Ex-conselheiro da SEC explica o que é necessário para alcançar a conformidade na tokenização de RWA

Key Takeaways

• Mudanças na abordagem regulatória da SEC sobre a criptomoeda estão ajudando o crescimento da conformidade em Real-World Assets (RWA), embora persistam limitações jurisdicionais e de rendimento.
• A viabilidade tecnológica dos RWA não é tão limitada quanto o cenário regulatório, dado o diálogo em evolução dos EUA sobre instrumentos financeiros baseados em blockchain.
• Existe uma diferença perceptível entre tokens de ações que oferecem propriedade real e tokens sintéticos que fornecem apenas exposição ao preço, o que afeta a classificação dos tokens sob a lei de valores mobiliários.
• As limitações geográficas moldam inevitavelmente o desenvolvimento e a conformidade dos RWA, pois os requisitos regulatórios internacionais diferem substancialmente.
• O envolvimento de órgãos reguladores como a SEC pode levar a regras mais personalizadas que facilitem a tokenização de RWA no futuro.

WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:15:39

Navigating Compliance in the Evolving Landscape of RWA Tokenization

Nos últimos anos, a discussão sobre a conformidade na tokenização de ativos do mundo real (RWA) ganhou força. Ashley Ebersole, diretor jurídico da Sologenic e ex-conselheiro da Securities and Exchange Commission (SEC), esclarece as dinâmicas regulatórias que governam os RWA. O mandato de Ebersole na SEC começou no início de 2015, quando a agência estava lançando as bases para aplicar as leis de valores mobiliários às tecnologias blockchain. Suas percepções ressaltam uma apreciação matizada das marés regulatórias em mudança que afetam como os RWA são construídos e gerenciados dentro de uma estrutura legal que promove seu crescimento.

The Regulatory Evolution from Enforcement to Engagement

Inicialmente, após a publicação do relatório DAO de 2017 pela SEC, a postura da agência foi definida por uma aplicação rigorosa, restringindo efetivamente conversas profundas com a indústria. Essa postura se solidificou após a saída de Ebersole, coincidindo com a assunção da liderança por Gary Gensler em abril de 2021. Engajar-se com a SEC tornou-se mais desafiador, desacelerando o desenvolvimento de modelos de RWA compatíveis que pudessem existir confortavelmente dentro do regime de valores mobiliários.

No entanto, Ebersole observa uma mudança gradual. Esse ajuste na SEC abriu possíveis caminhos para um diálogo participativo, à medida que a agência começa a ver a blockchain mais como uma infraestrutura com imenso potencial de aplicação no mercado de valores mobiliários, em vez de apenas uma responsabilidade regulatória. Esse diálogo promove um ambiente onde modelos de tokenização compatíveis, tradicionalmente acorrentados pela ambiguidade legal, podem progredir em direção a uma adoção e produção mais amplas.

Unpacking the Compliance Framework for Tokenization

O ritmo tecnológico no mercado de RWA tokenizados está acelerando, com instituições aproveitando a blockchain para modernizar o manuseio de instrumentos financeiros tradicionais. Projeções do Standard Chartered preveem o florescimento dos RWA que não são stablecoin para uma avaliação de 2 trilhões de dólares até 2028. Firmas como BlackRock e JPMorgan estão explorando ativamente o potencial da blockchain, visando atualizar e inovar suas infraestruturas de fundos e ofertas de investimento.

Ebersole afirma que existem caminhos compatíveis para tokenizar ativos legalmente. Um modelo prático envolve tokens de ações semelhantes a recibos de depósito. Nessas estruturas, os detentores de tokens obtêm direitos contratuais sobre as ações mantidas por custodiantes regulamentados, dotando-os de atributos como direitos de voto e dividendos, características tipicamente reservadas para acionistas reais. Essa abordagem contrasta fortemente com o funcionamento de tokens de ações sintéticos que carecem de direitos de propriedade, servindo apenas como índices de preços derivados.

Geographical and Regulatory Complexities in RWA Expansion

Apesar do interesse crescente, as iniciativas de RWA tokenizados não transcendem inerentemente as restrições regulatórias territoriais. As distintas leis nacionais de valores mobiliários que se aplicam aos RWA dificultam a interoperabilidade global fluida. Ebersole aponta que projetos que se esforçam pela conformidade legal frequentemente encontram um “labirinto de requisitos legais”, uma realidade que parece assustadora globalmente em comparação com nações individuais como os Estados Unidos.

Essa fragmentação leva a ofertas específicas por região para navegar eficazmente pelo atoleiro regulatório. Por exemplo, os projetos de tokenização da Robinhood são eurocêntricos, facilitando o comércio de ações dos EUA tokenizadas e limitando a propriedade direta de capital. Os tokens funcionam mais como derivativos baseados em blockchain sob a rigorosa Diretiva de Mercados de Instrumentos Financeiros II (MiFID II) da UE.

A geração de rendimento também impõe dilemas regulatórios. Distinguir entre o rendimento derivado de ações realizadas, como a validação de transações, e a acumulação passiva de rendimento é crucial. Esta última é repleta de complexidade, com os órgãos reguladores examinando-a como uma possível classificação de um token como valor mobiliário.

Toward a Cooperative Future for RWA Compliance

A perspectiva em evolução da SEC está inaugurando diálogos regulatórios anteriormente estagnados por táticas de aplicação pesada. À medida que a agência preenche lacunas com o setor de blockchain, modelos que incorporam arranjos de custódia controlada estão prontos para transitar de estruturas teóricas para realidades práticas. Embora os obstáculos legais na distribuição transfronteiriça e nos projetos de geração de rendimento permaneçam, há otimismo para que as regulamentações se adaptem progressivamente, promovendo regras personalizadas que naveguem pelas leis de valores mobiliários existentes enquanto acomodam os RWA.

O ecossistema regulatório atual reconhece o papel infraestrutural da blockchain e oferece uma promessa de reconciliação, potencialmente levando a uma regulamentação mais matizada que se ajuste melhor às tecnologias financeiras emergentes. Ebersole postula que essa direção poderia anunciar uma nova era onde os RWA operam com maior rigor institucional à medida que reguladores e participantes do mercado reparam colaborativamente as divisões jurisdicionais e as complexidades de rendimento.

FAQ

What are Real-World Assets (RWAs)?

Real-World Assets (RWA) referem-se a ativos tangíveis ou físicos que foram tokenizados em uma blockchain. Exemplos incluem imóveis, commodities e instrumentos financeiros que transicionam para formas digitais que representam propriedade e valor.

How does tokenization benefit financial institutions?

A tokenização moderniza a infraestrutura de fundos ao permitir formas mais eficientes, transparentes e líquidas de gestão de ativos. Ela permite que os instrumentos financeiros sejam gerenciados em uma blockchain, oferecendo benefícios em termos de segurança, custo-benefício e alcance global.

Why is compliance a major issue for tokenized RWAs?

A conformidade continua sendo uma preocupação crítica devido aos variados requisitos regulatórios internacionais que regem os valores mobiliários. Essa disparidade torna difícil estabelecer ativos tokenizados que atendam aos padrões globais enquanto aderem às leis nacionais.

How does tokenized ownership differ from synthetic tokens?

A propriedade tokenizada confere direitos equivalentes à detenção do ativo real, fornecendo dividendos e direitos de voto. Por outro lado, os tokens sintéticos refletem os movimentos de preço do ativo, mas não fornecem direitos de propriedade ou reivindicações de dividendos.

What is the future of regulatory discussions on tokenization?

O futuro reserva potencial para discussões regulatórias mais colaborativas, com agências como a SEC mostrando maior disposição para se envolver com as partes interessadas da indústria. Isso poderia levar a regulamentações mais adaptativas que promovam a inovação enquanto garantem a proteção do investidor no espaço de ativos tokenizados em rápida evolução.