As CEX criptografadas estão se tornando uma espécie em extinção

Autor: momo, ChainCatcher

O Bitcoin não consegue superar o ouro, a prata, o petróleo e as ações do setor de tecnologia; a temporada das altcoins praticamente desapareceu, e as vozes que afirmam que “as criptomoedas entraram na fase de declínio” estão se tornando cada vez mais fortes. No entanto, é justamente durante esse chamado “período de transição” que os nativos do mundo das criptomoedas são obrigados a compreender o mundo, e uma profunda reconstrução das futuras formas de negociação está em andamento.

I. Os nativos da criptografia são obrigados a compreender o mundo

Se analisarmos dois conjuntos de dados em conjunto, talvez tenhamos uma perspectiva diferente sobre a afirmação de que “as criptomoedas entraram em declínio”.

Um conjunto de dados mostra o crescente boom das transações financeiras tradicionais no setor de criptomoedas. Ao longo do último ano, seja o ouro, as ações dos EUA ou commodities como o petróleo, esses ativos têm absorvido continuamente a liquidez global; ao mesmo tempo, o volume de negociação de ativos tradicionais nas bolsas de criptomoedas também tem aumentado. Recentemente, o volume de negociação de RWA na Hyperliquid vem atingindo novos recordes; o volume de negociação da Binance para contratos de ouro e prata também atingiu níveis recordes; e o segmento de CFDs da Bitget integrou 79 categorias populares de negociação, incluindo ouro, prata e petróleo, com o volume diário de negociação ultrapassando recentemente os US$ 6 bilhões, estabelecendo um novo recorde. O que esse volume de negociação significa? Recentemente, o volume diário de negociações à vista da Binance tem girado em torno de US$ 8 bilhões.

Isso também significa que, em um cenário de baixa, para os negociadores de criptomoedas, “sair” não é mais a única opção, como costumava ser. Em vez disso, eles podem permanecer no sistema de contas de criptomoedas, sem restrições geográficas ou horárias, convertendo-se diretamente em ativos do sistema financeiro tradicional para buscar novas oportunidades de lucro ou realizar uma cobertura de risco.

Embora os adeptos das criptomoedas frequentemente se queixem de estar passando por um “período de baixa”, durante essa fase, eles são obrigados a se informar e prestar atenção a variáveis que antes ignoravam: a trajetória das taxas de juros do Federal Reserve, os dados sobre a inflação, os ciclos do setor de IA e até mesmo a estrutura de oferta e demanda do petróleo.

Essa mudança chegou até mesmo à produção de conteúdo profissional. Seja na mídia ou entre os influenciadores, os temas de discussão claramente se ampliaram — economia macro, IA e commodities agora aparecem lado a lado com as criptomoedas, em vez de ficarem apenas em segundo plano.

Recentemente, um influenciador digital relatou que uma parte significativa do conteúdo de muitos veículos de mídia especializados em criptomoedas já não é “exclusivamente sobre criptomoedas”, mas inclui, em vez disso, uma grande quantidade de conteúdo sobre IA e ativos tradicionais. Até mesmo as bolsas centralizadas de criptomoedas, como a Bitget, têm visto seus relatórios diários de mercado se transformarem gradualmente em um fluxo de informações diversificado, abrangendo temas como macroeconomia, finanças tradicionais, inteligência artificial e criptomoedas.

O outro conjunto de dados reflete uma mudança mais "contrária ao que se poderia esperar" no comportamento dos usuários.

No passado, os mercados em alta atraíam usuários por meio do efeito riqueza, enquanto os mercados em baixa costumavam fazer com que os usuários se afastassem. No entanto, de acordo com um relatório da @smartestxyz, existe uma métrica chamada “Usuários que não começaram com criptomoedas” — usuários cuja primeira transação na cadeia de blocos é um contrato perpétuo de ativos do mundo real (RWA), em vez de criptomoedas. Em março de 2026, havia cerca de 50 mil usuários desse tipo, que tiveram seu primeiro contato com as criptomoedas não por causa do Bitcoin, mas devido aos índices de ações, ao ouro e ao petróleo.

Isso indica que, mesmo em um mercado em baixa, ainda é possível atrair novos usuários, e que suas motivações para entrar no mercado mudaram. Eles não são atraídos pela narrativa do mundo das criptomoedas de “ficar rico da noite para o dia”, mas sim pelos pontos fracos das finanças tradicionais, como as altas barreiras e a baixa eficiência, que os levaram a adotar as finanças em cadeia de blocos devido à sua conveniência. Em outras palavras, o mercado de criptomoedas não depende mais apenas de narrativas e airdrops para atrair novos usuários; ele está começando a conquistar clientes ao “atender a necessidades reais de negociação”.

O valor das criptomoedas apresentado por esses dois conjuntos de dados contraria, de certa forma, a narrativa do “garbage time”. Talvez seja mais correto dizer que o mercado de criptomoedas atual parece tranquilo à primeira vista, mas está passando por uma reconstrução interna.

Se, no passado, o mercado de criptomoedas era mais impulsionado por narrativas, agora ele está entrando em uma fase impulsionada pela demanda real. De certa forma, este pode ser o verdadeiro início do seu crescimento.

II. As "bolsas de criptomoedas" podem vir a ser uma espécie em extinção

No entanto, a migração de usuários, tanto de dentro quanto de fora do universo das criptomoedas, para o setor financeiro tradicional (TradFi) pode levar ao desaparecimento das "exchanges centralizadas de criptomoedas" do cenário histórico. Isso não significa que as bolsas centralizadas de criptomoedas (CEXs) vão desaparecer imediatamente, mas sim que as bolsas que se dedicam exclusivamente a ativos criptográficos podem não durar muito tempo no futuro.

Para as bolsas centralizadas de criptomoedas, essa crise já se manifestou no esperado mercado em alta de 2024, quando essas plataformas não registraram o grande afluxo de usuários externos que esperavam. O consenso no setor é que o efeito de atração de tráfego já perdeu força, e as bolsas centralizadas de criptomoedas que dependem exclusivamente de subsídios e descontos nas transações para gerar volume de negociação estão se tornando ineficientes e insustentáveis.

A razão por trás disso é simples: além dos ativos criptográficos, a demanda por negociação de múltiplos ativos voltada para o setor financeiro tradicional (TradFi) e ativos na cadeia de blocos não é mais uma necessidade de curto prazo, mas está prestes a se tornar uma nova norma para suavizar as flutuações cíclicas.

Por muito tempo, o mercado de criptomoedas tem sido um sistema relativamente independente e autônomo, no qual as narrativas, a liquidez e os ciclos de preços ocorriam principalmente dentro desse círculo. No entanto, nos últimos um ou dois anos, essa “auto-consistência” foi abalada.

O modelo cíclico simplista de mercados em alta e em baixa a cada quatro anos já não é válido. Sobreviver a um mercado em baixa não garante um mercado em alta subsequente com ganhos generalizados; os benefícios dos airdrops também diminuíram, e o Bitcoin está cada vez mais integrado ao ciclo macroeconômico. Já não se trata apenas de “ativos criptográficos”, mas está começando a fazer parte da liquidez global.

Nesse contexto, os investidores em criptomoedas, naturalmente, já não se contentam com uma única posição em criptomoedas, mas estão ansiosos por aproveitar a liquidez dos ativos criptográficos para capturar alfa e oportunidades cíclicas nos principais ativos globais.

O crescimento explosivo do mercado de RWA também ilustra esse ponto. Dados recentes do RWA.xyz mostram que, excluindo as stablecoins, o valor total dos ativos reais tokenizados na cadeia de blocos ultrapassou US$ 25 bilhões, quase quadruplicando em relação aos US$ 6,4 bilhões registrados há um ano. Atualmente, seis categorias de ativos apresentam volumes na cadeia de blocos superiores a US$ 1 bilhão, incluindo os EUA Títulos do Tesouro, commodities, crédito privado, fundos institucionais de investimento alternativo, títulos corporativos e dívida pública não americana.

III. A UEX assume o controle; uma guerra secreta começou

Se o modelo das “bolsas de criptomoedas tradicionais” for desaparecendo gradualmente do cenário histórico, como será a próxima geração de aplicativos de negociação? As principais corretoras de criptomoedas e as instituições financeiras tradicionais estão envolvidas em uma guerra velada em torno desse tema.

1. Reconstrução do sistema de negociação das bolsas centralizadas de criptomoedas

Muitos têm notado que as principais corretoras, como Binance, OKX, Bitget e Bybit, estão lançando ativos do setor financeiro tradicional. No entanto, a maioria das pessoas interpreta isso como mais uma onda de “tendências da moda”, semelhante aos memes chineses ou à IA.

Mas há um detalhe que muitas vezes passa despercebido: algumas corretoras, como a Bitget, já não colocam o TradFi em menus secundários ou terciários, mas sim o posicionam como uma opção principal, ao lado das criptomoedas. Isso é um pouco semelhante à forma como o Alibaba e o JD.com colocaram a entrega de comida diretamente no centro de seus sites principais durante a guerra das entregas de comida; não se trata apenas de “adicionar uma categoria”, mas sim de uma mudança no foco da plataforma.

Em outras palavras, o TradFi é diferente dos memes e da IA do passado. Não se trata de um simples lançamento de um produto, mas sim de um reajuste na estrutura de negociação e na orientação estratégica.

Nesse contexto, fica mais fácil compreender o conceito de UEX (Universal Exchange). Esse conceito foi proposto pela primeira vez pela Bitget, com o objetivo principal de permitir que os usuários realizem negociações com múltiplos ativos em uma única plataforma por meio de contas unificadas e liquidações em stablecoins, abrangendo não apenas criptomoedas, mas também ações, câmbio, commodities e até mesmo ativos na cadeia de blocos.

Uma orientação semelhante também surgiu nas declarações da Coinbase, nas quais seu CEO mencionou o desejo de criar uma "bolsa que ofereça tudo em um só lugar". No entanto, a Coinbase dá mais ênfase ao conceito de “na cadeia”, enquanto a Bitget enfatiza a “integração”, o que significa que diferentes ativos e diferentes formas de negociação — tanto na cadeia quanto fora dela — coexistem dentro do mesmo sistema.

No entanto, mesmo com uma direção consistente, o ritmo e o caminho são claramente distintos.

Uma opção é mais conservadora e estável, como a Binance e a OKX. A abordagem geral deles consiste em expandir gradualmente as funcionalidades do sistema financeiro tradicional (TradFi) dentro do sistema de negociação de criptomoedas já existente. Além de integrar alguns ativos tokenizados da Ondo em suas carteiras, eles estão mais focados em criar instrumentos financeiros tradicionais (TradFi) em um formato semelhante aos contratos perpétuos de criptomoedas, liquidados em USDT, sem data de vencimento, e em enfatizar uma experiência mais unificada dentro da bolsa, enquanto o número de ativos abrangidos permanece relativamente limitado.

Basicamente, eles estão incorporando o TradFi ao paradigma existente de negociação de criptomoedas, em vez de criar um sistema separado para isso.

O outro caminho está mais próximo da "reconstrução estrutural". Tomando a Bitget como exemplo, suas ações se inclinam mais para a estrutura UEX.

Eles reestruturaram todo o sistema de negociação: primeiro, conectaram os sistemas de contas on-chain e das bolsas centralizadas (CEX) no ano passado; depois, introduziram ativos RWA, completando a ponte entre os ativos on-chain e os ativos tradicionais; e, no início deste ano, concluíram a incorporação de contratos perpétuos de ativos TradFi e ferramentas de negociação de CFDs.

Um conceito que muitos podem não conhecer é o CFD (Contrato por Diferença). Esta é uma estratégia para introduzir ativos do setor financeiro tradicional que difere das abordagens mais conservadoras da Binance e da OKX.

O CFD é, essencialmente, uma estrutura madura de negociação financeira tradicional: os usuários não detêm os ativos subjacentes, mas negociam com base nas flutuações de preço, sendo que os lucros e prejuízos são determinados pela diferença entre o preço de compra e o de venda. Esse sistema é aplicado principalmente nos mercados de câmbio, metais preciosos, índices de ações e commodities, caracterizando-se por regras claras, uma estrutura de custos definida e um mecanismo completo de controle de margem e risco.

Essencialmente, essa abordagem não transforma o sistema financeiro tradicional em criptomoedas, mas permite a coexistência de vários paradigmas.

A estratégia da Bitget também é mais agressiva no que diz respeito à cobertura de ativos; por exemplo, o número de ativos relacionados a ações na plataforma já ultrapassou 250, oferecendo a cobertura mais abrangente. A Bitget também revelou que, em janeiro, o setor financeiro tradicional (TradFi) representou mais de 10% do seu volume total de negociação, e espera-se que essa proporção continue a crescer, o que sugere que as bolsas centralizadas de criptomoedas (CEXs) podem acelerar sua saída do mercado.

2. Estrutura intensiva na cadeia de blocos das corretoras tradicionais (TradFi)

As bolsas tradicionais do setor financeiro tradicional também estão seguindo o mesmo caminho. Apesar do clima de pessimismo no mercado de criptomoedas, nunca houve um momento em que as instituições financeiras tradicionais e as empresas tenham demonstrado tanto entusiasmo pelo mercado de criptomoedas como agora.

Nos primeiros três meses de 2026, as apostas contrárias das instituições financeiras tradicionais (TradFi) nas criptomoedas têm sido surpreendentes.

• A ICE investiu US$ 25 bilhões na OKX, entrando no mercado com dinheiro real;

• A Bolsa de Valores de Nova York desenvolveu uma tecnologia de tokenização e planeja lançar uma plataforma baseada em blockchain para ações e ETFs tokenizados, com negociação 24 horas por dia;

• A Nasdaq recebeu aprovação da SEC para realizar um projeto-piloto de negociação de títulos tokenizados, permitindo que as ações circulem na cadeia de blocos e compartilhem livros de ordens com os sistemas existentes;

• A Robinhood lançou mais de 2.000 tokens de ações americanas na Europa e planeja introduzir negociação 24 horas por dia e recursos de DeFi no futuro.

O traço comum dessas iniciativas é que as bolsas tradicionais estão transferindo seus principais ativos, como ações e ETFs, para a blockchain e integrando diversos ativos e ferramentas criptográficas, na tentativa de aproveitar ao máximo as vantagens das criptomoedas: 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem limites e programável.

Nessa perspectiva, as bolsas centralizadas de criptomoedas e as bolsas tradicionais estão, na verdade, chegando a um consenso: A UEX é o futuro das bolsas de valores.

Embora muitas pessoas estejam cansadas das estruturas institucionais, o que é diferente desta vez é que a infraestrutura e a conformidade estão amadurecendo simultaneamente.

Nesta onda de atividade no mercado de petróleo, o fato de 50 mil pessoas terem optado por negociar na cadeia de blocos já indica que a infraestrutura atendeu às condições necessárias para atrair novos usuários. No âmbito regulatório, os EUA As orientações da SEC divulgadas em 28 de janeiro classificaram os títulos tokenizados em modelos de emissão direta e de terceiros, reduzindo a incerteza em matéria de conformidade, enquanto o Congresso avança com a lei "CLARITY Act" sobre stablecoins. Em fevereiro deste ano, novas políticas de tokenização de ativos do mundo real (RWA) emitidas por oito ministérios chineses abriram caminhos para a regulamentação desses ativos em Hong Kong.

Conclusão

À medida que o TradFi continua a ser implementado, as fronteiras entre as corretoras de criptomoedas e as corretoras tradicionais estão desaparecendo rapidamente. Mas o que acabará por definir a próxima geração de bolsas: as bolsas tradicionais ou as bolsas de criptomoedas?

Atualmente, ambos têm suas vantagens. As corretoras tradicionais detêm os ativos, os sistemas de conformidade e o poder de fixação de preços; as corretoras de criptomoedas oferecem distribuição global, capacidade de negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, e estruturas de contas e produtos mais flexíveis.

Os dois não são apenas concorrentes, mas estão convergindo na mesma direção, tornando-se "uma plataforma unificada de negociação de múltiplos ativos".

No entanto, atualmente, a evolução das bolsas em torno da UEX ainda está em seus estágios iniciais, com a maioria limitando-se a reunir CEXs e DEXs, bem como ativos criptográficos e do setor financeiro tradicional, na mesma plataforma. No entanto, ainda há outras questões subjacentes a serem abordadas, como, por exemplo, a forma de unificar a precificação, o controle de riscos e o uso de diferentes ativos em uma mesma conta.

Portanto, o verdadeiro divisor de águas pode não estar no nível do produto, mas sim em questões mais fundamentais, como sistemas contábeis e eficiência de capital. Quem conseguir estabelecer primeiro modelos de margem e risco para diversos ativos poderá estar mais perto do protótipo da próxima geração de bolsas.