Da Tencent e da Circle: Analisando as Perguntas Simples e Difíceis do Investimento

Autor: Alex Xu

A narrativa em torno da IA continua a fermentar, no entanto, o desempenho recente das ações relacionadas varia amplamente, com algumas experimentando um aumento de verão enquanto outras sentem como se estivessem em um frio de inverno.

Um representante do primeiro é a Circle, a emissora da maior stablecoin em conformidade, a USDC, enquanto um representante do último é a Tencent.

Existem muitas razões para a ascensão da Circle, como sua queda anterior de 300 para 49, que proporcionou uma correção profunda o suficiente para acumular impulso de recuperação. Além disso, a escala da USDC viu recentemente um aumento, alcançando novos máximos novamente.

No entanto, a maior força motriz pode ainda ser a popularidade explosiva do openclaw, que surpreendeu as pessoas com a onda de Agentes. Esse impacto tangível despertou interesse em stablecoins consideradas muito adequadas para liquidações de Agentes, e a Circle é atualmente a única stablecoin pura entre as empresas de capital aberto em todo o mundo.

As razões para a queda da Tencent são instigantes. Anteriormente criticada por estar atrasada na era da IA, ela tem corrigido continuamente de um pico de 680. Após um recente relatório de lucros que mostrou um desempenho forte, mas também indicou uma "redução nas recompras e aumento no investimento em IA", ela não apenas não conseguiu subir, mas caiu ainda mais. As preocupações do mercado sobre seus investimentos em IA mudaram de "insuficientes" para "excessivos."

Então, na era da IA, qual empresa tem mais certeza, Tencent ou Circle?

Charlie Munger uma vez disse que os investidores devem evitar problemas difíceis, e suas palavras exatas foram:

"Um dos nossos segredos é não tentar entender demais... Eu constantemente categorizo as coisas como 'muito difíceis.' Ocasionalmente, uma decisão fácil aparece, e eu a tomo. Esse é o meu sistema: a maioria das coisas se enquadra em 'muito difícil', e apenas algumas decisões simples óbvias eu lidarei imediatamente.

Então, agora, qual é um problema simples na nossa mesa de investimentos, Tencent ou Circle, e qual é um problema difícil?

Vamos começar com a Tencent.

Atualmente, o Yuanbao AI no WeChat está desempenhando um papel experimental para o futuro Agente próprio do WeChat:

Ele já pode realizar a maioria das tarefas de alta frequência que as pessoas comuns usam IA, a saber: consultas e perguntas e respostas.

No entanto, o Yuanbao atualmente só pode interagir com informações do tipo conteúdo dentro do WeChat, como informações de texto e imagem, conteúdo de contas de vídeo, artigos de contas públicas, etc. Neste estágio, ele não pode interagir diretamente com mini-programas.

Mas não é difícil prever como pode ser o agente nativo do WeChat: através de diálogos em linguagem natural, podemos instruir diretamente o Agente do WeChat a chamar mini-programas para realizar várias tarefas, incluindo fazer pedidos de comida, reservar hotéis, resumir vídeos e gravações, lembrar de compromissos e relatar trabalho.

Os mini-programas em si constituem um enorme ecossistema de aplicativos, com a maioria dos aplicativos comumente usados tendo versões de mini-programas: Didi, Meituan, Pinduoduo, McDonald's, HuoLala, WPS e até mesmo o Xianyu e o Ele.me da Alibaba.

Mais importante ainda, o agente do WeChat possui fortes permissões em nível de sistema em relação aos mini-programas, semelhante (ou até mais forte) ao software da Apple para o ecossistema iOS, e o desenvolvimento de mini-programas deve aderir às especificações do WeChat. O agente do WeChat não será diretamente banido por aplicativos principais como o assistente móvel do Doubao, que é mantido fora do jardim murado, mas interagirá com vários mini-programas em nível de sistema. Vários aplicativos de mini-programas inevitavelmente abraçarão o agente oficial do WeChat para fornecer melhores serviços aos usuários.

Comparado ao openclaw, que continua popular, mas deixou muitos primeiros adotantes frustrados e fez com que um grande número de usuários comuns desistisse, o Agente do WeChat, voltado para 1,4 bilhão de usuários, terá, sem dúvida, melhor usabilidade e praticidade. Somente então ele realmente representará "promoção de Agente em nível de massa." Essa forma pode não ser tão geek ou legal, mas é um produto utilizável por 90% do público.

O lançamento de tal produto Agente em algum momento no futuro é altamente certo. No entanto, antes que isso aconteça e antes que todos o vejam, com o preço da Tencent ainda caindo, o Sr. Mercado é mesquinho em dar uma avaliação.

Mas para investidores de valor, o Sr. Mercado é o que precisamos aproveitar.

Devemos investir naqueles eventos de alta probabilidade, até mesmo inevitáveis, que ainda não ocorreram.

Diante da era de IA altamente incerta, a certeza operacional da Tencent é realmente tão baixa? Acho que não é tão ruim assim.

Neste momento, comprar ou manter ações da Tencent é um problema simples ou um problema difícil?

Acredito que é muito mais simples do que o sentimento do mercado reflete.

Agora, vamos falar sobre a Circle:

Ao olhar para algumas coisas a longo prazo, a certeza é na verdade bastante vaga.

O futuro negócio da Circle crescerá suavemente para várias centenas de bilhões ou até mesmo vários trilhões?

As vozes otimistas acreditam que sim, e sua lógica é:

1. A IA é o futuro, e os agentes do futuro serão os principais usuários da internet, dominando uma escala massiva de transações online.

2. As transações de IA exigirão stablecoins liquidadas na blockchain.

3. O USDC é atualmente a maior stablecoin compatível, e a demanda por liquidações de IA impulsionará diretamente o crescimento da escala do USDC.

4. As stablecoins têm fortes efeitos de rede, e a expansão da escala se reforçará automaticamente.

5. A escala do USDC crescerá em sincronia com a escala das transações de IA para vários trilhões ou mais.

Essa cadeia de raciocínio parece bem estruturada, mas vários elos importantes na verdade têm uma incerteza considerável:

1. Os agentes do futuro serão os principais usuários da internet, dominando uma escala massiva de transações online?

Olhando a longo prazo, essa alta certeza é superestimada.

2. As transações de IA exigirão stablecoins?

Não necessariamente. O primeiro ponto é visível para todos, e os provedores de serviços de infraestrutura de pagamento existentes e os gigantes da internet e da IA que controlam os usuários também estão promovendo seus próprios padrões, muitos dos quais não são baseados em blockchain, como o protocolo UCP do Google voltado para o comércio agente.

3. O USDC é a maior stablecoin compatível?

Atualmente, a Tether também possui um poder significativo e está tentando se tornar compatível, com consideráveis recursos políticos. Existem também grupos financeiros mais ávidos e provedores de pagamento como o PayPal.

4. As stablecoins têm efeitos de rede fortes?

Diante de agentes implacáveis, a diferenciação das stablecoins será comprimida. Enquanto puderem ser usadas para pagamentos, os agentes escolherão aquelas com menos atrito e custo, independentemente de ser USD1, USDT, USDC ou uma stablecoin emitida por um banco. Você diz que o USDC atualmente tem mais recursos do lado dos comerciantes? Visa, Stripe e outros provedores de canais de pagamento têm uma rede de comerciantes e canais muito maiores do que a da Circle, o que também pode ajudar outras stablecoins a se integrarem. Enquanto a liquidação for conveniente e o atrito for baixo, os comerciantes não se importam com qual stablecoin recebem. O efeito de rede das stablecoins pode não ser tão forte na era de pagamentos liderada por agentes.

5. A escala do USDC crescerá em sincronia com a escala das transações de IA para vários trilhões?

Quando as suposições de 2-4 têm alta incerteza, combiná-las para derivar a conclusão 5 torna a incerteza ainda mais vaga.

Diante da era de IA altamente incerta, a certeza operacional da Circle é realmente tão alta? Acho que não é tão ruim assim.

Neste momento, comprar/manter a Circle é um problema simples ou um problema difícil?

Acredito que é muito mais difícil do que o sentimento do mercado reflete.

Esta é apenas uma perspectiva, para referência apenas.