura, as interfaces são melhores e os padrões são compreendidos há muito tempo. Ainda é eficaz, mas não abre mais frequentemente novas fronteiras, alterando o relacionamento das pessoas com ela.

As pessoas ainda estão construindo, mas os padrões de comportamento reforçados pela DeFi mudaram.

A forma otimizada pela DeFi

A razão pela qual a DeFi se tornou altamente especulativa é porque o trading foi a primeira demanda a ser realmente movida para a chain em escala.

No início, os traders foram os primeiros verdadeiros "power users". À medida que eles inundavam, o sistema naturalmente começou a se ajustar em torno de suas necessidades.

Os traders valorizam: opcionalidade, velocidade, alavancagem e a capacidade de sair a qualquer momento. Eles não gostam de ficar presos, não gostam do risco de depender da discrição de outros. Protocolos alinhados com esses instintos cresceram rapidamente; protocolos que exigiam que os usuários agissem de maneiras diferentes, mesmo que pudessem funcionar, muitas vezes precisavam ser "subsidiados" para compensar esse descompasso.

Com o tempo, isso moldou a expectativa psicológica de todo o ecossistema: a participação em si começou a ser vista como um "comportamento que deveria ser recompensado", em vez de porque o produto é útil em circunstâncias normais.

Uma vez que essa expectativa é definida, as pessoas não "vão embora", elas apenas se tornam mais adeptas: rotacionando mais rápido, mantendo stablecoin por mais tempo, aparecendo apenas quando as condições de trading são claramente favoráveis. Isso não é um julgamento moral, mas uma resposta racional ao ambiente criado pela DeFi.

Lending tornou-se financiamento, não crédito

O lending ilustra mais claramente a lacuna entre a narrativa da DeFi e seu caminho real para a escala.

No sentido tradicional, lending significava crédito, e crédito significava tempo — significava alguém pegando emprestado para uma necessidade real, também significava alguém disposto a suportar a incerteza daquele período de tempo.

Mas na DeFi, o que realmente escalou é mais parecido com financiamento de curto prazo. Os principais tomadores de empréstimo não são pelo "prazo", mas pela posição: alavancagem, looping, basis trading, arbitragem ou exposição direcional. As pessoas não pegam emprestado para manter um empréstimo.

Os credores também se adaptaram a essa realidade. Eles não são mais como subscritores de crédito, mas mais como provedores de liquidez: valorizando a saída, buscando resgatar pelo valor nominal, preferindo termos que possam sustentar o repricing. Quando ambas as partes agem assim, o mercado torna-se mais parecido com um mercado monetário do que com um mercado de crédito.

Uma vez que o sistema cresce em torno dessa preferência, torna-se extremamente difícil construir uma verdadeira estrutura de crédito sobre ele. Você pode adicionar recursos, mas não pode mudar forçadamente os incentivos.

Rendimento tornou-se uma "expectativa básica"

Com o tempo, o rendimento não é mais apenas um retorno, mas tornou-se uma prova de legitimidade da participação.

O risco on-chain não é apenas a flutuação de preço, mas também inclui risco de contrato, risco de governança, risco de oráculo, risco cross-chain e a incerteza de que "sempre há algo inesperado que pode dar errado". Os usuários aprendem gradualmente: para assumir esses riscos, eles devem ser claramente compensados.

Isso, por si só, é razoável, mas muda o comportamento.

O capital não flui lentamente de volta de altos rendimentos para rendimentos normais e permanece engajado; ele sai diretamente. Os usuários mantêm a liquidez, esperando pelo próximo momento de "recompensa pela participação".

O resultado: muita intensidade, falta de continuidade. A atividade aumenta no início dos incentivos e desaparece rapidamente após o incentivo. O que parece adoção é muitas vezes, na verdade, "comportamento alugado".

Quando a participação só surge dentro das janelas de incentivo, tudo o que deveria ser duradouro torna-se difícil de construir.

Problema de confiança

Outro aspecto que remodela fundamentalmente o ecossistema é a confiança.

Anos de exploits, rug pulls e falhas de governança remodelaram a psicologia do usuário. A novidade não desperta mais a curiosidade; ela dispara a cautela. Mesmo usuários maduros entram mais tarde, com posições menores, preferindo sistemas que "sobrevivem" em vez daqueles que são "teoricamente melhores".

Talvez isso seja saudável, mas a cultura muda junto com isso: a exploração transforma-se em due diligence, o cutting-edge torna-se uma lista de verificação. O espaço tornou-se mais sério, mas seriedade não equivale a charme.

Mais desafiador é isto: a DeFi treina os usuários a buscar altas recompensas pelo risco, mas também os torna mais relutantes em assumir novos riscos. Isso comprime o meio-termo onde as experiências passadas prosperavam.

Por que ambos os lados "fazem sentido"

É aqui que o debate sobre a DeFi muitas vezes se desalinha.

Se você não gosta da DeFi, você não está errado — ela parece fechada e autorreferencial, com muitos produtos servindo os mesmos poucos, com crescimento histórico altamente dependente de incentivos.

Se você ainda acredita na DeFi, você também não está errado — acesso sem permissão, liquidez global, composabilidade e mercados abertos ainda são ideias poderosas.

O erro é fingir que esses sempre foram o mesmo alvo.

A DeFi não falhou; ela otimizou com sucesso para um pequeno conjunto de intenções. É esse mesmo sucesso que torna a expansão para novos padrões de comportamento mais desafiadora.

Se você vê isso como progresso ou estagnação depende inteiramente do que você esperava inicialmente que a DeFi se tornasse.

Como o charme retorna

A DeFi não recuperará seu charme reencenando o DeFi Summer. O momento da fronteira não se repetirá.

O que realmente desapareceu não foi a inovação, mas a sensação de que "o comportamento ainda está sendo transformado". Quando um sistema não remodela mais como as pessoas o usam, deixando apenas a eficiência operacional, o senso de exploração desaparece.

Se a DeFi quer se tornar relevante novamente, ela tem que fazer a coisa mais difícil: construir estruturas que tornem diferentes tipos de comportamento racionais.

Fazer o capital querer ficar em certos momentos; tornar os prazos uma opção compreensível e passível de saída, em vez de um fardo relutante; tornar os rendimentos não apenas números de manchete, mas decisões que podem realmente ser subscritas.

Esse tipo de DeFi será mais silencioso, crescerá mais lentamente e não dominará a timeline como nos ciclos passados — mas isso geralmente significa que o uso é impulsionado pela demanda real, não por incentivos contínuos.

Não tenho nem certeza se uma transição como essa é possível sem quebrar os sistemas nos quais as pessoas ainda confiam. Essa é a verdadeira restrição.

A DeFi não pode expandir as fronteiras do comportamento se não mudar "para quem a participação é significativa".

Um sistema de recompensas contínuas, escolha e saídas rápidas só continuará a atrair usuários que otimizam para essas características.

O caminho é, na verdade, bastante claro:

Se a DeFi continuar a recompensar os comportamentos para os quais já otimizou, ela sempre será altamente líquida, mas também permanentemente de nicho;

Se estiver disposta a pagar o custo para moldar um tipo diferente de usuário, então o charme não retornará em uma forma de hype, mas em uma forma de gravidade — uma força silenciosa que mantém o capital mesmo quando nada está acontecendo.

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