Galaxy Research: Diretrizes da CFTC sobre "Mention Markets" dificultam a compreensão dos riscos de manipulação estrutural nas previsões de declarações pessoais

Em 26 de setembro, foi relatado que a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) divulgou esta semana diretrizes sobre os "Mention Markets" (mercados de menção), que envolvem previsões sobre comportamentos como declarações pessoais, participação em eventos e interações. A CFTC apontou que esses contratos diferem essencialmente dos contratos de eventos tradicionais, como "se o Federal Reserve aumentará as taxas na próxima reunião do FOMC", cujos resultados geralmente não são controlados por um único indivíduo, enquanto os "Mention Markets" são liquidadas diretamente com base nas ações autônomas de indivíduos específicos, como "se Elon Musk mencionará Bitcoin na próxima teleconferência de resultados da SpaceX", o que implica um risco de manipulação mais elevado.

O Departamento de Supervisão de Mercados (DMO) acredita que os "Mention Markets" devem ser considerados suscetíveis à manipulação. Se as bolsas desejam listar esses contratos, precisam avaliar quatro fatores principais: se o indivíduo que controla o resultado está sujeito a obrigações independentes; se ele é suscetível a pressões externas; se o resultado pode ser verificado de forma independente e está sujeito a supervisão pública adequada; e se a bolsa possui regras de negociação, monitoramento de mercado e medidas de controle de risco adequadas. O DMO também enfatizou que as restrições e medidas de monitoramento da própria bolsa não podem substituir as obrigações legais externas que recaem sobre os indivíduos envolvidos.

A CFTC afirmou que essas diretrizes têm apenas caráter informativo, não constituindo regras vinculativas, e não representam uma decisão formal da CFTC, nem proíbem as bolsas de listar os "Mention Markets". No entanto, a agência acredita que os quatro critérios podem ajudar as bolsas a excluir mercados que são difíceis de verificar e carecem de supervisão pública, além de monitorar atividades de negociação suspeitas, mas não podem resolver completamente os riscos de manipulação mais profundos. Mesmo que um contrato envolva declarações públicas de um indivíduo e possa ser verificado por informações públicas, o indivíduo relevante ainda pode, sem ter uma posição no mercado ou coordenando com os negociantes, alterar o resultado do contrato apenas ao proferir certas palavras, podendo assim estar fora do atual quadro regulatório de manipulação de mercado.

Além disso, foi destacado que a responsabilidade por manipulação sob a Lei de Comércio de Commodities geralmente se aplica a comportamentos relacionados à negociação, e as medidas de limite de posição, listas de restrição, monitoramento de mercado e regras de negociação induzida nas diretrizes da CFTC são principalmente baseadas na premissa de que o manipulador possui interesses econômicos ou coordena com os detentores de posições. Para indivíduos relevantes que não possuem interesses econômicos, a bolsa pode carecer de ferramentas de supervisão diretas; ao mesmo tempo, a Primeira Emenda limita as agências reguladoras ou bolsas a exigir que indivíduos evitem declarações específicas, punam a proferição de certas palavras ou forcem a divulgação de suas intenções de declarações futuras. Portanto, acredita-se que, embora as diretrizes da CFTC aumentem as barreiras para a listagem e monitoramento dos "Mention Markets", ainda não conseguem eliminar completamente os riscos de manipulação estrutural desses novos contratos preditivos.

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